高盛經濟學家潘德爾(Zach Pandl)上周曾針對美國大選對美元和美股的影響做出預測:
美元方面,潘德爾認為,若拜登當選總統、民主黨獲得壓倒性勝利,美元可能加速下跌,主要是因為拜登提議提高美國企業稅率、主張大規模財政刺激和多邊外交政策,這會降低非美貨幣的溢價,從而施壓美元。
美股方面,潘德爾指出,如果民主黨勝出,美股主要股指的走勢將變得復雜。民主黨勝出可能導致的企業稅增加,股市將受到最直接的衝擊。但更大規模的財政刺激以及貿易政策更具可預測性的前景,至少會溫和支撐美股。
不到一周時間內,高盛再次發布報告,推演分析了各種大選結果對美國國債表現可能的影響,並研究若出現大選延期等情況市場會受到怎樣的影響。
高盛利率策略師Praveen Korapaty寫道:
「即將到來的美國大選可能會成為利率重新定價的催化劑。」
情景一 選情高度不確定
高盛認為,今年選擇郵寄方式投票選民可能會大增。
由於在一些州(特別是搖擺州),郵寄選票的核實和計票工作要到選舉日才會進行,考慮到初選的經驗,結果很有可能在選舉之夜都出不來。雖然市場似乎已定價這種可能性,但還有其他潛在的不確定性來源。
尤其值得注意的是,在投票方式的選擇上,民主黨人和共和黨人出現了明顯的分歧,絕大多數民主黨人表示願意通過郵寄投票,而大多數共和黨人則傾向於親自投票。特朗普此前就指出,使用郵寄選票的方式將破壞總統選舉投票機製的公正性。
在角逐如此激烈的大選中,對投票方式的分歧可能會導致敗選一方對勝選一方的索賠或訴訟,增加不確定性,並在較長一段時間內導致市場大幅波動。
高盛預計,在這種情況下,如果股市大幅下跌,10年期美債收益率將會回到前低,即跌50個基點。
情景二 選情明朗
若民主黨獲得壓倒性勝利,那麽高盛預計美債收益率將會上升。
按照拜登的議程,政府支出將大幅增加,他還會通過提高稅收來彌補收入缺口。
然而,考慮到在這種情況下民主黨可能在參議院擁有微弱多數,完整的議程不太可能被采納。高盛經濟學家估計,在民主黨統一控製下,2021至22年的政府支出缺口將比當前基線低2-2.5個百分點。
支出擴大提振經濟、疫苗研製前景樂觀、加上寬鬆的貨幣立場,這些將進一步降低失業率,推升經濟和通脹預期。
高盛基於基本面的期限溢價模型表明,淨利率的變化將導致債券風險溢價存在上行壓力,10年期美債收益率可能會在之後幾個月上漲30個基點。
可以肯定的是,這種情況可能導致市場將美聯儲的加息預期提前。高盛預測,這種情況可能導致美聯儲在2023年加息,而不是2025年。
如果將風險全部定價的話,估計將導致收益率上漲30至50個基點,不過這種情況不太可能在大選後立即出現,尤其是考慮到風險情緒可能不佳。大選後不久收益率可能大約上漲10個基點左右(與2016年特朗普當選後那個月的漲幅類似),而在一個月後,預計收益率將大幅上漲30個基點。
情景三 政府分裂
如果拜登當選而共和黨控製參議院,預計在拜登總統任期內不會有任何重大的新財政舉措,市場風險情緒可能受打壓,但是貿易和外交政策會更加明確。
還有一種情況,如果特朗普連任,而民主黨人控製國會至少一個議院,可能會出台一份妥協的經濟方案,但在貿易和外交政策上存在持續的不確定性。
總的來說,在這兩種情況下,高盛經濟學家預計,即使沒有額外的刺激措施,在疫苗廣泛推廣之後,經濟也會出現強勁反彈。
在這種情況下,短期美債收益率不會出現實質性變化,不過,較長期債券收益率可能出現一定程度的上升(收益率曲線也會略微陡峭),因為大選後出台小規模財政刺激方案的可能性更高。
情景四 共和黨大獲全勝
目前的民意調查顯示,這種情況不太可能出現。不過如果真的出現這種情況,會出現額外的財政措施和精簡稅收,收益率會再次上升,但不會達到民主黨大獲全勝的程度。
Korapaty最後補充道,以上推演都是基於基本面沒有發生重大轉變的前提,若出現新冠肺炎病例突然暴增,或疫苗推遲面世,上文說到的收益率上漲幅度將會收窄。
編輯/Ray