來源:終身黑白
原標題:《聊聊這兩個當下焦慮的問題》
持有企業不受待見,業績穩定,分紅豐厚,股價卻連創新低,那麽我們只靠分紅可以獲得合理收益嗎?
雖然分紅,但也除權,這樣的分紅有咩意義?
投資的逆境周期,應該如何度過?
今天就來聊聊這幾個問題。
01、是不是分紅的企業就好
我個人比較喜歡穩定分紅且分紅比例較高的企業,這樣的企業至少有兩個優點。
1.大概率生意模式不錯
穩定分紅的企業大概率會符合,維持現有經營收入不需要持續的高投入,且行業地位一般比較高,不會有大量的應收和壞賬,這樣的生意模式往往都不會太差。
進一步觀察如果企業通過經營活動帶來的現金流,不僅可以分紅,還能用剩下的部分逐步擴張,那自然就更完美了。
什麽是維持現有經營收入不需要持續的高投入,舉個例子。
先說維持現有經營需要高投入的。
我以前開過台球廳,球廳其實算不上一個好的生意模式,起碼在我們這種小地方是這樣,球桌上的桌布幾個月要換一次,店面兩年左右要裝修一次。
看似收入還可以,但是要不斷維護和升級設備,這就屬於,維持現有經營需要持續高投入的行業。
賺到的錢,大部分都很難成為自己的現金流,而且這錢花出去,也並不能讓自己未來賺更多的錢,只是為了維持當下的賺錢能力。
所以大部分小城市的娛樂場所,最後賺的往往是接盤俠的錢。開兩年店鋪,多少賺點錢,然後等另外一個沒想明白這個生意,非常想進入的人,把你的店買走。
那什麽是維持現有經營收入不需要持續的高投入呢?
比如我開網店,每天能接待100個顧客的時候,需要2個客服2台電腦,這個不需要頻繁的更新設備,維持現有經營收入不需要持續的高投入,賺到的錢大部分都能轉化成自由現金流。
後來生意好了每天要接單200個顧客,需要4個客服4個電腦,這個時候雖然會花一些錢,但這些投入是可以讓你未來賺更多的錢的。
生意模式肯定是有好有壞的,雖然不能簡單的以分紅判斷一家企業的好壞,但企業一直有閑錢分紅,大概率他的生意模式是不錯的。
2.大大排除了造假的可能。
一家常年有現金穩定分紅的企業,造假的概率是很低的,企業分紅比例較高且分紅穩定,是最簡單有效能證明企業在賺真錢的方法,畢竟賬面數字可以造假,分紅是需真金白銀的。
相比用各種排雷技巧去和專業財務團隊鬥智鬥勇,企業每年賺了錢,大部分又能分給股東,這足以說明企業的收入大概率是真實的。
往往我們買到暴雷的企業,都是因為太注重報表上的利潤數字,而不重視企業的現金流,太重視未來的故事,而忽略了當下的風險。
我們如果觀察一下已經暴雷的那些造假企業,基本都有一個特點,分紅極少,畢竟美化的數字是沒辦法分給別人的。
當然這也不是說,不分紅的企業就一定不好。
是否分紅只是企業留存現金使用的一種選擇,不是非要怎麽做,而是要有他的合理性。
比如企業在高速發展期,需要大量的資金擴產,現在不分紅,為的是將來發展的更好,未來能賺更多的錢,也是合理的。
但有些行業是這麽個情況,設備技術更新快,為了不被淘汰要不斷升級設備,他這個錢花出去不是為了未來賺更多的錢,而是為了維持賺當下的這點錢,自然算不上好的生意模式。
這個時候我們就要區別對待的去觀察,企業沒分紅的錢到底做了什麽,是否對企業將來有益。
比如企業留存了大量的現金,既沒有使用的地方,也不願分給股東,又沒有合理的理由,自然是一個扣分項。
又比如沒分給股東的錢,企業用來盲目擴張,去做一些自己不擅長的生意,那自然也不算好的選擇。
最後還要注意一點:企業過去業績穩定分紅穩定,只能證明他過去的好,這個世界是在不斷發展的,我們要去思考企業的供給端,未來是否還能穩定,需求端是否還依然強勁。
比如白酒供給端是比較穩定的,尤其是高端白酒,品牌打造不是一天兩天能做出來的,需求端,雖然總量在下降,但是高端白酒的需求量是上升的。
你參考了他過去的分紅好業績好各種財務數據好是有意義的。
所以你看了他過去數據優秀,未來行業還有提升空間,供給端又沒有新進入者進入的可能,只要管理層不犯大的錯誤這種優秀是可以持續的,甚至可以說這種情況,企業哪怕走了一兩年彎路也是有很大修正機會的。容錯度很高。
但是比如有些企業的供需關系已經改變,參考過去意義就不大了,極端一點,在數碼相機普及有一定趨勢時去買膠卷企業,過去可能分紅優秀業績穩定,但是未來,市場空間下降,過去的優秀就沒太大意義了。
所以我們不能單純的以過去分紅好,或者當下這一年分紅好,就作為買入一家企業的指標。
02、分紅要除權,分紅的意義是咩?
之前我打過一個不太恰當的比方,企業分紅,就像一只母雞在孕育一個雞蛋,時間到了蛋下出來了,雖然雞的體重也下降了,這並不代表雞沒有創造價值。
母雞把這顆雞蛋的使用權交給了你,然後又開始孕育下一顆雞蛋,你既可以讓雞蛋孵化創造更多價值,也可以吃了它享受生活。
持續分紅的企業就像一只優秀的母雞在持續創造價值,正常下蛋的母雞至少證明了她的身體是大概率健康的,除此之外還給我們創造了另外一種獲得收益的途徑。
說一個顛覆認知的觀點,如果你的策略是分紅再投,企業分紅除權後不上漲,甚至下跌,長期看只要企業保持分紅,反而獲得的收益更高,但這種好事很難發生,為什麽呢?我們接著往下聊。
之前用了瀘州老窖的真實案例:
瀘州老窖1994年5月9日上市,上市開盤價格9元,全年最高價21.2元,全年最低價5.7元。
舉個例子:老王是一名價值投資者,既不會看K線,也不會擇時,只是看好中高端白酒行業未來10年甚至20年的發展。
於是在1994年9月7日這一天,老王拿出了積蓄在瀘州老窖股價20元時買入10000股,花費20萬元(如果覺得94年20萬太多,也可以縮減為2萬或2千,原理一樣)。
萬萬沒想到,買入後股價就開始暴跌,短短一個月跌回了13元。
這個過程夠倒黴的了吧,20萬買入一個月變成13萬,最低的時候甚至浮虧70%。
老王,既沒有在大行情的時候逃頂,也沒有在低估時加倉,完全沒做任何趨勢判斷,無論是2008年大熊市,還是2015年5178高點,無論是塑化劑,還是限製三公消費,這位「股壇植物人」都沒有反應。
只是每次分紅時選擇再投,這個不思進取的老王,最終會獲得什麽樣的結果呢?
這件事的結果就是,最終截止2019年12月9日,他的20萬元會變成1774萬,25年年化收益率19.44%。
這期間的所有分紅送股和股價波動都是完全按照實際情況換算的。
當時文中還算了另一種情況,就是買入後股價一直下跌,每半年下跌5%,分紅還是按實際分紅,這種情況又如何呢?
最後的情況是,收益更是驚人,光2018年收到分紅就有3900萬。
這個不難理解,如果分紅穩定股價下跌,相當於同樣的分紅可以買入企業更多股票,更多股票又能拿到更多分紅,然後股價繼續下跌又能買更多的股票,按這個循環下來,反而是更加受益的。
再用格力做個例子:2020年格力分紅兩次合計每股分紅4元,2021年格力分紅2次合計每股分紅3元。
如果以當前30.52元的價格買了2萬股,保持每年每股分紅3元分紅十年,每次分紅後除權後也不上漲,會是什麽結果。
結果是,當下花費60萬,8年後,每年分紅近30萬。如果繼續多投一年,甚至每年分紅就能得到近60萬。
這個結果能接受不,對我來說肯定能接受,現在花60萬,10年後退休每年領60萬。
但這個其實只是一種幻想,為什麽這麽說我們接著往下聊。
(1)如果業績好不可能10年不漲:如果分紅過後股價一直下跌,相當於同樣的分紅可以買到更多的股票,但這是理想狀態,如果企業一直維持賺錢,短期可能一兩年不受待見,但是較長的5年以上的周期都分紅除權後一直不漲,這是不可能的。
(2)企業未來發展以及分紅政策有很多不確定性:有很多人用很多企業舉過類似上面瀘州老窖的例子,這確實證明了不靠股價上漲,只要穩定分紅是可以獲得豐厚回報的。
但這里有個思維漏洞,用過去的例子是有幸存者偏差的,站在當下看過去,確確實實能找到很多這樣的例子。
而站在當下看未來,不確定性就變的多了起來,首先是要確保企業未來十年甚至更久能繼續賺錢,其次還要確保企業分紅政策一直穩定。
比如格力這個案例,我的希望是以穩為主做好空調然後穩定分紅,10年後我拿著穩定的分紅享受人生,但現實是他可能為了增長去多元化,屢戰屢敗,把錢都浪費了。
(3)即便以上都成立,也需要巨大的耐心考驗,表格里看一看8年10年甚至20年好像很短,而現實中可能一兩年企業股價不漲,就已經心態崩潰了。
到這里我們應該明白了上面的兩個關於分紅的提問:
問題一:持有企業不受待見,業績穩定,分紅豐厚,股價卻連創新低,那麽我們只靠分紅可以獲得合理收益嗎?
答案是可以的,而且如果分紅穩定且股價下跌,選擇分紅再投,長期下來我們甚至可以獲得更高的收益。
但這首先需要足夠的耐心,其次呢要對企業未來的判斷足夠準確,不是說過去分紅穩定、業績穩定的企業,未來十年甚至更久就也能分紅穩定。
問題二:雖然分紅,但也除權,這樣的分紅有咩意義?
首先分紅是企業的一個觀察角度,穩定分紅的企業大概率商業模式不會太差,也大概率排除了造假的可能。
其次如果有長持的耐心,並且策略是分紅再投,其實分紅後不上漲反而效果更好。
但歸根結底最基礎的,都離不開對企業商業模式的分析和不斷的觀察,你至少要確保當下分紅穩定業績穩定的企業,未來十年供需格局不會有巨大變化。
分紅是一個不錯的觀察角度,但也僅僅是一個觀察維度。沒有一個神奇指標,可以讓我們簡單的從市場里賺錢,企業選擇是一個多維度的思考。
03、投資的逆境周期,應該如何度過
投資這件事和工作最大的區別是,他的收益不是平均呈現的,總會有市場不好做,至少是不適合我們投資體系的時候要面對。
這種時候如何讓自己的心態穩定一些呢?
類似要有長周期視角,不與他人比較,理解體系的周期性,這些咱們以往聊過的今天就不多說了,今天聊聊幾個能讓心態穩定的選擇吧。
1、在財務自由之前,一定要保持自己其他領域賺錢的能力
我一直有個觀點,財務自由之前,不要輕易放棄自己獲取現金流的能力。
這筆錢可能不多,但是他對我們的下限有了一定的保障。
股市順境的時候人是比較容易膨脹的,比如2019年初~2021年初,這段日子價值投資是比較好做的,於是我收到過很多類似的留言,上班一個月才賺幾千,股市每天都有幾百上千的浮盈,對比之下心里落差太大,不想工作了,回家認真分析企業,專注做好投資行不行。
面對這種提問,我的建議是至少要經歷一輪完整的牛熊,再做這種重大的決定。人一旦放棄了工作,過個兩三年再想融入社會就比較難了,這一點我深有體會。
工資帶來的收入在我們股市順境的時候,可能看著確實不多,但到了逆境的時候,就是心態穩定的保障。
如果股市成為了我們唯一獲得收入的來源,自然會變的很焦慮。
2、股市外找個興趣愛好。
轉移關注點,是平復心態最好的辦法。
如果我們已經配置了一個自己滿意的組合,看或不看是改變不了股價走勢的,減少關注,也是一個讓心態更加平和的方法。
有人問我2015年、2016年、2018年這種大級別調整是如何度過的。
那時候我沒有寫分享,做的選擇也很簡單,就是去做自己喜歡的事,玩玩遊戲,打打球,像一個非股民一樣生活,半年、一年很快就過去了。
3、如果真的羨慕另外一種方法就去試試
再差的市場,每天總會是有一些企業上漲的,在持有的5~10家企業對比未持有的幾千只的情況下,我們總會覺得其他企業漲的更好。
這種情況下可能會變的不甘心,遇見這種情況怎麽辦?
情緒是不會消失的,如果沒有解決,它只會被壓製,未來可能會以更大的能量爆發出來。
解決情緒有兩種,第一種你被別人說服了,不在覺得這是個事,情緒自然就消失了,但這種相對比較難,因為人的內心其實是很難被說服的。
第二種,可能更有效,就是在能承擔結果的情況下去試試,初期用可以承受風險的資金多試試其他方法,未嚐不可,其他路都試過了發現真的走不通,回來在選擇價值投資就會變的心甘情願。
不然總會有一種不甘心的感覺,猶猶豫豫,左右搖擺,對自己才是最大的情緒內耗。
知識可以傳播,但經歷無法傳播,真的去經歷一下,可能比別人的多少語言都管用。
4、多方位配置
人孤注一擲的時候,哪怕能力超群,也會因為心里負擔過大讓行為扭曲。
這個應該大家生活中都有所體會,越是怕輸越會輸,因為一旦你不能承受失敗的結果,就會變的優柔寡斷猶豫不決,所有精力都浪費在了恐慌上,最後反而無法理性思考。
經常有人問我,黑白你為咩總有閑錢,因為我的觀念里,投資和創業一樣,都是有可能失敗的。
所以不是說入市就要把所有資產放入股市,股市是資產配置的重要標的,但其他方面也要給自己留足餘地。
比如像我已經很難去找工作了,因為不工作太久已經和社會有些脫節了,所以我之前有買商業房讓自己收一點租金,也入股了一些朋友的生意,股市外也留了足夠現金,這時候心態自然就穩定很多。
利弗莫爾在多次破產後,給眾人提出一個忠告,存一筆不能動的錢,不要讓自己陷入負債累累的處境。
他確實也是這麽做的,在結婚後把一筆錢劃到了自己妻子的名下,兒子出生後又給兒子存了一筆錢,這些錢是他永遠都不拿來做股票交易的,這樣一來無論在交易中發生什麽他和家人也能衣食無憂
只是不幸的是,他的兩次婚姻都不太順利。
5、不是財務自由才是投資成功
我們容易有個誤區,一入市就要把財務自由當目標,一旦這個目標形成,自然就想快速到達,心態上就焦急起來了。
實際上真的能把投資做成職業,或者通過投資讓自己財務自由的人是很少數的。
因為這不僅需要能力、也需要有足夠的第一桶金。
並不是財務自由才叫成功,通過投資讓我們的資產有了進一步的提升也是一種成功。
6.不要把希望寄托在別人身上
人是很難完全信任另外一個人的,曾經的信任無比,可能只是因為正好趕上了對方順風順水的時刻,一旦逆境周期拉長,會發現曾經的信任蕩然無存,以信任某人作為買入依據的持倉,自然也會變的心中沒底。
任何交易一定是自己真的梳理通了邏輯,做好了完整的交易計劃才去買,自己心中有數,自然心態穩定。
自能成羽翼,何必仰雲梯,投資這事從別人那里學經驗是應該的,但買入必須要我們自己梳理的通邏輯。
焦慮無非來自幾個方面,心中沒底,對小概率的壞結果沒有準備,對選擇猶豫不覺,有過高的期待。
換個心態,努力值拉滿,期待值降低,不在意短期的得失,堅定走正確的道路,眼中有山河萬里,何懼幾分秋涼。
編輯/phoebe