今晚（4月18日）美股有多只新股上市，應該會很熱鬧。
昨天晚上Pinterest發行價最終定價在19美元，此前定價區間在15-17美元，出售7500萬股，估值達100.6億美元。盡管調高了發行價，但還是低於2017年Pinterest在私募市場的估值123億美元，當時每股定價在21.54美元。
PINS行情界面
之前在獨角獸Pinterest自降身價下調估值，是謙虛還是心虛？中提到，Lyft高調上市悲壯破發的場景歷歷在目，這或是Pinterest主動降低身價的主要原因。然而，這Lyft上市還沒一個月，市場的熱情（風險偏好）出現了挺大的改變，今晚上市的Zoom和Pinterest受樂觀情緒推動，紛紛上調了各自的最終發行價。
不一樣的是，相較於Lyft虧損持續擴大的困局，這兩家公司的業績有強力支撐。這里重新回顧Pinterest主要的經營數據。
過去一年，Pinterest收入增長在60%左右。值得注意的是，公司預計2019年Q1收入增速在51-54%之間。
來源：彭博，19Q1為公司預期值
淨利虧損持續收窄，18Q4再次盈利，增幅感人。Pinterest向來崇尚穩健發展路線，預計未來會持續改善。
來源：招股書2018年底，全球用戶總MAU為2.65億，截止2019年Q1用戶預計為2.91億（同比+21.76%，環比+9.81%）。在美國市場8200+萬的用戶體量已經不小了，增量市場主要來自海外。盡管美國用戶占比30%左右，但貢獻的營收卻在90%以上，而海外用戶貢獻收入不超過7%。
在再聊Pinterest：用戶天花板或不高，需要多一些理性中也提到過，Pinterest在美國市場增量空間已經沒剩下多少，而在海外因為存在用戶習慣差異、淡社交化等因素，海外市場增長空間應該也不是很大。
來源：招股書從上圖可以看出，自2018年Q2開始美國和海外市場MAU同比增速皆開始放緩。（注：據悉當時谷歌下調Pinterest首頁關鍵詞搜索權重，是其MAU出現小幅下滑的原因之一。）
用戶增速放緩必然會影響到收入和淨利的表現。如果加大貨幣化的力度呢？目前在美國地區貨幣化已經比較成熟和穩定，作為一個搜索平台，在提價能力上肯定是要弱於社交平台的。而海外市場，還在初期謹慎探索階段。
但不可否認的是，Pinterest是一款好產品，不僅開創了圖片流的視覺搜索、匹配方式，更以精致的內容、淡社交化的理念、友好的廣告形式，提供了很佳的用戶體驗。因此，在ARPU值提升上應該還是有不少提升空間，這也是認為其盈利有望持續改善的一個重要原因。
來源：公開數據整理上圖以最新估值100.5億美元來計算PS值，Snapchat未公布MAU，估算在3億左右。
從短期來看，Pinterest上市後的走勢很大程度上取決於市場的風險偏好情緒，長期而言，最終還是要回歸的業績本身。此次Pinterest主動大幅下調估值，後受認購熱情推動小幅上調，這波操作可以說把情緒吊足了。照理來說，憑借Pinterest穩健的業績，加上自降身價的操作，而且其每用戶估值在行業中偏低，或許有一定的上漲空間。
這並不是沒有先例，猶記得小米上市之際，雷軍表示，從低點開始，未必不是好事。小米上市後，曾在半個月內漲30%左右，不過，由於種種原因小米最後破發。
今晚Pinterest能否保住獨角獸尊嚴，擺脫破發的困境？
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