資金以創紀錄的速度撤出美國股票基金，美國股市卻在節節攀升，投資者似乎在以一種不太尋常的方式推動美股走勢。

據《巴倫周刊》，今年早些時候，投資者坐擁創紀錄數量的現金，貨幣市場基金(通常閑置資金存放的地方)的資產達到新高。之後，尋求避險的資金規模有所回落。根據美聯儲的數據，自5月底以來，機構投資者出售了6%的貨幣基金資產。散戶投資者緊隨其後，也將貨幣基金資產削減了4%。

盡管貨幣市場基金的資產依然高於危機前的水平，但仍有大量現金流入了市場。這些錢的確切去向無法追蹤，包括債券、黃金、房地產、乃至國際股票在內的多種資產類別都出現了強勁的需求。但有一點可以肯定的是，這些現金並沒有通過共同基金和交易所交易基金等普通投資工具流回美國股市。

晨星公司(Morningstar)的數據顯示，7月份美國股票基金的資產繼續流失，贖回規模達創紀錄的460億美元，使今年以來的總流出達到1470億美元。美國股票基金今年或將創下有史以來規模最大的年度資產贖回，超過2015年630億美元的紀錄。

德意誌銀行策略師Parag Thatte在8月中旬寫道，不僅投資者逐漸遠離股票型基金，主動管理型的共同基金和對衝基金也將股票敞口保持在歷史區間的低端附近，而且不太可能很快上升。他稱，美國大選的不確定性、疫情反彈以及財政刺激減少，讓人擔心美股反彈的可持續性。

盡管如此，美股標普500指數和納斯達克綜合指數仍在不斷刷新歷史高位。Thatte對《巴倫周刊》表示，雖然新的散戶投資者湧入幫助美股自3月底部回升，但他們和機構投資者近來一直處於觀望狀態。

那麽，是什麽推動了美股的上漲？

Thatte指出，除了像主動型基金這種根據市場觀點配置資產的全權委托策略外，還有另一種根據波動率和價格回報等數據規則進行配置的系統性策略。隨著股價持續走高以及波動率下降，包括波動率控製基金和風險平價基金在內的投資者自3月以來一直在買入股票。Thatte說，他們可能是股市近期上漲的主要力量。

大量現金還通過欣欣向榮的美國IPO市場流向新股發行。今年的IPO集資額正在接近上世紀90年代末互聯網泡沫時期創下的紀錄。Sentiment Trader的Jason Goepfert表示，截至8月初，平均IPO激增23%以上。"新買家如此熱情的年頭並不多。"

根據SPAC Insider的數據，今年美股市場特殊目的收購公司(SPAC)上市尤為火爆，年初至今募資336億美元。年內一些最炙手可熱的新股都是從SPAC並購交易中誕生的，如氫動力大型卡車製造商Nikola、在線體育博彩平台DraftKings和私人載人航天公司Virgin Galactic Holdings。

展望未來，由現金推動的股票回購復蘇或給美國股市帶來進一步提振。由於新冠疫情導致資金緊張，許多公司在今年早些時候暫停了回購計劃。今年第二季度的回購規模從第一季度的1750億美元驟降至僅300億美元。但隨著美聯儲注入流動性，經濟開始復蘇，部分公司已經開始重啟回購，或者表示對這一想法持開放態度。例如，芯片巨頭英特爾最近宣布了一項100億美元的加速股票回購的計劃。

不過，Goepfert警告稱，情況可能「在年底前發生巨大變化」。他指出，包括高估值、過度樂觀、以及美股漲勢極度偏向科技股等在內的許多情緒指標表明，股市可能走弱。