媒體1月10日報道:「據深交所1月10日披露的信息,截至1月9日,境外投資者通過QFII/RQFII/深股通持有的美的集團股份占公司總股本27.71%,創歷史新高,進一步逼近28%紅線。」 在外資買買買的情況下,美的股價表現不俗。
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外資為何暴買美的,難道公司的基本面發生變化了嗎?
2018年年報中,美的的空調收入占比為42.13%,消費電器占比39.34%,機器人及自動化系統占比9.81%,也就是說,美的的主要產品為空調、消費電器、機器人。
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我們觀察美的2019年三季報的時候,公司年化營業收入增速出現了觸底回升的情況,也就是出現了收入增速見底信號!
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扣非淨利潤年化增速也是出現了觸底回升的態勢,,這是一個非常好的信號。
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那麽,收入增速是因為什麽原因出現拐點呢?這種態勢能否持續?
自2019年以來,空調整體均價出現了快速的下滑,而美的可以說是始作俑者,從圖上可以看到,美的在2019年3月率先大幅降價,引致大家競相降價。
空調線上零售均價
數據來源:奧維、券商資料
從市占率的變化來看,當龍頭企業發動價格戰後,市場份額出現迅速提升。美的市場份額從618節時候的30.8%上升到雙11的33.2%。
618節和雙11節空調品牌格局對比
數據來源:天貓、券商
從上圖數據我們可以看出:美的通過降價搶占了部分低端市場,而降價帶來的銷量增加使公司總體收入增速出現了觸底回升。而有意思的是,從公司的毛利率來看,降價卻並沒有導致公司毛利率下降,反而出現了小幅的回升。
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為什麽降價毛利率會回升呢?我們看到固定資產周轉率出現了加速上行,也就是說降價帶來的銷量增加出現了較大的規模效應,讓單產品的成本下降得比價格快!這真是商家和消費者雙贏的事。
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可是,靠降價搶市場畢竟只能是暫時有利,由於空調屬於耐用品,更換時間有一定的周期,因此購房者是當前空調行業成長的重要邏輯,那麽未來空調領域還有增長嗎?
讓我們來看個重要指標:住宅竣工面積。
從下圖單月住宅竣工面積可以看出,在2019年竣工面積持續負增長之後,終於在9月份轉正並持續正增長。而從歷史數據來看,竣工面積增速和空調銷量增速有著很明顯的相關性,空調銷量增速通常滯後竣工增速9個月左右,很明顯,由於住房竣工數據轉好,市場開始預期會在2020年6月左右空調增速回升,而空調行業相關個股開始走強離不開此中邏輯。
單月商品住宅竣工面積增速
數據來源:券商資料
空調內銷增速VS竣工增速
數據來源:產業在線、券商
不過,美的可能有個巨大問題我們不能忽視,那就是公司的商譽挺大的:289億!而公司2018年的歸母淨利潤也就202.31億,也就是說,如果收購的資產業績不行,美的在2019財年不得不做一些商譽撥備,可能分分鍾影響當期股價。
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從公司財報獲悉,商譽主要來自小天鵝和KUKA集團。截至2018年,這些商譽均未計提減值,隱藏的商譽撥備,是筆者在此不得不提醒各位投資者需要注意的風險。
數據來源:美的公司年報
編輯/elisa