導言

近日有消息稱，剛剛進軍上海的新能源汽車產業巨頭特斯拉，和礦業的巨頭嘉能可簽訂鈷供應協議，以保證未來上海的產能不會受到牽製，從而使得這家大宗行業的巨頭再度走入前台，也讓市場再度意識到，原來手握大筆鈷礦的嘉能可，可能才是新能源汽車的最大贏家。今天就帶大家梳理，嘉能可和鈷的那些往事。

正文

從2012年以來，全球新能源汽車市場開始呈現爆發式增長勢頭，尤其是在中國加快推動新能源汽車普及的帶動下，新能源汽車在2019年繼續保持強勢增長。根據EV Sales發布的數據，今年上半年全球新能源汽車總銷量達到超過111萬台，同比增長幅度達到47.4%。

盡管當前新能源汽車銷量占全球汽車銷量的比重還很低，但新能源汽車發展大潮已經形成。部分國家已經出台了燃油企業退出時間表，各大汽車生產企業均將新能源汽車視為戰略重點，新能源汽車展品在各大車展中的比例和重要性快速提升，一場以純電動汽車為引領的新能源汽車革命已經開啟。

以特斯拉、比亞迪等為代表的一批企業都加入這場新能源汽車的大潮之中。在全球新能源汽車銷量排行榜上，特斯拉以16萬輛的銷售數據牢牢霸占榜單第一位，市場份額占有率達到14%。緊隨其後的是三家來自國內的車企——比亞迪、北汽與上汽，三家車企上半年新能源汽車總銷量超過了27萬台，接近上半年新能源汽車總銷量的四分之一。除此之外，吉利、江淮等國內車企也出現在了榜單前十，分別以4.7萬台、3.2萬台的銷量拿下第七名與第十名。

作為新能源汽車核心動力的鋰離子動力，則是這一革命的「扛旗」者，而作為三元鋰電池的關鍵構成元素，鈷元素的重要性也日益凸顯。

據了解，每1噸三元材料要消耗碳酸鋰將近0.4噸。有券商據此預測，全球鈷實際需求為12.9萬噸。Mutanda暫停生產，供給短期將收縮17%（2.7萬噸），供需反轉至供給緊張，鈷價將持續上行。而中國本土新能源汽車年產量將超過百萬，對鈷的需求也獨占全球半壁江山。

2020-2021年鈷行業供不應求（噸）

不過你是否知道，這場新能源盛宴中的最大贏家，不是北汽新能源、比亞迪這些主機廠，也不是寧德時代、國軒高科這樣的上遊動力電池企業。

拿走中國新能源紅利大頭的，可能是一家隱匿在瑞士一個不知名小鎮上的礦業巨頭——嘉能可國際公司。
對於從事大宗商品交易的人來說，嘉能可公司（Glencore）是一個令人景仰的存在。如果簡單地進行一下類比的話，嘉能可公司對於商品交易行業的影響，大概相當於高盛在金融行業、聯邦快遞在物流行業舉足輕重的地位。

嘉能可自1974年成立以來，僅用40年的時間，就完成了從一家初出茅廬但行為激進的瑞士石油貿易商，進化為全球大宗商品全產業鏈巨頭的輝煌歷程。嘉能可的經營項目無所不包，包括谷物、金屬、石油、軍火、糖類等。

傳奇的人，帶領傳奇的企業

說到嘉能可，自然少不了介紹嘉能可創始人馬克·里奇（嘉能可前身是Marc Rich & Co. AG，由馬克·里奇於1974年創辦，1993及1994年間， 馬克·里奇出售公司股份套現，公司更名為嘉能可，現在嘉能可的主要擁有者與運營者是他之前的助手們）。

馬克·里奇（Marc Rich）是20世紀最具爭議的傳奇商人。在創立嘉能可的前身、以自己名字命名的馬克·里奇交易公司前，馬克·里奇就已經是一位成功的美國大宗商品交易商。而在他早年的職業經歷，在革命時的古巴所取得的成功，無疑深刻地影響了他的經營理念。在嘉能可的前身成立之初，急需打開局面的里奇也將這種「無視規則」的做法淋漓盡致地應用到了商業機會的發掘上。他不僅挖走了前雇主的大多數大宗商品客戶，而且以武器、日用品等多種貨品直接從伊朗換取石油，再轉手到石油大宗現貨市場上謀利。

甚至在伊朗伊斯蘭革命發生後，在美國大使館人員被伊朗扣為人質、美國禁止公民與伊朗發生經貿往來的情況下，馬克·里奇仍舊通過上述「以物易物」的形式，從伊朗獲取大量石油。而公司按照馬克里奇激進而且創新的方式迅速得到發展。

不止於此，憑借里奇當年在古巴革命期間和卡斯特羅政權建立的聯系，嘉能可的前身還成功地在冷戰高峰時期，將蘇聯發展為自己最大的客戶。適逢蘇共總書記勃列日涅夫試圖依靠石油資源建立「發達社會主義」，里奇的公司也看準其中商機，成為蘇聯石油乃至其他資源產品，在國際大宗商品市場的主要銷售商。

事實上，嘉能可就是政府監管規則「最積極的挑戰者」。嘉能可掙錢的「秘訣」就是一路走來都狂妄地無視規則，甚至改變規則，但他們卻憑借雄厚的財富和狡黠的手腕，為股東們贏取令人眼紅的財富，賺的是別的老牌大宗商品交易商「不敢為」的錢。

里奇從冷戰鐵幕之下攫取巨大財富的行為，最終激怒了美國司法部門。早已因石油倒手交易而盯上里奇公司的美國司法人員，終於在1983年向里奇及發起指控，罪名包括郵件欺詐、逃稅以及詐騙，之後里奇開始了17年的逃亡生涯。

而在17年的逃亡時間里，里奇的醜聞從未間斷。被傳其不僅與各國的特工、黑社會、洗黑錢等有密切關聯。同時，他與阿亞圖拉·霍梅尼當權的伊朗、菲德爾·卡斯特羅領導的古巴、飽受戰爭蹂躪的安哥拉以及推行種族隔離政策的南非等國家仍舊繼續著石油交易。

但直到2001年比爾·克林頓在其總統任期的最後一天簽署對里奇的特赦令為止，避居瑞士的里奇從未出現在美國的法庭上，更沒有在美國的監獄中待過哪怕一分鍾。2013年，馬克·里奇因腦中風在瑞士盧塞恩的一家醫院去世後，嘉能可-斯特拉塔(Glencore Xstrat)首席執行官伊凡·格拉森伯格(Ivan Glasenberg)表示：「聽到馬克去世的消息，我們感到難過。他是我們的朋友，也是大宗商品交易領域偉大的先驅之一，他一手創建了後來更名為嘉能可的公司。在這個時刻，我們向他的家人表達最深切的同情和哀悼。」

馬克-里奇的繼任者，把嘉能可變成了「並購天王」

後馬克·里奇時代，嘉能可先後有兩位掌門人，其中包括嘉能可前首席執行長威利·斯特霍特以及現任首席執行長伊凡·格拉森博格。正是這兩位關鍵的人物讓嘉能可走上並購之路。

眾所周知，嘉能可創建之初是一家專業化經營的貿易公司，企業規模和業務範圍有限，其國際市場的進入方式主要以適合小企業的貿易出口為主。

而為了加快國際多元化發展，在格拉森博格的推動下，嘉能可的國際化進入方式轉變為以兼並收購為主。
伴隨著2000年以來的大宗商品牛市，嘉能可更是通過不斷地並購金屬礦產、油田、煤礦等資產，完成了從純粹的大宗貿易的輕資產模式逐步變成上遊礦產資源的重資產模式的轉變。

在2005-2013年間，通過瘋狂加槓桿、通過並購快速膨脹的做法，嘉能可已經不單純是一家商品貿易商了，而是集開采、冶煉、生產和貿易為一體的綜合礦企，三大業務板塊為金屬及礦產、能源產品、農產品。

2016年12月，格位森伯格和嘉能可押注世界石油市場的復蘇，和卡塔爾投資局組成的財團一起共同出資，以低於市價5%的價格102億歐元的交易對價，完成對俄羅斯石油公司19.5%股份的收購交易。這也是2016年能源市場最大的一筆交易。通過此次並購，短短幾個月數億美金的收益！

正是這種並購方式使公司估值實現了從6億美元到600多億美元的大躍進，嘉能可瘋狂加槓桿、通過並購快速膨脹的做法相較同行更為激進，而這也是嘉能可能在短短40年里雄霸商品市場的「捷徑」。

而這一筆筆看似皆大歡喜的並購交易，卻為嘉能可接下來的債務危機埋下隱患。到2015年，嘉能可背負淨的債務規模就已接近300億美元，遠高於其他競爭對手的債務水平，同時嘉能可還持有用於買賣大宗商品的近200億美元周轉信用額度。

更有分析報告指出，嘉能可的負債可能高達1030億美元，其中包括350億美元債券、90億美元銀行貸款、80億可循環貸款、10億擔保借款以及鎖定至2017年的500億美元信用證額度。而在嘉能可此前對外宣稱的債務數據中，500億美元信用證額度並未納入其中。

正是源於資本市場對嘉能可債務高企的擔憂，嘉能可在2015年陷入「破產危機」。

2015年險些破產，不得不斷臂求生

2015年，暴風雨終於來臨，大宗商品以及新興市場國家匯率出現投降式下跌。美國加息預期、中國經濟放緩以及A股市場的暴跌使得2015年以來，尤其是三季度出現了全球風險資產以及新興市場國家匯率投降式殺跌的慘烈局面，工業金屬、原油、煤炭、農產品價格均出現了大幅殺跌。

同時，隨著2014年底LME倉儲新規的推行，以及遠期曲線走平或走負，原先對LME倉庫控製出貨、提高升水、賺倉儲租金以及進行庫存融資的盈利模式也遭到破壞。這些原先向好的因素的逆轉使嘉能可自產和貿易業務均受重創，嘉能可的業績也大幅下滑。業績大降的同時，由於前些年對上遊礦山的激進式並購，嘉能可的債務已增至300億美元之巨。

面對嚴峻的生死考驗，嘉能可只能選擇斷臂求生。2015年9月中旬，嘉能可宣布，將采取出售資產、暫停派息及定增融資25億美元等措施自救，力爭在2016年底前將淨負債從300億美元降到200億美元。

同時嘉能可還宣布將旗下非洲兩個旗艦銅礦停產18個月，這將導致其銅產量減少約20%（這也是其年內最大規模的一次減產）。

2015年10月9日，嘉能可宣布將澳洲、南非和哈薩克斯坦的含鋅金屬礦產量減少50萬噸。

由於當年全球面臨五礦資源的世紀礦和韋丹塔Lisheen等大礦閉坑減產，嘉能可削減產量的舉動使得全球鋅產業鏈出現巨大缺口，並發生了長達3年的被動去庫周期，鋅價一路上揚至3500美元/噸一線。

這一趨勢一直持續到2018年左右，直到世紀礦重啟鋅礦生產後，全球鋅價才開始回落。

這一案例也被業界認為是嘉能可「操縱」商品價格的經典案例。

而嘉能可減產的消息很快對大宗商品的價格起到了提振作用，有色金屬價格集體反彈，嘉能可才得以緩解其面臨的破產危機。

今天嘉能可的對手有哪些？

嘉能可的混業經營模式在業內獨一無二。談到國際對手，在原油領域，其競爭對手是維多石油集團，維多集團（Vitol Group）是全球最大的私營公司之一，1966年創建於荷蘭鹿特丹，現總部位於瑞士，主要從事大宗商品貿易，是世界最大的獨立原油貿易公司，這是一家私人合夥製企業。

在農業領域是美國的嘉吉公司，嘉吉公司於1865年創立的，經過141年的經營，嘉吉已成為大宗商品貿易、加工、運輸和風險管理的跨國專業公司，經營範圍涵蓋農產品、食品、金融和工業產品及服務。

在采礦領域則是力拓礦業集團和必和必拓公司，力拓集團成立於1873年的跨國性礦產及資源集團，是全球最大的資源開采和礦產品供應商之一，世界第二大鐵礦石生產商，在勘探、開采和加工礦產資源方面的全球佼佼者，兼營煤、鐵、銅、黃金、鑽石、鋁、能源等業務；而必和必拓公司則是以經營石油和礦產為主的全球著名跨國公司，目前已發展成為全球第一大資源公司。該公司在全球20個國家開展業務，主要產品有鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油，液化天然氣、鎂、鑽石等。

而近年來，中國大宗商品企業也在崛起，部分企業更是隱約成為嘉能可不可忽視的對手，在動力電池關鍵元素鈷元素領域，其中洛陽鉬業便是其強勁的對手。

2017年中國鈷行業競爭格局分析報告就曾指出，嘉能可2016年鈷合計產量2.83萬噸，占比達23%，洛陽鉬業於2016年完成對Tenke礦山的收購後，目前已成為全球第二大鈷礦生產商，年產量預計未來將達1.8萬噸。

隨著電動汽車和能源儲存系統的需求加快，未來銅，鋅，鎳等元素（嘉能可的主營產品）將會迎來爆發，而這幾種元素也是洛陽鉬業的產品，可以預見的是，未來洛陽鉬業將對嘉能可形成進一步的衝擊。

除此之外，雪鬆控股集團對嘉能可來說也不容忽視。雪鬆控股深耕大宗商品供應鏈行業十數載，在有色、化工、黑色能源、石油、鋼材、礦產、農產品等大宗商品領域頗有建樹。

2014年全球大宗商品進入下行周期，上遊的各大礦業寡頭業績大幅下滑，中遊的大宗商品貿易商集體退出市場，而業務更穩健（零違約）的雪鬆活了來，並取得迅猛發展成為中國最強的大宗分銷商。

同時公司也按照「嘉能可模式」，積極開拓大宗商品全球產業布局，增強在國際大宗商品市場的規模和渠道優勢、資源開發和產業鏈綜合服務能力，並且向產業鏈上遊延伸，積極開發鐵礦、有色金屬礦等資源。

截至目前，雪鬆已在瑞士、新加坡、英國、澳大利亞等10多個大宗商品重要節點國家及地區成立分支機構，業務節點沿著「一帶一路」遍布亞洲、歐洲和非洲等地。2019年《財富》世界500強排行榜榜單中，雪鬆控股集團以406億美元的營收位居301位，比2018年躍升60位。但是還要多久，才能追上大宗產品行業界的王者——嘉能可，只有等待時間做出回答了。