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4月7日周三,美聯儲公布了3月16日至17日的FOMC議息會議紀要。紀要稱,與會官員們認為,經濟朝著美聯儲穩定物價和最大化就業的雙重目標取得實質性進展「還需要一段時間」。

因此,盡管美聯儲在會後發布的季度經濟預測中,將今年美國GDP增速預期從4.2%大幅上調至6.5%,還上調了三年內的核心通脹預期,但沒有采取任何新的政策行動——反映官員利率意見的點陣圖依舊認為2023年之前不會加息,並保持當前每月1200億美元的QE量寬購債規模不變。

道指納指重新轉漲,10年期美債收益率止跌轉漲並重回1.67%


會議紀要發布前,美股三大指數中僅標普500指數轉漲,徘徊紀錄高位,道指和納指均小幅下跌。10年期美債收益率下行並跌破1.65%,觸及3月26日以來的近兩周低位。紀要發布後,道指和納指重新轉漲。


美國10年期國債收益率隨後刷新日高至1.67%上方,日內止跌轉漲且漲超1.2個基點,歐市盤初曾走軟至1.6261%。30年期美債收益率也刷新日高至2.35%上方,日內上行約3個基點;兩年期美債收益率跌幅收窄至不足0.6個基點,暫報0.1527%。


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官員一致認為經濟與FOMC目標「相距甚遠」,疫情仍是前景的巨大風險


最新發布的會議紀要稱,與會美聯儲官員們承認,美國經濟、就業、家庭支出、商業設備投資、疫情危機均有所改善,但他們「一致認為」,經濟與FOMC委員會的長期目標「相距甚遠」,前進的道路仍然高度不確定,疫情繼續給前景帶來巨大風險。美聯儲保持當前政策不變是適宜的。

他們認為,被疫情深度影響的經濟領域依舊保持疲軟,通脹持續低於2%的官方目標,就業仍比疫情前減少了950萬個工作崗位。整體金融狀況保持寬鬆,經濟、就業和通脹在很大程度上取決於病毒傳播和疫苗接種的進展,財政刺激的支持令今年實際GDP的預期上修,中期前景也改善。

官員預期供應中斷和需求旺盛導致今年通脹上行,但明年重新下降


值得注意的是,在通脹問題上,大多數(most)與會者稱通脹前景面臨的風險大體平衡,一些人(several)指出,供應中斷和需求旺盛可能會導致價格上漲超出預期。幾人(several)則認為,上一次經濟擴張期間導致低通脹的因素,可能再次給通脹帶來比預期更大的下行壓力。

他們討論了有關原材料、關鍵中間投入品、勞動力短缺和運輸瓶頸的情況,認為由於去年春季的低通脹數據將逐漸退出統計,PCE價格的12個月變化率預計將超過2%:

大多數(most)官員指出,隨著經濟繼續開放,供應緊張可能會導致未來幾個月某些商品的價格上漲。

但是,在這些因素的暫時影響消失之後,與會官員普遍預計,明年的年度通脹率讀數將有所下降。

官員不擔心美債收益率走高,認為反映經濟前景改善和國債發行增加


同時,與會官員們並不擔心近期的美債收益率顯著走高,「普遍認為這反映了經濟前景的改善、通脹預期的部分上揚以及對國債發行量增加的預期」。他們依舊認為總體金融狀況寬鬆,擔心的是國債市場混亂或者收益率持續上升可能危及實現FOMC委員會目標的進展:

許多(a number of)與會者指出,融資狀況對許多小型企業仍然具有挑戰性。幾位(a couple of)與會者對高度寬鬆的金融狀況可能導致風險偏好過度走高和金融失衡的加劇表示關注。

美聯儲工作人員的報告也稱,長端美債收益率走高趨勢在會議期間加速,基於通脹保值國債(TIPS)的遠期實際利率也大幅上升,市場參與者強調其根本原因是財政刺激和疫苗接種帶來的經濟前景改善:

基於模型和調查的估計表明,(長端)美債收益率走高很大一部分與期限溢價的增加有關。

較高的期限溢價(term premiums)可能反映出采取更廣泛的財政政策前景,以及相關的未償還國債預期路徑的上調。長期利率前景的不確定性增加以及技術因素也可能導致期限溢價上升。

紀要:在實現美聯儲目標取得實質進展前,量寬購債應按當前速度繼續進行


在市場關注的縮表事宜上,紀要稱與會官員們認為,可能需要一段時間才能在實現最大就業和穩定物價目標上取得實質性的進一步進展,「在此之前,量寬購債應按照當前速度繼續進行。」

一些(a number of)與會官員強調,很重要的一點是,FOMC委員會應在判斷足以更改量寬路徑的變化發生之前很早,就向市場傳達其對長期目標進展的評估。多位(various)參與者還指出,政策路勁的變化應主要基於觀察到的實際結果,而不是預測。

值得注意的是,紀要提到,與會官員們認為,當前的聯邦基金利率和資產購買前瞻指引對經濟有意,「他們指出,基於結果的前瞻指引好處在於,無需經常根據收到的數據或不斷發展的前景對其進行重新校準。」

這似乎透露出美聯儲有意保持政策穩定的決心,以及面對短期經濟數據和前景改善卻不隨意更改寬鬆政策的耐心。

而這與市場預期相悖。紀要注意到,在3月FOMC會議期間,市場參與者顯著上修了加息預期,將首次加息時間提前到2023年第一季度,比美聯儲的預期快了三個季度。

鮑威爾:若隔夜利率下行壓力過量,或在兩次會議之間調整管理利率


會議紀要還解釋了美聯儲在3月會議上決定調整隔夜逆回購協議操作,自2021年3月18日起,將單一對手方逆回購規模(RRP)上限從300億美元提升至800億美元的決策思路。

隔夜逆回購工具利率(ON RRP)實際上是美聯儲最重要利率EFFR(有效聯邦基金利率)的走廊下限。當金融機構使用隔夜逆回購協議(RRP)工具時,等於是隔夜以0%的利率將準備金存入美聯儲,以獲得國債作為抵押品。

通過提高RRP交易規模上限,金融機構在美聯儲的存款賬戶額度隨之提高,機構可以通過RRP工具獲得抵押品,而不是湧入回購市場搶購短期國庫券造成多餘流動性,令回購市場利率跌入負值。因此,這一操作降低了回購市場可能的負利率的影響,從而維護了貨幣市場有效性。

華爾街見聞曾分析稱,美國財政部縮減在美聯儲的賬戶TGA(財政部一般賬戶)向市場「開閘放水」,疊加銀行存款激增帶來的準備金增加,大量資金將回到貨幣市場基金手中。基金尋找避風港,投資於市場上剩餘的短期美債,可能導致短端美債利率被壓至低於ON RRP利率的水平。

美聯儲主席鮑威爾也在紀要中稱,貨幣市場利率存在承受下行壓力的可能性,他建議,如果隔夜利率出現不適當的下行壓力,可能需要在即將舉行的FOMC會上甚至是兩次會議之間對管理利率進行調整,以支持有效的政策實施,並確保聯邦基金利率保持在目標範圍內。

此前,許多市場參與者預計6月FOMC會議或之前,美聯儲可能對超額準備金利率(IOER,即美國基準利率走廊的實際上限)或ON RRP利率進行調整。3月FOMC會後便有分析稱,美聯儲提高逆回購交易對手方的限額,這意味著他們對於目前的零利率非常放心,但不希望其跌至負值。

編輯/Ray

4月7日週三,美聯儲公佈了3月16日至17日的FOMC議息會議紀要。紀要稱,與會官員們認為,經濟朝著美聯儲穩定物價和最大化就業的雙重目標取得實質性進展「還需要一段時間」。

因此,儘管美聯儲在會後發佈的季度經濟預測中,將今年美國GDP增速預期從4.2%大幅上調至6.5%,還上調了三年內的核心通脹預期,但沒有采取任何新的政策行動——反映官員利率意見的點陣圖依舊認為2023年之前不會加息,並保持當前每月1200億美元的QE量寬購債規模不變。

道指納指重新轉漲,10年期美債收益率止跌轉漲並重回1.67%


會議紀要發佈前,美股三大指數中僅標普500指數轉漲,徘徊紀錄高位,道指和納指均小幅下跌。10年期美債收益率下行並跌破1.65%,觸及3月26日以來的近兩週低位。紀要發佈後,道指和納指重新轉漲。


美國10年期國債收益率隨後刷新日高至1.67%上方,日內止跌轉漲且漲超1.2個基點,歐市盤初曾走軟至1.6261%。30年期美債收益率也刷新日高至2.35%上方,日內上行約3個基點;兩年期美債收益率跌幅收窄至不足0.6個基點,暫報0.1527%。


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官員一致認為經濟與FOMC目標「相距甚遠」,疫情仍是前景的巨大風險


最新發布的會議紀要稱,與會美聯儲官員們承認,美國經濟、就業、家庭支出、商業設備投資、疫情危機均有所改善,但他們「一致認為」,經濟與FOMC委員會的長期目標「相距甚遠」,前進的道路仍然高度不確定,疫情繼續給前景帶來巨大風險。美聯儲保持當前政策不變是適宜的。

他們認為,被疫情深度影響的經濟領域依舊保持疲軟,通脹持續低於2%的官方目標,就業仍比疫情前減少了950萬個工作崗位。整體金融狀況保持寬鬆,經濟、就業和通脹在很大程度上取決於病毒傳播和疫苗接種的進展,財政刺激的支持令今年實際GDP的預期上修,中期前景也改善。

官員預期供應中斷和需求旺盛導致今年通脹上行,但明年重新下降


值得注意的是,在通脹問題上,大多數(most)與會者稱通脹前景面臨的風險大體平衡,一些人(several)指出,供應中斷和需求旺盛可能會導致價格上漲超出預期。幾人(several)則認為,上一次經濟擴張期間導致低通脹的因素,可能再次給通脹帶來比預期更大的下行壓力。

他們討論了有關原材料、關鍵中間投入品、勞動力短缺和運輸瓶頸的情況,認為由於去年春季的低通脹數據將逐漸退出統計,PCE價格的12個月變化率預計將超過2%:

大多數(most)官員指出,隨著經濟繼續開放,供應緊張可能會導致未來幾個月某些商品的價格上漲。

但是,在這些因素的暫時影響消失之後,與會官員普遍預計,明年的年度通脹率讀數將有所下降。

官員不擔心美債收益率走高,認為反映經濟前景改善和國債發行增加


同時,與會官員們並不擔心近期的美債收益率顯著走高,「普遍認為這反映了經濟前景的改善、通脹預期的部分上揚以及對國債發行量增加的預期」。他們依舊認為總體金融狀況寬鬆,擔心的是國債市場混亂或者收益率持續上升可能危及實現FOMC委員會目標的進展:

許多(a number of)與會者指出,融資狀況對許多小型企業仍然具有挑戰性。幾位(a couple of)與會者對高度寬鬆的金融狀況可能導致風險偏好過度走高和金融失衡的加劇表示關注。

美聯儲工作人員的報告也稱,長端美債收益率走高趨勢在會議期間加速,基於通脹保值國債(TIPS)的遠期實際利率也大幅上升,市場參與者強調其根本原因是財政刺激和疫苗接種帶來的經濟前景改善:

基於模型和調查的估計表明,(長端)美債收益率走高很大一部分與期限溢價的增加有關。

較高的期限溢價(term premiums)可能反映出採取更廣泛的財政政策前景,以及相關的未償還國債預期路徑的上調。長期利率前景的不確定性增加以及技術因素也可能導致期限溢價上升。

紀要:在實現美聯儲目標取得實質進展前,量寬購債應按當前速度繼續進行


在市場關注的縮表事宜上,紀要稱與會官員們認為,可能需要一段時間才能在實現最大就業和穩定物價目標上取得實質性的進一步進展,「在此之前,量寬購債應按照當前速度繼續進行。」

一些(a number of)與會官員強調,很重要的一點是,FOMC委員會應在判斷足以更改量寬路徑的變化發生之前很早,就向市場傳達其對長期目標進展的評估。多位(various)參與者還指出,政策路勁的變化應主要基於觀察到的實際結果,而不是預測。

值得注意的是,紀要提到,與會官員們認為,當前的聯邦基金利率和資產購買前瞻指引對經濟有意,「他們指出,基於結果的前瞻指引好處在於,無需經常根據收到的數據或不斷髮展的前景對其進行重新校準。」

這似乎透露出美聯儲有意保持政策穩定的決心,以及面對短期經濟數據和前景改善卻不隨意更改寬鬆政策的耐心。

而這與市場預期相悖。紀要注意到,在3月FOMC會議期間,市場參與者顯著上修了加息預期,將首次加息時間提前到2023年第一季度,比美聯儲的預期快了三個季度。

鮑威爾:若隔夜利率下行壓力過量,或在兩次會議之間調整管理利率


會議紀要還解釋了美聯儲在3月會議上決定調整隔夜逆回購協議操作,自2021年3月18日起,將單一對手方逆回購規模(RRP)上限從300億美元提升至800億美元的決策思路。

隔夜逆回購工具利率(ON RRP)實際上是美聯儲最重要利率EFFR(有效聯邦基金利率)的走廊下限。當金融機構使用隔夜逆回購協議(RRP)工具時,等於是隔夜以0%的利率將準備金存入美聯儲,以獲得國債作為抵押品。

通過提高RRP交易規模上限,金融機構在美聯儲的存款賬戶額度隨之提高,機構可以通過RRP工具獲得抵押品,而不是湧入回購市場搶購短期國庫券造成多餘流動性,令回購市場利率跌入負值。因此,這一操作降低了回購市場可能的負利率的影響,從而維護了貨幣市場有效性。

華爾街見聞曾分析稱,美國財政部縮減在美聯儲的賬戶TGA(財政部一般賬戶)向市場「開閘放水」,疊加銀行存款激增帶來的準備金增加,大量資金將回到貨幣市場基金手中。基金尋找避風港,投資於市場上剩餘的短期美債,可能導致短端美債利率被壓至低於ON RRP利率的水平。

美聯儲主席鮑威爾也在紀要中稱,貨幣市場利率存在承受下行壓力的可能性,他建議,如果隔夜利率出現不適當的下行壓力,可能需要在即將舉行的FOMC會上甚至是兩次會議之間對管理利率進行調整,以支持有效的政策實施,並確保聯邦基金利率保持在目標範圍內。

此前,許多市場參與者預計6月FOMC會議或之前,美聯儲可能對超額準備金利率(IOER,即美國基準利率走廊的實際上限)或ON RRP利率進行調整。3月FOMC會後便有分析稱,美聯儲提高逆回購交易對手方的限額,這意味著他們對於目前的零利率非常放心,但不希望其跌至負值。

編輯/Ray

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標題:美聯儲3月FOMC紀要:取得實質進展還需一段時間,購債應維持當前速度

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。