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香港財經新聞股票分析:

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如果標普500指數可以看成美股的衡量的話,美股又創了新高。

所以又有人來問我,美股市場是不是要見頂。大家的心態就是怕見頂多過怕見鬼。

這我也可以理解,再雄壯的膽子,也會被我們有非常強烈S氣質的A股市場,調教得服服帖帖——07年與15年那兩次如哥特式教堂一般的尖頂,像兩把利刃,紮破了我們的膽。

當然有風險意識永遠都不是壞事。

但投資要平衡風險、管理風險,而不是徹底迴避風險;因為徹底迴避風險就等於徹底迴避收益,而持有現金被歷史證明絕對是最差的資產管理方式。

在金融投資上,風險是我們的生產資料;也只有一種投資的英雄主義,就是在認清風險的真面目後仍然想要擁抱她。

股票是不是越漲越貴,這其實不一定。理性而言,股票的內在價值,是未來的自由現金流折現。

分子是未來自由現金流,分母是折現率,而僅過去的十年以來,這個分子在不斷變大而分母在不斷變小,這是美股這次兇猛、持久、一言不合就新高的牛市最核心的底層邏輯。

所以雖然從絕對值上翻了近七倍,但你一定説美股越漲越貴了,那也未必。

股市估值高不高,沒那麼容易回答。當然有一些指標可以參考。

席勒市盈率這張圖我反覆播放,因為我認為從邏輯上而言,席勒週期調整市盈率是市面上能反映美股估值的最好指標,或者準確而言,它是「最不壞」的指標;而其他指標——比如市值/GDP——邏輯上就不是太靠譜。


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(席勒市盈率變化圖,來源:multpl.com)

如圖所示,當前市場的席勒市盈率反正是在向2000年的珠穆朗瑪峯上衝。

以此來看,股市很貴。但作為」最不壞「的指標,席勒市盈率也有許多的侷限、偏見與毛病,最大的問題是其為靜態市盈率,也就是説席勒市盈率能很客觀地反映歷史,但能不能預測未來,就不好説。

如果你相信未來就是歷史的重複,那麼可以做出如下結論:從歷史來看,以目前席勒市盈的這個水平,對於美股下一年回報的預測,你最佳的猜測應該是:0%。


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(數據來源:Gurufocus)

自從1975年以來,席勒市盈率可以解釋股市85%的 (迴歸分析裏R^2=0.85)的未來回報。

如果從1940年的數據來算,R^2就是0.7,依然很強。所以你如果是看歷史數據炒股的,那麼席勒市盈率是一個有背後有強大經驗主義為其撐腰的指標。

但可惜席勒市盈率終究只是指標而不是水晶球。

就算你相信R^2,那也還有30%的部分不能解釋。如果你在2015年的時候認為席勒市盈率已經給你明確清晰的信號,於是你清倉了,那就要錯過之後超過100%的大盤漲幅。當然最慘的還有頭鐵做空的,一波接著一波,清明時候的墳頭也擺滿了饅頭。

所以猜見頂,這不是人類能幹的活;而管理風險,似乎人類還能掙紮一下、做一做。那麼要如何管理——還是那幾句話,投資要看底層資產的未來現金流而非下一個接盤俠願意出的接盤價,然後分散化,多樣化,不擇時。

2021年三個月來最大的主題是輪動,是雨露均沾,是復仇者聯盟。木頭姐稱之為牛市在變寬(the bull is broadening),而我認為這其實是市場最基本的尿法。

所謂價值與成長的輪動,説穿了,價值就是被疫情拖累而沒漲的股票,就是所謂的疫情受災股;而所謂成長,就是由於疫情的禁錮而大漲的數字經濟——也就是所謂疫情受益股。

但價值真的有價值嗎?我不是很確定。

在美國經濟樂觀反彈的玫瑰色預期裏,什麼股票會表現最好?

那肯定就是本來被市場按在地上price 的那些「要破產」的公司,諸如遊輪、航空、酒店;市場是個躁鬱症,悲觀的時候躺在地上就特別筆挺;但樂觀的時候,又太樂觀。所以疫苗打了,隔離有望解除,經濟有望反彈,所以——咦,噢,原來你不破產了呀?那就趕緊收拾收拾,去揍死亞馬遜。

問題是,就算沒疫情他也打不過亞馬遜,結果被疫情砍成了半個植物人,迴光返照一下,反而能打過了?邏輯很感人。但市場不管,市場很亢奮;所以一些疫情受災股,比如某些遊輪股,反彈完了以後估值甚為驚人。雖然市值尚未達到前期高點,但企業價值巨高,EV/EBITDA (因為不斷舉債紓困,所以EV是更好的衡量指標)創了歷史新高。那我覺得估值在行業重創的情況下創新高,這就很不合適。

所以我認為資金遲早還是要回來納斯達克的,牛市變寬,或許只是虛胖一下,遲早又要回到腱子肉上面。而面對所謂的輪動,我自己的策略也很笨拙,就是以不動應輪動。

我認為科技賽道、新經濟賽道、新能源賽道,未來會產生真正的「經濟利潤」,所以仍然心嚮往之。

煤炭石油太週期太難捕捉,銀行又太晦澀太難看懂,那還不如在一些有確定性經濟利潤的行業裏翻滾。——當然,你買茅臺,我也不能説太反對。

底下的事,盡完人事;頂上的事,就由上帝去做主吧。

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標題:陳達:見不見頂只有神知道,有風險意識永遠都不是壞事

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。