香港財經新聞股票分析:
香港財經新聞股票分析:
如果標普500指數可以看成美股的衡量的話,美股又創了新高。
所以又有人來問我,美股市場是不是要見頂。大家的心態就是怕見頂多過怕見鬼。
這我也可以理解,再雄壯的膽子,也會被我們有非常強烈S氣質的A股市場,調教得服服帖帖——07年與15年那兩次如哥特式教堂一般的尖頂,像兩把利刃,紮破了我們的膽。
當然有風險意識永遠都不是壞事。
但投資要平衡風險、管理風險,而不是徹底迴避風險;因為徹底迴避風險就等於徹底迴避收益,而持有現金被歷史證明絕對是最差的資產管理方式。
在金融投資上,風險是我們的生產資料;也只有一種投資的英雄主義,就是在認清風險的真面目後仍然想要擁抱她。
股票是不是越漲越貴,這其實不一定。理性而言,股票的內在價值,是未來的自由現金流折現。
分子是未來自由現金流,分母是折現率,而僅過去的十年以來,這個分子在不斷變大而分母在不斷變小,這是美股這次兇猛、持久、一言不合就新高的牛市最核心的底層邏輯。
所以雖然從絕對值上翻了近七倍,但你一定説美股越漲越貴了,那也未必。
股市估值高不高,沒那麼容易回答。當然有一些指標可以參考。
席勒市盈率這張圖我反覆播放,因為我認為從邏輯上而言,席勒週期調整市盈率是市面上能反映美股估值的最好指標,或者準確而言,它是「最不壞」的指標;而其他指標——比如市值/GDP——邏輯上就不是太靠譜。
(席勒市盈率變化圖,來源:multpl.com)
如圖所示,當前市場的席勒市盈率反正是在向2000年的珠穆朗瑪峯上衝。
以此來看,股市很貴。但作為」最不壞「的指標,席勒市盈率也有許多的侷限、偏見與毛病,最大的問題是其為靜態市盈率,也就是説席勒市盈率能很客觀地反映歷史,但能不能預測未來,就不好説。
如果你相信未來就是歷史的重複,那麼可以做出如下結論:從歷史來看,以目前席勒市盈的這個水平,對於美股下一年回報的預測,你最佳的猜測應該是:0%。
(數據來源:Gurufocus)
自從1975年以來,席勒市盈率可以解釋股市85%的 (迴歸分析裏R^2=0.85)的未來回報。
如果從1940年的數據來算,R^2就是0.7,依然很強。所以你如果是看歷史數據炒股的,那麼席勒市盈率是一個有背後有強大經驗主義為其撐腰的指標。
但可惜席勒市盈率終究只是指標而不是水晶球。
就算你相信R^2,那也還有30%的部分不能解釋。如果你在2015年的時候認為席勒市盈率已經給你明確清晰的信號,於是你清倉了,那就要錯過之後超過100%的大盤漲幅。當然最慘的還有頭鐵做空的,一波接著一波,清明時候的墳頭也擺滿了饅頭。
所以猜見頂,這不是人類能幹的活;而管理風險,似乎人類還能掙紮一下、做一做。那麼要如何管理——還是那幾句話,投資要看底層資產的未來現金流而非下一個接盤俠願意出的接盤價,然後分散化,多樣化,不擇時。
2021年三個月來最大的主題是輪動,是雨露均沾,是復仇者聯盟。木頭姐稱之為牛市在變寬(the bull is broadening),而我認為這其實是市場最基本的尿法。
所謂價值與成長的輪動,説穿了,價值就是被疫情拖累而沒漲的股票,就是所謂的疫情受災股;而所謂成長,就是由於疫情的禁錮而大漲的數字經濟——也就是所謂疫情受益股。
但價值真的有價值嗎?我不是很確定。
在美國經濟樂觀反彈的玫瑰色預期裏,什麼股票會表現最好?
那肯定就是本來被市場按在地上price 的那些「要破產」的公司,諸如遊輪、航空、酒店;市場是個躁鬱症,悲觀的時候躺在地上就特別筆挺;但樂觀的時候,又太樂觀。所以疫苗打了,隔離有望解除,經濟有望反彈,所以——咦,噢,原來你不破產了呀?那就趕緊收拾收拾,去揍死亞馬遜。
問題是,就算沒疫情他也打不過亞馬遜,結果被疫情砍成了半個植物人,迴光返照一下,反而能打過了?邏輯很感人。但市場不管,市場很亢奮;所以一些疫情受災股,比如某些遊輪股,反彈完了以後估值甚為驚人。雖然市值尚未達到前期高點,但企業價值巨高,EV/EBITDA (因為不斷舉債紓困,所以EV是更好的衡量指標)創了歷史新高。那我覺得估值在行業重創的情況下創新高,這就很不合適。
所以我認為資金遲早還是要回來納斯達克的,牛市變寬,或許只是虛胖一下,遲早又要回到腱子肉上面。而面對所謂的輪動,我自己的策略也很笨拙,就是以不動應輪動。
我認為科技賽道、新經濟賽道、新能源賽道,未來會產生真正的「經濟利潤」,所以仍然心嚮往之。
煤炭石油太週期太難捕捉,銀行又太晦澀太難看懂,那還不如在一些有確定性經濟利潤的行業裏翻滾。——當然,你買茅臺,我也不能説太反對。
底下的事,盡完人事;頂上的事,就由上帝去做主吧。