來源：中國基金報
作者：吳誌
6月23日美股盤初，在線教育股齊齊走高，好未來漲超10%領漲板塊，高途、新東方、有道緊隨其後，均漲近5%。
「雙減」衝擊下，在線教育企業紛紛踏上轉型之路。
一邊是大幅萎縮的學科類培訓業務，另一邊是尚未形成規模的新業務，去年三、四季度，不少在線教育企業收入大幅下滑、虧損增加。
但一季度，在線教育企業的財報卻有些仍然出乎意料，高途、一起教育、學大教育等公司，一季度均實現盈利。
一季度多家在線教育公司盈利
「去年三、四季度是最艱難的時候，從一季度的表現來看，應該說我們面臨的最困難的階段已經過去了。」學大教育創始人、總經理金鑫對證券時報·e公司記者表示。
學大教育是A股老牌學科類培訓機構，K12業務是公司主要收入來源。
去年11月，學大教育宣布在2021年年底停止義務教育階段學科類培訓業務，僅保留非義務教育階段的教培業務。受此影響，去年三、四季度，公司收入下滑，出現虧損。
但今年一季度，學大教育實現淨利潤117萬元，雖然扣非淨利潤仍虧損490萬元，但較去年同期以及三、四季度均明顯收窄。
6月10日，美股上市公司一起教育科技發布的財報顯示，2022年一季度其淨虧損2480萬元，較去年同期的6.6億元大幅減少。在非公認會計準則下，經調整後的淨利潤為990萬元，這是該公司繼去年四季度後，連續第二個季度盈利。
（高途一季報:其已連續兩個季度實現盈利/圖源：高途公眾號）
高途不久前公布的財報顯示，2022年一季度，公司實現淨利潤5372萬元，而2021年同期公司淨虧損14.3億元。
此外，51Talk、網易有道、尚德機構、達內等在線教育企業，去年第四季度或今年一季度也交出了盈利的財報。在這個春天，在線教育行業似乎迎來了從虧損到盈利的拐點。
而就在一年前，燒錢擴張、持續虧損還是在線教育行業最顯著的標簽。
在十多家以K12業務為主的上市在線教育公司中，能夠實現穩定盈利的是極少數。一些企業營銷費用超過營業收入，高昂的獲客成本，過低的用戶留存，導致在線教育盈利遙遙無期，甚至連商業模式也飽受質疑。
2021年7月「雙減」開始後，燒錢擴張戛然而止。
在線教育企業紛紛終止或剝離義務教育階段學科類培訓業務，一方面要應對退費、裁員、關閉校區等帶來的損失，另一方面要在短時間內找到新的業務方向，壓力巨大。
今年一季度的表現，無疑讓行業內外暫時鬆了一口氣。
有公司成本下降80%
終止或剝離了義務教育階段學科類培訓業務，對收入的影響不言而喻。在收入下滑後，在線教育企業的盈利又從何而來？
金鑫告訴記者，一方面，公司的經營本身有季節性特點，盈利主要集中在一二季度。此外，2022年以來公司采取了持續的業務優化措施，加上季節性影響，使得公司一季度實現經營性盈利。
「從行業來講，能夠存活下來的機構基本上都是這樣的態勢。大家都在去年的三四季度完成了結構性調整，今年開始，都處於轉型期或嚐試期了。」金鑫說。
小葉子是一家人工智能音樂科技公司。公司創始人葉濱介紹，從去年10月起，公司已經連續8個月實現規模化財務盈利。主要原因是公司多元化業務協同提升了運營效率，同時品牌已經形成了一定壁壘。
除了業務優化帶來的影響，有觀點認為，近期在線教育企業的盈利主要原因是成本費用的下降，難以維持。
「我同意這個觀點。」某在線教育平台高管林宏（化名）對記者直言。
「在線教育企業的收入確認是有延遲的。現在的收入確認和毛利是前面季度的現金收入的結果，但是當季的銷售費用和當季現金收入成正比。由於當季現金收入大幅降低，銷售費用也大幅降低，管理、研發費用也由於裁員而減少。所以暫時有盈利。「林宏說。
林宏認為，等萎縮後的現金收入體現到確認收入之後，預計在線教育企業的盈利也會相應萎縮，甚至重新回到虧損狀態。「在線教育企業真正重返盈利尚需時間。」
（高途一季報）
財報足以佐證。以高途為例，一季度，其營業費用為4.86億元，較去年同期的28.71億元下降83.1%。其中僅銷售費用就從去年同期的22.89億元下降至2.84億元。在收入明顯下滑的情況下實現盈利，成本費用的降低成為決定性因素。
「最關鍵的是要判斷盈利是企業主動行為，還是被動行為。如果盈利是被動產生的，就不一定能持續，如果是主動產生的盈利，就可能持續。」金鑫表示。
「燒錢換增長」過去雖然風行教培行業，但並非所有企業都采用了這種模式。在「雙減」過後，這類企業也有了更穩健的表現。
51Talk創始人黃佳佳告訴記者，公司一直以來都沒有采用「燒錢換增長」的商業模式。「作為上市公司，我們並沒有把業績增長作為唯一的財務目標，而是將單體經濟性和學員增長並重，希望達到可持續的健康增長。」
黃佳佳介紹，成本和費用一直是51Talk運營考量的重要因素，花的每一分錢要麽可以開源要麽可以節流，公司通常會從投資回報率和運營效率兩個維度來控製成本和費用。
2020年，51Talk各項成本費用為14.12億元，2021年為15.97億元。2021年三、四季度，51Talk均實現盈利。
「學大教育的經營一直比較穩健，我們沒有采取‘燒錢’模式拓展業務。公司對於成本費用的控製也一直比較嚴格，對每項成本的變化都非常敏感。除了成本，我們還比較關心現金流。因為很多教育公司爆雷都是因為現金流，所以對這方面，我們也是同樣重視。」金鑫說。
「雙減」衝擊逐步消化
除了成本下降，在線教育行業的另一個積極變化，來自現金流。
「一季度實現經營性盈利很重要，但還有個比利潤更重要的指標，即經營性現金流。」金鑫表示。財報顯示，一季度學大教育經營活動產生的現金流量淨額約1.4億元，而2021年全年流出8697萬元。
（一季度學大教育經營現金流「轉正」）
「教育機構最難的時候是去年的三、四季度。突然遭遇巨大的衝擊，對收入產生了很大影響，同時還面臨巨額的支出，現金流基本上都是淨流出。今年一季度我們已經實現了正向的現金流，這是一個非常積極的指標。」金鑫說。
在美股公司中，網易有道在去年四季度首次季度盈利的基礎上，持續經營業務正向經營性現金流達1.42億元。高途今年一季度經營性現金流出淨額為4.81億元，而2021年同期流出淨額為20.95億元。
「高途在去年第三季度開始進行業務轉型，第四季度就實現了可觀的盈利，並實現了經營現金流的正向流入。這說明公司的業務轉型和組織調整在短時間內取得了顯著效果。」高途創始人陳向東在財報中表示。
雙減後，在線教育機構面臨關店、減員等衝擊，對於企業來說是非常大的危機。金鑫認為，盈利和現金流的數據表明，學大基本上抗住了雙減帶來的短期劇烈衝擊，保持了相對穩健的經營態勢。「從各方面來看，確實最困難的時期已經過去了。下一階段就看我們在新的方向上的努力和突破。」
實際上，「雙減」並不是給所有企業都帶來了衝擊。一些企業在「雙減」之後甚至有了「意外收獲」。
（2020年，在線教育行業巨額融資頻現，來源：IT桔子）
「‘雙減’之前，教育行業純粹通過高額投資、巨額廣告擴張規模。‘雙減’之後這種模式發生了巨大的逆轉。對於我們來說，最具體的表現就是獲客成本大幅下降，行業競爭激烈程度也不如之前，這對於行業的長遠發展是非常有利的。」葉濱表示。
葉濱坦陳，2021年三、四月份，市場的流量成本被抬到高位，行業內隨隨便便數以億元計的流量戰爭，讓產品驅動型公司感到徒勞。「雙減」之前本身有些迷茫，之後格局反而更清晰了。「我覺得所有人都必須回歸到健康的邏輯上，用正常的商業邏輯，保證公司的長遠發展。」
轉型站在同一起跑線上
「節流」固然重要，但對於在線教育企業來說，當下更緊迫的是「開源」，尋找新的收入增長點，以彌補學科培訓業務萎縮後的空白。
以英語培訓起家的51Talk，選擇繼續發揮自身優勢，但將主戰場搬到了海外。去年第四季度，51Talk海外業務的淨收入達到290萬美元，環比增長222.1%。公司預計今年第一季度海外業務淨收入在 440萬美元至460萬美元之間，環比增長將達到51.7% 至 58.6%。
「我們在過去的一年里，已經初步驗證了海外市場健康增長的路徑完全可行。對於51Talk來說，海外英語在線教育市場是一片巨大的藍海，我們有信心開拓出一片新的天地。」黃佳佳對記者表示。
「雙減」之前的2021年，51Talk是國內少數持續盈利的在線教育公司之一。基於此，黃佳佳認為，51Talk的商業模式在境內已經得到驗證，公司也能夠在海外市場復製在國內的成功。
去年12月，一起教育科技宣布停止K12學科類培訓業務，轉型為圍繞作業等核心教學應用場景的SaaS軟件服務商，具體業務為教育信息化和面向家長的自學業務（即為家長在日常輔導孩子學習時，提供輔助）。
（圖源：一起教育科技公眾號）
一起教育科技相關人士向記者介紹了公司的轉型邏輯，「終止校外培訓業務後，我們在其他業務里面選擇了最靠譜、符合‘雙減’之後社會需求的業務，把它們和現在的市場環境結合起來。」
「校園信息化業務其實我們已經做了很多年，自學業務也是一樣，兩項業務都有積累。‘雙減’之後，我們對原有業務做了一定的調整和迭代，所選擇的賽道有政策支持，同時商業化的潛力也足夠大。」上述人士表示。
金鑫告訴記者，雙減政策出台後，學大教育最終擬定了3個業務方向，其中，職業教育是公司的重點。「去年10月，有關職業教育的政策出台後，我們發現國家對職業教育的推動力度非常大，尤其鼓勵社會力量積極參與職業教育的發展。經過仔細研究，我們決定把職業教育作為轉型的重要方向。」
「公司幾乎是全員轉型，都在全力以赴投入到新業務上。」金鑫說。
按照學大教育規劃，今年將作為重點調整年份，預計到下半年業務結構上就能有所顯現，此後新業務比重將逐漸提升，到2023年，收入可能以新業務為主。
教育出海、教育信息化、素質教育、以及受到政策鼓勵的職業教育，都是當前在線教育企業轉型的熱門方向。雖然各企業進度存在一定差異，但新業務的規模都還不大。從這一角度來說，轉型中的在線教育企業正站在同一條起跑線上。
雖然目前許多企業已明確了轉型方向，但轉型實踐中的不確定性依然很高。在采訪中，不少業內人士向記者表達了同一個觀點——新業務要在短期內形成規模化收入，並不容易。
「行業現在還沒到蝶變的時候。過去很多企業倒下了，留下來的都處在一個痛苦的蛻變過程中，還沒有能化繭為蝶的。當前行業內真正能夠脫穎而出的產品還沒有，我們有了方向，但還需要一個過程。」金鑫說。
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