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  • 銀行間隔夜回購跌至記錄低位,境內美元拆放利率遠高於聯邦基金利率

  • 分析師:境內實體信貸需求低迷,降準等釋放的流動性淤積在銀行間

新冠疫情衝擊下,美元和人民幣正面臨流動性的「冰火兩重天」:隨著全球美元流動性的抽緊,境內外美元拆借成本顯著跳升,但人民幣市場卻在經歷一場流動性盛宴,拆借利率創下記錄新低。

中國央行3月實施定向降準,其中針對主要服務於中小企業的股份製商業銀行額外定向降準1個百分點,體現疫情給中小企業帶來巨大衝擊之時,監管層希望借此提振銀行放貸意願。但2月信貸端增幅顯著下滑,進入3月資金進一步淤積於銀行間市場,隔夜回購利率上周五創下了2006年有數據以來最低。

反觀全球市場上,美元短缺問題引發3個月倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)上周創下了2008年以來最大漲幅,美聯儲、歐洲央行、日本央行等上周五聯合宣布了一項協調一致的行動,加強美元流動性互換安排,以保障全球美元流動性充足。但花旗稱貨幣市場流動性幾無改善跡象。

「一個國家的利率水平是應該跟全球的利率水平是同起同落的。在中國之所以出現了國內的利率水平,還保持一個相對較低的水平,那是因為中國有資本管製,是一個分割的市場。」西班牙對外銀行首席亞洲經濟學家夏樂稱。

渣打中國宏觀策略主管劉潔指出,中國國內經濟活動疲弱,實體信貸需求低迷,降準帶來的多餘流動性都淤積在銀行間市場。「(後續)繳稅也許會讓流動性邊際收緊。」

以下為四張圖為您詳解本外幣流動性狀況:


銀行間市場多項資金指標在連續走低,其中質押式隔夜回購利率上周五回落至0.79%附近,創2006年5月彭博有數據以來低位;三個月期Shibor創下了2018年8月來最長回落周期,目前在近10年來的低點。

其中部分流動性就是來自於今年來中國央行積極釋放的長期資金,年初全面降準和3月的定向降準共釋放資金1.35萬億元,一季度MLF累計投放了6000億元;不過公開市場上央行已連25天暫停逆回購操作,為15個月來的最長空窗期。


相較於本幣市場中低廉的融資成本,受全球美元流動性抽緊影響,境內美元市場融資也不易。境內美元同業拆放參考利率顯示,隔夜品種上周一度收在1.4%上方,遠高於0%至0.25%的聯邦基金利率新目標區間。

「(中資機構之間拆借隔夜美元的利率)高出聯邦基金利率120bp的升水,體現了美元融資難融資貴的現狀。」法國巴黎銀行中國匯率和本地市場策略主管季天鶴對彭博稱。

曾任國際貨幣基金組織(IMF)中國團隊負責人的Eswar Prasad還指出,美元升升將再次引發擺脫以美元為中心的全球金融體系的呼聲。十多年前,金融體系對單一基石貨幣的依賴放大了市場衝擊。但自那以來,隨著美國境外借款人增持美元計價債務,美元的作用反而進一步擴大。這再次給市場增加了巨大的壓力。


人民幣的寬鬆流動性或還將繼續下去,中國1年期利率互換(IRS)回落至2010年9月來的新低,這意味市場人士預計未來一段時間流動性將持續寬鬆。渣打銀行資深經濟學家Wei Li等人在近期一份報告中提到,預計中國在二、三季度分別降準50個基點,並分別調降MLF利率10個基點。


貨幣市場利率下行令國債短端明顯受益,1年期國債收益率跌至2015年7月來低點,而長端10年收益率此前一度自低點明顯反彈,有分析師指,美元流動性趨緊觸發了外資獲利拋盤。

10年期國債收益率與隔夜回購的利差約180個基點,為逾兩個月來的高位附近,若流動性盛宴持續,投資者使用槓桿策略增厚收益的意願是否重新抬頭?隔夜回購交易量近期攀升至4萬億元的記錄高位附近可能就是一個預兆。

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標題:疫情衝擊迥異 四張圖詳解美元和人民幣流動性的冰火兩重天

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。