華爾街知名大佬、對衝基金Third Point掌門人Dan Loeb在上周五其給投資人的信中，借一部1982年的老電影《失衡生活》總結當前的金融環境。

“40年後的今天，這部電影和它的配樂恰如其分地為當今的投資環境提供了背景。《失衡生活》巧妙地捕捉到了當前的市場狀況，這些狀況在許多方面，是對（環境）失衡的反應。”

言下之意，一場史詩般的洗牌已經開始，而非結束。

美聯儲開啟20年來的激進加息後“血流成河”的美股似乎正在證明他的預測。標普500指數今年以來累計下跌超過19%，納斯達克指數已經回吐了2021年的全部漲幅。

最脆弱的仍然是那些虧損的公司，而其中多半屬於科技公司。Loeb暗示，許多依靠股票期權來吸引人才的投機性公司可能因股票縮水已經進入了死亡循環。

“即使在經歷大跌之後，也很難斷言高增長、高估值的科技行業已經見底，尤其是考慮到許多此類公司依賴以股票為基礎的薪酬，以及存在爭議的會計和報告技術。

看來，許多使用這類薪酬來吸引員工的公司可能在留住員工方面存在困難，導致未來股票獎勵或現金工資進一步稀釋，這對於依賴調整後指標、而不是傳統的美國通用會計準則（GAAP）的分析師而言，公司利潤率承壓。

我們擔心，如果出現這樣的螺旋式上升，索羅斯的反身性理論（投資者與市場之間的一個互動影響）將發揮作用。”

在科技股中，IBM是今年唯一一只勉強實現3%漲幅的美國大型科技股，蘋果的表現略強於標普500指數，但今年的股價仍下跌11.4%。

在納斯達克100指數的102個成份股中，今年只有12只股票上漲。亞馬遜股價已經回吐新冠疫情的全部漲幅，回到2020年2月時的水平；奈飛較歷史最高點跌去75%，回到2017年的水平；支付公司PayPal 今年以來跌幅超過58%，Meta今年以來跌幅超過40%。

關鍵在於轉變投資框架

高盛的預測與Loeb對當前經濟環境的總結在一定程度上不謀而合。

華爾街見聞此前提及，自1980年以來，低通脹、央行獨立、全球化浪潮、低波動率、更長周期和更高的GDP利潤份額驅動的“現代周期”帶來了投資界的“黃金年代”。展望未來，高盛投資組合策略分析師 Peter Oppenheimer 認為，投資環境正在迎來一場新的“範式轉換”——“現代周期”已成往昔，“後現代周期”正在開啟。

在5月9日刊發的研報中，Oppenheimer 提出了“後現代周期”這一概念。他認為，在“後現代周期”中，通脹風險將大於通縮，且伴隨著經濟區域化、勞動力、商品價格上升。同時，政府也會變得“更大、更積極”。在此期間，由於較高的利率將導致估值對收益的貢獻減小，股市的總體回報率將下降。

那麽，在顛覆的經濟環境中，投資者該何去何從？

Loeb建議，投資環境在不斷變化，投資者需要迅速捕捉它變化的跡象，迅速調整自己的模型和框架。

"作為一名投資者，就要不斷地生活在故事和不確定性的交匯處。我們構建自己的心理模型、框架和過程，試圖準確地為證券定價，並將它們與經濟、地緣政治和心理因素的故事覆蓋在一起，這些因素構成了對證券估值的背景。

然而，有時投資者可能會創建一個看似合理的框架，但卻發現這種方法實際上並不比一個在俄羅斯輪盤賭中“贏”的系統好。當然，關鍵是在環境變化時改變框架。即便是雇傭了數百名博士、數學家和物理學家的最老練的量化投資者也發現，由於相關數據的面貌不斷變化，他們的模型可能無法滿足需求。

自從我27年前創辦Third Point以來，我見過許多投資者(包括我自己)在多年的成功之後遭遇挫折，因為他們沒有跟隨環境變化迅速調整自己的模型和框架。我之前說過，當遊戲規則改變時，它們不會響鈴，但如果你仔細聽，你可以聽到狗吠聲。現在似乎是一個捕捉叫聲的好時機。"

在給投資者的信中，Loeb透露Third Point已經增加了能源巨頭殼牌公司和礦業巨頭嘉能可集團的頭寸。

Loeb表示：“當前的地緣政治事件凸顯了殼牌液化天然氣業務在幫助確保歐洲能源安全方面的重要性。”鎳和銅是向可再生能源轉型的“關鍵組成部分”，這兩種金屬“正在經歷需求的大幅加速，這將超過供應增長，因為礦商在經歷了10年的低回報後仍保持資本紀律。”