近日市場風雲變幻，大家都可能很難精確地為一些短期的市場動蕩做預測。我們希望跟大家分享貝萊德智庫和研究團隊對中長期金融市場的一些看法。
現在金融市場的劇烈的動蕩，會不會變成一個全球的經濟危機？
近日金融市場的連續動蕩，可以算是一個技術性熊市了，但是，它會不會蔓延至引起全球經濟危機？從歷史數據看，金融市場的動蕩演變成經濟危機，可能有三種演變路徑:
第1種可能是像2008年發生由金融市場動蕩變成經濟危機，是金融系統的崩潰，但現在這種情況並不存在。2008年整個金融系統的流動性完全瓦解，看不到資金的流動，所以很多資產被劈價拋售。但現在，包括隔夜拆借的利率和CCC級以下的信用債的信用利差和2008年相比都仍處於一個相對安全的情況；
第2條可能的路徑是通縮，通縮是上周初由於石油價格暴跌之後，市場上出現一些擔心的情況。上世紀1920年美國的大蕭條，這就是典型的通縮導致的全球經濟危機，但這次其實並還沒有太強的通縮的跡象。油價雖然下跌，但是大部分商品的價格並沒有因此下跌，所以目前看來，由通縮導致的經濟危機的可能性也非常低；
第3條可能是需求的緊縮，這確實是有一定風險的。這也是中國國內市場的投資者和海外市場投資者有劇烈分歧的地方。這種需求的緊縮確實是一個實際的風險，但現在說似乎為時過早，雖然現在的消費是確實下降，但是還沒有出現像2008年這種危機性的迅速緊縮的跡象。
疫情的風險要轉危為安，我們需要看到什麽樣的政策反應？政府的彈藥還夠嗎？
而投資者的信心的恢復，需要等疫情完成過去，現在看起來這個時間要比較長，尤其歐洲美國要完全控製疫情，需要的時間還是比較長的。
政策基本上可以分成三方面，就貨幣政策、財政政策和一些公共衛生的政策，現在其實各個國家都已經做了一些安排。
1. 貨幣方面，包括美聯儲在內的多個央行已經降息，未來將會有更多的央行加入降息或者寬鬆措施的行列，但貨幣政策的作用值得討論。目前利率已經非常接近0，反而限製了金融機構往外借錢的意願，對流動性的幫助或可能有限；
2. 財政政策，各個國家也已經做了不少工夫，但是，財政政策大部分集中在發達國家，它主要是為了疏困，但它是否能夠提升需求，還有待觀察；
3. 公共衛生政策方面，像中國這麽強的公共衛生政策，在發達國家或者比較難做到，加上全球各地的公共衛生政策的差別很大，所以全球各國對於醫療行業相關資源的投入都還會有上升的空間；
最後一部分是關於投資方面，我們投資者在全球資產配置應該如何布局？
總體而言，我們最近把全球資產的配置基本上都已經改成了比較中性的態度，中性的意思是不大幅重倉超配，但還是有些大類資產的配置可以做，比如說健康醫療相關的行業。
醫療健康板塊的投資邏輯：
1. 板塊本身跟經濟周期低相關的防禦性屬性沒有變。
年初至今，醫藥板塊是所有板塊中跌幅最少的，醫藥板塊跑贏大盤約6.95%。過去15年的數據顯示，醫療板塊整體的波動率和最大回撤都是低於整體大市，而長線回報卻是優於大市的。
2. 社會對於醫療服務的需求沒有變
據彭博的估算，從現在到2025年中國主動參與體檢人數將以每年約7%的速度增長。盡管當前中國人主動參與體檢的比例距離日本、德國等發達國家還有很大差距，但這個比例應該還會進一步上升，這些醫療檢查將幫助提高人們的健康意識，而對於包括血壓儀、血糖儀在內的醫療設備的需求也將持續增加。
3. 人口老年化的趨勢沒有變
根據聯合國經濟和社會事務部2019年刊出的「世界人口老齡化」報告中解釋，2019年，全世界65歲以上老齡人口數量約為7.03億，預計至2050年或將達到15億。
根據世界銀行的數據，作為人口大國的中國， 2019年醫療健康支出占GDP的比重只有5%，而目前美國的醫療健康支出占GDP的比例高達17%，其他的英法德日等發達國家平均占比也有10%左右。在中國等新興市場國家醫療保健類的需求還有很大的增長空間，預期醫療行業將會持續受益。
債券
債券部分，包括像美國的國債，環球高評級的企業債券等等，一般而言，短期的價格波動，並不影響債券最後的收益。
價格波動對於現金流很充沛、財務很穩健的高投資等級債券或者國債來說，風險很小，但是對於高收益債，我們目前還是建議大家小心。目前，能源企業發行的垃圾債券占到美國債券市場總體市值的17%。如果石油價格維持在目前的低位，美國能源企業的經營狀況也會受到嚴重打擊，從而影響其債券的違約率。實際上，由於風險因素，美國能源企業繼續從債券市場獲得融資的渠道已經被暫時切斷。
資產配置方面，我們仍然強調投資組合的抗跌性，包括現金，並且仍然偏好以美國國債或者投資級別的企業債作為投資組合的關鍵持倉。由於國債在投資組合中能夠對於市場的不確定性有更好的抵禦作用，可望有效分散股票市場拋售和其他債券收益率回升帶來的風險。
總體來說，我們建議投資者Stay invested(繼續投資)，並適當調整資產配置。我們建議維持股票的基準配置，並增配更多防禦性、高質量的持倉。
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編輯/Clare