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今日聚焦
研報觀點精選
中信：後續反壟斷監管思路或更成熟和穩定，有助於進一步改善企業和市場預期
高盛：消費縮減正侵蝕企業收益，或進一步危及美國股市
國盛：指數仍有衝高動能，注意板塊輪動風險
中金：積極因素仍在不斷顯現，港股將延續震蕩上行
法國巴黎銀行：Q3股市仍將波動，給予美股及港股「中性」評級
美銀：標普500估值仍高於歷史均值，堅定看多能源板塊
中信：看好下半年汽車板塊的投資機會，維持汽車行業「強於大市」的評級
中金：2022年下半年房地產景氣度回升、信用市場化債重建將是主線
東吳證券：維持波司登「買入」評級，年度業績保持快速增長
天風：維持阿里巴巴-SW「買入」評級，目標價169港元
華泰：維持中國建材「買入」評級，目標價下調27%至11港元
高盛：維持六福集團「買入」評級，目標價28港元
小摩：維持招商銀行「增持」評級，目標價降至81港元
瑞信：升港交所評級至「跑贏大市」，目標價上調至434元
小摩：升國泰評級至「中性」，目標價上調至8.2元
一、宏觀大市
中信：後續反壟斷監管思路或更成熟和穩定，有助於進一步改善企業和市場預期
中信證券指出，《反壟斷法》修訂落地，提出「鼓勵創新」的立法思路，強化對基於數據、算法、技術以及平台規則等新型濫用市場支配地位行為的監管，新增縱向壟斷協議下的部分豁免規則，加強對經營者集中行為的監管，提升對各類違法行為的處罰力度。後續的反壟斷監管思路或更加成熟和穩定，有助於進一步改善企業和市場預期。
高盛：消費縮減正侵蝕企業收益，或進一步危及美國股市
高盛集團表示，消費者勒緊褲腰帶影響企業盈利的跡象正在顯現，這對美國股市構成的風險比美國家庭拋售股票的風險更大。以David Kostin為首的策略師稱，高通脹和資產價格下跌已開始令家庭財務承壓。5月份零售銷售下降0.3%，6月份密歇根州消費者信心指數創歷史新低。策略師說，塔吉特和沃爾瑪等零售商似乎高估了一些普通商品類別的消費者需求，目前正在打折商品以清空過剩庫存。消費者支出下降確實對非必需消費品類股的盈利構成威脅，尤其是汽車業。自1月份以來，二手車價格已經下降了6%，這表明對汽車的整體需求可能正在減弱。高盛仍預計標普500指數年底水平為4300點。
國盛：指數仍有衝高動能，注意板塊輪動風險
國盛證券指出，當前市場成交量維持在萬億之上，交投情緒明顯活躍。指數仍有進一步向上衝高的動能，但資金在各大板塊之間快速輪動所帶來的風險不容忽視。戰略上保持樂觀，戰術上謹慎，以低吸為主，等待輪動的機會。市場上加大政策調節力度的呼聲不斷，「穩增長」方向政策利好仍值得期待。各地刺激消費的利好政策不斷出台汽車板塊成為市場最大贏家，短期漲幅巨大追高需謹慎。除了高景氣的光伏、新能源賽道外，近期可逢低關注消費板塊以及醫藥、白酒等防禦性板塊的低吸機會。
中金：積極因素仍在不斷顯現，港股將延續震蕩上行
中金表示，經歷了此前一周的短暫調整後，海外中資股市場上周重拾上漲動能。上周海外市場企穩反彈，疊加A股市場強勁的表現，均為海外中資股市場提供了良好的外部環境。此外，港股成長板塊持續跑贏，與A股和美股市場中的成長板塊表現一脈相承。我們認為港股從目前估值水平上仍然存在修復空間，因此我們預計港股仍將有相對韌性的積極判斷依然成立，但是更為明顯且持續的上漲空間將取決於增長和盈利的改善情況。與此同時，鑒於不確定性持續存在而且市場存在獲利回吐壓力，我們也提示投資者關注潛在波動可能。考慮到目前環境，我們認為高股息收益率標的和優質成長股仍然是較好的選擇。
法國巴黎銀行：Q3股市仍將波動，給予美股及港股「中性」評級
法國巴黎銀行財富管理香港首席投資策略師譚慧敏預計，Q3股市仍將波動，但由於內地刺激政策限製了中資股跌幅，預期港股下半年有望跑贏美股，Q4市場有望隨著美國加息步伐放緩而好轉。
二、行業板塊
美銀：標普500估值仍高於歷史均值，堅定看多能源板塊
美國銀行表示，雖然標普500指數的估值有所下降，但如圖1所示，在衡量標普500指數的20個指標中，有14個指標顯示該指數估值仍高於歷史平均值。在板塊選擇方面，該行是堅定的能源多頭，且稱應避免選擇非必需消費品板塊。
中信：看好下半年汽車板塊的投資機會，維持汽車行業「強於大市」的評級
中信證券研報認為，疫情的擾動不改智能電動車產業趨勢，政策刺激有望帶來乘用車銷量下半年的回暖修復。隨著智能電動產業鏈的成熟，預計智能電動車銷量將持續高速增長，進而帶動產業鏈的細分投資機遇。我們建議關注以下三類投資機會：1）電動車銷量正在快速提升，規模效應正在加速顯現的整車企業；2）電動化、智能化趨勢中的高確定性的零部件供應商，特別是特斯拉和蔚小理的核心供應商；3）受益於競爭格局優化，盈利能力處於上行通道的細分市場龍頭。我們非常看好下半年汽車板塊的投資機會，維持汽車行業「強於大市」的評級。
中金：2022年下半年房地產景氣度回升、信用市場化債重建將是主線
中金公司指出，在宏觀穩增長、行業需求側提振、供給側出清相互交織的環境下，我們判斷2022年下半年房地產景氣度回升、信用市場化債重建將是主線。1）股票角度，銷售回升曙光已現，我們看好兩市地產股6-12個月維度回報表現，選股聚焦頭部國企、經營良好的混合所有製或類似資質、區域型龍頭、及高信用民企，布局多元業務的企業若相應賽道景氣復蘇，則錦上添花。2）信用債角度，集中到期和出險企業問題未解，房企信用風險處於「黎明前的黑暗時刻」，短期建議優秀國企作為城投分散性品種打底倉配置，其中債務負擔重但融資和外部支持條件好的國企還有一定超額收益挖掘空間，非國企板塊經營穩健、到期壓力可控的企業短期品種有交易性價值，長期謹慎為主。
三、個股方面
東吳：維持$波司登(03998.HK)$「買入」評級，年度業績保持快速增長
東吳證券研究報告稱，維持波司登「買入」評級，年度業績維持快速增長，基本符合該行預期。另預計FY23羽絨服業務有望實現中雙位數增長、貼牌雙位數增長、女裝穩中有升、校服保持高增，預計FY23-25歸母淨利增長20.4%/19.6%/19.9%，EPS為0.23/0.27/0.33元，PE16/14/11X。
天風：維持$阿里巴巴-SW(09988.HK)$「買入」評級，目標價169港元
天風證券研究報告稱，維持阿里巴巴-SW「買入」評級，預計FY2023-25收入為9938/11638/13732億元，調整後歸屬股東淨利潤(Non-GAAP)為1391/1641/1950億元，目標價169港元。作為中國互聯網頭部經濟體，在經歷監管規範、行業競爭加劇等多重挑戰下仍保有較強競爭力，政策監管邊際向好之下，當前具較強投資價值。
華泰：維持$中國建材(03323.HK)$「買入」評級，目標價下調27%至11港元
華泰證券研究報告稱，維持中國建材(03323.HK)「買入」評級，將2022-24年歸母淨利預測下調28%/6%/1%，以反映更低的水泥價格和噸毛利預測，目標價下調27%至11港元。雖公司基礎建材業務的利潤率可能面臨2015年以來最大幅度收縮壓力，但相比於以往需求下行周期，更低的負債率、更優的資產質量以及新材料業務的發展有助於更好應對市場波動。該行認為，大企業維護行業良好競合關系的共識中期仍穩固，伴隨需求逐步企穩及供給端再調節完成，預計基礎建材板塊利潤率有望從4Q22開始實現顯著修復。
高盛：維持$六福集團(00590.HK)$「買入」評級，目標價28港元
高盛研究報告稱，維持六福集團「買入」評級，相對於周大福更具吸引力，股息收益率穩定在6%-8%，目標價28港元。報告中稱，公司發布盈喜，預計截至今年3月31日止年度收入及溢利均同比增長30%-40%，意味著收入115-124億元，與該行預期一致，而淨利潤則為13.23-13.24億元，比該行預期高1%-9%，並認為盈喜勝於預期，可能是由於香港和澳門更好的成本控製。該行提到，公司還將於6月28日舉行董事會會議，預計投資者的焦點將集中在4月以來的環比回升趨勢，尤其是消費者情緒/被壓抑，對開業後的需求，以及2023財年關於商店滲透率的指導。
小摩：維持$招商銀行(03968.HK)$「增持」評級，目標價降至81港元
小摩發布研究報告稱，維持招商銀行「增持」評級，計及首季表現及疫情影響等因素，將2022-24年盈利預測上調1.85%/1.67%/2.3%，目標價由85港元下調至81港元。
瑞信：升港交所(00388.HK)評級至「跑贏大市」，目標價上調至434元
小摩：升國泰(00293.HK)評級至「中性」，目標價上調至8.2元
編輯/harry