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香港財經新聞股票分析:

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如何找到第三個拳頭產品,加寬護城河?對外投資步伐加大的背景下,上市預期高漲的字節跳動,會向資本市場講一個怎樣的增長故事?

最新估值 近4000 億美元,坐擁 10 萬名員工。字節跳動正在成為阿里、騰訊之後的第三大互聯網公司。

在外界看來,字節跳動儼然已經是一隻超級巨頭。如果拆分來看,這個巨頭主要由今日頭條、抖音、遊戲、ZERO(教育及新業務)、商業化、電商在內的六大業務板塊構成,他們是字節跳動一級業務部門。

根據此前Tech星球的報道,字節跳動2020年營收近2400億元,其中,廣告收入1750億元,電商營收60億元,直播流水450-500億元,遊戲板塊流水40-50億元,教育領域20-30億元。

超高的流水背後,除了已然成熟的今日頭條、抖音,字節跳動再難找出第三個拳頭產品,今日頭條的用戶增長也在接近天花板。

如何找到第三個拳頭產品,加寬護城河?這一焦慮體現在字節跳動的對外投資上。

企查查數據顯示,字節跳動過去投資過 114 家公司。全天候科技曾梳理過字節的投資思路,大致來講,主要分為兩個部分:第一,是跟主營業務相關的投資,例如在內容資訊和社交領域的佈局;第二,是在主營之外,拓展有潛力的業務,如近期動作頻繁的在線教育、硬件、遊戲等領域。

而在上月,字節跳動不僅被曝出投資自動駕駛、芯片,甚至還投資了一家口腔護理公司。


圖片來源/ 企查查

這些佈局看似離字節跳動的主營業務越來越遠。讓人不禁好奇:字節跳動的邊界是什麼,目標在哪裏?

在九週年內部演講中,張一鳴説,要保持平常心,做非常事,不要輕易説 ALL IN。向來以生猛形象示人的字節跳動似乎內核要走向佛系,至少是剛柔並濟。低調的張一鳴近年來鮮有公開露面,這次內部演講也是其向企業內外輸出價值觀的方式。

價值觀決定航向。字節跳動這艘巨輪下步將會通往何方?上市預期高漲,它可以向資本市場講出怎樣的增長故事?

1、頭條、抖音的增長焦慮


今日頭條,乃至抖音,承擔了字節跳動的第一、第二增長曲線。但顯而易見的是,這兩大頭部產品如今已經面臨增長焦慮。

尤其是今日頭條,從見諸媒體報道到逐漸黯然失色,這款以圖文為主的資訊產品目前已經很難講出新故事。

一個稍算亮眼的變化是,去年11月,字節跳動推出搜索廣告,整合了今日頭條、抖音和西瓜視頻,並在各地巨量引擎商業化中心開始兜售搜索廣告業務。這意味著,字節跳動正在對百度的傳統業務持續挑戰。

據路透社報道,2020年字節跳動在國內廣告收入有望達到1800億人民幣左右,其中今日頭條貢獻份額20%,約在360億元。但這一成績遠不及抖音。

被譽為「字節跳動第二個拳頭產品」,抖音目前是字節跳動的最大收入來源,僅是廣告部分就貢獻了公司總體廣告收入的60%。

瘋狂的變現能力,離不開抖音龐大的用戶體量。2020年,抖音日活用戶數突破6億,佔據中國10億網民的60%。這也説明在短視頻賽道,抖音想要實現進一步用戶增長,會越來越困難。

用戶增長即將見頂,抖音正在被寄希望成為一款「超級APP」,兼顧電商、支付、社交等多項功能。2020年,抖音致力於打造電商「閉環」,要求直播間商品必須來自抖音小店,並提出2500億元 GMV(商品成交總額)的超高增長目標。

多方信源顯示,去年抖音電商全年 GMV 超過5000億元,但在抖音小店內完成的交易量僅有 1000多億,遠未達成此前定下的目標。據《晚點LatePost》報道,2021年抖音電商的GMV目標是10000億元,其中,自有電商GMV目標4000億元。

去年電商業務推進效果不及預期,加之去年TikTok海外發展受阻,抖音也需要新的增長故事。

抖音的確在嘗試多條腿走路,涉足了支付和本地生活,試圖在阿里、美團的領域分一杯羹。

2021年1月,抖音支付上線,後續抖音成為2021春晚獨家紅包互動夥伴,這對抖音支付帶動效果顯著。據AI財經社報道,此次項目中,「綁定銀行卡數量在小幾千萬級別」。後續,抖音又上線了消費信貸產品「Dou分期」,繼續在互聯網金融領域大舉進攻。

而在本地生活方面,抖音雖然在2018年時就有試水,但一直沒有跑通。近期,抖音在北京、上海、杭州、成都等城市上線了「優惠團購」,內容涵蓋美食餐飲、酒店民宿兩大板塊。

2、尋找第三個拳頭產品


在短視頻成長速度放緩的同時,屬於中視頻賽道的B站也開始發力,根據B站2020年Q4財報,其月活用戶已達2.02億,其中超過85%的月活用戶年輕在35歲以下。

中視頻的繁榮,一定程度上給抖音、圖文帶來流量壓力。根據必達諮詢提供的數據,2020年中國中視頻平臺用戶人均消費時長呈上升趨勢,用戶對10-20分鐘的視頻需求增速變高,達到了10.7%。這迫使字節在抖音之外,不得不推出一款補充產品,爭奪用戶市場。

西瓜視頻承擔了流量爭奪戰的任務。

去年10月,西瓜視頻總裁任利鋒在好奇心大會上,花大篇幅解釋了什麼是中視頻,並將西瓜定位在這一賽道。字節跳動在西瓜視頻上開啟了一貫的「砸錢模式」,聲稱要拿出20億扶持優質中視頻創作者。任利鋒表示,「20億是個保底數字,上不封頂」。

與砸錢相對應的,是西瓜視頻的挖人策略。2018年以來,包括敖廠長、李永樂、巫師財經在內的多位頭部UP主相繼出走B站,入駐西瓜視頻;中國boy、某幻君、敬漢卿、徐大sao等B站頭部UP主,也在西瓜視頻上設立了賬號。

但緊接而來的「水土不服」,又讓這些轉移的UP主心生芥蒂。

相較於B站高粘性、互動性強的社區氛圍,西瓜視頻在流量分發上則顯得不穩定。這源於字節一貫的中心式流量分發方式,西瓜視頻的播放量多來自算法推薦的用戶,而並非粉絲本身。這意味著百萬粉絲的視頻博主,一條視頻的播放量可能僅有幾萬,評論數甚至不足百條。


西瓜視頻「徐大sao」播放情況

根據華創證券發佈的報告,儘管西瓜視頻重金挖人,B站對於UP主仍具有不可替代性。這主要表現在兩平臺不同的「粉絲數/獲贊量」的比值上。以2020年百大UP主為例,這些人在B站的平均粉絲數/點贊量為356萬/1860萬,而西瓜為155萬/92萬。無論是粉絲基數,還是獲贊程度,B站的社區活躍度都具有不可替代性。


圖片來源:華創證券

缺乏粘性的運營方式,也使得西瓜視頻在商業價值及用戶屬性上依舊難以撼動B站「中視頻一哥」的位置。

相關分析提到,西瓜視頻缺少類似B站早期的社區氛圍沉澱,依靠今日頭條導流的方式,導致用戶對內容粘性不強。

根據字節跳動旗下巨量引擎商業算數中心發佈的《西瓜視頻用戶畫像報告》,西瓜視頻和今日頭條的用戶重合率達35.6%,在用戶滲透上,三線及以下城市、41-45歲的用戶滲透率較高。

這導致出海、三農一類的內容在西瓜視頻上播放量較高。但也有MCN機構表示,西瓜視頻當前商業前景尚不明朗,品牌認可度不高,純靠分成難以過活。

雖然當前西瓜視頻MAU已然破億,並且和「搜索」「電商」一道成為字節跳動2021年三個S級業務之一。但上述短板的存在,仍然難以支撐字節第三增長曲線的夢想。

3、攻城略地


相比於在一個陌生領域從零開始,字節跳動更擅長入侵對手陣地。

頭條和抖音,均是入侵了百度和快手的腹地。按照字節跳動最新估值4000億美金來看,這一數字已經突破了百度、快手市值之和。從這一角度來説,它已經成功實現後來者居上。

模仿繼而超越,這也意味著在字節攻城略地的每個賽道上,都有一個強有力的對手擺在面前:悟空問答之前有知乎,飛聊之前有微信,西瓜視頻對應B站,飛書對應石墨文檔,瓜瓜龍對應斑馬AI……字節跳動在高舉高打的路上尋找著下一個可以入侵的產品。

砸錢成為字節跳動高舉高打的首選策略。

3月22日,字節跳動旗下遊戲品牌朝夕光年收購遊戲公司沐瞳科技。據悉,收購金額高達40億美元(約合人民幣261億元),這個價格已經接近上市遊戲公司完美世界、巨人網絡的體量,看上去字節跳動好像虧了。

但結合當前遊戲行業過分集中化的背景來看,本次收購也被認為是字節跳動挑戰騰訊的必要之戰。過去,由於騰訊、網易幾大玩家長期霸佔國內遊戲市場,也拉高了其他玩家想要進局的門檻。頑強如米哈遊,也是多年沉澱後,才得以異軍突起,選擇了非騰訊外的第三方渠道(B站、字節跳動旗下媒體矩陣等)打開市場。

據傳在本次收購過程中,騰訊也曾參與競價,但意圖或只為了抬高價格。此前,有遊戲研發商的戰略分析師告訴全天候科技,儘管看上去40億美金的價格「有些虧」,但對字節來説算是收購了一家靠譜的遊戲公司。

重金加碼研發,輔以字節跳動自身的流量池,字節跳動未來在遊戲領域,或有能力與騰訊掰一掰手腕。據《晚點LatePost》報道,字節跳動2020年非廣告的遊戲收入(聯運加自研等)估計在20億到30億左右,而遊戲業務本身也是字節跳動的一級業務之一。

資金注入的同時,字節也在想法設法挖掘所需要的人才。

以遊戲為例,字節跳動在北京、上海、深圳、杭州的核心遊戲團隊,有相當一部分人才來自收購公司及外部挖角。

據晚點latepost報道,字節跳動北京團隊負責人王奎武,此前是原完美世界高級總監;上海團隊,主要來自從三七互娛處收購來的上海墨鵾;杭州團隊,則多從網易遊戲盤古工作室處挖角。字節跳動也考慮從騰訊遊戲挖人,併成功挖到一位中層人士負責重度遊戲發行。

飛速擴張的道路上,字節跳動過去一年從6萬名員工,迅速增長至10萬。除了服務於今日頭條、抖音兩款成熟APP,絕大多數員工被安排開拓新的產品業務。

通常在字節跳動內部,每一個領域都會成立多個團隊在做,這種快速試水、迭代、淘汰的方式,讓身處其中的人也感到壓力山大。

全現在發佈的《離開字節跳動的人》一文中,一位字節跳動離職員工提到, 「有時候,你面試的人,其實可能就是來代替你的。隨時可能被取代、移植的感覺真不是很好。」

4、流量為王


觀察字節跳動的擴張版圖發現,它的商業模式幾乎圍繞著一個核心武器——流量。


字節跳動產品一覽 圖片來源:商業化VIEW

典型的比如直播帶貨,繼去年2500億GMV的目標後,抖音再次提出2021年10000億GMV的「小目標」。伴隨著抖音打造電商「閉環」的野心,上述「小目標」中需有4000億來自抖音小店,在總GMV中的佔比由上一年的10%要提升到40%。

有電商行業人士認為,這一目標基本可以實現。「今年各大品牌已經全面佈局抖音店播矩陣,基數擴大情況下,配合流量給予,4000億目標不難完成。」

具體進度如何,取決於抖音是否放開自身流量池,過去因為私域流量不足,抖音帶貨一直為外界詬病。上述人士告訴全天候科技,「當前在直播帶貨方面,抖音提供的流量仍較為有限。因為沒有做好準備,平臺還在測試中,會一點點放開流量。」

字節跳動另一項大手筆投入的業務是在線教育。比起電商而言,教育對流量的依賴性相對弱一些。但在今天教育獲客成本升高,流量價值上升的背景下,擁有高額流量池的字節跳動,仍有優勢在這一領域作出一番成績。

過去,依靠營銷推廣,包括猿輔導、學而思網校、作業幫、跟誰學在內的教育機構紛紛砸下幾十億用於拉客,其中就有大筆資金流向了抖音。這也意味著在拉新獲客方面,字節跳動相較於外部教育機構具備天然優勢。

2018年起,字節跳動教育領域陸續推出GOGOKID、清北網校、瓜瓜龍啟蒙、開言英語、極課大數據、AI學、教育硬件等多項產品及業務。比起傳統教育行業地推式增長,字節跳動更注重產品思維和流量打法。


字節跳動教育版圖 圖片來源/ 中信證券

2019年6月,在字節跳動內部架構調整中,原今日頭條負責人陳林轉去負責教育,目的就是為了給字節帶來第三個DAU過億的產品。陳林表示,未來三年,教育業務不考慮盈利。如今,三年即將期滿,字節教育仍沒有一個特別亮眼的產品出來。

有接近字節跳動人士表示,字節的思路就是「試」,包括抖音,儘管今天抖音已經徹底走向成熟,但在產品最初,沒有人知道它會成功。

教育對於字節跳動的意義,或許不止在商業層面。一直以來,字節跳動都被看作是一家「社會意義薄弱」的公司,教育作為跟國計民生息息相關的領域,對改善字節品牌形象或有幫助。

5、從快到慢


字節跳動正在主營業務之外的領域越走越遠。

今年3月,字節跳動被曝出投資了一家自動駕駛公司。投資金額為2500萬美元,所投標的為輕舟智航。這已經不是字節跳動首次投資汽車領域。早在2017年時,「懂車帝」就作為字節旗下汽車媒體正式上線。後續,包括理想汽車C輪融資,組建「車聯網」等,字節在汽車領域進一步加碼。

據悉,「車聯網」團隊主要由「錘子科技」團隊負責,後者在2019年被字節跳動收購。相關報道顯示,這個團隊主要為打造字節的車載信息娛樂系統方案存在。

如果説在線教育、遊戲、電商等,都是藉助字節現有的流量、營銷驅動,那硬件領域便很難發揮出字節的這一優勢。比起早期輕資產、快速推進的模式,今天的字節跳動似乎想在一些週期長、回報慢的業務上做嘗試。

例如在3月16日,外媒曝出字節跳動正在朝著芯片領域進軍。路透社報道中分析,根據字節跳動公司官網中新開放的12個招聘內容推斷,字節跳動正在自研雲端AI芯片和Arm服務器芯片。不過這一計劃目前尚處於早期階段。

投資這些難度大、見效緩慢的領域,字節跳動的目的或是為了更長遠的佈局,比如爭奪「下一個十年」。特別是在科技出海方面,芯片研發也利於這些互聯網公司保持全球競爭力。

這些領域想要取得一定突破,都並非一日之功。實際上,包括電商、遊戲研發、教育、芯片、造車在內的重投入領域,字節跳動目前為止還沒有帶來驚喜。

字節跳動不斷在追逐風口,查看其2021年的16筆公開投資,均是發生在熱門賽道。

除了上述自動駕駛及芯片,字節還押寶了新消費領域,投資了口腔護理品牌「參半」、火鍋連鎖店「懶熊火鍋」、健康速食品牌「鯊魚菲特」等;電商方面,字節跳動投資了跨境電商平臺「斯達領科」、服裝柔性供應鏈平臺「飛榴科技」;To B方向,字節也投資了視頻會議公司「人效在線」、視覺計算公司「摩爾線程」、大數據「奇點雲」等。

從快到慢的領域延伸,張一鳴的心態似乎也慢了下來,他在字節跳動九週年演講時説:

「今年我希望,公司從某種程度,心態能夠放緩下來,一方面避免短期業務焦慮的包袱,另一方面不帶固定預期地對未來有開闊的想象,有更長遠的目標。」

這是否意味著,字節跳動的第三個拳頭產品需要慢工才能出細活?

編輯/emily

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標題:頭條、抖音後,誰是字節跳動的新增長極?

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。