作者:張雨娜
新冠疫苗的絲毫進展,牽動著全球投資者的心髒!
國內疫苗現在發展到什麽階段?輝瑞疫苗出來之後互聯網巨頭股價都出現了調整,可能對線上相關場景產生影響,怎麽看這個問題?疫苗出來之後,之前被概念炒作的企業的估值是不是會下跌?如何看待帶量采購的問題?如何看待醫藥股的估值問題?
帶著上述熱點問題,近期,財經新聞與國內「明星」基金經理、博時股票投資部基金經理葛晨,進行了一場線上對話。在對話中,葛晨給出了最新的研判!
資料顯示,葛晨,目前在管醫藥基金的規模超過112億,是業內掌管醫藥基金最大規模的基金經理之一。其中,他管理的博時醫療保健行業,自2018年4月成立至今,收益率超過123%。
以下為對話全文:
疫苗真正對實體經濟產生影響,還需很長一段路
問:國內疫苗現在發展到什麽階段了?
葛晨:其實國產疫苗在國外確實已經接種很久了,從目前看到數據來看效果確實是不錯的。為什麽沒有像美國輝瑞和BioNTech出來之後引起市場那麽大的刺激,我覺得還有一個原因就是我們現在還沒有把正式的三期臨床結果公布出來,我相信有詳細數據出來效果會更好。
問:輝瑞疫苗出來之後互聯網巨頭股價都出現了調整,可能對線上相關場景產生影響,您怎麽看這個問題?
葛晨:我覺得疫苗從真正臨床研究出結果到最後獲批,再到真正大規模的生產和大規模接種,其實還是需要時間的。
首先,按照最新的有結果的BioNTech跟輝瑞的疫苗來看,他們現在的說法是今年可能有一部分生產,明年可能有幾億支的量。但是它的生產也不是年初一下子把全年的量生產出來,而是有一個漸進的過程。
第二,大家對輝瑞疫苗如果有了解的話,會知道它是mRNA疫苗,這個疫苗是比較新技術,對於保存條件要求非常高。從生產出來到路上運輸全部都必須在-70℃的超低溫冷櫃里面,意味著一般的冷鏈根本支持不了。現在所說的90%的有效率是在研製出來直接注射直接觀察的前提下,但是未來考慮到真正的大面積的商用,那就必須要考慮到運輸。未來要真正對實體經濟產生實質影響,可能還有很長一段路要走。
疫苗概念股中,有的會成為白馬
問:疫苗沒出來之前,一些有可能研發疫苗成功的企業得到了投資者的概念炒作,但是疫苗出來之後這些利好好像已經出盡了,企業的估值是不是會下跌?
葛晨:我們實際上看到疫苗這個板塊里面的投資,最開始的時候大家都是撒胡椒面,不知道誰會出來。慢慢隨著臨床往前推有些優質企業就浮出水面了,能看到它的二期臨床、三期臨床數據了,能夠通過各種各樣的實驗看到他的結果了,慢慢的投資標的就會往核心標的集中。從最早的概念炒作到後來慢慢跳出真正成長的公司,這里邊有些公司會成為白馬,有些公司會被淘汰。
業內對采集事件早有預期
問:關於帶量采購的問題,例如心髒支架從一萬多兩萬突然一個集采變成幾百塊錢,市場也很擔心相關的供應商利潤會大幅下跌,會不會對公司股價造成影響,您怎麽看?
葛晨:首先,一萬多的支架也不是出廠時候就一萬多,出廠時候可能只有兩三千,存在中間商的問題。
其次,即使從兩三千降到六七百,也符合常識,支架原來在國內確實賣的比較貴,另外支架是相對比較成熟的產品,從惠民角度、保民生角度來看是應該降的,至少醫藥圈里的人對這個事情是有共識、有預期的,相關公司估值都沒有給的特別高。
從醫藥板塊的定價層面來看,能夠滿足一些過去沒有能被傳統產品滿足的臨床需求才是最大的決定利潤的因素,決定了你的市場空間和競爭格局。有些企業你看他價格殺的特別慘,價格可能降到毛利率10個點以內,甚至零毛利,這其實是他們的一種市場策略,先把市場占著,渠道給占著,通過其他產品在里面賺錢。
所以業內對於集采這個事情已經有預期,並且在估值上面有提前的考量了。
醫藥股的估值,該看成長性
問:7月份之後整個醫藥板塊出現了較大的調整,市場也比較擔心估值問題,您怎麽看?
葛晨:首先估值貴並不是只有醫藥貴,大家是在看未來,因為短期的一些不可測的因素太多,你也沒有辦法去判斷,所以大家就不斷地去把貼現的時間拉長。
比如以前是看三年之後的估值覺得是合理的,現在可能看的更長,可能看五年甚至看八年,估值模型一直在變。醫藥板塊的未來成長是非常確定的,隨著經濟發展以及人口老齡化,人們對生命健康是越來越重視的。
我們看估值,要看成長性,需要判斷的是貴的會變便宜,還是便宜的繼續變便宜。而不是簡單的認為貴的一定會下來,便宜的一定會上去。
問:如何看待創新藥板塊的估值?
葛晨:傳統的像仿製藥估值壓的很低,中成藥這些壓的比較低,但是創新藥其實很多時候你不能看PE估值,而應該是用未來現金流貼現。舉個例子有些公司現在還是虧損的,有些東西是屬於早期研發階段,你用PE估值是負值,所以要看你用什麽方法估值。
第三,關於創新藥本身的估值高低,在化學藥時代國內跟海外差距是非常大的,但是慢慢進入到生物藥時代甚至往後的生物治療時代,其實國內跟海外差距是在縮小的。因為大家知道化學藥發展歷程可能有一兩百年了,生物藥不一樣,因為生物藥比如單抗之類的東西真正在海外大規模開始發展的時候也就是80年代。基因治療這些領域里邊,很多都是近十年來發展出來的技術,跟海外起步的差距就已經很近了。
沒被解決臨床需求的板塊值得關注
問:除了疫苗板塊之外,還有哪些細分板塊值得大家關注?
葛晨:沒被解決臨床需求的板塊,包括創新醫療設備,創新醫療器械,創新藥。以及消費升級背景下,一些改善性需求的產品和服務,例如醫美,姑娘想漂亮,小朋友想長身高,牙不齊的想變齊,近視想變得不近視,這種都是屬於改善型需求,這部分一般來講跟醫保的關系不是特別大,因為不是保基本生存權的,醫保介入力度不會特別大,相對而言發展空間比較大一些。
問:例如醫美這類的創新企業跟傳統的醫療龍頭企業相比,應該怎麽選?
葛晨:創新企業很多時候,創始人在某一領域里邊有比較深厚的技術積累,比如從海外回來或者從大公司里面回來,自己有新技術,有核心競爭力。
但是他可能在產品報批、臨床設計和組織、產品獲批上市銷售方面跟傳統大公司相比還有一點差距,很多公司在這方面也在不斷地補齊自己過去的短板,花了很多精力把這些資源聚在手里邊,但整體而言以前傳統的藥品龍頭公司在這些領域還是有優勢的。
我們估計未來幾年也會慢慢看到傳統的大的藥企,通過並購不斷地把小的企業收到這里邊來。這是一個趨勢。
也有可能出現一個情況,很多企業因為科創板上市,沒有什麽硬性的盈利要求了,小的企業就可以選擇上市。我覺得兩個趨勢都會迎來比較不錯的發展。
但是歸根結底還是看你的東西能不能做出來,能不能夠滿足臨床的需求。能夠滿足臨床需求的無論是被人收購還是自己上市都是值得看好的。
從行情上看,近期無論是港股還是美股的抗疫概念股,都經歷了一波回調,包括輝瑞、 強身、阿斯利康、康希諾生物、復星醫藥等。
附圖:美國抗疫概念股近期表現
附圖:港股抗疫概念股近期表現
編輯:sabrina