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財經研選 | 易方達香港:2020年中資美元債仍有投資潛力

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本文精選自易方達資產管理(香港)有限公司《2020年中資美元債市展望》

摘要:2019年由於利率和利差雙雙下行,債券受益於票息和價格升值,回報大幅超越歷史平均。而2020年收益率下行的動力不再,預測債券收益以票息(Carry)為主,回報回歸正常水平。但總體而言,今年後市看好中資高收益美元債投資性價比。

2020年開年以來,美國國債收益率持續下行,疊加新型冠狀病毒疫情的影響,中資高收益美元債成為離岸市場各路資金追逐的焦點,投資者配置熱情提高,市場需求旺盛。近日,易方達香港發布了《2020年中資美元債市展望》,對中資高收益美元債的市場現狀以及2020年走勢判斷進行了詳細地分析預測。

中資美元債市場現狀


截止2019年底,中資美元債市場規模約為8000億美元。信用評級分布多樣,其中投資級(BBB-及以上)占比約75%,高收益債券占比25%。從行業分布來看,主要以金融、房地產及國企發行的債券為主,行業分布廣泛。


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(數據來源:彭博、易方達)

在過去十年中,中資美元債市場規模逐漸發展,發行與投資呈現供需兩旺態勢。從市場新發行量的角度,中資美元債市場的發展大致可以分為三個階段:09年至12年是發展初期階段;13年至16年發行量迅速增加,市場進入新的階段;過去三年中資美元債市場迎來蓬勃發展。


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(數據來源:Bond Radar、易方達)

在過去十年中,中資美元債的回報較為穩定。2019年表現尤為突出,投資級債券錄得10.33%的回報率,而高收益債券的回報率更是達到了14.43%。


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(數據來源:BAML、易方達)

較同期股市相比,中資高收益美元債展現了穩定且可觀的收益這一特性,適合長期持有。


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(數據來源:彭博、易方達)

2020年投資趨勢分析


2019年由於利率和利差雙雙下行,債券受益於票息和價格升值,回報大幅超越歷史平均。而2020年收益率下行的動力不再,預測債券收益以票息(Carry)為主,回報回歸正常水平。但總體而言,市場仍然看好中資高收益美元債投資。原因歸納如下:

其一,從全球宏觀經濟周期來看,美國經濟及新興市場經濟在經歷2018年以來的下行周期之後,將在2020年出現「觸底反彈」的趨勢,全球經濟將在今年得以復蘇,對企業發展、債券股票等投資創造有利的環境。


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(數據來源:彭博、易方達)

目前最為牽動市場情緒的新冠病毒疫情,或會對全球經濟造成短期衝擊,但結合SARS及H1N1的歷史經驗來看,隨著疫情消退,各國政府出台有利措施,全球經濟將得到迅速發展。因此,對於2020年出現經濟復蘇趨勢的預測保持不變。

其二,從利率角度來說,預計今年持續的全球低利率環境或將繼續利好債券類資產。去年12月美聯儲議息會議上多數票委對2020年基準利率展望維持不變,市場預計全球將繼續維持低利率狀態。低利率意味著低借貸成本,同時帶來寬鬆的市場流動性。


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(數據來源:彭博、易方達)

在全球範圍內,主要經濟體國家大多推行低利率甚至是負利率的政策,但其中美國和中國仍然維持正利率水平。因此,中資美元債這類正收益的資產在全球負/低利率的環境下會對投資者產生強大吸引力。


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(數據來源:彭博、易方達;數據截止2020年2月21日)

其三,從企業信用來看,中資企業的信用基本面逐步穩定,整體企業槓桿率自2016年開始穩步下降,投資其發行債券的風險水平較低。


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(數據來源:JPM 、BIS、易方達)

其四,從估值方面來看,中資高收益相比美國債券具有估值優勢。中資投資級相較美國溢價當前為35bps,接近歷史平均;而中資高收益相較美國溢價當前為274bps,高於歷史平均。


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(數據來源:彭博、易方達)

同時,中資美元債相對境內債券有溢價。美元投資級相較境內溢價當前為37bps,低於歷史平均;美元高收益相較境內溢價當前為465bps,接近於歷史平均。


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(數據來源:彭博、易方達)

中資高收益美元債券收益率處於歷史中位以上,估值吸引,較高票息為利差加寬提供緩衝。


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(數據來源:彭博、易方達;數據截至2020年2月21日)


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(數據來源:彭博、易方達;數據截至2020年2月21日)

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投資收益並非以港幣或美元計算者,需承擔匯率波動的風險。

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標題:財經研選 | 易方達香港:2020年中資美元債仍有投資潛力

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財經新聞常見問題 FAQ

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由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。