林園，民間私募派的典型代表，有著「民間股神」之稱。

私募排排網數據顯示，由林園創立的林園投資公司自2006年成立以來，累計收益率為878.45%，近一年收益率為62.08%。

其中，林園在管的多只產品表現亮眼——從今年來的收益率來看，「林園投資59號」的收益率高達72.38%。此外，「林園投資93號」、「林園投資95號」、「林園投資44號」等多只產品，收益率均超過60%。

值得一提的是，林園投資在7月份的管理規模已突破百億大關。這也意味著，這家早年紮根於醫藥賽道的老牌私募，在醫藥行情「紅紅火火」的背景下，邁入了百億新征程。

近期，財經新聞就醫藥股估值等熱點問題，獨家與林園進行深度對談。讓人意外的是，林園認為，醫藥股是目前A股估值最低的板塊，與此同時，銀行地產板塊並沒有被低估。

更有趣味性的是，這家由林園掌舵的百億私募，竟然連一個研究員都沒有，他認為投資不需要研究。

林園精彩觀點：

目前A股處在牛市初期，在這個階段主流的行業或者是領漲的行業，都不會有泡沫，不可能被高估，這種概率非常小。

就目前醫藥板塊的估值來看，我個人認為是最便宜的。

醫藥未來的空間還非常大。目前國內的醫藥行業與國外相比，還有100倍到500倍的差距。

對於銀行和地產板塊，我不敢說它們被高估，但一定是沒有被低估。這些行業我們都回避。

白酒現在是牛市。我們判斷白酒接下來會不斷創新高的概率非常大。白酒當然有泡沫，凡是連續創新高的股票都有泡沫，能讓你賺到錢的股票都是有泡沫的。

當A股指數發展到4300點-4500點的時候，我會考慮配置券商。

炒股是非常靈活的事情，但是一定要穩、準、狠。

整個公司就只有我一個人在做投資，我們沒有研究員，明擺著的事兒還要研究？不用研究。

以下為對話全文：

A股正處於牛市初期

問：請判斷目前A股市場處於牛市的哪個階段，邏輯是什麽?

林園：牛市初期。

種種跡象和數據顯示，目前的A股符合牛市初期的特征。所謂的牛市和熊市，實際上是一種趨勢，從目前的市場情況來看就是處於牛市初期。這是常識性問題。

從過往兩年甚至是更長的時間維度來看，一些大市值的股票都在漲。今年以來，一些中小市值的股票也在漲，但是大部分股票還處於磨底或者繼續下跌的狀態。

這是全球股票市場的規律，過去100年股市的情況都是這樣的。

醫藥股是A股估值最低的板塊

問：目前醫藥板塊中個別細分行業的估值相對比較貴，可能已經透支了未來兩三年的業績。對此你怎麽看？

林園：在牛市初期，主流的行業或者是領漲的行業，都不會有泡沫，不可能被高估，這種概率非常小。

市場中的投資者都很謹慎，領漲的板塊怎麽會高估？假如覺得很貴，不要買就是了。

就目前醫藥板塊的情況來看，我個人認為是最便宜的。

我做過一個統計——過去100年醫藥企業在全球上市公司中貢獻了69%的利潤，醫藥板塊貢獻的利潤一定是所有行業中最大的，這點在美股、歐洲股市中都一樣。相反，所有的工業、服務業加起來貢獻的利潤只有31%。目前國內醫藥公司的利潤在所有股票中的占比非常小，未來的空間還非常大。目前國內的醫藥行業與國外相比，還有100倍到500倍的差距。

目前A股的情況是，唯獨醫藥和券商的估值水平與世界差距巨大，這與中國處在發展中階段的國情不匹配。

問：今年來醫藥漲得這麽好，你看到的邏輯是什麽？

林園：我們覺得是應該的。按照目前「三大病」對醫藥品的需求，它們的消費量在3到5年會翻一倍。

比如，按照現在醫藥的平均PE 60倍來算，3到5年它就變成30倍（翻一倍），再翻一番又變成15倍了。

最好的結果是6年可達到20倍以內。

問：你覺得目前醫藥股有哪些利空因素？

林園：沒有利空。如果非要說利空，可能是個別股票短期的升幅太大了。

但從長期來看，比如以十年維度來看沒有利空。

我們最早是在90年代初投資醫藥，但是真正在產品上開始布局醫藥，是在2016年的4月。

醫藥是未來30年的投資主題

問：醫藥在大部分投資者眼里真的太貴了，你為何說便宜？

林園：對於醫藥基本的判斷是不貴，而且非常便宜。操作方面，依然是持有和買進。

我們會逐步調倉，比如通過10年或者15年的時間，逐步往一線龍頭上集中。

這個行業現在和國外的差距還有100倍-500倍的空間。

大家說的貴是指PE貴，任何一個行業處於競爭階段的PE都一定很貴。

問：你是把中國的醫藥公司和全球資本市場的醫藥公司去比較，有可比性嗎？

林園：有，畢竟大家都是人，都需要吃藥。

隨著大家生活水平的提高，一定是想讓生命活得更長，這是第一要素。

問：醫藥股未來的風險在哪？

長期沒有風險，醫藥股目前才剛剛起步。

需要說明的是，我指的醫藥股主要是針對三大病的醫藥公司——糖尿病、心髒病、高血壓。

但是，需要提醒的是，股市都是有風險，我只能說醫藥股長期的需求是旺盛的。炒股，就是炒未來的需求。

問：在醫藥的細分行業中，有哪些行業你覺得有可能是「坑」？

林園：我們沒有去觀察其它的，我們只觀察一直以來跟蹤的「一畝三分地」（針對尿病、心髒病、高血壓的醫藥公司）。

問：近期「內循環」的投資概念很火，站在這個角度，你覺得醫藥內循環的邏輯在哪？

林園：這個沒關系，醫藥最大的邏輯還是看需求。

假如需求都按照金額來算，我可以說醫藥的需求在三到五年內回翻一翻。

消費行業中，我們現在就只看醫藥。

問：當醫藥出現什麽變化時，你會警惕？

林園：醫藥公司不是那麽容易變的，經營上基本都還還挺穩定。

我沒看到政策對它的影響太大，我只考慮它的需求是持續增長的。

問：近期軍工很火，你會考慮相應的投資機會嗎？

林園：不考慮。我們相信世界會和平，我們也相信世界大戰的概率非常小，因此不去做猜測。

可能會配置券商

問：你剛剛提到券商，那你會買券商嗎？

林園：券商我還沒買，我首選醫藥。

但我會根據市場的情況進行調整，日後可能會配券商。

如果牛市發展到一定階段，到了牛市確立的時候，我就會配置。

問：你說的牛市確立，具體要達到怎樣的指標？

林園：即到達牛熊分界線的時候——市場上有50%的人開始能掙錢。

經測算，當A股在4300點到4500點區間的時候，已經有一半的投資者能賺錢。按照目前的經濟形勢，在上述區間可以配置券商股，這是估值比較合理的區間。

問：券商目前估值也很低，你為什麽不提早布局券商？

林園：因為我覺得醫藥板塊更具有投資價值。

問：券商長期的ROE不高於15%，投資價值是比較低，且在熊市中也不抗跌，為何你還看好？

林園：在熊市中什麽股票都不抗跌，但是牛市會改變這種現象，牛市中券商都會漲。

銀行、地產並沒有被低估

問：你對目前估值很低的銀行地產板塊怎麽看？是否有考慮布局？

林園：我覺得它們並沒有被低估。

目前A股大市值的公司全是銀行、地產，哪怕把它們放到全球股市來看，市值排名也非常靠前。

我不敢說它們被高估，但一定是沒有被低估的。這些行業我們都回避。

白酒目前處於牛市

問：白酒還會有一波嗎？

林園：白酒現在是牛市。

我們判斷白酒接下來繼續不斷創新高的概率非常大，當然這個是猜測。

因為從趨勢來看，它就是會「牛」。投機，就是投趨勢。

問：白酒股的投資不看基本面嗎？

林園：趨勢形成了，基本面就不重要了，基本面可排在第二位。

但事實上，白酒的基本面也很好，整個白酒行業景氣度都是很高的。

實際上什麽都是趨勢，趨勢里邊已經包括了基本面。業績不好，也不可能形成趨勢。白酒的股票都在創新高，賺錢就要賺泡沫的錢和趨勢的錢。

問：那你意思是現在白酒已經是泡沫了？

林園:白酒當然有泡沫，凡是連續創新高的股票都有泡沫，能讓你賺到錢的股票都是有泡沫的。

問：泡沫也意味著是風險，你怎樣去平衡？

林園：無法平衡，這就需要要低位去買。

「整個公司只有我一個人做投資」

問：目前你公司的投研團隊是怎麽樣分布的？

林園：我們沒有研究員，就我一個人。明擺著的事兒還要研究？不用研究。

公司現在有26個人，目前沒有投研團隊，一個研究員都沒有。公司就只有我在操盤和買賣，還有一些後勤辦公室的和處理申購贖回的員工。

問：你現在的調研方法是怎麽的？

林園：現在不用調研了，因為接觸過的中國優質企業，都在我腦子里。

在對醫藥股的跟蹤上，日常主要是看定期的財務報表。

問：你的一些產品，年化收益率達到70%以上，像巴菲特的年化也不到30%，你覺得基金管理人的年化是多少才是合理的？

林園：我沒給自己定目標，我只會去考慮如何控製風險，對於年化收益率倒不是很在意。

控製風險就把自己管好，不要「今天一個東明天一個西」。

問:在具體的股票的操作上，你會多久調倉換股一次？

林園：沒有固定的模式，我們會根據市場的情況來決定自己的投資行為。比如，在熊末牛初、牛市初期、進入牛市的不同階段，我們的方法都是不一樣的。炒股是靈活的，比如在熊市就要等。

問：在未來的投資上，你會不會找「下一個茅台」，或者找下一個像醫藥這麽好的行業去布局呢？

林園:這個不用找，這是我的強項，我知道該幹什麽。因為在以前我每次都能找準。

我們最終持有的都是「國家名片」（最好的股票），但是我們會根據市場階段性的情況來作出投資行為。

問：作為一名基金經理，你如何時刻保持專業的敏感性？

林園:這是由基因決定的，不是普通人能學得到。從全球來看，投資做得好的就那幾個人。

問：請分享一下平時的工作方法。

林園：也沒什麽方法，炒股是非常靈活的事情，但是一定要穩、準、狠。

我所有的事都是隨機的，平常心。我也不會對自己有苛刻的要求，不會去和自己過不去。

問：對醫藥產業的認識，你是怎樣一步一步積累的？

林園：你要是學醫的就會知道，一個疾病大概要花多少錢，這是有感知度的。

比如，對於三大病，我認為就是治不好，不能根治，但是可以依靠藥物維持。這些藥品大概的銷售金額我是心中有數的。