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奈飛早就漲不動了,新的一年新的壓力山大

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來源:智通財經

作者: 陳詩燁 

王者垂暮?

美東時間1月20日美股盤後,奈飛(NFLX.US)公布了2021年第四季度財報。

財報顯示,該公司Q4營收77.09億美元,市場預期77.08億美元,上年同期為66.44億美元,同比增長16%;淨利潤為6.07億美元,市場預期3.74億美元,上年同期為5.42億美元,同比增長12%;攤薄後每股收益1.33美元,市場預期0.82美元,上年同期1.19美元。

此外,該公司2021年全年營收達到約297億,全年淨利潤為51億。全年攤薄後每股收益為11.24美元,超過市場預期值10.7美元。

乍看之下,奈飛去年的業績表現可謂相當亮眼,多項指標都超過市場的預期。然而,在財報公布後,奈飛的盤後股價一路狂瀉,暴跌20%。事實上,在近期,奈飛股價都一路承壓,特別是進入到2022年以來,該公司股價已下跌超過15%以上。

再往上追溯,在2021年,奈飛通過推出《魷魚遊戲》等一系列熱門的影視劇成功收獲了一大批「粉絲」,業績也因此受益得到了一定的提振,股價全年上漲了11%。但考慮到標普500指數在21年全年漲幅達到28%,且以科技股為主的納斯達克綜合指數全年漲幅也達到23%的背景下,奈飛的股票在2021年里的表現並不「及格」。


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奈飛股價漲幅不及標普500


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奈飛股價漲幅不及納指

公司股價下跌的背後,有著各式各樣的原因,但對奈飛來說,影響其股價的最主要原因就是訂閱用戶量。

訂閱數之殤

奈飛在第四季度中,全球流媒體付費訂閱用戶人數淨增828萬,市場預期為813萬。到2021年末時,奈飛在全球擁有的流媒體付費用戶總數達2.2184億。展望2022年第一季度,奈飛預計流媒體付費用戶將增加250萬,該數值低於去年同期的400萬,且遠遠低於市場預期的增加626萬。

在四季度中,雖然奈飛訂閱數的淨增量打破市場預期的813萬,但要知道,在第三季度的財報中,管理層曾樂觀預計公司在第四季度的新增用戶將達到850萬。智通財經APP注意到,訂閱增速的下降還反映在用戶數增長年率中,在2020年第四季度時,奈飛的訂閱用戶數增長率達到驚人的21.9%,然而進入到2021年後,增長率已經較早時的兩位數下降到個位數。而在管理層給出的第一季度最新指引中,其用戶數增長年率僅為8%,較去年同期下降了5.6個百分點。


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數據來源:奈飛財報

曾有觀點認為,隨著新冠疫情的慢慢退卻,人們對於居家娛樂的需求會出現下降,這很可能會對奈飛構成影響。在Q3的財報業績會議中,奈飛的高管們就曾表示,該公司的訂閱者數量已經度過了新冠疫情時的「波動期」,正慢慢恢復到「正常」水平。因此,或許正是新冠疫情將奈飛推到本不屬於自己的高度,而隨著管理層開始意識到高增長不可持續後,便給出了相對保守的指引。

營運利潤率恐跌破「3%增長線」

市場此前看好奈飛股價的一個重要因素是:盡管考慮到季間會出現波動,但其總體的盈利能力指標會隨著時間的推移而不斷擴大。

第四季度中,奈飛的營運利潤率為8%,高於公司的預測指引6.5%,但相較前年同期的14%,仍有不少的差距。2021全年的營運利潤率依然達到20.9%,位於公司此前的預期區間--20%以上。

雖然在第四季度中,公司整體營收仍保持較快的速度增長,但營運收入僅有6.32億,較2020年同期下降34%,較第三季度下降了64%。


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數據來源:奈飛財報

應該說,公司管理層早已為此次較低營運利潤率打過預防針,在前一次會議上,管理層將營運利潤率的降低,歸咎於奈飛將積壓製作的節目內容放在第四季度中播出,這導致節目內容資產為公司帶來了大筆的攤銷。而在此次的財報上,奈飛也再次提及了上述的原因。在四季度,內容資產的攤銷達到37.4億美元,是近兩年內攤銷數額最大的一個季度。


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數據來源:奈飛財報

此外,奈飛預測今年一季度公司的營運收入為17.65億美元,營運利潤率為22.3%。該指引相較去年一季度的表現來說,存在小幅度的下降。同時,公司預計2022年的營運利潤率無法實現此前高喊的每年增長3%(即今年營運利潤率本應該達22%,但公司給出的指引區間為19-20%)。管理層對於預期利潤率的下降,將原因更多地歸咎在匯率變動方面,而不是由於收入水平的降低。


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奈飛營運利潤率增長將跌破「3%增長線」?

激烈的流媒體競爭


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單位:百萬

數據來源:各大公司財報

注:此為每季末的訂閱用戶數,Discovery+在2021年後才發行,因此之前的數據未進入統計

過去,對於市場競爭,奈飛通常會表示,公司面臨著來自不同領域的競爭對手,但其他公司的流媒體服務並不會對其構成太大威脅。奈飛一直堅持認為,流媒體的觀看時長仍未達到該有的水平。但在本季奈飛最新的致股東信中,有一句話卻顯得特別礙眼:「雖然競爭加劇可能會影響我們的利潤率增長...」,有分析認為,這是奈飛承認競爭激烈的有力證明:流媒體競爭正在影響其用戶增長。

在訂閱用戶方面,Disney+可謂是異軍突起,雖然最新數據要到2月份的財報業績公布時才會出爐,但從以往的信息來看,截至2021年的第三季度,Disney+已擁有超過 1.18 億的全球付費用戶。該流媒體服務在第三季度中增加了 210 萬訂閱用戶,且在過去 12 個月內增加了 4440 萬訂閱用戶。而對於2024年的用戶數量預期,迪士尼也從起初的6000 萬至 9000 萬區間,提升至2.3 億至 2.6 億。

除了Disney+外,其他同行的勢頭也不容小覷。在去年5月,AT&T就已同意將旗下華納媒體(WarnerMedia)與媒體巨頭Discovery Inc.合並,以加強在流媒體市場上的競爭力。有消息指新班底除了有意將Discovery易名為Warner Bros. Discovery 外,更有意將HBO Max 及Discovery+ 合並為同一平台。

一方面,HBO MAX本身就有一定的用戶基礎。據了解,到2021年底,HBO和HBO Max的訂閱用戶已達到了約7380萬,一舉躋身於競爭激烈的流媒體市場前列。而在去年10月,AT&T預測用戶總數到年底時將提高到7300萬,因此此次實際數目超過了該公司此前的預測,使其躋身於競爭激烈的流媒體市場前列。而在推出包括The Sex Lives of College Girls和Sex and The City在內的熱門劇集續集後,HBO Max在第四季度的訂閱用戶數量得到了明顯提升。

另一方面,受益於Discovery+在2021年的成功推出後,該公司流媒體服務的訂閱用戶僅用三個季度就猛增至2000萬。在合並後,相信在協同作用的推動下,將為公司帶來更多的利益以及更多的訂閱量。

雖然奈飛在訂閱增速上可能並不如部分流媒體同行那麽出眾,但其自身龐大的用戶基數,使其目前勉強坐穩流媒體行業的頭把交椅。智通財經APP曾報道,在較為出色的第三季度中,受到熱播劇集《魷魚遊戲》的推動,新增用戶數一舉達到438萬,並突破了此前的預期。


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數據來源:Nielsen research

在激烈的市場中,奈飛不僅要面對來自流媒體同行的競爭,也要面對來自有線電視、廣播電視和其他領域(如:電子遊戲)的競爭。

事實上,根據調查,在11月,感恩節假期以及休息時間的增多激勵消費者每周多花5%的時間觀看電視節目。值得注意的是,離校時間增多讓學生有機會把花時間放在電子遊戲(包括在「其他」類別中)何觀看Disney+上的內容。

雖然,廣播電視的市場份額較10份月有所下降,這主要是因為一般的電視劇和情景喜劇的收視率下降,但體育節目收視率依然強勁,即使沒有世界大賽,收視率也上升了7%。

而在流媒體中,Disney+受益於該月有近20%的觀影時間增長,市場份額較10月份上漲1%。

推動這一增長的主要因素有兩個:平台主要用戶(小孩、兒童)的觀影時間增多,以及Disney+ Day在該月發行了新的電影《尚氣》和《叢林奇航》。

此外,亞馬遜的Prime Video的總市場份額仍維持在2%,但該平台上的總觀影時間依然比10月份時增加了8%。

而奈飛10月和11月的整體市場份額基本穩定在7%,相較9月時的6%有了1%的提升。在流體行業中,奈飛面臨的最大挑戰是來自於Youtube,後者在整體的市場份額上(6%)可謂緊咬著奈飛不放。當然HULU也是一位不容小覷的對手,後者高性價比正越來越受到觀眾的青睞。

定價方面,奈飛一路都處於行業內較高的位置。而進入到2022年,奈飛宣布提高其在美國和加拿大地區的訂閱價格。其中,美國的基礎賬戶費用從每月8.99美元漲至9.99美元,標準賬戶費用從每月13.99美元漲至15.49美元,高級賬戶費用從每月17.99美元漲至19.99美元。加拿大的標準賬戶費用從14.99加元漲至16.49加元,高級帳戶費用上漲2加元至20.99加元,基礎賬戶費用保持不變,為9.99加元。而如果競爭真的開始侵蝕訂閱用戶的部分增長,那麽價格上漲可能會增加客戶流失的風險。


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原創影集這張「王牌」還在手

在2021年里,奈飛推出了一系列精彩的節目內容。根據谷歌熱門搜索榜單的統計,搜索次數排名前10的電視劇集中,有6部屬於奈飛的原創劇集。其中,排名第一的就是廣為人知的《魷魚遊戲》,而奈飛的另一部劇集《布里奇頓》則名列第二。


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來源:谷歌

熱門影集《魷魚遊戲》在推出後立刻火爆全球,該劇集是在第三季度末推出的,在第四季度的前四周,該劇集收獲的觀看時間達到16.5億小時,創下奈飛有史以來最高的播放量。同時,管理層證實《魷魚遊戲》將會推出第二季。奈飛聯合首席執行官Ted Sarandos對此表示:「《魷魚遊戲》宇宙才剛剛開啟!」此外,隨著《魷魚遊戲》的熱播,奈飛還推出了一系列該劇集的周邊產品,如《魷魚遊戲》中參賽者們身穿的運動服。

在12月時,奈飛發布了一系列新的續作影集:《The Witcher》、《You》、《Emily in Paris》、《Cobra Kai》以及《Maid》。

另外,作為奈飛史上最成功的外語電視劇之一--西班牙電視劇《紙鈔屋》,在第四季度中完美落幕,該電視劇自第一季播出以來共收獲67億小時的播放時間。同時,奈飛正有意擴張《紙鈔屋》宇宙,將在今年晚些時候推出韓國版的《紙鈔屋》。

而在2022年度中,奈飛將繼續在原創劇集上下功夫,並推出一系列新的原創劇集系列。此外,「怪奇物語」和「布里奇頓」等熱門IP劇集的續作也將在本年度內推出。


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「見風使舵」的投行們

在奈飛財報公布前,有將近40家機構給予奈飛「增持」評級。

而在奈飛公布財報後,KeyBanc就率先將奈飛評級由「增持」下調至「持有」。而在一月份財報公布前,該機構才剛剛重申其對奈飛的「增持」評級。目前,該行分析師認為,該股幾乎沒有什麽增長的驅動因素。

此外,高盛分析師給予奈飛「中性」的投資評級,該行分析師認為,該股在過去18個月里一直表現欠佳,市場對該公司在疫情後正常情況下的增長率會如何仍有爭議。


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近三個月來機構關於奈飛的評級與目標價

據相關統計,在過去3個月內,分析師發布對奈飛未來一年的目標價中,平均值為535.83美元,最高值為800美元,最低值342美元。


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目標價區間

總結

奈飛管理層用「業務狀況良好,用戶留存率很高,用戶流失率下降,收視率上升」來評價本次的業績,但從各類數據來看,奈飛在流媒體市場面臨越發激烈的競爭是不爭的事實。而隨著新冠疫情的消退,人們生活回歸正常,奈飛用戶增速最終「正常化」在什麽區間內,是所有投資者最為側重的一個點,也是決定其股價走勢的重要因素。

另外,在四季度中,奈飛並沒有回購的操作。根據財報,奈飛將部分現金用作收購Roald Dahl故事公司。而對於奈飛去年正式宣布進軍遊戲行業,能否在新的一年中為奈飛帶來新的增長亦是市場關注的又一重點話題。

編輯/jayden

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

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甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

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結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

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若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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