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張憶東最新觀點:初生牛犢不怕虎,二季度磨出黃金坑!

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香港財經新聞股票分析:

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張憶東認為,經濟復甦帶來2021年全球股市風格切換和估值體系重構,價值迴歸和業績驅動成為行情的主導,但是,展望二季度海外市場,波動會加大,復甦行情可能會遭遇幾個「攔路虎」。

中國股市二季度行情展望:蓄勢待發,4月份和5月份仍有波折,二季度A股和港股有望完成從3月開始的「黃金坑」底部區域,並開始佈局新一輪結構性行情。

投資主線一:港股深度價值型核心資產,防守反擊,業績和估值雙擊,看好金融、地產等。

主線二:週期股行情進入精選阿爾法階段,淘金出口、14.5規劃、碳中和,A股週期股的機會相對港股更多。

主線三:成長型核心資產進入左側佈局期,港股新經濟已具合適的性價比,但更好的佈局時機或在二季度後期。互聯網、消費、先進製造業等為代表的成長領域的核心資產,今年的機會是「估值跌出來」加上「業績漲出來」的。

當下,成長領域的核心資產對標美股不貴且成長性更強,左側佈局的機會來臨,可以在物管、醫藥、TMT、高教、食品飲料、博採、品牌服裝等細分領域、根據成長性和估值的匹配度來精選個股。

近日,興業證券2021年度春季策略會在廈門召開,研討後疫情時代國內外經濟形勢與政策、資本市場和實體經濟的發展機遇,並對2021年市場投資策略給出最新建議。

興證國際副行政總裁、興業證券全球首席策略分析師、經濟與金融研究院副院長張憶東出席並講解「2021年中國權益資產(A股+港股)春季策略報告」。以下為演講實錄。

經濟復甦帶來2021年全球股市風格切換和估值體系重構,價值迴歸和業績驅動成為行情的主導,但是,展望二季度海外市場,波動會加大,復甦行情可能會遭遇幾個「攔路虎」。

  • 首先,美國經濟二季度有望強復甦,而且美股開始提前反應拜登的2.3萬億美金基建計劃,所以,復甦以及盈利驅動的風格仍將是海外行情的主導。

  • 其次,二季度海外行情可能遇到四個攔路虎,是階段性驚擾,並非系統性風險。第一個攔路虎是美債收益率,二季度上行仍有空間,但上行斜率比1季度放緩。中期,美國實施MMT理論用錢買時間,美債收益率上行在經濟復甦階段不會成為系統性風險。第二個是美國通脹,二季度可能超預期走強,但是持續性不強,類似中國2016年4季度。美國通脹中期不是大問題。第三個是美元反彈,二季度仍有可能繼續反彈,但是,二季度後期隨著歐洲疫苗的普及和經濟復甦,美元有望見頂回落。第四個是美聯儲政策措辭的變化,後續股市波動率有望見底反彈。

中期展望,從海外市場看中國股市,2021年不是全球熊市,不像2008年或2018年,更像2010年。

  • 首先,當前美國經濟復甦、政策環境依然寬鬆,完全不同於2008或2018年的政策收緊環境。美股當前整體估值雖然偏高,但是,盈利的提升也很顯著,從而可以部分化解。當前美股槓槓有所去化,不至於出現系統性踩踏。

  • 其次,2021年中國股市面臨的宏觀環境更像2010年,都是大放水之後的經濟復甦且面臨政策退出的新環境。這次比2010年的調控更具前瞻性,從2020年下半年開始,中國經濟率先復甦,貨幣政策和財政政策也全球領先地、逐步地進行正常化。中國A股市場2010年行情表現為震盪市和結構性行情。

中國股市二季度行情展望:蓄勢待發,4月份和5月份仍有波折,二季度A股和港股有望完成從3月開始的「黃金坑」底部區域,並開始佈局新一輪結構性行情。

  • 首先,二季度美國通脹數據、美債收益率上行、美元反彈,仍然對新興市場產生擾動。

  • 其次,更關鍵的是內因,年初開始的中國化解存量風險的措施帶來了階段性、結構性風險和信用收縮,4、5月份還會影響中國股市。但是,二季度中後期中國的經濟政策有望變得積極起來,積極迎接百年大慶。

  • 第三,「抱團博弈」類資產的調整壓力二季度也進入分化階段。中國股市不論是A股還是港股的估值沒有系統性風險,但是結構性風險仍需消化,二季度行情仍有反覆。

中國股市新的結構性行情的新亮點在於受益於「十四五」規劃和「碳中和」的中國製造業。中國以製造業升級為特徵的朱格拉週期方興未艾,製造業龍頭迎來戰略機遇期。

  • 結構性機遇1:中國具有全球競爭優勢的製造業企業,中長期受益於美國基建刺激計劃

  • 結構性機遇2:十四五規劃推動高質量發展:1)製造業重點從結構調整轉向自主可控、安全高效、高質量發展;2)十四五規劃更加重視關鍵數字技術創新 聚焦高端芯片、操作系統、人工智能關鍵算法、傳感器等關鍵領域。

  • 結構性機遇3:長期而言,「碳中和」將成為經濟結構優化的主線,新老產業皆有可為,傳統的中上遊週期行業龍頭受益於供給側的優勝劣汰、剩者為王,新興產業以清潔能源、新能源車、新材料等相關產業鏈將迎來投資新機遇。

投資策略——立足盈利驅動,尋找性價比更高的優質資產

2季度中國股市(A股和港股)震盪待發,逐漸磨出中長期的一段「黃金坑」,以盈利驅動為行情主導。海外資金的行為,值得中國投資者借鑑:以長打短,利用市場調整增持。

主線一:港股深度價值型核心資產,防守反擊,業績和估值雙擊,看好金融、地產等。

主線二:週期股行情進入精選阿爾法階段,淘金出口、14.5規劃、碳中和,A股週期股的機會相對港股更多。

主線三:成長型核心資產進入左側佈局期,港股新經濟已具合適的性價比,但更好的佈局時機或在二季度後期。互聯網、消費、先進製造業等為代表的成長領域的核心資產,今年的機會是「估值跌出來」加上「業績漲出來」的。當下,成長領域的核心資產對標美股不貴且成長性更強,左側佈局的機會來臨,可以在物管、醫藥、TMT、高教、食品飲料、博採、品牌服裝等細分領域、根據成長性和估值的匹配度來精選個股。

以下為演講原文:

戰略上我是看多的,但在未來一個季度還有很多不確定因素,要跨越攔路虎實現資產的保值增值。我今天用四個方面來説,從海外市場開始,從海外看中國股市,包括A股和港股;第二部分會聊對於市場行情的展望;第三個部分會看未來新的結構性機會在哪裏;最後提出一些投資建議。

海外復甦、股市波動及價值迴歸


近期海外的復甦帶來全球市場波動,新興市場包括A股在內,最近調整不少,但海外以發達市場為代表,在不斷創新高,從2月份以來,全球呈現波動中價值的迴歸。


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可以看上面這張圖,這張圖反映的是2020年在疫情的影響之下,在全球大放水大刺激的背景下,成長風格比價值風格相對回報的差異創造了歷史之最,比2000年還要高。

風水輪流轉,今年這兩者的差異收斂再平衡,所以你可以看到上面這張圖反映的是美股從去年的11月到今年3月底,能源、金融、工業、原材料這些和週期性復甦相關的板塊上漲更多,這是過去的一個季度風格切換,或者説風格的再平衡,以及估值體系的重構。

那麼趨勢會不會延續?有可能。至少在二季度,整個價值風格強於成長風格的趨勢有可能還會延續。

事實上,海外市場是在提前反應復甦。

二季度,隨著疫苗的普及比較順利,特別是美國疊加了1.9萬億美金刺激方案,消費者信心指數不斷提升,創造了疫情以來的新高,所以需求會在二季度大概率改善。

二季度美國是強復甦。我們且不説它的延續性,但至少二季度強復甦市場已經開始在反應了。有沒有透支,我們拭目以待,至少現在不只反映了短期的補庫存,甚至已經開始在交易未來的2.3萬億美金的基建計劃,我認為有點提前反應了,但至少在這個夏天之前會炒「朦朧美」,因為美國10月份才開始新財年,所以二三季度這個方案是不是會落地,最終會否通過還不知道。

能不能通過,還是打折通過,也不能夠確認,但是市場往往會向著一個方向走到極端,現在海外市場已經開始去交易拜登基建計劃。但是基於我們對於政治製度所有製以及國家治理能力的理解,我們認為美國要搞基建,用8年搞了2.3萬億美金,落實到每一年,特別是對於美國這樣一個龐大的經濟體而言,有點杯水車薪,未必最終能夠落實。但是市場往往就會把8年的基建計劃按照一年就會打進預期裏去了。

所以現在的狀態是提前透支2.3萬億美金的基金計劃,反過來説到了下半年,如果低於預期,比如説兩黨之間政治撕裂強烈,2.3萬億最終打個折,或者説變成了1.5、1.6萬億,只要它是低於預期,就肯定不利於股市。但是所以現在資本市場全球風格還是沿著復甦導向,沿著價值迴歸的一個方向進行攻擊。

但是在攻擊的過程中間,我們還看到了一些風險,海外有4個攔路虎風險,我們一一來跟大家分享。

第一個攔路虎,美債收益率上行。我在3月初屢次跟大家分享過,不要太過度關注美債收益率上行,它本質上是一個階段性供需關係的緊平衡導致的快速飆升,並不是背後的基本面因素引發的。但是到二季度反而有點是基本面因素引發的,二季度美國經濟進入階段性強復甦,通脹的實質性成長也會起來,一季度只是炒預期二季度的確有基本面的因素,不排除二季度10年期的國債收益率能夠上到2,但是你想一想,從2月初的美債10年期收益率是1.15,上到現在大概1.7左右,你如果從現在1.7上到2,那斜率是明顯的放緩,所以它對資本市場的影響衝擊有減弱。


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可以看上方圖,美債收益率的波動率指數到了一個高位,所以整個美債收益率的上行斜率,按照歷史經驗來説也會走緩了,所以這就為什麼我們在2月底的時候,判斷3月中旬之後應該有一段反彈,這個反彈就是因為我們覺得美債收益率一旦上行斜率放緩,會迎來美股乃至於全球風險偏好的一個抬升,事實上也如此。但是我們展望二季度,由於美國的強復甦,PMI數據已經達到了過去10年高點,那麼後面對於美債收益率的上行會有拉動,而且從微觀來看,美國標普500的 ROA也是一個猛烈的抬升。

至少在復甦階段,這一輪美債收益率的上行不太可能輕易的形成系統性風險。因為現在美國實質性的在踐行MMT「美國現代貨幣理論」,剛才王博士已經説了,外國投資者佔美債市場的持有比重已經從2008年的高點53%左右,下降到了如今的34%。而34%是一步回到20年前,2001年中國加入WTO的時候外國投資者佔美債收益率的持有比重是34%,所以美債市場現在發生了質的變化。

美聯儲成為了美元市場的主要玩家,這很不一樣,可以看到去年美國的國債淨發行額大概是4.68萬億美金,其中52%以上是美聯儲購買的。

現在可以把美國形容為一個大盤成長股,舉個例子,像特斯拉一樣,如果看靜態估值,貴的要死,所以相信特斯拉或者説相信這種大盤成長股的靜態估值很貴的大盤成長股,就一定是相信它的遠期現金流是一個持續的甚至是能夠不斷帶來驚喜的,那麼你才能夠容忍靜態估值高。

同樣,耶倫或者鮑威爾這些美國貨幣財政精英們,他們現在在編織一個美國夢,就是説財政赤字貨幣化沒問題,不斷的擴表沒問題,不斷的舉債沒問題。只要能夠把名義GDP不斷的推高,這樣的話從債務率的角度來説,分母擴張了,自然的債務率就下降了。這就跟炒大盤成長股一樣,靜態估值沒問題,只要它不斷的高增長,用業績來化解短期的這種靜態估值。

現在如果把美國當做一個大盤成長股來看,它的靜態估值很貴,債務率303%,比中國高,甚至比大多數的發展中國家的債務率還要高。但如果這是個發展中國家、軟貨幣國家就比較麻煩了,比如津巴布韋也好,甚至是巴西、土耳其,如果在一個債務率較高的情況下,再想擴張資產負債表,迎接他們的將是對內惡性通脹,對外資本外逃,貨幣強烈貶值,引發資本外逃,從而記錄的一個明斯基時刻或者債務危機。

但是美國為什麼能夠執行MMT,説白了就是美元霸權,美元主導的國際貨幣體系,所以我們也只能面對現實,美國至少在可見的中短期,在人民幣為代表的主權貨幣對美元形成強有力的挑戰之前,美國還是可以玩MMT的遊戲。而玩這個遊戲就需讓大家相信美國夢,相信美國的債務擴張可以帶來美國經濟的復甦,從而來解決美國的財政困境,債務壓力,所以這張這是美國的底牌,就知道美債收益率的上行不可能顯著的影響到美國經濟的復甦。

如此,我認為美債收益率就算是二季度,再彈一彈也彈不高,大不了最終美國來玩YCC,即收益率曲線的控製。

好,這是一個因素,一個攔路虎,我們跟大家分享了有驚無險,反而如果當風險釋放的時候,要勇於去買入那些好資產。

第二個風險是通脹,可以參考下方圖,因為去年的美國四五月份是lock down,所以經濟數據和通脹數據都在低位,基數效應非常明顯。再加上剛才講到了二季度美國是強復甦,所以美國通脹環比在4月份、5月份特別是4月份,環比的動能也非常強。


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所以4月份看3月份通脹可能已經看到了實質性通脹快速上升的苗頭,到了5月份看4月份通脹的時候,可能會有一個小驚擾,但是這種驚擾有可能會引發市場的擔憂。因為人的思維往往是線性的,但事實上事物發展往往是非線性的。所以我們認為通脹二季度可能會超預期,但是它更多是一個階段性的。如果類比的話,它更像是中國2016年的四季度,通脹不可持續,只是階段性供求關係的緊平衡。而美國的通脹和中國通脹不一樣,中國的通脹看豬,豬價高低對中國的通脹影響非常大,而美國的通脹核心PCE和服務業價格和這種勞動力成本的相關性非常強。

為什麼説美國二季度的核心PCE核心通脹會明顯超預期,因為一方面需求很旺盛,而另外一方面美國的儲蓄率即儲蓄存款除以它的可支配收入現在高達20%,遠超過歷史平均的5%。疫情之前,2020年2月份之前儲蓄率是8%,所以按照美國人的這種性格,先坐吃山空,先把儲蓄率給降下來,先去享受,從而才會考慮找工作,所以也就帶來二季度美國這種勞動力市場的一個緊平衡,甚至階段性的用工荒。

那麼到了下半年儲蓄率也下降了,財政的大額紓困補貼也告一段落了,那個時候整個的勞動參與度也會提升了。所以下半年美國的通脹應該是回落的,而且從中長期特別是從中期的角度來説也不是大問題。因為結構性壓力使得過去20年以及未來四五年,美國通脹很難延續成的惡性通脹,其中幾個原因,第一個就是中國為代表的全球製造業的供應能力太強大了,所以CPI、PPI為代表的傳統通脹很難持續。另外一方面就是科技,頁巖油,碳中和、清潔能源,這些都會帶來這種大宗之王油價的週期很難像過去幾輪那麼強。

第三個攔路虎是美元。可以看到最近的美元走得比較強,美元走強也有一個階段性的因素。

因為歐洲最近疫情有問題,所以可以看到3月中旬以後美元持續走強,背後是歐元走弱,因為美國的經濟和疫情控製相對於歐洲都更好,但是我們看到隨著美國疫苗的普及,在二季度後期整個疫苗供應將有可能向歐洲進行轉移,所以我們認為到了二季度後期,整個歐洲的疫苗接種也會加速,所以我們認為美元的反彈也不是大問題。

第四個攔路虎,政策預期。我認為沒有充分反映在市場預期裏。在VIX指數期貨裏面有反應,但是在全球股票市場沒有反應。從3月份的美國議息會議,美聯儲對於經濟的前景大為改觀,甚至有4個人覺得2022年有可能加息。這都反映了政策的表述跟以前相比有變化,以前是極度寬鬆,現在已經是邊際上面趨緊,但市場並沒有反應。到二季度,正常來説,美國市場的波動會再次提升,VIX的一個非商持倉的領先指標最近已經開始向上走了,而VIX指數最近又創了疫情以來的新低,這種背離預示著就是説整個二季度很可能會有一波擾動,但是都有驚無險。

作為總結,從海外看中國股市,無論是A股還是港股,2021年很明顯不是全球熊市,不像是08年和18年經濟的情況,它其實是復甦所帶來的政策正常化的預期。而且海外復甦非常緩慢,甚至現在還沒有復甦,只是政策語調措辭的一些微調。

中國因為是先復甦,所以政策正常化的進度更早更快一些。經濟和政策的格局跟08年、18年不一樣,也不用對美國市場過度悲觀,美國的槓桿率在快速的消化。10天前,比爾·黃爆倉以後,我當時就想説會不會比爾黃像蝴蝶的翅膀,掀起了美國去槓桿的一輪大風暴,就像我們15年的時候有連鎖反應,但後來並沒有,為什麼沒有?我們也仔細看了看,從今年的年初 gamestop散戶逼空事件發生之後,整個美國的看漲期權加槓桿已經開始明顯的收縮,所以不至於出現2015年的一個槓桿踩踏,所以美國金融機製的反應能力還是比較強的。

第三個我講,不是全球熊市。現在真正的壓力點是在發達國家,因為發達國家的估值其實比中國的A股,港股風險更大,但問題是2021年它對高估值可以通過部分依靠盈利的這種顯著提升來進行化解。

總而言之,我們認為2021年美股為代表的這種海外發達市場也不是一個全面的熊市。但是像最近一段時間一氣嗬成高歌猛進的格局,在二季度我們認為波動會加大。因為現在把復甦的預期打得太滿,但是復甦所帶來的一些不確定性,通脹、美債收益率上行、美元的反彈以及美國政策措施的一些微調,其實都沒有反映出來。所以我們認為二季度海外市場特別是歐美市場的波動震盪會加大,對新興市場包括對A股會有影響。

再回到A股,我們認為中國股市A股、港股性價比更好一些。從宏觀邏輯來説,更像2010年。2010年從4月份調整到6月份,4月份幾個房地產政策出臺,特別是居民端購房信貸的收緊這一次可類比的是,嚴查經營貸款違規進入樓市。所以我們説大環境就是復甦所帶來的政策正常化,所以不是系統性風險,而是階段性或者説結構性的風險。

市場展望:蓄勢待發、結構分化


第二部分市場的展望是蓄勢待發。我並不認為二季度就開始V型反轉了,二季度其實是磨一個黃金坑,市場還有反覆,反彈結構會分化。


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二季度是磨出黃金坑的底部區域,為新的行情進行佈局。一方面,3月中旬到4月初會有一輪反彈,而現在看,反彈可能將會遇到一些小麻煩,剛才講的海外4個攔路虎,以及國內的攔路虎,這個反彈不會形成為反轉,後面還是會有波折,所以我們認為四五月份更像是一個夯實底,回調的空間不大,。

考慮動態市盈率,無論是恆指、滬深300、上證綜指,考慮動態市盈率是歷史的相對低位,所以這種背景下,我們對於系統性風險不擔心。下跌時要樂觀,但是也不要因為短期的反彈而盲目樂觀。

結構性風險,就是大家耳熟能詳,過去兩年已經選出來的好資產,現在不便宜,而且在前面上漲過程中,大家把盈利預期打的又比較滿,所以結構性風險還需要時間來去化解。

這些我就不贅述了,我們來講一講內因才是決定中國資產的核心變量。

從內因角度,年初以來政府就強調,政府槓桿率的管控和房地產槓桿的管理,其中前面5個月可能更積極的防範風險。但我們認為這一次的去槓桿防風險,化解存量風險和2018年完全不一樣,這一次更積極。

我講的積極不是更猛烈,更積極是一定程度上把一些隱性債務顯性化,同時又把顯性債務規模擴張。今年GDP目標不高,但是財政赤字的目標不低,也就是説給了顯性債務更大的一個籃子,考慮到2021年地方債務顯性債務的供給,大概總體我們測算的是4.62萬億,同比增長高達18%,而GDP才是6%以上的增長目標,意味著地方政府的隱性債務會納入到顯性債務,納入到政府性債務,最終還是中央來背。

所以我們説這一次不急轉彎,它化解是兩塊,一塊是實在糟糕的資產,或者説實在糟糕的負債對應的根本沒價值的資產,該化解就化解了,但是如果相應的這種隱性債務對應的資產還是可以的,那麼它有可能回到顯性層面。

經過了前面幾個月的消化,到了5月份開始,整個政策基調將會從化解存量風險而進入到積極迎接百年大慶。所以總體來説國內的宏觀因素已經進入到後期,即宏觀解決信用風險、解決地方隱形債務的政策壓力進入到後期了。

第二個方面就是抱團博弈,它的負面衝擊可能也到了後期。第一段就是從2月份一路殺下來現在有些好公司坦率説的估值也不算特別便宜,但是用三五年維度來看進入到一個合理區間,如果能夠再磨一磨,無論是加上一季報以及中報,用業績來去消化,還是説再跌一跌,就會更加舒服。所以整個抱團博弈的一個負面衝擊進入到分化的階段,業績超預期的將會繼續向上,但是如果業績不行,完全低於預期的就要小心,可能還有第二波殺跌。

我們從16年提出來核心資產這個理念,強調的是基本面,就是好資產的好公司,其實是不怕跌,跌不怕,反而在性價比更好的時候是值得長期佈局的。所以最終第二部分我們做一個結論,宏觀邏輯像2010年,行情節奏像2020年,意味著3月份調整以後,四五月份可能磨一個圓弧底,這是樂觀情形,當然也可能悲觀情形破3月份的低點,但是破低點我認為也低不了太多。總體來説四五月份應該是一個箱體蓄勢。

2021新結構行情亮點「十四五」、「碳中和」


從未來增長點的角度來説,下個階段乃至於未來幾年,十四五規劃和碳中和是一個主線。今年的亮點上半年是出口,但是越往後面,恰恰我們認為中國的製造業龍頭會迎來戰略性的機遇期。

一方面基於上半年國內外的庫存週期,盈利形成反轉趨勢,能夠有全球競爭力,能夠獲得海外訂單的,會是一個業績行情超預期。

展望未來,能對美國這一次的基建計劃能夠分一杯羹的,可能是中國製造業龍頭走向全球領導者之路,這是從全球競爭力的角度。我從去年就提出,中國進入到結構性的朱格拉週期,針對特定的行業,製造業在未來有很大的概率是在走一個朱格拉週期,其實已經開始了。我們可以看到無論機械、化工,還是科技硬件,中國有一批這種公司已經走出來了,所以我們講的是一個科技型、結構型的朱格拉週期,主要集中在中國的高技術製造領域。這些領域的朱格拉週期方興未艾。

十四五規劃裏對於自主可控安全高效高質量發展所帶來的製造業的結構性機會是變多了,細分領域的小巨人會更多,特別是在高端領域,高端芯片操作系統,人工智能等等這一塊的關鍵領域,會孕育很多未來的核心資產,而現在他們是小巨人。

碳中和長期是一條主線,不只是按照題材來炒,現在是拔估值,真正的第二輪是要看業績。從業績維度來説,時間會更長,強調的是一個結構性機會,無論是新經濟是做加法——需求的擴張,這些清潔能源或者一些先進製造業,還是説傳統經濟是做減法——贏者通吃,強者恆強。

所以像鋼鐵、電解鋁、建材、化工這些都是做減法。在做減法裏面,如果説有一科技升級,那減法加法一起疊加了,所以總體來説下個階段碳中和開始進入到一個盈利驅動的階段了。

最後,海外的資金行為值得我們的借鑑,就是以長打短,利用市場的調整進行了增持是非常必要的。

如果我推薦三條線,一條線是價值股。從價值股角度來説,港股比A股好,因為它有30-50%的折價,比如説像昨天公佈業績的某一個航運龍頭,你可以看到今天的反應港股明顯的比A股要強太多了。二季度防守反擊還是要選擇深度價值的金融地產這些。

第二條線,週期股行情已經進入到選阿爾法階段。從去年的7月份到今年的一季度是貝塔行情,是拔估值行情,那麼下個階段就是選阿爾法了,看看誰能夠享受到碳中和,享受到十四五規劃的紅利。第二條線我們認為A股比港股好,第二條線就是從週期、製造業的角度來説, A股其實品類更多,好公司也更多。

那麼第三條線就是成長。成長領域裏面各有千秋, A股、港股各有千秋,但是我們認為港股的性價比可能會更好一點。一方面看到港股的成長股龍頭,就互聯網這一類的資產跟美股相比的至少性價比已經很好了,只是現在進入到長期合理的位置,向下沒有系統性風險,但是短期想快速創新高也難。所以這類資產也許下半年的機會可能更大,再有半年到一年的盈利的積累,爆發性會更強一點,但是至少現在也沒有系統性風險,所以我們認為進入到左側佈局期。互聯網龍頭如此,一些細分的結構性成長機會,包括物管、食品飲料、博彩、紡織服裝、醫藥、 TMT、先進製造業,都可以選阿爾法。

所以總體來説最後用16個字作為結語,最重要的是:認知自我,認清自己管理的錢以及自己的風格,做自己專長的事,另外還是要以長打短,圍繞著基本面,在性價比合適時佈局,做時間的朋友,以長打短,相信自己的專業判斷,不要被短期的攔路虎所絆住,當攔路虎出現的時候就是佈局的好時機,最終還是要相信我們偉大的祖國。

編輯/Viola

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何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。