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汽車零部件也遍地黃金

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來源:華創汽車

行業基本面加速改善,預計後續還有超預期空間。

此前我們在報告中提到,汽車行業企業盈利恢復快於銷量,板塊三季報有望超預期。

其中整車企業盈利恢復主要在於銷量增速轉正、價格穩定,零部件企業主要在於下遊回暖(部分企業收入確認滯後下遊生產,3季度增速環比抬升幅度會大於實際產銷增速)、全球份額提升+新訂單、固定成本攤薄提振利潤率。

對整車企業而言,我們認為市場對於明年銷量的預期和價格彈性預估不足(我們預期明年乘用車批發增速中樞+13%)。

對零部件企業而言,我們認為市場對於優秀公司新訂單量、經營利潤彈性的預期仍偏低偏謹慎。

總體上,我們估計市場將在今年3季報後、年報/明年1季報後對行業進行兩波盈利預期上調。

汽車零部件板塊當前估值偏低。從行業內的相對走勢來看,8月底以來乘用車大幅跑贏零部件板塊,近一個月市場也尤其關注乘用車機會。不考慮相對走勢情況,零部件估值目前也是偏低的:

1)PB在中低位:目前板塊PB低於2015-2018年/上輪景氣周期水平,位於長時間尺度中位。我們之所以視零部件PB為一個有效估值指標,主要因為大部分中國零部件資產在過去一輪下行中質量保持或增強,部分公司全球競爭力進一步提升。

2)PE層面亦然:微觀來看,也不乏明年20倍不到的公司,何況我們認為市場對明年板塊盈利預期是低估的,相信這里面有被市場遺忘的公司

零部件當前估值偏低的原因有幾方面:


1)行業自身景氣變化推動的關注度提升,往往以最具代表性的整車企業、大公司為先,其後再向小公司擴散,而零部件公司多為小公司。

2)過去一年特斯拉產業鏈標的上漲較多,部分市場熟知的優質零部件公司估值並不便宜,不熟知的優質零部件公司有一個挖掘過程。

3)市場對傳統製造業關注度相對低,在汽車景氣下行時忽略了汽車零部件的成長性,也忽略了業績增長+估值從更低到低,也能帶來較好投資收益。

估計股價演繹路徑兩步走:


第一步,業績推動估值修復。

第二步,全球擴張邏輯推動部分標的估值溢價(大眾、特斯拉、豐田產業鏈),明年電動智能發展加速推動供應鏈估值。

需要明確的是,中國零部件公司成長空間來自於PK掉外資、合資競爭對手拿到全球份額,能獲得全球份額是因為中國公司產品更具性價比、服務更優質高效、資本開支能力與意願更強,作為製造業,在補上製造、管理、研發短板之後,優勢顯著。

這里我們重點提示投資者除關注即將放量的大眾全球、特斯拉全球產業鏈外,還有未來5年非常核心的豐田產業鏈機會。此外,電動智能汽車的放量,也為產業鏈帶來了新的增量空間與切分價值的機會。

投資建議:我們預計汽車基本面繼續上行,上行過程中醞釀更多超預期機會,尤其可以關注目前仍被低估的零部件板塊。

我們在零部件板塊推薦業績有望加速增長、本輪周期經營上台階的貝斯特、豪能股份、精鍛科技、新坐標。

乘用車推薦長安汽車、長城汽車H/A、吉利汽車。

總量性機會推薦華域汽車、廣匯汽車、上汽集團、廣汽集團H。

彈性機會推薦比亞迪、拓普集團。

風險提示:國內宏觀經濟低於預期、海外疫情持續時間長於預期影響海外整車

編輯/Viola

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標題:汽車零部件也遍地黃金

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。