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投資的逆境周期,應該如何度過?

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來源:終身黑白

原標題:《聊聊這兩個當下焦慮的問題》

持有企業不受待見,業績穩定,分紅豐厚,股價卻連創新低,那麽我們只靠分紅可以獲得合理收益嗎?

雖然分紅,但也除權,這樣的分紅有咩意義?

投資的逆境周期,應該如何度過?

今天就來聊聊這幾個問題。

01、是不是分紅的企業就好


我個人比較喜歡穩定分紅且分紅比例較高的企業,這樣的企業至少有兩個優點。

1.大概率生意模式不錯

穩定分紅的企業大概率會符合,維持現有經營收入不需要持續的高投入,且行業地位一般比較高,不會有大量的應收和壞賬,這樣的生意模式往往都不會太差。

進一步觀察如果企業通過經營活動帶來的現金流,不僅可以分紅,還能用剩下的部分逐步擴張,那自然就更完美了。

什麽是維持現有經營收入不需要持續的高投入,舉個例子。

先說維持現有經營需要高投入的。

我以前開過台球廳,球廳其實算不上一個好的生意模式,起碼在我們這種小地方是這樣,球桌上的桌布幾個月要換一次,店面兩年左右要裝修一次。

看似收入還可以,但是要不斷維護和升級設備,這就屬於,維持現有經營需要持續高投入的行業。

賺到的錢,大部分都很難成為自己的現金流,而且這錢花出去,也並不能讓自己未來賺更多的錢,只是為了維持當下的賺錢能力。

所以大部分小城市的娛樂場所,最後賺的往往是接盤俠的錢。開兩年店鋪,多少賺點錢,然後等另外一個沒想明白這個生意,非常想進入的人,把你的店買走。

那什麽是維持現有經營收入不需要持續的高投入呢?

比如我開網店,每天能接待100個顧客的時候,需要2個客服2台電腦,這個不需要頻繁的更新設備,維持現有經營收入不需要持續的高投入,賺到的錢大部分都能轉化成自由現金流。

後來生意好了每天要接單200個顧客,需要4個客服4個電腦,這個時候雖然會花一些錢,但這些投入是可以讓你未來賺更多的錢的。

生意模式肯定是有好有壞的,雖然不能簡單的以分紅判斷一家企業的好壞,但企業一直有閑錢分紅,大概率他的生意模式是不錯的。

2.大大排除了造假的可能。

一家常年有現金穩定分紅的企業,造假的概率是很低的,企業分紅比例較高且分紅穩定,是最簡單有效能證明企業在賺真錢的方法,畢竟賬面數字可以造假,分紅是需真金白銀的。

相比用各種排雷技巧去和專業財務團隊鬥智鬥勇,企業每年賺了錢,大部分又能分給股東,這足以說明企業的收入大概率是真實的。

往往我們買到暴雷的企業,都是因為太注重報表上的利潤數字,而不重視企業的現金流,太重視未來的故事,而忽略了當下的風險。

我們如果觀察一下已經暴雷的那些造假企業,基本都有一個特點,分紅極少,畢竟美化的數字是沒辦法分給別人的。

當然這也不是說,不分紅的企業就一定不好。

是否分紅只是企業留存現金使用的一種選擇,不是非要怎麽做,而是要有他的合理性。

比如企業在高速發展期,需要大量的資金擴產,現在不分紅,為的是將來發展的更好,未來能賺更多的錢,也是合理的。

但有些行業是這麽個情況,設備技術更新快,為了不被淘汰要不斷升級設備,他這個錢花出去不是為了未來賺更多的錢,而是為了維持賺當下的這點錢,自然算不上好的生意模式。

這個時候我們就要區別對待的去觀察,企業沒分紅的錢到底做了什麽,是否對企業將來有益。

比如企業留存了大量的現金,既沒有使用的地方,也不願分給股東,又沒有合理的理由,自然是一個扣分項。

又比如沒分給股東的錢,企業用來盲目擴張,去做一些自己不擅長的生意,那自然也不算好的選擇。

最後還要注意一點:企業過去業績穩定分紅穩定,只能證明他過去的好,這個世界是在不斷發展的,我們要去思考企業的供給端,未來是否還能穩定,需求端是否還依然強勁。

比如白酒供給端是比較穩定的,尤其是高端白酒,品牌打造不是一天兩天能做出來的,需求端,雖然總量在下降,但是高端白酒的需求量是上升的。

你參考了他過去的分紅好業績好各種財務數據好是有意義的。

所以你看了他過去數據優秀,未來行業還有提升空間,供給端又沒有新進入者進入的可能,只要管理層不犯大的錯誤這種優秀是可以持續的,甚至可以說這種情況,企業哪怕走了一兩年彎路也是有很大修正機會的。容錯度很高。

但是比如有些企業的供需關系已經改變,參考過去意義就不大了,極端一點,在數碼相機普及有一定趨勢時去買膠卷企業,過去可能分紅優秀業績穩定,但是未來,市場空間下降,過去的優秀就沒太大意義了。

所以我們不能單純的以過去分紅好,或者當下這一年分紅好,就作為買入一家企業的指標。

02、分紅要除權,分紅的意義是咩?


之前我打過一個不太恰當的比方,企業分紅,就像一只母雞在孕育一個雞蛋,時間到了蛋下出來了,雖然雞的體重也下降了,這並不代表雞沒有創造價值。

母雞把這顆雞蛋的使用權交給了你,然後又開始孕育下一顆雞蛋,你既可以讓雞蛋孵化創造更多價值,也可以吃了它享受生活。

持續分紅的企業就像一只優秀的母雞在持續創造價值,正常下蛋的母雞至少證明了她的身體是大概率健康的,除此之外還給我們創造了另外一種獲得收益的途徑。

說一個顛覆認知的觀點,如果你的策略是分紅再投,企業分紅除權後不上漲,甚至下跌,長期看只要企業保持分紅,反而獲得的收益更高,但這種好事很難發生,為什麽呢?我們接著往下聊。

之前用了瀘州老窖的真實案例:

瀘州老窖1994年5月9日上市,上市開盤價格9元,全年最高價21.2元,全年最低價5.7元。

舉個例子:老王是一名價值投資者,既不會看K線,也不會擇時,只是看好中高端白酒行業未來10年甚至20年的發展。

於是在1994年9月7日這一天,老王拿出了積蓄在瀘州老窖股價20元時買入10000股,花費20萬元(如果覺得94年20萬太多,也可以縮減為2萬或2千,原理一樣)。

萬萬沒想到,買入後股價就開始暴跌,短短一個月跌回了13元。

這個過程夠倒黴的了吧,20萬買入一個月變成13萬,最低的時候甚至浮虧70%。

老王,既沒有在大行情的時候逃頂,也沒有在低估時加倉,完全沒做任何趨勢判斷,無論是2008年大熊市,還是2015年5178高點,無論是塑化劑,還是限製三公消費,這位「股壇植物人」都沒有反應。

只是每次分紅時選擇再投,這個不思進取的老王,最終會獲得什麽樣的結果呢?

這件事的結果就是,最終截止2019年12月9日,他的20萬元會變成1774萬,25年年化收益率19.44%。

這期間的所有分紅送股和股價波動都是完全按照實際情況換算的。

當時文中還算了另一種情況,就是買入後股價一直下跌,每半年下跌5%,分紅還是按實際分紅,這種情況又如何呢?

最後的情況是,收益更是驚人,光2018年收到分紅就有3900萬。

這個不難理解,如果分紅穩定股價下跌,相當於同樣的分紅可以買入企業更多股票,更多股票又能拿到更多分紅,然後股價繼續下跌又能買更多的股票,按這個循環下來,反而是更加受益的。

再用格力做個例子:2020年格力分紅兩次合計每股分紅4元,2021年格力分紅2次合計每股分紅3元。

如果以當前30.52元的價格買了2萬股,保持每年每股分紅3元分紅十年,每次分紅後除權後也不上漲,會是什麽結果。


結果是,當下花費60萬,8年後,每年分紅近30萬。如果繼續多投一年,甚至每年分紅就能得到近60萬。

這個結果能接受不,對我來說肯定能接受,現在花60萬,10年後退休每年領60萬。

但這個其實只是一種幻想,為什麽這麽說我們接著往下聊。

(1)如果業績好不可能10年不漲:如果分紅過後股價一直下跌,相當於同樣的分紅可以買到更多的股票,但這是理想狀態,如果企業一直維持賺錢,短期可能一兩年不受待見,但是較長的5年以上的周期都分紅除權後一直不漲,這是不可能的。

(2)企業未來發展以及分紅政策有很多不確定性:有很多人用很多企業舉過類似上面瀘州老窖的例子,這確實證明了不靠股價上漲,只要穩定分紅是可以獲得豐厚回報的。

但這里有個思維漏洞,用過去的例子是有幸存者偏差的,站在當下看過去,確確實實能找到很多這樣的例子。

而站在當下看未來,不確定性就變的多了起來,首先是要確保企業未來十年甚至更久能繼續賺錢,其次還要確保企業分紅政策一直穩定。

比如格力這個案例,我的希望是以穩為主做好空調然後穩定分紅,10年後我拿著穩定的分紅享受人生,但現實是他可能為了增長去多元化,屢戰屢敗,把錢都浪費了。

(3)即便以上都成立,也需要巨大的耐心考驗,表格里看一看8年10年甚至20年好像很短,而現實中可能一兩年企業股價不漲,就已經心態崩潰了。

到這里我們應該明白了上面的兩個關於分紅的提問:

問題一:持有企業不受待見,業績穩定,分紅豐厚,股價卻連創新低,那麽我們只靠分紅可以獲得合理收益嗎?

答案是可以的,而且如果分紅穩定且股價下跌,選擇分紅再投,長期下來我們甚至可以獲得更高的收益。

但這首先需要足夠的耐心,其次呢要對企業未來的判斷足夠準確,不是說過去分紅穩定、業績穩定的企業,未來十年甚至更久就也能分紅穩定。

問題二:雖然分紅,但也除權,這樣的分紅有咩意義?

首先分紅是企業的一個觀察角度,穩定分紅的企業大概率商業模式不會太差,也大概率排除了造假的可能。

其次如果有長持的耐心,並且策略是分紅再投,其實分紅後不上漲反而效果更好。

但歸根結底最基礎的,都離不開對企業商業模式的分析和不斷的觀察,你至少要確保當下分紅穩定業績穩定的企業,未來十年供需格局不會有巨大變化。

分紅是一個不錯的觀察角度,但也僅僅是一個觀察維度。沒有一個神奇指標,可以讓我們簡單的從市場里賺錢,企業選擇是一個多維度的思考。

03、投資的逆境周期,應該如何度過


投資這件事和工作最大的區別是,他的收益不是平均呈現的,總會有市場不好做,至少是不適合我們投資體系的時候要面對。

這種時候如何讓自己的心態穩定一些呢?

類似要有長周期視角,不與他人比較,理解體系的周期性,這些咱們以往聊過的今天就不多說了,今天聊聊幾個能讓心態穩定的選擇吧。

1、在財務自由之前,一定要保持自己其他領域賺錢的能力

我一直有個觀點,財務自由之前,不要輕易放棄自己獲取現金流的能力。

這筆錢可能不多,但是他對我們的下限有了一定的保障。

股市順境的時候人是比較容易膨脹的,比如2019年初~2021年初,這段日子價值投資是比較好做的,於是我收到過很多類似的留言,上班一個月才賺幾千,股市每天都有幾百上千的浮盈,對比之下心里落差太大,不想工作了,回家認真分析企業,專注做好投資行不行。

面對這種提問,我的建議是至少要經歷一輪完整的牛熊,再做這種重大的決定。人一旦放棄了工作,過個兩三年再想融入社會就比較難了,這一點我深有體會。

工資帶來的收入在我們股市順境的時候,可能看著確實不多,但到了逆境的時候,就是心態穩定的保障。

如果股市成為了我們唯一獲得收入的來源,自然會變的很焦慮。

2、股市外找個興趣愛好。

轉移關注點,是平復心態最好的辦法。

如果我們已經配置了一個自己滿意的組合,看或不看是改變不了股價走勢的,減少關注,也是一個讓心態更加平和的方法。

有人問我2015年、2016年、2018年這種大級別調整是如何度過的。

那時候我沒有寫分享,做的選擇也很簡單,就是去做自己喜歡的事,玩玩遊戲,打打球,像一個非股民一樣生活,半年、一年很快就過去了。

3、如果真的羨慕另外一種方法就去試試

再差的市場,每天總會是有一些企業上漲的,在持有的5~10家企業對比未持有的幾千只的情況下,我們總會覺得其他企業漲的更好。

這種情況下可能會變的不甘心,遇見這種情況怎麽辦?

情緒是不會消失的,如果沒有解決,它只會被壓製,未來可能會以更大的能量爆發出來。

解決情緒有兩種,第一種你被別人說服了,不在覺得這是個事,情緒自然就消失了,但這種相對比較難,因為人的內心其實是很難被說服的。

第二種,可能更有效,就是在能承擔結果的情況下去試試,初期用可以承受風險的資金多試試其他方法,未嚐不可,其他路都試過了發現真的走不通,回來在選擇價值投資就會變的心甘情願。

不然總會有一種不甘心的感覺,猶猶豫豫,左右搖擺,對自己才是最大的情緒內耗。

知識可以傳播,但經歷無法傳播,真的去經歷一下,可能比別人的多少語言都管用。

4、多方位配置

人孤注一擲的時候,哪怕能力超群,也會因為心里負擔過大讓行為扭曲。

這個應該大家生活中都有所體會,越是怕輸越會輸,因為一旦你不能承受失敗的結果,就會變的優柔寡斷猶豫不決,所有精力都浪費在了恐慌上,最後反而無法理性思考。

經常有人問我,黑白你為咩總有閑錢,因為我的觀念里,投資和創業一樣,都是有可能失敗的。

所以不是說入市就要把所有資產放入股市,股市是資產配置的重要標的,但其他方面也要給自己留足餘地。

比如像我已經很難去找工作了,因為不工作太久已經和社會有些脫節了,所以我之前有買商業房讓自己收一點租金,也入股了一些朋友的生意,股市外也留了足夠現金,這時候心態自然就穩定很多。

利弗莫爾在多次破產後,給眾人提出一個忠告,存一筆不能動的錢,不要讓自己陷入負債累累的處境。

他確實也是這麽做的,在結婚後把一筆錢劃到了自己妻子的名下,兒子出生後又給兒子存了一筆錢,這些錢是他永遠都不拿來做股票交易的,這樣一來無論在交易中發生什麽他和家人也能衣食無憂

只是不幸的是,他的兩次婚姻都不太順利。

5、不是財務自由才是投資成功

我們容易有個誤區,一入市就要把財務自由當目標,一旦這個目標形成,自然就想快速到達,心態上就焦急起來了。

實際上真的能把投資做成職業,或者通過投資讓自己財務自由的人是很少數的。

因為這不僅需要能力、也需要有足夠的第一桶金。

並不是財務自由才叫成功,通過投資讓我們的資產有了進一步的提升也是一種成功。

6.不要把希望寄托在別人身上

人是很難完全信任另外一個人的,曾經的信任無比,可能只是因為正好趕上了對方順風順水的時刻,一旦逆境周期拉長,會發現曾經的信任蕩然無存,以信任某人作為買入依據的持倉,自然也會變的心中沒底。

任何交易一定是自己真的梳理通了邏輯,做好了完整的交易計劃才去買,自己心中有數,自然心態穩定。

自能成羽翼,何必仰雲梯,投資這事從別人那里學經驗是應該的,但買入必須要我們自己梳理的通邏輯。

焦慮無非來自幾個方面,心中沒底,對小概率的壞結果沒有準備,對選擇猶豫不覺,有過高的期待。

換個心態,努力值拉滿,期待值降低,不在意短期的得失,堅定走正確的道路,眼中有山河萬里,何懼幾分秋涼。

編輯/phoebe

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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