上周大選的劇情一度反轉再反轉——上周二下午，市場預測拜登當選的幾率約為70%，晚上10點跌到了25%，12點前又升至50%，周三淩晨3點變成35%，次日10點又躍升到80%……美國媒體已經紛紛報道拜登當選總統，但這場「大戲」還沒完。

不過對市場而言，這場過山車式的選舉並未引發過多波動，反而相對平靜，隱含波動率（VIX指數）已大幅下降。

部分原因可能是市場已經提前為不確定性定價（10月VIX指數接近40），投資者從而能更好地應對市場在大選前動蕩、大選後好轉的情況。我們在2016年也看到了同樣的情況。

除市場相對平靜之外，第二個意外是，兩種「尾部」風險並沒有發生：民主黨大獲全勝、特朗普意外獲勝。現在拜登已成當選總統，市場的普遍預測是國會權力仍將分由兩黨控製，出台更大規模、更積極的財政刺激措施的可能性已經下降，未來的一大風險是財政援助無法在經濟問題惡化之前到位。

疫情成市場走勢關鍵，雙底衰退或來臨

滯後的財政刺激（甚至可能根本沒有刺激）也意味著，疫情進展對市場變得更加關鍵。摩根士丹利表示將密切關注新增的病例數以及關於疫苗的消息，其生物技術團隊預計疫苗將於本月晚些時候上市。

雖然大摩對疫苗充滿希望，但不斷增加的確診病例和新的財政救濟措施缺席已在短期內給經濟帶來了一些下行風險。

彭博編製的西方國家高頻經濟數據顯示，雙底衰退可能開始出現了。雙底衰退又稱「W型衰退」，指在經濟觸底逐漸回升時，經濟復蘇可能失去動能，在不久的將來會再一次觸底。OpenTable飯店業數據也顯示外出就餐活動減少。

由於疫情再度爆發，發達經濟體的經濟活動在10月份有所減弱，而最新數據顯示，下降趨勢在11月初仍在繼續，尤其是在歐洲主要國家。根據彭博經濟指數，法國和意大利的經濟活動因為封鎖措施而急劇下降，美國、英國和加拿大的製造業活動也有所下降。

越來越清楚的是，不斷上升的病例數、即將耗盡的全球刺激措施，以及可能數月、甚至數個季度才會面世的疫苗，都表明全球經濟前景不確定，不可能出現「V型」復蘇。

隨著市場消化這些風險，大摩分析師Wilson預測標準普爾500指數將保持在3100-3550區間波動。上周五標普500指數再次接近9月初3588的高點，但Wilson認為距離突破高點還有一段時間。

大摩認為，經濟軌跡和全球股市不會受大選影響，並堅持經濟會持續復蘇、全球股市和信貸持續牛市的看法。

國會權力戰或現最終反轉

隨著拜登獲勝靴子基本落地，市場的目光轉向國會的權力爭奪戰，這一爭奪戰可能出現最後一場反轉。

目前，民主黨和共和黨在參議院的控製權分別為48%和50%，拜登以微弱優勢取勝的佐治亞州的兩個參議院席位將在1月5日舉行決選。其結果將決定政府的權力分布，並對未來政策產生巨大影響。

大摩總結道，這次選舉不是「遊戲規則的改變者」，而只是美國未來征程的又一步；並建議投資者保持開放的心態，為各種可能性做好準備。