價投有一句口頭禪:以合理的價格買入好公司,並長期持有。合理的價格好理解,長期持有也好理解,唯獨什麽是好公司,眾說紛紜。
那麽,究竟什麽是好公司?最近我看巴菲特的相關書籍,試著從定量和定性兩個維度,給出一些粗淺的解讀。
從定量的角度來衡量好公司,就是巴菲特說的,那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司就是好公司;從定性的角度來衡量好公司,就是那些被寬闊的的護城河所保護的公司就是好公司。
下面我簡單扯一扯。
1、定量:ROE持續穩定在20%以上的公司
巴菲特曾經說過,如果非要我用一個指標進行選股,我會選擇ROE,那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司,投資者應當考慮買入。
ROE(淨資產收益率)是指公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率,該指標反映股東權益的收益水平,用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高,說明投資帶來的收益越高。通常一只股票的長期年化收益率大致接近於其ROE。
目前A股市場連續10年ROE大於20%的股票一共有8只。其中包括我比較關注的幾只品牌消費股:貴州茅台、格力電器、美的集團、海天味業、伊利股份。這5只股票都在我的長線股票池「十二怒漢」里。
2、定性:被寬闊的護城河所保護的公司
1999年,巴菲特在《財富》雜誌上撰文稱:「投資的關鍵在於確定一家指定公司的競爭優勢,尤為重要的是,確定這種優勢的持續期。被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產品或服務能為投資者帶來豐厚的回報。」
什麽樣的競爭優勢才可以被稱作是公司的護城河?知名投資研究機構晨星公司認為,護城河應該包括以下幾個方面:無形資產、成本優勢、轉換成本等。
(1)無形資產:包括品牌、專利或政府牌照等。其中品牌可以讓顧客的支付意願上升,同時增加顧客的忠誠度。具有護城河的品牌能給企業帶來定價能力。在A股市場,具有定價能力的品牌寥寥無幾,貴州茅台可能是無數不多的一個。
(2)成本優勢:如果公司有能力以更低的成本提供產品或服務,那麽它就擁有了成本優勢。通常規模經濟就是一種成本優勢,這一點在製造業里體現的比較明顯,比如格力電器最近幾年發動的價格戰,每一次都以清理雜牌、提升市場集中度收場。
(3)轉換成本:在同類產品中進行轉換,顧客會因此遭受不便或產生費用支出,這就是所謂的轉換成本。前兩年市場上有一個討論,如果在蘋果手機和微信之間二選一,你會選擇哪一個?答案顯而易見,肯定是微信。微信的轉換成本太高,這就是騰訊控股的護城河。
編輯/emily