法興銀行的 Albert Edwards 看來,來年樂觀的機會少,但市場要經歷的痛苦和驚嚇多。
2022前瞻被一系列的突發事件打亂了,華爾街投行正在逐步修訂其最樂觀預測的前景。但在法興銀行的 Albert Edwards 看來,來年樂觀的機會少,但市場要經歷的痛苦和驚嚇多。
Albert Edwards 在本周的報告中表示,接近年尾,市場變得越來越緊張,特別是美股和美國的科技股,市場內部也發出了響亮的警告。他表示,將用最簡單的語言概括其來年的展望:
一、來年的第一大“驚嚇”
當股市「隨著美國科技在上半年的崩潰而急劇下跌」時,將震驚大多數投資者。
Albert Edwards 再次提到了房間里的大象,即FAAMG,並寫道「在收益增長和市場廣度不佳的支持下,可能不是更高的債券收益率打破了這一科技泡沫。」
二、第二大“驚嚇”
如果出現全面的股市熊市,「投資者會發現,盡管鮑威爾看跌期權仍然存在,但股票的執行價格可能比2018年底低很多。
這與摩根士丹利的 Mike Wilson 上周研報觀點有很大相似之處。Mike Wilson 上周稱,「美聯儲的看跌期權仍然存在,但在我們看來,現在的執行價格要低得多。我們不得不猜測,除非信貸市場或經濟數據真的開始動搖,否則它將下跌20%,而不是下跌10%」。
為什麽會發生這種事情?
Albert Edwards 解釋道,全球決策者現在明白,量化寬鬆帶來的問題(主要是分配問題)與其解決的問題一樣多,財政政策必須承擔更多的刺激工作。然後他提出了一個反問:「如果標普指數下跌30%以上,美聯儲真的會退縮嗎?這對投資者來說不是一個巨大的驚嚇嗎?」
不過,按照歷史經驗,當股市下跌15-20%時,美聯儲總是會感到恐慌,畢竟美國的財富效應和家庭淨資產現在與股市掛鉤程度前所未有,鮑威爾不敢冒全面崩潰的風險。但也許到了2022年,會發生」這次真的完全不一樣了「的小概率事件。
三、最大的“驚嚇”
可能是緩解供應瓶頸,加上大宗商品價格低迷,將推動美國總體CPI通脹率回到遠低於2%的水平(這也是摩根士丹利和德意誌銀行提出的庫存過剩理論)。
因此,Albert Edwards 預計「隨著H1的展開和債券收益率的急劇下降,當前的通脹擔憂將消失。」
Albert Edwards認為,我們可能很快就會懷念通脹升升的日子,「美聯儲新發現的鷹派作風,因為他們承認也許更高的通脹畢竟不是暫時的,這是美元升值的基礎。今年大宗商品的前景黯淡,一個重要的上升趨勢現在已經被打破,這本身可能引發更低的價格。"
不過,大宗商品還有一線希望:中國。中國的信貸出現上升,政策層面的支持也開始出現,大宗商品價格還有支撐。
Albert Edwards隨後花了一些時間研究美聯儲加息周期,將得出什麽樣的影子聯邦基金利率。然後戲劇性地得出結論:「我們正在從冰河時代過渡,最終短期和長期利率將超過上一個周期的峰值。但在短期內,美聯儲可能會在不經意間踩幾下刹車(或少踩幾下油門)就很快打破納斯達克泡沫。"
正如上一次衰退是歷史上最短的衰退之一,可能在2022年將出現最大的一次衰退,這一輪經濟擴張最終成為有史以來最短擴張周期,迫使美聯儲在短短幾個月內回歸寬鬆模式,即更低的利率、更多的量化寬鬆、NIRP等。這可能才是,來年最大的意外事件。
編輯/Charlotte