美團將於11月30日發布第三季度業績報告。二季度，美團已接續上盈利節奏，多個業務指標轉負為正，外賣業務也強勢翻盤。受財報利好消息影響，績後首個交易日美團大漲超8%，股價直創新高。

隨著美團逐漸擺脫疫情影響，經營有望進一步恢復常態。市場關注其外賣業績會否加速增長，尤其是在餓了麽加強競爭的背景下，Q3外賣業務的增長情況就變得格外重要。此外，隨著拼多多、阿里等龍頭加速布局生鮮電商市場，美團重金補貼的生鮮零售業務能否繼續錄得高增長也值得關注。

盈利能力預測：料收入強勁，但淨利將受擠壓

綜合多家券商的預測，營收區間料為330.86-348億元，中位數為344.4億元，同比增加25.3%。彭博分析師則預期美團Q3營收為340.66億元人民幣，同比增長23.9%。

但由於對雜貨業務等新業務進行投資、並為鼓勵消費推出更高補貼，美團第三季度淨利潤會受擠壓。

基於市場預期受新業務虧損或擴大拖累，綜合統計預測美團Q3經調整淨利潤區間為4.91-30.93億元，中位數為10.92億元人民幣，同比下降43.8%；彭博則預測經調整淨利潤為10.07億元人民幣。

業務預測

• 外賣業務：有望錄得強勁增長

  
  

外賣市場經過數輪價格大戰，美團的優勢已逐漸穩固，行業盈利漸漸穩定。

綜合多家券商的預測，美團今年第三季旗下餐飲外賣收入料為198.6-206.2億元人民幣，中位數為202.77億元人民幣，按年增加30.2%。

中信表示，美團Q3外賣訂單量將錄得強勁增長。綜合預計Q3外賣日均單量約3490萬單（vs 19Q3 2684萬單），同時假設每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值增長6%至48元，對應交易額1542億元，同比增長37.8%。

同時，考慮到疫情影響下餐飲行業仍在恢復中，外賣平台變現率將相對平穩，預計公司Q3外賣業務變現率為13.3%（vs19Q3 13.9%，20Q2 13.4%）。另外綜合考慮訂單規模增長，騎手成本結算稅收抵扣等因素，預計騎手端單均配送成本持平於去年同期（約7.0 元）。

海通國際則預計，美團外賣訂單將繼續復蘇，逐步在內地外賣業務市場提升市場份額，隨著更多低端餐廳復業，每訂單均值將逐季下跌。但當下的市場過於憂慮美團旗下外賣平台業務的補貼支出增加及其新業務投入 。

此外，美團過去更多地透過獨家要求占領更高市占，市場當心反壟斷措施一旦落實將影響美團向商戶收取的傭金。但大摩表示，美團已轉向集中推廣外賣會員計劃，以刺激用戶及增加訂單頻率，最新行業發展將緩解外界對反壟斷規定的疑慮。花旗亦認為，在傭金比率更具透明度下，美團仍能透過經營效益及有效執行保持外賣市場市占。

• 到店酒旅業務：新興服務業增勢亮眼，預計恢復正增長

  
  

二季度，由於到店收入結構略有變化，美團利潤率較低的酒店和到店業務收入占比下降至46%，營銷業務收入占比提升至54%。隨著到店和酒店業務進一步復蘇，環比利潤率可能降低，但隨著美團和大眾點評市占率進一步提升，疊加商戶投放廣告意願增加，營銷收入增加將帶動利潤率同比上升。

中信表示，美團到餐、酒旅預計恢復正增長，醫美、麗人等新興服務業增勢亮眼，結合渠道跟蹤反饋，預計Q3到餐業務GMV和收入基本實現正增長。

到綜業務來看，以醫美、麗人(美發、生活美容)等為代表的新興服務業增長迅猛。休娛板塊恢復較快，環比提速明顯，婚慶家居等逐步回歸常態化增長。預計Q3到店、酒旅業務交易額約同比增長5%至671億元，實現收入64.4億元，同比增長4.2%，變現率約9.6%。

• 新業務：戰略地位提升，將成美團業績新動力，但料虧損顯著加大

  
  

美團對社區團購相關業務的布局長期將為外賣及非餐配送業務導流。目前新零售競爭格局相對激烈，且「入口+流量+場景、供應鏈+配送」模式不盡相同，但手握4億用戶的美團無論在資本實力、業務基礎還是持續拓展能力都具備非常強的實力。

瑞銀表示，美團增加了對新業務的投資，特別是在新鮮農產品方面。新鮮農產品業務的快速發展，將在未來幾個季度成為增長動力。預期美團Q3新業務錄得的虧損會增加，但該部分收益於2021至2022年度將提升10%至14%。

中信表示，目前美團同城零售業務已具備非常清晰的戰略布局，高線城市閃購、買菜業務日單量預計突破300萬單，國慶期間跑腿日均單量同比增長151%。低線城市憑借「美團優選」社區團購平台迅速切入生鮮日用品零售市場，搶占需求場景。

短期投入加大將主要集中在同城零售業務的流量裂變支出、倉儲物流體系以及供應鏈能力建設。高投入也將伴隨收入端的快速提升，預計Q3新業務收入74.6億，同比增長30%，環比Q2繼續提速，調整後經營利潤-23.4億元、虧損顯著加大。

美銀美林則表示，美團業績的新動力將來自社區團購。並將美團的社區團購業務與興盛優選進行對標，預計到2022年，前者或許也能達到目前興盛優選類似的規模（目前每天的訂單量在800-1000萬單之間，該公司預期今年全年交易額能夠達到400億元）。

但這也意味著，今年下半年和明年美團全年需加大相關投入，以支付市場營銷費用、經營費用和物流成本，以及給當地供應商的10%至15%分成。