中信證券：估值修復主行情仍處初期

國內經濟快速修復和外部壓力明顯緩解，共同推動投資者信心恢復，活躍私募加倉、公募基金調倉、外資持續流入帶來增量資金接力，當前仍處於估值修復主行情的初期，預計中報季開始四大主線修復會更加均衡。

首先，投資者信心在迅速恢復，經濟修復進度超預期，疫情防控和經濟發展進一步協調，通脹壓力下全球貿易環境階段性改善，製造業成本壓力逐步緩解。

其次，增量資金開始形成接力效應，5月市場調整中已充分降倉的私募成為當下主動加倉和邊際定價的主體，公募從穩增長品種流向流動性欠佳的成長板塊導致後者在短期內大幅上漲，外資在國內局部疫情緩解以及平台型經濟政策更為明朗後恢復持續流入。

最後，從此輪持續數月的中期修復行情所處的階段來看，市場才剛跨過悲觀情緒平復階段，6月至中報季是估值修復的主行情階段，當前復工復產主線率先修復，預計中報季開始四大主線修復將相對均衡。

配置上，建議堅持均衡布局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大輪動主線。

中信建投證券：市場進入新的震蕩格局，低位可布局

從外部環境看，我們認為市場即將從我們4月底部提出的「黃金坑」修復上升行情階段進入新的震蕩格局：短期經濟修復進度預期修正、美國滯脹預期加強都對A股進一步上攻形成壓製。

當然這些因素也並非完全市場意料之外的新衝擊性因素，目前看市場也不具備重回「黃金坑」底部的條件。

因此，投資者可考慮基於震蕩市格局基調，不宜輕易追高，低位可布局，重點關注業績增長確定的成長股和部分有提價能力的資源、消費品。重點關注：軍工、光伏、汽車、鋰、煤炭、農業、食品飲料、券商等。

國泰君安證券：指數上行的空間有望進一步打開，回調上車選成長

最近兩周隨著多地解封，投資者對經濟的預期明顯好轉，風險評價下降，風險偏好底部回升，我們對上證指數向上修正一個運行區間，看好盈利高增長的成長方向。經濟預期好轉，指數上行的空間有望進一步打開。

回調上車選成長，投資風格從強調業績確定性轉向需求改善彈性更大的盈利高增長板塊。1-4月由於各類風險預期的衝擊，投資者處於恐慌的狀態，表現為股票市場內部高業績確定性板塊（紅利策略、穩增長板塊）顯著跑贏其他板塊。

但是，在前期的市場下跌過程中，投資者對經濟下行、盈利下行的壓力以及可見的風險因素已經預期得較為充分，隨著全國疫情逐步控製、疫情防控政策邁向合理化以及經濟進入漸進式復蘇的進程，我們認為投資者對於追求單一業績確定性的關注度下降，對穩增長的舉措、節奏與力度預期走向一致，隱含著穩增長板塊超額回報降低。

相反的，在經濟增長見底、經濟預期上修，但實體經濟恢復仍較慢的過程之中，受益於政策支持、需求邊際改善，尤其是增量經濟帶來的需求改善彈性更大的成長板塊將具有更好的盈利與股價彈性。

中金公司：市場繼續修復，以「穩」為主

短線A股市場或仍有望在波動中繼續修復，但整個下半年看，在內外部不確定性因素影響下，市場路徑可能並非單邊上行，市場絕對收益的空間取決於中國能否盡快實現基本面的持續企穩改善。結構上，我們建議下半年以「穩」為主。

近期成長風格受到了市場的廣泛關注，我們認為在流動性寬鬆的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長可以做結構性布局、關注階段性修復，而戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。

當前關注三個方向：

1）「穩增長」或有政策支持的領域：基建（傳統基礎設施及部分新基建）、建材、汽車及住房相關產業有政策預期或實際的政策支持；

2）估值不高且與宏觀波動關聯度相對不高的領域，特別是部分高股息領域：如基礎設施、電力及公用事業、水電等；

3）基本面見底、供應受限或景氣程度在繼續改善的部分領域：農業、部分有色及部分化工子行業、煤炭，及光伏與軍工等。

興業證券：珍惜海外動蕩下的「新半軍」布局期

結構上，短期聚焦困境反轉的大消費（酒類、免稅、航空、景區及酒店）+「新半軍」中景氣持續的方向（光伏組件/矽料矽片、汽車、軍工新材料/結構件、風電整機/上遊材料、半導體材料/設備、5G光纖光纜）。

中長期，市場風格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關注「專精特新」六大方向：

1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），

2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、雲計算、5G等），

3）高端製造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），

4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），

5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），

6）糧食安全（種業、生物科技、化肥等）。

招商證券：A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調整「不懼」

5月社融超預期，當前國內流動性充裕，經濟復蘇預期相對確定，加上出口也超預期，國內形勢持續好轉；全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策或更加緊縮，全球股市同步大跌。在此情況下，A股近期「以我為主」特點明顯，甚至可能成為全球資本的避險市場。

我們認為，盡管海外波動可能對A股有所擾動，但由於國內因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調整「不懼」。關注新開工和施工提速受益板塊及疫後經濟活動恢復主線的傳統周期品、新基建及部分消費。

安信證券：逐漸走出大跌思維，二季度龍躍在淵顯現

雖然當前市場交易情緒大幅改善，但在增量資金層面大幅流入的積極信號並不清晰。對於市場，可以較為明確的一點是大多數投資者逐漸走出大跌思維，進入大跌之後的震蕩思維，當然反轉還需等待更為明確的右側信號。我們一直認為國內基本面分子端盈利預期拐點是市場反轉的首要核心信號。對於外部因素，美股緊縮交易持續，A股預計將維持「以內為主」，負面衝擊將較此前明顯減弱。

對於當前四大主線「穩增長、高景氣、疫後修復、全球通脹」，我們建議心向光明，更傾向於未來行情演繹依然遵循「穩增長兌現，高景氣轉機」的交易邏輯。

需要提醒的是，隨著穩增長政策推動，提振消費，尤其是耐用品消費，例如汽車會成為穩增長的重要措施。行業配置建議：汽車、區域性銀行、光伏、軍工、煤炭、食飲、化工、基建等。

廣發證券：價值先行，戰略看好小盤成長股

A股不卑不亢，價值先行，戰略看好小盤成長股。我們從5月上旬以來持續提示中國政策經濟最悲觀時刻已過，美國5月CPI創40年新高，歐美市場重回「緊縮」交易。我們判斷「國內政策底」已經得到夯實，而「海外政策底」還需要等待，建議不卑不亢，價值先行，戰略看好小盤成長股，運用「廣發策略三大行業比較框架」，挖掘當下市場結構性亮點，推薦：

（1）「舊式」穩增長發力&通脹受益鏈條（地產/消費建材/煤炭）；

（2）寬信用發力：受益於民企信用環境逐步改善的小盤成長股如半導體設備等，以及「能源安全」戰略下景氣催化的油氣/新能源結構性機會，如光伏電池組件等；

（3）「疫後復蘇」線索：尋找製造/出口/消費服務的供需修復領域如汽車（含新能車）/商貿零售/醫美等。

華安證券：外通脹、內疫情雙反復，短期風險偏好持續提升受抑製

6月第2周，盡管市場延續反彈，但節奏和行業表現方面均出現明顯分歧，煤炭、石油石化偏上遊品種表現好於成長品種。隨後，北京疫情反復、美國5月CPI再度向上，美股大幅調整，短期可能會對A股風險偏好的持續提升形成一定抑製，建議圍繞消費邊際修復彈性大的食品飲料、穩增長存在補漲的建材、鋼鐵等兩條主線配置，成長強勢反彈至今，分歧加劇，中長期配置價值不改，但短期建議適當規避。

粵開證券：A股有望繼續走出獨立行情

外圍擾動邊際緩和、疫後復工復產提速，生產經營逐步回歸正常，市場情緒已有較大幅度改善，疊加北上資金持續回流，後續A股有望繼續走出獨立行情。結合我們對微觀盈利的分析，通過盈利能力有望改善以及近期預期盈利增速持續上修兩個維度衡量行業景氣度，建議關注：

1）疫後修復機會：一是消費需求端的改善，隨著疫情影響逐步減退，各地方政府促消費舉措的落地顯效，居民消費需求將迎來恢復的背景下，歷史復盤來看盈利底後中遊及下遊的盈利能力改善幅度較為明顯，關注商貿零售、食品飲料、汽車、社服等大消費板塊中業績有望兌現的細分領域；二是全面復工復產提速，外圍衝突持續擾動大宗商品市場，價格持續在高位運行，復工復產逐步推進預期下，上遊資源品有望維持高景氣度。

2）把握穩增長主線：近期促進基建投資的政策和融資工具持續加碼，在當前經濟仍承壓的背景下，加強基建的重要性進一步提升，疊加美國豁免光伏產品關稅利好，結合近期一致預測盈利增速持續上修的行業，公用事業、機械設備、電力設備等新老基建相關板塊有望持續受益。