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觀點 | 假若美股再跌,A股能否繼續脫敏?

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來源:招商宏觀靜思錄

作者:張靜靜

兩種情形下,未來數月美股下挫將拖累A股。

一是Q2-Q3經濟數據不及預期或通脹超預期,類似2018年12月;

二是A股出現風格切換,美股下挫加劇波動,類似2020年2-3月。

4月底以來A股一枝獨秀,對海外衝擊「脫敏」。4月27日至6月24日上證綜指反彈16.1%、創業板指反彈31.3%。此間,美股兩度下挫,道瓊斯、標普500指數、納斯達克分別收跌5.2%、6.3%、7.1%。

為何4月底以來A股對美股下挫無動於衷?短期看或有兩點原因。首先,中美短期經濟錯位。3月國內突發疫情經濟迅速轉差,彼時美國經濟數據仍然不差,進而美股迎來一波強勁反彈、A股則繼續下挫。4月26日中央財經委會議、4月29日政治局會議兩次強調穩增長,5月國內疫情有所降溫,但同期美國經濟下行風險加劇。進而,A股企穩、美股調整。另外,創業板指年內低點較年初跌幅為35.3%,較去年高點跌幅為38.5%,而年初至6月16日納斯達克跌幅僅為31.9%,表明此前A股已較美股超跌。


圖片為何成長是本輪反彈主線?1)內因上,在長期科技紅利不逆轉的前提下,短期宏觀環境利於成長修復估值。5-6月處於經濟復蘇階段,且市場對增長斜率存有分歧,宏觀環境相對利好成長。長期看,2019年以來內有「工程師紅利」釋放、外有「科技卡脖子」助推,半導體行業總市值占滬深總市值比重中樞不斷上移。4月下旬該指標跌至一年新低,確實應該朝中樞回歸,疊加短期宏觀場景的配合,就促成了半導體等板塊的強勁反彈。

2)外因上,產業鏈聯動,4月底國內特斯拉總市值與特斯拉個股市值之比,以及國內蘋果產業鏈總市值與蘋果個股市值之比均降至中樞低點,疊加內因催化觸發相關板塊反彈。

美股是否已經止跌?預計或有最後一跌。目前標普500會輸風險溢價為0.17%,與2018年8-11月相近,尚無安全墊保護。2018年11-12月美國轉向衰退交易,同期美股重挫,因此,當前以美國已轉向衰退交易、美債收益率見頂等理由看多美股尚不充分。我們用兩維度估算了美股下跌空間,折中評估不排除標普進一步下挫10%的可能性。

假若美股再跌,A股可以繼續脫敏嗎?三點結論:

1)若特斯拉股價下挫,國內特斯拉產業鏈或仍不敏感。


圖片2)若蘋果股價下挫,對國內蘋果產業鏈或有影響。


圖片

3)兩種情形下,未來數月美股下挫將拖累A股。一是Q2-Q3經濟數據不及預期或通脹超預期,類似2018年12月;二是A股出現風格切換,美股下挫加劇波動,類似2020年2-3月。


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編輯/ roy

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

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當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

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