近期周期股表現較好，而消費、成長出現一定回落，市場對於風格切換又有了新的聲音和分歧。那麽我們不妨以史為鑒，回顧一下過去幾輪周期股大行情啟動的驅動力有哪些？當下又是否滿足這些條件？

2005年以來的幾輪周期股行情

周期股一般是指強周期性行業，比如鋼鐵、有色、化工、建材、金融地產等，會隨著經濟的波動而波動。自2005年以來的周期股大行情一共有5輪，其中3輪在牛市，2輪在震蕩市。

➢第一輪是2005年7月至2007年10月，其背後的驅動力有「三碗面」：基本面+政策面+資金面。一是經濟處於上行周期，內外需旺盛拉動住宅、汽車等產業的發展，進而對上下遊產生輻射，周期品非常受益；二是股權分置改革提振了A股的市場情緒；三是流動性持續寬鬆，疊加「匯改」後人民幣大幅升值，導致大量熱錢湧入。

➢第二輪是2008年11月至2009年8月，主要來自基本面和資金面的雙驅動。一是「四萬億」的政策刺激下，需求側大幅擴張，周期品大幅漲價；二是10萬億信貸的投放，導致流動性環境非常寬鬆。

➢第三輪是2010年7月至2010年11月，這一階段上演了「煤飛色舞」行情，主要源於流動性寬鬆。一方面，美聯儲主席伯南克釋放出QE2政策信號，使得以美元計價的全球資源品價格大幅上漲。另一方面，國內貨幣政策出現微調，信貸開始放量，改變了市場的流動性預期和通脹預期，帶來資源品的漲價。

➢第四輪是2014年6月至2015年6月，這一輪的推力是政策和流動性。一是國企改革提振市場風險偏好；二是流動性寬鬆，主要來自多次「降準降息」，以及兩融劇增、場外配資的大舉入市。但這一階段不一樣的是，經濟和周期品價格都處於下行通道，所以這輪周期股並不是表現最好的板塊。

➢第五輪是2016年5月-2017年9月，這一階段主要受益於供給側改革。本輪處於「L」型經濟的「新常態」，且自上而下大力推動轉型升級，擺脫以往大水漫灌的增長方式，因此，沒有貨幣泛濫也沒有投資過熱，工業品價格的持續回升主要來自於供給側收縮。

歷史的啟示和當前的思考

回顧2005年以來的五輪周期股大行情可以發現，周期股大行情的啟動需要至少滿足以下三大條件之一：

1）需求大幅改善；2）供給大幅收縮；3）流動性極度寬鬆。

從目前看，全球流動性維持寬鬆，但邊際放緩；海外供給端受疫情反復的影響，存在一定收縮，但隨著疫苗落地，供給端的掣肘因素也將逐漸解除；而經濟復蘇下的需求改善是當下最核心的驅動力，疊加疫苗取得重大進展、強化經濟復蘇預期，周期品的估值修復邏輯也進一步強化，但考慮到短期疫情不斷反復，弱復蘇或為定局。

從操作而言，既可以保持均衡，中性化風格擺動；也可以「憑爾幾路來，我只一路去」，專注醫藥、消費、科技這樣的優勢產業，忍耐風格擺動；又可以做一個「牆頭草」，把握節奏、及時止損。但最關鍵的是，一定要選擇適合自己的投資方法，有紀律、有定力。