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阿里被罰是中國反壟斷周期的開始

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阿里被罰是中國反壟斷周期的開始

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香港財經新聞股票分析:

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中國涉嫌壟斷的平臺經濟體不止阿裏、涉嫌違法的壟斷行為也不止「二選一」。

4 月 10 日早上九點,中國宣佈了對阿里巴巴壟斷行為的行政處罰決定,罰款 182.28 億元、命令它取消對商家「二選一」限製、加強內控合規管理,並且要連續向市場監管總局提交自查合規報告。

處罰決定是本月 6 日送達阿里巴巴處的。它接到後放棄了陳述、申辯和要求舉行聽證的權利。十分配合。

罰款金額創了中國行政罰款的記錄、遠超 2015 年對高通的 60.88 億元反壟斷處罰。這是意料之中的事情。上月中旬,《華爾街日報》已援引知情人士的話説,中國考慮對阿里處以創記錄的罰款。

如果金錢是開啟問題之門的鑰匙,需要開門的阿里巴巴早已擁有了太多把。截至 2020 年年底,阿里巴巴賬面純現金結餘高達 3285 億元。

對它來説,能靠這筆約等於其 2019 年中國境內 4% 營收的罰款(也約等於 2020 年 10 天營收)來了結調查,顯然不算壞事。要知道六年前高通相當於罰了前一年度 8% 的營收。

政府在商業領域之外的限製才是阿里巴巴或者馬雲擔心的。英國《金融時報》報道稱馬雲創辦的湖畔大學暫停了原定於 3 月底開始的新一年級課程。

至於資本市場對處罰的反應,大概要到香港時間下週一才能見分曉。因為不知道是有意還是無意,國家市場監管總局選在本週美股交易徹底結束後的一個小時發佈處罰文書。目前阿里巴巴股價已較其歷史高點下跌 27%。

在正式處罰決定書中,市場監管局説阿里巴巴強製商家「二選一」的違法行為可追溯至 2015 年,先後通過書面或口頭形式,對商家提出了包括禁止在其他競爭性平臺開店及參加促銷活動的要求。針對不照做的商家,阿里巴巴會通過減少活動資源支持、取消促銷活動參加資格、實施搜索降權等方式「懲罰」商家。

對商家來説,平臺對他們的最大價值就是曝光和流量,這意味著他們才有機會賣出更多的商品。而「二選一」掐斷的正是商家最需要的流量。

主管部門獲得的證據包括阿里相關人員詢問筆錄、內部釘釘羣聊天記錄、電子郵件、會議簡報、與商家的書面合作協議等。

「對此處罰,我們誠懇接受,堅決服從。」阿里巴巴在 10 日上午的官方聲明中説。下午,阿里巴巴董事局主席兼 CEO 張勇發佈內部信,稱集團會在接下去一段時間內受到很多社會關注,也會聽到很多批評和建議,鼓勵大家「一起坦誠面對、共同渡過」。阿里內網上,張勇的內部信下面的評論區,阿里員工們都在説「加油」。

「絕對金額是不小,但是相對金額不大,壟斷最高可以罰一年營收的 10% ,只罰 4% 説明還是教育規範為主。」一位阿里巴巴員工表示。

北京大學法學院教授、從事電子商務與互聯網法領域研究的薛軍教授也在微信朋友圈説,「與大家關注‘數字’不同的是,我認為這幾句話值得關注:按照行政處罰法堅持處罰與教育相結合的原則…」

在去年馬雲「外灘講話」風波和螞蟻集團 IPO 戛然而止之後,中國加強了對反壟斷領域的立法工作。包括出臺了《反壟斷法》草案和《關於平臺經濟領域的反壟斷指南》草案,對大數據殺熟、簽訂獨家協議、平臺「二選一」等行為進行了定義和規範,彌補了對互聯網領域的立法空白。

2020 年 12 月 11 日中央政治局會議提及「強化反壟斷和防止資本無序擴張。不到一週,中央經濟工作會議又將反壟斷問題列為 2021 年工作重點之一。12 月 24 日,國家市場監管局發起對阿里巴巴的反壟斷調查。調查組進駐當天,阿里巴巴股價重挫超 13%。

東方證券首席戰略分析師孫金霞預計這將成為大型電商反壟斷過程中具有示範性意義的案件。

之前,京東曾在 2015 年「雙十一」前夕向原國家工商總局舉報阿里擾亂電商市場秩序,在促銷活動中脅迫商家 「二選一」。兩年後,京東又將天貓訴至法院,稱其借商戶 「二選一」 濫用市場支配地位,並被北京高院立案。該案也被稱為「二選一」第一案。

阿里巴巴曾向北京高院提出管轄權異議,後在 2019 年被駁回。當時阿里市場公關委員會主席王帥公開發聲,他認為「二選一」是正常的市場行為,並説「平臺不是土豪,成本也不是大風颳來的,大促活動的各項資源天然稀缺,只能向最有誠意最積極參與大促活動的品牌商家傾斜。」王帥的這段迴應也在今天阿里被罰款之際,被廣泛傳播。

《晚點 LatePost》曾總結過阿里面向競爭對手的防禦手段,阿里擅長組合拳,可以總結為上、中、下三路——上路即用流量母體淘寶來迎戰,成本最低,改動最小;中路即構建一個新的服務場所,以此改變用戶心智;下路則是對外做投資,搶佔時間。

在這套組合拳中,「二選一」是最直接、也是最有力的防禦手段。因為電商平臺是典型的雙邊市場 —— 即商家和消費者 —— 商家越多的平臺對用戶的吸引力越大(品類多),用戶越多的平臺也能吸引更多的優質商家入駐(薄利多銷)。

根據《晚點 LatePost》的統計,阿里巴巴和京東的年度活躍買家數量比值,曾在 2017 年第四季度縮小至 1.76 倍,後來逐漸擴大。到 2019 年年中,阿里活躍買家數量已兩倍於京東、兩大平臺間差了 3.4 億人。

除了京東,2018 年 10 月,剛剛上市不到 3 個月的拼多多表示自己平臺上的部分品牌商家也遭遇了阿里的「二選一」。拼多多創始人黃崢在 2019 年度的股東信中主動談到「二選一」,他稱當前面臨的空前「二選一」會持續一段時間,但形成以創新和增量為導向的競合(競爭與合作結合)是必然。

拼多多的呼籲曾得到微波爐廠商格蘭仕的支持。19 年 6 月,格蘭仕在微博稱自其 5 月拜訪拼多多以來,其天貓旗艦店在平臺內搜索端陸續出現異常、「618」 期間在天貓的六家核心店鋪較前一年同期銷售額大幅下滑,隨後就天貓涉嫌濫用市場支配地位等相關事宜提起訴訟。去年 6 月,格蘭仕撤訴、與阿里巴巴宣佈簽定合作協議。

拼多多跟京東不一樣。它用不同於淘系的商業邏輯開拓了低線城市的用戶紅利,藉助微信龐大的客流和自己零傭低費的策略,拉攏了一羣不被天貓或者淘寶重視的商家進駐。所以在前期沒有擴充商家、增加商品品類的困難,其 2017 年時的用戶購買頻次也是當時除淘系外最高的電商平臺。

但到 2019 年當它的用戶結構(高低線城市)、用戶規模和淘系沒有明顯差異時,也就不奇怪為什麼黃崢會在股東信裏説那些話了。

而再後面的故事大家也都知道了:2020 年中國大約有 7.88 億人在拼多多買過東西,比淘寶天貓多了大約 940 萬人。按人頭數算,拼多多成了中國最大電商平臺。對阿里巴巴來説,這多少有些狼狽。

「這次處罰是個契機,」浙江大學光華法學院國際融資與併購研究中心執行主任鍾瑞慶對《晚點 LatePost》説。「阿里巴巴疊牀架屋似的管理結構導致內部人浮於事,如果內部再不改進,衰落速度會非常快。」

一位阿里員工也對公司的內部管理問題充滿擔憂,「阿里的中層管理者生殺權太大了,不幹活的又太多。」實際上大公司病不是阿里巴巴特有,只不過電商領域的激烈競爭程度可能會放大組織上的一些缺陷。

業務上的調整率先進行。2021 年 1 月 19 日,掌管天貓行業的阿里副總裁楊光表示,在新的一年,天貓充分尊重商家自主經營權利,不支持「二選一」。《晚點 LatePost》也從接近拼多多的人士處瞭解到近期可能會有一批品牌獲「解禁」進駐。

隨著阿里取消「二選一」,部分行業人士也表示開始期待在微信生態中看到淘寶系的微信小程序。在過去,微信和淘寶彼此封殺鏈接,而今年開始,阿里旗下的淘寶特價版已經向微信提交了小程序的申請。有人調侃如果阿里用 182 億罰款就能換來微信對流量的放行,值了。

玩笑話的背後是擺在互聯網大中小巨頭們面前的一組現實:中國涉嫌壟斷的平臺經濟體不止阿里巴巴、涉嫌違法的壟斷行為也不止「二選一」。

過去,這些企業客觀上提升了經濟運行的效率。但隨著效率降低、中小企業成長空間受限、社會負面效應溢出,監管的立案調查、同行的舉報就隨時可能到來。用中泰證券分析師張文宇的話概括即「反壟斷強度的提升往往與貧富分化及勞動力失衡相伴生」。

但判斷壟斷效應的利弊是一個動態過程,本身並無現成的答案。更多時候會在實際過程中逐步接近最優解。鍾瑞慶教授也引用美國的反壟斷執法歷程表示,除了當初拆分了洛克菲勒和 AT&T 拆分,之後監管當局除了罰款也沒什麼好的處理方式,「美國的反壟斷做的也並不成功」。

去年 12 月 22 日,市場監管總局曾舉行規範社區團購秩序的 「行政指導會」,要求阿里巴巴、騰訊、京東、美團、拼多多、滴滴等公司都參會,並對它們提出包括禁止低價傾銷、限製競爭、商業詆譭、大數據殺熟等在內的「九個不得」。

今年 3 月,主管部門又對 10 起違法實施經營者集中案的企業罰款,涉及阿里巴巴、騰訊、京東、百度、字節跳動等企業。而今天官宣阿里處罰決定後不久,58 同城 CEO 姚勁波在朋友圈、微博説批評貝殼「二選一」、呼籲國家對其處以 40 億元的反壟斷罰款。

阿里的處罰開啟了中國平臺經濟的首個反壟斷週期。至於企業如何面對,前者已做了示範:

「誠懇接受,堅決服從」。

編輯/Jeffy

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

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證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

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結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

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