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美國財經網站MarketWatch近日刊文稱,從長期市場心理、技術周期分析、估值和「聰明的投資者」行為等幾個重要因素來看,這一輪美股熊市尚未見底。

以下是這篇文章的內容摘要:

美國股市近日有所反彈,原因是紐約和美國其他地區的衛生事件大流行狀況正在好轉,而且美聯儲公布了又一項2.3萬億美元的流動性計劃。盡管有著這些積極因素,但包括長期市場心理、技術周期分析、估值和「聰明的投資者」行為在內的幾個重要因素表明,這一輪美股熊市尚未見底。

1、投資者過於看漲

先從長期投資者心理說起。有很多人都在問:「我是個長線投資者,現在我是否應該投一些錢到美國股市里去?」

從官方數據方面來看,紐約聯儲會定期對消費者對未來經濟狀況的預期進行調查,這種調查中有一個問題是,受訪者是否預期未來12個月時間里股價將會上漲。從最近的調查來看,投資者表現出的不是恐懼,而是貪婪的跡象。投資者的這種心理根本就不是市場處在低點時該有的心理。

《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)創始人、投資通訊專家馬克-赫伯特(Mark Hulbert)最近在媒體上刊文,提出了類似的觀點。雖然市場投機者在第一季度末時感到恐懼,但其恐懼的程度遠未達到過去市場觸底時的水平。

現在不是放鬆的時候,熊市還沒有結束。

2、沒有技術面信號表明長期底部已經到來

從技術面分析來看,並沒有長期底部到來的跡象。市場本質上是前瞻性的,如果股價開始反映出復蘇的前景,那麽人們應該會從周期性指標以及大宗商品價格中看到暗示,但這些信號現在都並不存在。

舉例來說,不妨考慮一下銅/黃金和鉑/黃金的價格比率。銅、鉑和黃金都是大宗商品,具有通脹對衝的特征。另外,銅和鉑還有工業用途,銅/黃金和鉑/黃金的價格比率應該可以預示全球經濟周期的好轉。在最近兩次市場見底時,鉑/黃金的價格比率都在股市見底之前先行觸底了,而銅/黃金的價格比率則與股市見底的時間大體一致。目前,這兩個比率都在暴跌,並未釋放出周期性觸底的早期信號。

另外,在過去兩次市場見底時,大宗商品價格也在股市之前觸底或同時觸底,但目前來看CRB指數(由美國商品調查局(依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編製的一種期貨價格指數)仍然疲軟,沒有顯示出持久底部即將到來的跡象。

金屬價格也與股價有著類似的模式,美國銀價、銅價和鉑價在過去兩次熊市見底之前都首先見底了。今天,沒有證據表明這些大宗商品中的任何一種發出了類似的買入信號。

另外,主導地位的更迭也是市場觸底的特征。熊市是一種創造性破壞:在熊市中,上一輪周期中占據主導地位的市場、板塊和股票變得步履蹣跚,新的市場領先者出現。但是,美國股市相對於全球股市的主導地位、成長股相對於價值股的主導地位、以及大盤股相對於小盤股的主導地位仍未改變。

3、估值逆風

長期看漲美股的另一個挑戰在於估值。標普500指數目前的遠期市盈率為17.3倍,高於16.7倍的5年平均值和15.0倍的10年平均值。此外,第一季度美股企業財報季已經啟動,遠期市盈率中的「E」(預期盈利)將被大幅向下修正。

作為一名量化股票策略師,我知道每當一個國家經歷意外衝擊時,所有的量化因素都會停止發揮作用。然後,它們將按以下順序重新開始工作:

首先,價格、技術面因素開始傳遞有關市場的信息;接下來是自上而下的策略師預估,然後是自下而上的預估。這是因為每個人都知道衝擊是不好的,但沒有人能完全量化影響。自上而下的策略師首先運行他們的宏觀模型,並提出一些大致的估計,但公司分析師在充分分析了公司和行業之後,才能修改他們的估測,以便修正其盈利預期。這就是我們現在所處的市場周期。

調整的最後階段發生在大多數損害都已知的時候,價值和增長等基本因素再次開始發揮作用,而我們離那個階段還很遙遠。

在了解上述情況之後,讓我們來看一下美國市場的估值吧。我查看了回溯至1982年的數據,分析了市場見底時的遠期市盈率。1982年的市場見底是個反常現象,原因是由於沃爾克擔任美聯儲主席時代令人垂涎的利率,市場在遠期市盈率約為6倍時見底;而在2002年到2003年市場見底時,遠期市盈率約為14倍——這是兩個異常值。在1987年、1990年、2009年和2011年市場見底時,遠期市盈率都在10倍左右,而所有這些事件都發生在截然不同的利率製度背景之下。今天,新一輪牛市能否在「E」值正在迅速下降的形勢下,以15倍的遠期市盈率起步呢?

4、「聰明的投資者」正在做什麽?

這是考量股票估值的另一種方式。內部人士在最近的股市下跌走勢中大舉買入,但隨著市場上漲,這群「聰明的投資者」卻退縮了。

可以肯定的是,內部人士購買並不是個準確的市場時機信號。在2008年最初的股市下跌時期,內部人士太早、太急於買入了。在2018年初也是一樣。

就這個話題而言,你需要知道的一件事情是,在大金融危機期間市場見底時,伯克希爾哈撒韋董事長兼首席執行官、有著「股神」之稱的沃倫-巴菲特(Warren Buffett)插手拯救高盛集團。

那麽,伯克希爾哈撒韋現在正在幹什麽?該公司正在籌集現金,並出售了航空公司的股票。據媒體報道,伯克希爾哈撒韋正在通過發行日元債券的方式借入18億美元資金。在當前的經濟環境下,有許多公司需要借錢來支撐其流動性,但現金充裕的伯克希爾哈撒韋公司不在此列。

「股神」都在賣出股票,那你會怎麽做呢?

編輯/Ray

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標題:為什麽說美股遠未見底,未來仍將遭受重創?

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

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甚麼是證券?

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

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有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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