2019年即將結束,得益於2018年砸出的「估值底」,2019年股市的賺錢效益已明顯改善,且結構性行情在今年體現得淋漓盡致。而5G作為市場中的「超級IP」,貫徹了全年始末。
特別是6月6日工信部向三大運營商及廣電頒發的5G牌照徹底引爆資本市場,在掀起5G投資熱潮的同時,一舉奠定了2019年是5G元年的歷史性時刻。
而今,距5G牌照發布之日已過近半年之久,在這個5G元年中,5G概念股有怎樣的表現?2020年是否還具有投資價值?通過對相關標的的全盤梳理,或許能有不一樣的發現。
1.兩大因素導致走勢明顯分化
在港股主板的5G概念股中,剔除5億港元市值以下的標的,共有14支。截至12月26日時,跑贏恒生指數的有6支,占比42.86%。其中,京信通信(02342)錄得最大漲幅57.54%,而長飛光纖光纜(06869)錄得最大跌幅為31.99%。由此可見,港股5G概念股的整體表現並不十分突出,且分化較為明顯。
作為5G元年,為何該等概念股的表現難言出彩且分化嚴重?主要有以下兩點原因:其一,年初的春季行情爆發,相關概念股提前炒作導致行情透支,從而影響了全年的股價表現。
為論證該觀點,智通財經APP整理了相關概念股的年內最大漲幅與年迄今漲幅做個比較。通過數據能發現,除南方通信外,相關概念股的年內最大漲幅均在春季行情中取得,此時僅有中國移動和中國電信兩股跑輸了恒生指數。
而隨著恒生指數的回落,相關概念股的漲幅也明顯下滑,甚至由漲轉跌。這說明,其實投資5G概念股的最好時機也是在春季行情,雖然5G牌照6月6日才正式下發,但股價卻已提前炒作完畢。
其二,相關概念股漲幅的明顯分化與產業鏈中各環節的爆發時間差異有直接關系。從大的方向看,5G產業鏈的上遊是通信基礎設施,中遊是運營商,下遊是終端和用戶。
圖:5G產業鏈全景圖
在5G建設的早期,關鍵是上遊的推進。而上遊的通信基礎設施則主要涉及網絡規劃、無線主設備、傳輸設備三大板塊。2019年首先爆發的則是無線主設備,該板塊又包括細分的核心網、芯片及模組、無線/天線振子、射頻器件、光模塊、小基站等。在年迄今漲幅前五名的公司中,均有提供無線主設備建設所需要的相關產品。
2.強者恒強,5G建設爆發迎希望
詳細來看,年迄今漲幅最大的京信通信生產的產品包括5G天線、小基站、以及室內分布系統解決方案。早在2018年時,該公司便推出超多頻天線和TDD+FDD混合天線,並在全球5G試驗中推出了Massive MIMO(大規模多入多出)天線。
與此同時,為實現AAU技術,將5G天線陣列和介質濾波器一體化集成,京信通信在2018年推出了面向5G的中高頻基站介質濾波器。此外,京信通信的小基站業務在2018年中國移動的集采中取得了較好份額,2019年已陸續落地。並聯合中國移動研究院完成了5G小站的階段性測試。且該公司的室內分布系統解決方案目前正在與國內的運營商進行測試。
京信通信在基站天線中的技術積累處於行業領先地位,自2019年起,該公司的基站天線發貨量便穩居全球前三,其客戶包括愛立信、諾基亞、以及國內三大運營商。但在愛立信收購凱瑟琳後,引發市場對京信通信供貨商地位的擔憂,不過,目前雙方仍有強烈的戰略合作意願。
2019年上半年時,得益於4G網絡的擴容和5G網絡建設的推進,京信通信收入同比增長10.25%至27.63億港元,且公司的降本增效取得明顯成果,助力淨利潤同比增長291%至0.82億港元。
根據三大運營商規劃,2019年將至少開通13萬個5G基站,2020年的5G基站數量則要超過100萬個,以實現三線以上城市基本覆蓋5G網絡。這也就意味著,2020年的5G基站數量將成爆發式增長。可見,市場預期增長空間較大,京信通信必將受益於行業的發展,對該股逢低吸貨或許也是個不錯的選擇。
中興通訊(00763)則以55.07%的漲幅排於京信通信之後,位列第二名。中興通訊的技術儲備毋庸置疑,據OVUM 2018報告稱,在Massive MIMO、5G系列化基站、5G承載、回傳前傳、5G核心網和終端等5G六大產品系列中,中興通訊是除了華為之外,全球僅有的能提供完成5G端到端解決方案的廠商。
據三季度業績報告顯示,中興通訊截至今年9月底已在全球獲得超過35個5G商用合同,與全球60多家運營商展開深度5G合作。考慮到國產化替代,主設備商較強的話語權以及強大的技術儲備,中興通訊仍將是5G加速發展中的核心受惠者之一,後續仍值得關注。
建滔積層板(01888)則以54.36%的漲幅位列第三位。該公司的主要產品為覆銅板,即PCB的原材料。建滔積層板在覆銅板領域有深厚積累,2018年時,其全球市場占有率為14%,連續十四年穩居全球覆銅板市場第一位。
不過,建滔積層板的產品主要面向於家居設備、汽車和智能手機領域,由於汽車行業需求的惡化,該公司2019年上半年的業績大幅下滑。其收入在報告期內下滑超20%,淨利潤跌幅接近40%,股價跟隨業績大幅下跌。
但進入8月份以後,其股價低位反彈後便加速上漲,四個月內漲幅超80%,這主要得益於三大方面。其一是覆銅板上遊的原材料環氧樹脂價格持續上漲,該公司因此多次向客戶發出產品漲價通知。由於背靠建滔集團(00148),建滔積層板整合了垂直產業鏈,成本優勢明顯,將從持續的漲價中受益;其二,隨著5G建設的加速,下遊的PCB景氣度逐漸改善,通信領域的產品需求明顯回升;其三,國內經濟的復蘇對汽車行業的觸底形成預期。
展望2020年,受益於5G建設的加速擴張,下遊PCB需求的持續改善,以及產品連續漲價對該公司形成的實質性利好,中長期看建滔積層板將迎來一輪新的景氣周期,但短期內需注意股價快速上漲後可能的估值回調以及2019年下半年業績或不及預期的潛在風險。
俊知集團(01300)則以43.66%的漲幅位列第四名。該公司是中國最大的移動通信(有源/無源)傳輸解決方案提供商,是基站傳輸解決方案的龍頭企業,市場占有率25%,連續九年排名行業第一,並參與了各項5G傳輸標準的製定。受益於4G及5G基礎建設的持續推進,該公司2019年上半年的收入同比增長25%,淨利潤同比增長40%,業績增長明顯提速。
2020年,國內基站建設速度大幅提升,俊知集團作為基站傳輸解決方案提供商,也將從中受益。據wind的一致性淨利潤預測,俊知集團當前市值對應2020年的PE不到4倍,處於歷史估值的較低水平,值得關注。
亨鑫科技(01085)以21.95%的漲幅排名第五位。該公司的產品主要是射頻同軸電纜和小型天線元件。不過,該公司的股票成交量極其萎靡,股價漲幅並沒有實際的參考意義,沒必要關注。
中國鐵塔(00788)則以14.33%的漲幅排名第六位。該公司的競爭壁壘毋庸置疑,作為全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商,中國鐵塔的站址資源極其豐富,在提供宏站、微站業務的同時,該公司也提供室分業務。隨著共享率的穩步提升,利潤增速大幅高於收入增速。
不過,中國鐵塔今年的漲幅差強人意,這其中的原因主要包括兩點。其一是作為次新股,對前期的估值進行了一定的消化;其二,三季度的盈利由於處於過渡階段受到部分影響。該階段內,4G需求有所減少、5G需求未明顯起量以及2G、3G設備退網。展望2020年,5G需求將有一定改善。
3.部分企業跌出價值,靜待基本面改善
與京信通信不一樣,摩比發展(00947)雖也生產天線產品,卻以3.68%的跌幅跑輸恒指。該公司的產品主要包括天線系統、基站射頻子系統及覆蓋延伸方案。
其天線系統產品主要向國內和國外運營商供貨,部分產品則出售於中興通訊、諾基亞和愛立信。基站射頻子系統產品則向中興通訊與諾基亞等跨國通信設備商供貨。2019年時,該公司還獲得了包括5G射頻子系統、陶瓷介質濾波器在內的多個研發項目。
不過,2019年上半年時,由於4G網絡投資的下降以及海外新興市場收入的減少,導致該公司總收入同比下滑2%,營業利潤同比下滑超16%。
據公司公告顯示,在最近中興通訊關於5G天線項目的招標中,摩比發展的中標份額為70%。但其後續的發展仍有待觀察2019年下半年具體產品的放量情況及業績表現,5G增量是否能夠抵消4G存量的下滑仍有待考察。值得一提的是,該公司市值雖低於亨鑫科技,但其成交量相對良好。
中遊的三大運營商在今年的表現則相對較差,年內跌幅均超10%,中國電信(00728)甚至大跌18.67%。這主要是因為提速降費政策以及5G資本開支的雙重壓力影響。
中國通信服務(05520)年內則大跌14.91%。該公司是國內唯一的全國性綜合電信服務龍頭,據數據顯示,在2017年時,該公司在通信網絡工程服務市場份額約38%,網絡優化服務份額則為10%。
股價大跌的原因,主要是2019年上半年國內運營商業務處於過渡階段,導致該業務收入增速放緩至2%,而非運營商業務則穩步提升。隨著5G的持續推進,運營商業務在2020年有望進入周期性上行階段從而恢復收入增長。
鴻騰(06088)則以21.3%的跌幅位列倒數第二位。該公司的業務主要包括移動設備、通訊基礎設施、電腦及消費性電子三大板塊,剩餘部分業務占比不超10%。2019年上半年時,三大主營業務收入均出現了不同程度的下滑,特別是電腦及消費性電子業務,其收入同比下滑超21.5%。
該公司的看點在於光模塊的布局,其在400G光模塊領域處於世界領先水平。華泰證券表示,根據光模塊升級與交換機芯片升級的相關性來看,400G有望在2020年迎來規模商用。國盛證券表示,2020年全球400G光模塊的市場規模將達到7.2億美元,較2019年增長超150%。且據市場消息稱,鴻騰2020年將為蘋果、華為兩大手機品牌代工,這對智能手機業務改善起到一定助推作用。
以wind的2020年一致性淨利潤計算,該公司對應2020年的PE為8.56倍,處於歷史估值區間的較低水平,值得關注。
南方通信(01617)、長飛光纖光纜(06869)則分別錄得19.36%、31.99%的跌幅。該兩公司的產品均是光纖光纜,屬於產業鏈上遊通信基礎設施建設中的傳輸設備。
但在2019年,由於光纖光纜的平均售價受壓、出貨量下降以及2018年的高基數,長飛光纖光纜和南方通信的業績均大幅下滑,其中長飛光纖光纜前三季度收入同比下降36%,淨利潤大降47%。
而在2020年,長飛光纖光纜或將有所表現,原因有兩點,其一是業績在2019年大幅下滑後,基數已回落到一個較低的水平;其二,該公司目前估值較低,其PB估值已處於十年來的最低值,在此情況下,部分利好刺激也能使得公司股價大漲。但最重要的是觀察行業需求是否有所改善。而南方通信作為次新股,即使大跌之後,估值仍處於較高水平,短期內無投資價值。
整體來看,由於春季炒作行情的擾動,以及產業鏈中各環節需求爆發時間的不同,導致5G概念股年迄今漲幅較年內最大漲幅出現明顯回落,甚至部分企業沒有業績的支撐導致股價大幅下跌。
展望2020年,以基站為主的無線主設備相關產品爆發式增長,京信通信、中興通訊、建滔積層板、俊知集團仍值得關注,但需要注意的是,其中部分企業的估值已明顯回升,只能賺業績增長的錢。大跌後的鴻騰、長飛光纖光纜雖然估值已處於較低水平,但需注意基本面的改善力度是否能達到「戴維斯雙擊」的效果。
回頭來看,2019年的春季炒作是投資5G概念股第一波的絕佳時刻。而在漲幅明顯回落後,隨著2019年下半年業績的公布,5G概念股或將迎來「第二春」。
編輯/elisa