隨著處於供應鏈源頭的地緣政治衝突加劇，全球大宗商品價格持續升升，市場此前不斷上升的通脹預期，正在逐漸開始轉向滯脹預期。

「滯脹」是指經濟增速停滯且通脹率升漲，是上世紀70年代首次出現的新經濟現象，當時石油危機導致油價長期處於高位，但GDP增速卻急劇下降。

在全球國債收益率曲線趨平、油價上漲和股市回調之際，多家華爾街投行紛紛警告，全球經濟面臨著越來越大的滯脹或更多衰退風險。

美國銀行的調查顯示，認為未來12個月內將出現滯脹的基金經理比例已達到了30%，而之前僅為22%。

有「新債王」之稱的傑弗里·岡拉克預測7.5%不會是美國通脹率的峰值，「我們可能看到這個數字達到10%」，「肯定會達到9%」，然後才會有任何緩解的跡象。他預測原油價格將攀升至每桶200美元，警告稱油價升升和短缺可能導致美國滯脹。

雖然這還僅僅只是一個預期，但投資者需要直面三大問題：一是大宗商品價格的劇烈波動是否會讓滯脹預期變成現實？二是如果滯脹真來了，是否仍有牛市？三是現階段將如何演繹？

滯脹來了會怎麽樣？

在數個衰退指標中，美債市場已經率先發出了滯漲警示——長期美債收益率的下降速度明顯快於短期美債收益率。

據報道，2年期和10年期美國國債的利差上周五跌至了23個基點，為2020年3月以來的最窄水平。利差收窄表明更多投資者預計經濟增長將從目前的強勁步伐放緩。就在今年1月，該收益率曲線的利差還在90個基點以上。收益率倒掛，即短期國債收益率高於長期國債收益率曾可靠地預測過過去歷次的經濟衰退。

滯脹的威脅對投資者來說尤其令人擔憂，因為這涉及到各個領域的資產類別，而且人們幾乎沒有什麽地方可以躲避風險。MSCI風險管理解決方案研究團隊的壓力測試模型就顯示，如果油價上漲導致滯脹，由全球股票、債券和房地產組成的多元化投資組合最終可能會損失13%。

美國上一個主要的滯脹期始於20世紀60年代末。油價升升、失業率上升以及寬鬆的貨幣政策，推動核心CPI在1980年升至了13.5%的高點，促使美聯儲在當年將利率提高到了將近20%。

高盛的數據顯示，在過去60年的時間里，標普500指數在以滯脹為標誌的季度中平均下跌2.1%，而在所有其他季度中上漲2.5%。

值得一提的是，本周四，美國還將公布2月CPI。經濟學家預計，2月CPI年率將從1月的7.5%升至7.8%的1982年以來的最高水平。

烏克蘭局勢持續占據了新聞焦點，沒人知道它會持續多久，大宗商品價格的上漲可能會持續下去。此外，市場還面臨通脹和美聯儲的問題，美聯儲應該展現可靠性、可預測性、不要嚇唬市場。

-Western Asset Management 投資組合經理Molly Schwartz表示

如果滯脹來了投資中需要注意什麽？

滯脹「灰天鵝」若隱若現， 投資者該如何做好準備？

根據美林投資時鍾理論，在「經濟下行，通脹上行」的滯脹階段，持有現金最明智，經濟下行對企業盈利的衝擊將對股票構成負面影響。股票市場將會是周期型板塊占優，同時具備高股息、低估值特征的穩健型板塊也將逐步嶄露頭角；行業配置方面，公用事業>醫療>必需消費品>金融。

高盛此前曾警告稱，滯脹可能對股市不利。如何規避滯漲對股市帶來風險？大摩等機構給出以下三套策略：

1. 「槓鈴」策略

大摩表示，投資者可以采用槓鈴策略，持有自由現金流和股息較高的低估值股票。自由現金流是一種財務方法，用來衡量企業實際持有的能夠回報股東的現金。

該行表示，槓鈴策略可以對衝市場回調的風險——即對兩組不同類型的股票進行投資，以對衝市場下一步走勢的不確定性。槓鈴策略適用於對高風險和無風險兩個極端資產進行投資，試圖在風險和回報之間取得平衡。

Ally首席市場和貨幣策略師Lindsey Bell也指出，即使面對通脹上升，強勁的就業市場和國內能源豐厚應會使美國股票特別是派息股，比其他全球資產更具吸引力。

2. 選擇「定價類股」，並避開成長股

Gam Investments新興市場股票投資經理Rob Mumford表示，還有一種方法是投資供應鏈生產的上遊企業。

關鍵是要成為價格製定者，你不會希望處於下遊。上遊與生產商品所需的原材料更接近，而下遊與商品客戶更接近，比如商品分銷

Mumford表示，上遊「定價者」的一個例子是半導體公司。由於全球芯片短缺影響了從汽車到消費電子產品的方方面面，芯片價格今年大幅升升。

至於投資者應該避開什麽，芒福德敦促投資者對成長型股票保持謹慎。他稱，「我認為成長股將很脆弱，特別是如果通脹趨勢開始高於預期。」

3. 堅持價值股和周期性股

摩根士丹利表示，當通脹預期上升時，價值股和周期性股受益最大。大摩補充稱，

如果滯脹風險持續，‘逆轉交易’策略可能會在盈利方面脫穎而出。這需要買入上月價格（走勢）最落後的股票，並預期下個月價格會出現逆轉。