近期，在龍頭股特斯拉的帶領下，美股上市的中國三大造車新勢力股價持續走高，市值甚至超過了部分傳統車企。

截至香港時間11月25日，在最新全球車企市值排行榜中，蔚來市值約為724.23億美元，在全球車企排名第六。小鵬和理想分別達到508.4億美元和367億美元，分列全球第十一和第十三大車企。

在蔚來身後的是通用、寶馬和本田等知名傳統車企。而小鵬力壓福特汽車，理想汽車超越上汽集團。

中國市值最高的車企是推出了搭載刀片電池「漢」系列新能源汽車的比亞迪，截止11月26日收盤其市值為4796.62億元（約合729.57億美元），在全球排名第五。不過，蔚來和比亞迪的差距已經很小。

三大新造車勢力沒有擺脫虧損，甚至「賣一輛虧一輛」的情況也剛剛有所好轉。交付量上，特斯拉和中國三大造車新勢力，甚至不如傳統車企的零頭，為何在股價增長和市值上卻能力壓一頭？

到底有沒有泡沫？

自本月初至24日收盤，小鵬汽車的區間漲幅超過260%，理想汽車的漲幅超過117%，蔚來汽車漲幅接近75%。

三家車企的合計市值已經超過1萬億元。

金沙江創投董事總經理朱嘯虎曾經在多個公開場合講過一句話，「啤酒有泡沫才好喝。」他認為，風口行業因為資本湧入難免產生泡沫，有泡沫不代表是壞事。

「很難去判斷有沒有泡沫，放到大環境來看，是放水多了（錢多了），股市自然上漲。」一位國有銀行資深分析師告訴新浪科技，從他的客戶來看，今年不少人看好新能源板塊，很多人投新能源板塊的基金，年收益都能在40%以上。「多的能到60%，賺千萬的都有。」

很多人紛紛跑步進場。一位投資者在朋友圈曬出截圖，「我要來了」。截圖內容是他美股開戶成功的短信通知。即使遇到很多困難，很多人也在尋求美股開戶的途徑。

「我正在準備30萬元，到銀行開戶，準備買股票了，新能源（汽車）的股票漲得太快了。」李岩沒有過美股投資經驗，所以選擇從銀行渠道開設國外賬戶。但他是一位新能源車主並且堅定看好新能源汽車的未來發展。「我買過兩個品牌的新能源轎車，第二輛比第一輛體驗上大幅度提升了。」

乘聯會近期表示，新勢力車企的表現之強的確超出了預期，反思起來可能是因為新能源車目前在美國市場是高價格，雖然也體現了一定的泡沫成分，但這種泡沫也是對未來有一個良好的預期，目前似乎沒有其他的車企或者造車勢力能夠像他們一樣追上特斯拉的發展線路，美國投資者是認同這個線路和未來的趨勢。因此，給中國的這些在美國上市的車企一個更高的估值，這也是很好的事情。

但看到如此瘋狂的場景，很多人也在擔憂，萬一泡沫破滅，很多財富將會瞬間蒸發。

IPG中國首席經濟學家柏文喜告訴新浪科技，市場看好汽車行業向新能源企業的轉型，而新能源車企在技術、設計方面有標誌性的創新，所以市場給予較高估值。「這其中一部分來自於對前景的溢價，所以即使目前交付量低，技術投入大，造車新勢力還是會出現持續暴漲。」柏文喜表示。

柏文喜認為，股價暴漲為投資人帶來即時賬面回報，也可以引導資源聚集推動企業成長，但基於企業經營的投資回報壓力會變大，因為後期進入的投資者成本較高，回報需要依賴企業經營和業績基礎之上所推動的股價可持續上漲。

「但如果市場期待在這些新能源車企上短期難以兌現，就會面臨股價回調的壓力。」不過柏文喜認為，新能源汽車仍然是車企未來轉型的長期方向。

而中銀香港金融研究院經濟學家丁孟則告訴新浪科技，（是否有泡沫）應該具體看企業不同的質量，從全球致力於減少碳排放的願景來看，新能源車有廣闊的增長空間，所以解決了電池（續航）和安全性的企業來說，估值是合理的，比如特斯拉。「炒概念吃補貼的企業就是泡沫了。」丁孟強調。

中信建投證券汽車行業首席分析師程似騏認為，車市持續回暖，高景氣度持續，同時新能源車銷量持續大漲，除特斯拉以外，蔚來的es6，比亞迪的漢系列銷量表現都不錯；市場預期被政策推高，新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）的出台給了市場一個比較好的預期。

乘聯會發布的10月乘用車汽車銷量數據顯示，國內乘用車市場當月零售達到199.2萬輛，同比增長8.0%。其中，新能源乘用車在10月的批發銷量突破14.4萬輛，同比增長119.8%，環比增長15.9%。純電動車型批發銷量12.1萬輛，同比增長137.2%；插電混動車型批發銷量為2.3萬輛，同比增長58.6%。

「今年新能源汽車市場從6月份開始呈現出較強的走勢，至7、8月份持續拉升，9、10月份再次加速。」對於今年下半年新能源汽車零售市場的表現，乘聯會秘書長崔東樹分析認為，「這種走勢與2018年的走勢相近，但2018年主要是政策補貼效應的拉動，而今年是市場推動，增長質量更好。」

換句話說，中國新能源汽車市場，在2020年已經從政策主導變為市場主導，消費者需求增強。但對於新能源車企來說，前景遠非如此樂觀。

產品質量和補貼是不確定因素

美國當地時間11月25日，美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）網站顯示，特斯拉申請召回2016年生產的9136輛Model X及401輛Model Y。

特斯拉不是唯一一家召回過的新能源車企，不過，據不完全統計，特斯拉在需求旺盛的中國市場已經有四次召回。除此以外，蔚來、理想汽車和威馬也都出現過因為產品質量而發生的召回事件。

2019年，當時資金短缺的蔚來召回了因電池問題存在自燃風險的es8，隨後披露的財報中顯示蔚來的召回成本超過3億元。「我們當時很困難，這筆錢只能生掏出來。」蔚來聯合創始人、總裁秦力洪在接受新浪科技采訪時曾表示，對於新造車來說，質量問題無疑是對新品牌的沉重打擊。

威馬汽車也曾因兩起電池引發的自燃事件召回超過1200輛威馬EX5車型。理想汽車卻沒有處理好召回事件，因為下擺臂球頭從球銷脫出導致斷軸事件發生率上升，理想為用戶「進行免費升級」，卻不提召回。

最終在輿論的口誅筆伐下，理想汽車從「免費升級」改為「召回」，涉及車輛數量將近歷史交付量的一半。根據理想公布的數據，截至2020年10月31日，理想ONE累計發生前懸架碰撞事故共97起，其中有10起發生了前懸架下擺臂球頭從球銷脫出的情況。

知名汽車博主韓路曾經在一期視頻中提到過，「我就不講特斯拉的工藝問題了，因為特斯拉的工藝是公認的差。」除了韓路之外，很多車主都吐槽過特斯拉的工藝問題，「我的車就經常有異響。」一位特斯拉車主告訴新浪科技。

除了質量問題之外，懸在新能源車企頭上的另外一把刀就是補貼滑坡。

在中國市場，政府從2009年開始為購買電動汽車的用戶提供補貼，以促進新能源汽車行業的發展，但在過去幾年補貼逐步減少，從鼓勵產業發展轉向鼓勵汽車製造商自主競爭。原本管理部門計劃在2020年取消新能源汽車的補貼，但遭遇疫情後，為了提振行業的恢復，維持了補貼政策。

當前的新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策將會延續到2022年底，據媒體報道，管理部門當前正在討論在2020年晚些時候將新能源汽車補貼削減10%，並縮小有資格享受補貼的新能源汽車範圍。

當下的狂歡後，新能源車企不知道遠方的是田園詩還是煎熬。新車型是否會受到歡迎，傳統車企進場後如何應付，承諾的技術研發投入會不會帶來新的故事，渠道和服務如何跟上用戶擴張的步伐，這些都是他們需要考慮的問題。

只有等到市場冷靜，才能知道新能源汽車成色幾何。