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來源:中信證券研究

中信證券認為,展望下半年,前期壓製港股表現的外部風險因素已逐漸消退,且內部穩增長政策支持下,基本面觸底反彈趨勢已現。港交所ETF通、SPAC等新政的推出料也將帶來新一輪的改革紅利。

該機構認為,三季度建議關注疫情影響逐步減弱將帶動復工復產主線走強,以及財報期業績確定性強的石油、化工等板塊;四季度可關注地產銷售增速轉正後大金融板塊的估值修復。另外,可關注監管常態化下,估值低位、業績觸底反彈的互聯網板塊,以及安全邊際強、有持續和穩定分紅能力的高股息標的。

內外衝擊逐步扭轉,5月起港股上行「拐點確立」


受益於5月以來的反彈,年初至今恒生綜指跑贏標普500指數10.7個百分點、甚至小幅跑贏滬深300,徹底扭轉了去年7月以來的「滾動型熊市」。由於港股離岸市場的屬性,春節後的俄烏衝突、海外貨幣緊縮在3-4月份顯著放大了投資者對國內產業監管、地產信用風險、局部疫情以及美國中概退市法案等事件的擔憂,恒生指數跌幅一度高達26%。

3月16日,劉鶴副總理在金穩會上針對穩增長政策、地產風險、中概股監管、平台經濟治理、香港金融市場穩定性等議題均給出積極指引,帶動市場信心顯著修復。短短一周內,恒生指數回升超20%。

但3月下旬以來,國內局部疫情再度發生,多個城市的疫情防控政策對基本面的拖累逐漸成為市場的核心關注點。

5月至今,隨著散點疫情逐步得到有效控製,各項穩增長政策頻出更加速了基本面觸底回升,港股拐點確立。

此外,5月中旬以來,港股成交額亦顯著反彈,已從此前的約700億港元提升至1400億港元,進一步印證了投資者信心的回暖。

預計下半年五大因素將持續推動港股「聚力復蘇」


展望下半年,預計前期壓製港股表現的外部風險因素如俄烏衝突、中概退市、對港股市場流動性擔憂等影響已逐漸消退;且內部穩增長政策支持下,基本面觸底反彈趨勢已現;ETF通、SPAC等新政的推出預計也將帶來新一輪的改革紅利。

結合估值優勢,我們判斷全球資金將延續5月下旬以來持續增配的趨勢,推動港股在下半年繼續修復:

1)流動性預期轉暖:目前投資者仍預期至明年一季度,美聯儲將延續激進的緊縮路徑,但領先指標已預示美國消費和就業或在下半年快速惡化。衰退風險加劇下,美聯儲或被迫上調通脹跟蹤目標,以緩解實體經濟增長和金融體系穩定性的壓力。三季度後,海外中資股市場的流動性預期有望轉暖。

2)穩增長政策發力:局部疫情得到控製為穩增長政策發力奠定基礎。貨幣和財政政策有望持續寬鬆,帶動實體融資成本下行、專項債發行預計也將繼續保持較高水平。產業方面,「因城施策」意味著按揭利率仍有下降空間;疫後紓困、促消費等政策也陸續出台,有望帶動未來消費復蘇;互聯網監管進入常態化階段,更加夯實了投資者對港股新經濟板塊信心。

3二季度基本面觸底後將快速回升:隨著局部疫情有所緩解,疊加穩增長政策不斷發力,5月以來我國基本面回升趨勢已現。當前上海已經實現社會面清零,並全面復工、復產、復市,物流運輸困難也初現邊際改善,國內經濟進入階梯型復蘇階段。

4盈利料反彈、估值有優勢:隨著基本面觸底回升,預計下半年企業盈利也有望逐步反彈。5月底以來,我們跟蹤的港股四大指數今年的盈利增速預測均已企穩,結束了年初以來的持續下修趨勢。FactSet一致預期也顯示,恒生指數2023年的淨利潤增速有望反彈至13%以上,在2022年下半年估值切換的行情中,港股的估值優勢將進一步凸顯。

5新一輪資本市場改革紅利:下半年港股市場也會始終堅持金融開放,ETF通拓寬海外投資渠道,有利中長期資金入市;SPAC的開啟將豐富在港投資標的,增強港股市場的多元化與吸引力;國內首批REITs即將解禁,具備高股息的優質海外REITs有望吸引投資者關注。港股市場始終堅持資本市場改革,不斷優化和引入新的投資渠道及金融產品,為投資者帶來更多選擇。

展望下半年,預計港股市場整體將呈N字型上行趨勢


中信證券預計當前至8月,外部風險逐步緩和,內部穩增長政策持續發力推動基本面環比快速復蘇,中報期以前,預計多重利好將推動港股持續上漲。

8月中下旬起市場波動或將加大,一方面個別行業中報的業績不確定性或導致盈利預期下修,另一方面市場對於9月FOMC會議尚存較大分歧,且不排除美國對華態度或在美國中期選舉前或有反復,這三大因素可能屆時加大港股的波動。

但預計11月初內外部風險再度消化後,隨著全球流動性的逐步轉暖疊加港股顯著的估值優勢,估值切換行情料將從四季度中起再度利好全球資金增配港股。配置主線上,我們建議關注:

1)整個下半年:監管常態化下,估值處於低位、業績觸底反彈的互聯網板塊料將迎來持續的估值修復;另外,年初以來港股估值顯著回調,部分價值和周期板塊安全邊際和股息率優勢凸顯,這兩大主線值得長期關注。

2)三季度局部疫情影響逐步減弱將帶動復工復產主線走強,推薦基建、半導體、汽車、光伏等板塊;俄烏衝突以及國內基本面復蘇下預計短期油價仍將維持高位,帶動能源板塊業績高增,推薦石油、化工等板塊;

3)四季度:穩增長政策大力支持下,預計地產銷售增速有望轉正,地產信用風險的消除將催化大金融板塊的估值修復;經濟的復蘇也有望帶動可支配收入增速反彈、疊加財富效應的積累,消費板塊業績有望回暖;

風險因素:

1)美聯儲超預期收緊貨幣政策;2)發達國家陷入大規模經濟衰退或滯脹;3)地緣衝突進一步升級;4)國內產業監管或針對境外上市企業的監管措施加嚴;5)穩增長政策推出不及預期。

編輯/Corrine

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標題:觀點 | 下半年港股怎麽買?把握復工復產等三大投資主線

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

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何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

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