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來源:券商中國

作者:楊喻程


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中信證券:藍籌主線正逐漸清晰,圍繞"三個低位"布局


中信證券表示,進入四季度以來,經濟開啟了恢復期,政策處於等待期,存量投資者仍在猶豫期,市場主線進入醞釀期,隨著經濟恢復,政策信號明確,增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉,藍籌回歸的市場主線會更加清晰。

配置上,建議堅定圍繞「三個低位」布局藍籌主線,重點關注基本面預期處於低位的品種,估值仍處於低位的品種,以及調整後股價處於相對低位的高景氣品種。

1)基本面預期仍處於低位的品種,重點關注前期受成本和供應鏈問題壓製的中遊製造,如小家電、汽車零部件、電力設備等,逐步增配估值回歸合理區間的部分消費和醫藥行業,如白酒、食品、免稅、疫苗、血製品等;

2)估值仍處於相對低位的品種,關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商和建材企業,以及政策壓製預期有所改善的港股互聯網龍頭;

3)調整後股價處於相對低位的高景氣品種,如國產化邏輯推動的半導體設備、專用芯片器件以及軍工等。

國泰君安證券:消費板塊將成為中期市場最為確定的主線


國泰君安證券認為,跨年行情臨近,結構配置上維持10月初以來「站在風格切換的起點」與「低估值收獲季」判斷。當前地產問題是金融板塊行情啟動的最大阻力,10月地產數據加速下滑、企業端融資未見企穩信號,供需存在持續下行風險。但近期地產悲觀預期逐步緩解。

消費切換:市場中期的重要主線。對於消費板塊市場在擔憂什麽?市場認為疫情不確定性下需求側修復節奏難以把握→需求疲弱亦使成本傳導難順暢→量價均存擔憂,臨近年底並非優選方向。但我們認為市場低估了下階段CPI的上行可能:

1)除需求端外,成本轉嫁亦依賴於競爭格局的改善,當前中遊製造與下遊消費競爭格局均較過去顯著改善,成本傳導將較2016-2017更為順暢;

2)當前全球CPI通脹進入新階段,美英德等國10月CPI同比分別高達6.2%、4.2%與4.5%,海外輸入壓力亦助推CPI抬升趨勢。

3)此外需求端亦不必過度擔憂,三季度居民收入延續恢復性增長、外出務工農村勞動力基本恢復至2019年同期水平,消費者收入信心/預期指數均於9月企穩回升。伴隨CPI的超預期上行,消費板塊將成為中期市場最為確定的主線。

行業配置:高景氣+金融反彈,中期看消費切換。

1)金融反彈:券商/銀行/地產;

2)消費電子:高景氣方向仍具稀缺性,重點關注元宇宙設備端等方向。當前元宇宙推動VR設備加速普及,Oculus Quest 2累計銷量已達1000萬台。據IDC預測,VR頭戴設備的出貨量將從2020年的約500萬台增加到2025年的超過2800萬台。

3)中期看消費切換:逐步邁出預期底部,推薦白酒/生豬/乳業/汽車零部件等行業。

中金公司:中期來看,偏成長風格仍是重要方向


中金公司表示,中國穩增長的政策有望逐步發力,隨著政策發力的節奏和力度,增長有望在今年四季度及明年一季度左右度過相對低迷的時期,伴隨著上遊價格壓力逐漸釋放、政策「托底」、流動性寬鬆預期加強,中金公司認為今年來利潤和估值均承壓的中下遊行業有表現機會。

配置上,短期穩增長的發力方向可能帶來階段性機會,並逐步注重上遊價格壓力緩解帶來的中下遊製造與消費的預期改善。中期來看,偏成長的風格可能仍是重要的方向。

行業配置建議:配置繼續向政策預期及中下遊方向傾斜:

1)政策邊際變化或發力潛在有支持的領域,包括地產產業鏈、潛在的消費支持領域、金融中券商等;

2)今年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下遊消費,自下而上擇股,包括食品飲料、醫藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網與傳媒、農林牧漁等;

3)高景氣的製造方向,包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體,依據產業鏈環節景氣程度變遷而擇股配置,特別關注輸配電環節升級、汽車零部件等環節的製造機遇。

海通證券:歲末年初的躁動行情有望展開


海通證券表示,①各行業相對大盤的超額收益,在不同階段排序不同,行業配置追求在不同階段尋找超額收益居前的行業。

②RRG圖可以刻畫各行業超額收益的周期性規律,根據日度、周度數據分別反映2個月、2個季度左右的規律。

③寬信用政策逐漸落地,歲末年初的躁動行情有望展開,結構望均衡,大金融和硬科技較優,消費跟漲。

安信證券:政策預期加碼,重點把握低估值板塊估值修復機會


安信證券認為,宗商品價格回落、美聯儲溫和Taper、中美關系階段性緩和為A股新一輪行情的開啟奠定了基礎。

未來市場的主要矛盾將從「類滯脹」轉換為「衰退模式」,政策導向趨於寬鬆,政策發力的方向預計將是:財政發力前置、貨幣政策「以我為主」更加靈活、信貸投放穩總量重結構。

從時間上看,12月中旬中央政治局會議和中央經濟工作會議對明年經濟政策的定調,以及11月金融數據的披露將是經濟刺激政策預期明確的關鍵。

其中最為重要的是,我們即將進入以「總量穩、結構寬」為特征的新一輪「寬信用」周期,可以更加樂觀的看待市場。

安信證券認為,在寬信用前期,低估值板塊估值修復有望成為市場行情主線,國內房地產政策邊際回暖、社融增速企穩回升、年末資金對低估值板塊的偏好等因素是主要原因。

隨著寬信用政策的確認,以寧組合為代表的高景氣長賽道成長股有望接力後續行情,帶動市場新一輪上漲,中小盤成長、元宇宙等主題也將反復活躍。

配置上:當前重點把握低估值板塊估值修復機會,包括低估值小盤股、以及金融地產-非銀/銀行/地產/建材/家電(政策邊際放鬆,中遊成本壓力下降)、通信/消費電子(業務轉型)、食品飲料(提價預期)等板塊估值修復的機會。

續持有以「寧組合」為代表的高景氣長賽道,包括光伏、新能車(汽車零部件、鋰資源、鋰電池)、半導體(高端芯片/設備)、軍工等。

山西證券:結構性行情延續,均衡配置中擇機布局低估值板塊


山西證券表示,宏觀經濟層面,在全面下行壓力之下,政策面「跨周期」、「穩增長」、「防風險」的重點布局愈發清晰。

綜合來看,邊際放鬆是趨勢,精準滴灌是方式,嚴控風險是底線。在此思路引導之下,新基建及科技創新或為重點發力方向,經濟主體中的中小企業或為重點扶持對象,房地產市場穩定及出口穩定或為重點保障環節。

目前A股整體流動性支撐基本保持穩定,萬億成交額似乎已成常態,板塊輪動加速,資金仍在尋找進攻點。

在當前經濟下行疊加流動性合理寬裕的基本面之下,我們預計震蕩走勢的結構性行情仍將在短期內持續。同時,隨著跨年行情臨近、跨周期調控持續、配置型外資穩定入市,A股有望在量能放大的帶動下迎來新一輪趨勢性行情機會。

綜上,建議近期維持均衡配置以把握板塊輪動中的個股機會,同時擇機布局業績及預期有望修復的低估值藍籌標的,以及業績確定性強、高景氣有望延續的低估值賽道股。

行業方面,

1)出於外資偏好、估值壓力基本釋放以及產品提價等方面的考量,再次強調消費板塊或已呈現較優布局機會,建議依據板塊內部的估值及景氣度分化,選擇盈利能力向好的低估值標的擇機介入。

2)新能源、半導體、光伏等板塊在產業政策引導及寬信用預期的賦能下有望維持較高景氣度,中長期配置價值仍然占優,但部分賽道及熱門題材板塊當前擁擠度過高,或將在市場風格及結構調整中持續震蕩以「消化估值」,部分標的甚至已出現資金炒作跡象,回調風險較高,建議以企業具體業績水平、財務狀況以及配置風險性價比為基準,謹慎控製倉位。

3)房地產板塊在此前個別標的債務風險上行及「房住不炒」政策的持續加碼下或已走出一定安全邊際,雖市場基本面及預期的修復尚需時日,但政策面維護地產行業穩定發展的轉向信號已基本打響,龍頭央企或仍具配置機會,建議關注。

4)在剝離房地產金融屬性及金融市場深化改革的推動下,居民資金通過機構增加權益配置趨勢不改,北交所的成立有望帶來增量收益亦提振了券商等非銀金融行業景氣度,結合相關板塊當前估值水平,非銀金融板塊或具較優性價比,建議關注。

中長期來看,我們建議投資者持續關注三個方向。消費板塊:醫藥、消費升級。長期優質賽道:碳中和、科技創新、新基建。穩健底倉品種:大金融。

華西證券:聚焦高景氣成長,兼顧低估值修復


華西證券表示,當前經濟偏弱增長已逐步納入市場一致預期,近期關於房地產政策小幅、漸次放鬆的信號出現,但房住不炒仍具備定力,政策邊際寬鬆更多是在滿足居民貸款、房企業融資的合理需求方面。

後市可沿政策「寬信用」的主線布局,在「雙碳」背景下,中美有望展開合作的、受益於綠色貨幣政策工具支持的新能源產業鏈將是未來持續高景氣度行業。

投資策略:聚焦高景氣成長,兼顧低估值修復。

當前經濟偏弱增長已逐步納入市場一致預期,近期關於房地產政策小幅、漸次放鬆的信號出現,但房住不炒仍具備定力,政策邊際寬鬆更多是在滿足居民貸款、房企業融資的合理需求方面。後市可沿政策「寬信用」的主線布局,在「雙碳」背景下,中美有望展開合作的、受益於綠色貨幣政策工具支持的新能源產業鏈將是未來持續高景氣度行業。

配置上仍建議聚焦成長,同時提防年內低估值板塊逆襲、補漲的機會。具體到行業配置上,建議關注:新能源(車)(智能電網、儲能、風能、光伏等)、電子、銀行等;主題投資關注「碳中和內涵拓展、軍工、數字經濟、半導體、元宇宙」等。

浙商證券:價值僅是修復,成長才是主線


結合宏觀環境和產業趨勢,浙商證券認為,以2-3個季度來看,以消費為代表的價值股僅是修復而非反轉,市場主線則在於科技成長。

1)宏觀環境和風格輪動:根據復盤規律,宏觀經濟環境與市場風格具備較強相關性。展望後續,結合宏觀組2022年展望,以2-3個季度時間維度看,預計剩餘流動性有望向上改善,在此背景下風格偏向中小成長股。

2)消費修復和科創主升:對消費而言,前期超跌疊加估值修復,四季度迎階段修復,但基於基本面背景,整體難言反轉;對科技成長股而言,一方面宏觀背景開始進入有利於成長股的窗口,另一方面三季報落地後以半導體和國防為代表的結構牛市顯性化。

行業配置:重視半導體和國防,其一,戰略重視科創牛市。半導體引領科創牛市,細分賽道關注半導體模擬設計、IGBT、設備材料。

其二,積極布局國防裝備。結合機械組觀點,重點關注主機廠,相關公司有中航西飛、航發動力、洪都航空。

其三,新能源鏈走向分化。結合產業鏈傳導規律,後續應重點關注中下遊環節,如儲能、汽車智能化等。

其四,傳統行業結構為主。一方面以大眾消費和農林牧漁為代表的CPI鏈,另一方面以機場、航空和酒店為代表的疫情受損板塊。

國盛證券:行情重心偏向穩增長,價值繼續回暖


國盛證券認為,回看過去一段時間的市場,雖然板塊與主線輪動仍快,但前期衰退式的交易得到扭轉,股市整體表現明顯回暖,11月以來全A指數持續上行,創下自9月以來的新高。

近期的報告中我們多次強調,未來的1-2個季度是信用回暖與穩增長發力的重要窗口,本周經濟座談會重提「六穩六保」,穩增長信號提前得到確認。

11月18日,經濟形勢專家和企業家座談會強化「六穩」「六保」,做好跨周期調節,推動經濟爬坡過坎等,自疫情防控常態化之後,時隔一年有餘,「六穩」、「六保」再度提出。而在隔日央行三季報執行報告中,同樣是時隔5個季度後,首次未有提及「管好貨幣總閘門」,從座談會到央行執行報告透露出的政策信號來看,穩增長的方向提前得到確認,年底至明年上半年,跨周期調節力度有望升級。

10月社融觸底後,在信用企穩但經濟疲弱的情境下,市場預期仍在「信用底」與「經濟差」之間徘徊,尤其在政策力度上存在較大分歧,而穩增長信號的提前確認,將助力市場信心的強化。

年末行情確認,價值繼續回暖。

(一)所謂估值切換,就是當期業績對於股價的解釋力度下降,股價提前反映來年的盈利和估值預期,貨幣、信用雙穩趨勢下,對於價值股維持增持建議,大消費推薦食品飲料、航空/機場/酒店,低估值關注銀行、國企開發商和優質建材龍頭;

(二)新基建發力方向,首推新能源基建:風光、儲能、特高壓;

(三)業績超預期、有望實現估值切換的半導體、元件,上遊成本反轉的汽車零部件、機械,以及獨立主線軍工。

粵開證券:緊握成長+消費雙主線機會


市場方面,本周A股主要指數走勢出現震蕩分化,消費板塊顯著回升疊加地產板塊強勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環比提升但幅度不大,表明市場當前仍以存量資金博弈為主,板塊輪動依然較快。

滬指周線2連陽,周五大漲之後上方面臨著季線的壓製,我們認為後市有望成交量的配合之下在震蕩中繼續上行。繼續看好成長+消費雙主線。

1)堅守高景氣高成長板塊的配置機會。長期來看,未來政策方向繼續著重培養、扶持一批具備全球競爭優勢的高端製造企業的趨勢較為清晰。當前成長板塊繼續維持高景氣度,半導體、新能源車、光伏設備等細分行業三季報業績依舊保持高速增長,疊加四季度貨幣政策有望轉向邊際寬鬆,受益於長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬鬆,建議繼續關注以新能源、半導體為代表的高景氣高端製造方向的投資機會。

2)著重挖掘優質低位品種,尤其是大消費板塊的低吸機會。10月通脹數據再超市場預期,PPI高達13.5%,CPI為1.5%,PPI-CPI剪刀差高達12%的歷史極值。隨著消費板塊提價潮開啟,後市定價權強、具有品牌優勢的企業有望率先受益,龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解後,中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的紅利,2022年,消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊,建議關注alpha屬性的優質大消費龍頭公司。

編輯/Viola

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標題:機構一周策略:跨年行情躁動,消費或成中期最為確定的主線

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。