橋水創始人瑞·達里奧近期在接受媒體采訪時，重申了美元現金如同廢紙的觀點，他認為當前的邏輯就是貨幣超發，現金貶值，推高資產價值，因而美股雖然還處於邊際牛市，但總體風險也在逐漸加劇、安全墊在逐漸收窄。投資者應該在不同資產類別間分散投資。

以下為部分采訪要點：

美元現金如同廢紙，但是美股的風險也在越來越高

問：讓我們一件件來說，先從美國的債務狀況和零利率開始討論。以史為鑒，你認為接下來會發生什麽？

達里奧：現在沒有足夠的資金在流動，我們的支出遠大於收入，部分原因是社會財富再分配的需要，這不能完全由稅收調節來完成。

這就是大量印鈔的內在邏輯，結果就是貨幣變多，價值卻縮水了，換句話說，現金變成了垃圾。

問：既然你提到這個，我記得你在達沃斯論壇就提到過，現金如同垃圾，你現在依然這樣認為嗎？

達里奧：當然，這是毫無疑問的！現在的利率遠不足以彌補通脹率，我們必須考慮資金成本——無論是債券利率還是現金利率，都敵不過通脹。

然後政府開始發糖，用直升機撒錢等等。但這也意味著任何資產價格相對現金都上升了，因為借錢比持有現金更核算，這就是其內在機製。

在這樣的事態之下，通脹也就產生了。現在你知道，只有利率低於通貨膨脹率，並且低於名義增長率的情況下，我們才能處理這麽多債務。這使得現金貶值，所以你必須把現金投資到其他地方。

問：看起來這些因素都有利於牛市繼續？

達里奧：邊際上來說是沒錯的，以美國權益資產的預期收益率為例，用現金流折現來預測，回報率大概會落在3.5%~4%的區間，這個相對收益肯定好於現金。

但是隨著權益資產價格的上升，超額回報率也會隨之下降，同時還會造成資產泡沫。換句話說，安全墊收窄，投資者也就暴露在越來越大的風險之中。

將有很大一部分金融資產永遠得不到兌付

問：通脹是現在普遍盛行的說法，但是我周一跟凱瑟琳·伍德聊的時候你猜她怎麽說，未來五年，科技會導致通貨緊縮。

達里奧：科技是把雙刃劍，我們在一個充滿新發明創造的年代，如果科技創造與當前具有挑戰性的政治環境磨合得好，它們可以極大促進勞動生產率的提升。

但如果科技的力量確實轉化為實實在在的生產力，又會加劇通縮，但與此同時，因生產效率上升而多生產出來的資產並不會讓任何人獲得更多報酬。

所以最後我們還是需要進行債務貨幣化，沒有什麽比提升貨幣和債務的供給更簡單。

讓我們從這個角度來思考問題，現在金融資產大幅增加，對於每一個人來說，要想象你的金融資產和實物資產，比如房子等等，你要知道的是，金融資產中的很大一部分是永遠得不到兌付的，因為金融資產不過是購買商品和服務的權利，如果失去購買力則這些資產將毫無價值。大量的金融資產該如何處置？一定是通過印鈔。

所以把金融資產和實物資產看做是兩股力量，我覺得金融資產的力量更大，因此這個世界上一定會有很多金融資產無法轉化為商品和服務，因為金融資產是在太多了。

投資者應該在不同資產類別間分散投資

問：那你該怎麽做？你寧願持有盡可能多的房地產嗎？既然現金是垃圾，那麽我們該把錢放在哪里呢？

達里奧：第一步是認清現金是垃圾，所以不要持有現金。

第二，對於投資者來說最重要的是——無論是個人投資者還是機構投資者——明白如何分散投資。

因為其他所有的資產類別都會比現金表現得更好，但同時也伴隨著更多風險，如果你有能力在不同國家、幣種、資產類別中分散投資，取得最好的平衡，那麽你最好采取這樣的戰略。

所以，重要的是知道如何分散投資，但是我發現很多人並沒有這麽做，很多人只是把現金換成了股票，因為股票比現金更有吸引力。

但是事態是在不斷變化的，股市將會受到收緊的貨幣政策的影響，所以一定要在不同的國家、幣種、資產類別間分散投資。

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