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資本市場的盲盒遊戲?一文詳解港股SPAC首秀

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來源:Wind

特殊目的收購公司Aquila Acquisition Corporation已向港交所提交申請文件,有望成為港股首個「SPAC」(特殊目的收購公司)。摩根士丹利和招銀國際擔任聯席保薦人、聯席全球協調人及聯席賬簿管理人。

招股書顯示,Aquila Acquisition上市發起人為招銀國際資產管理有限公司及AAC Mgmt Holding Ltd,分別持有CMBI AM Acquisition Holding LLC的90%及10%已發行股份,而CMBI AMAcquisition Holding LLC持有Aquila所有已發行B類股份。


(圖片來源:Aquila Acquisition)

根據公司在招股書披露的收購目標指引,Aquila Acquisition計劃重點關注亞洲(特別是中國)「新經濟」行業(例如綠色能源、生命科學及先進科技與製造行業)內有科技賦能的公司。公司每股A類股份發行價是10元,每手入場費最少100萬元。

Aquila Acquisition 指出,對該公司證券進行投資涉及高度風險,當中包括可能無法於上市日期後24個月內公布特殊目的收購公司並購交易、或於上市日期後36個月內完成特殊目的收購公司並購交易等。

同時,由於公司當前並無選擇任何並購目標,也並無局限評估特定行業、領域或地理區域內的並購目標,投資者將無法確定任何並購目標的經營優勢或風險。

港股「特殊目的收購公司」機製


SPAC是一種空殼公司,IPO的目的是在上市後一段預設時間內收購(即SPAC並購交易)一家公司(即SPAC並購目標)。如果並購交易成功,目標公司將實現公開上市。如果並購交易在規定的截止日期之前沒有成功,則必須清算SPAC,並將籌集的資金退還給投資者。

同「借殼上市」相反,SPAC可理解為由一個已上市的殼公司主動收購另一家公司。擬上市企業借由SPAC模式上市一般分為四個階段:專業發起人創立SPAC;SPAC殼公司完成IPO上市;尋找並購標的,並通過PIPE(私募股權融資)確保並購順利完成;完成並購(De-SPAC),更換股票代碼及公司名稱。

與傳統IPO相比,SPAC作為金融創新工具的優勢主要有:上市時間縮短;價格確定性更高,交易更靈活;SPAC發起人具備專業知識,對估值有一定專業性;享有部分監管優勢。在全球流動性泛濫的背景下,SPAC上市渠道尤其備受科技公司青睞。

2021年12月,香港交易及結算所有限公司(香港交易所)全資附屬公司香港聯合交易所有限公司(聯交所)公布引入新規則,在香港設立全新SPAC 1上市機製,並於2022年1月1日起生效。

港交所規定,獨立PIPE投資(上市後私募)的規模應根據不同規模的SPAC並購目標而設置不同門檻;而獨立PIPE投資至少要有50%來自至少三名機構投資者,三者的資產管理總值須分別至少達80億港元。

如果SPAC不能在上市後24個月內公布特殊目的收購公司並購交易,或在36個月內完成並購交易,香港交易所可以暫停該SPAC的交易。該SPAC必須在停牌後一個月內,將其籌集的資金(加上應計利息)100%返還給其股東。然後,該SPAC將被除牌。

與新加坡及美國相比,香港市場SPAC機製在投資者資格、發起人資格規定及上市規模等方面具有更嚴格規定。例如,從投資人來看,香港市場只允許門檻較高的專業投資者認購和買賣SPAC證券。

華泰證券研究所認為,SPAC作為一種傳統上市方式的補充,將在波動的市場環境中給發行人提供新選擇,有助於幫助香港市場和港交所保持綜合競爭優勢。市場不確定性下降和SPAC落地可能在一定程度上提振港股IPO市場,流動性環境和SPAC能否找到優質目標公司亦可能影響港股SPAC的長期繁榮。

國開證券表示,預計短期內中國大陸引入SPAC模式的可能性不大,原因有四:一是北交所作為服務創新型中小企業的主陣地的定位,短期內不會改變;二是注冊製尚待全市場實行;三是SPAC模式與現有上市規則相衝突,修改非一朝一夕之功;四是國內投資者教育亟待加強,冒然引入SPAC模式與保護投資者理念相悖。從中長期來看,引入SPAC模式或存在一定可能性。

海外SPAC募資情況


國開證券表示,從全球範圍來看,SPAC IPO的數量和募資金額均在2020年第二季度迎來向上加速的拐點,分別達到25家和65億美元,第三季度82家IPO共募資金額291億美元,第四季度延續增長態勢,134家IPO共募資353億美元,2021年第一季度實現井噴式爆發,單季共298家IPO,募資金額達到828億美元,2021年第二季度募資金額斷崖式下跌,61家IPO只錄得119億美元。

從SPAC繁榮的背後因素來看,充足甚至泛濫的流動性是基礎;疫情是前所未有的「催化劑」;各方利益共振是動力源泉。但SPAC模式是有政策紅利的,當監管政策一旦收緊,這種狂熱將驟然降溫。從長期來看,技術創新應用周期越來越短,重新分割利益的訴求又是支撐SPAC狂潮的長期因素。

自2021年年初以來,近200家公司完成了與美國上市的SPAC合並,涉及一系列行業,包括軟件、生物技術、電動汽車和體育博彩。但SPAC股票的贖回在去年夏季開始回升,7月份的贖回量在50%以上,並購取消的情況也有所上升,表明了投資者的一些不滿情緒。

佛羅里達大學沃靈頓商學院(University of Florida's Warrington College of Business)教授傑伊·里特(Jay Ritter)利用SPAC Research的數據說:「在2020年和2021年期間完成的262宗SPAC並購交易中,2021年12月31日的平均股價為8.70美元,大大低於並購時超過10美元的平均股價。」

Ritter補充說:「考慮到2021年股市接近歷史高點,2020-2021年並購交易後(De-SPAC)期間的平均股價下跌是值得注意的。」

編輯/lydia

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財經新聞常見問題 FAQ

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

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結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

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如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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