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大摩:亞太科技股凜冬已至,還會再降溫嗎?

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來源:華爾街見聞

作者:夏雨辰

大摩認為,亞太科技股本輪的回撤周期情況比2018年那次更糟,主要由於美聯儲看跌期權退場。

股票都有周期,科技股也不例外。大摩在5月12日的研報中表示,亞太科技股正處於2021年第四季度開始的周期回撤階段。展望未來,大摩認為下半年亞太科技股仍然存在下行空間,並且如果美聯儲持續激進加息,衰退預期還將會提前。

2022年的回撤周期情況更糟


從下面的走勢圖中可以看出,MSCI Asia Tech(明晟亞洲科技指數)在2022年拿的是和2018年相似的周期劇本,然而卻有截然不同的外部宏觀環境。大摩分析稱:

2022年的本輪回撤可能比2018年的情況更糟,這主要由於美聯儲看跌期權(Fed put)的退場。

另外,本輪下行趨勢可能與新冠疫情泡沫所產生的過度上漲成正比。


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大摩總結認為,本輪回撤可能比之前的周期更為糟糕的原因在於:

1、寬鬆貨幣周期結束(美聯儲看跌期權已退場);

2、新冠疫情主導的科技需求增長回歸正常;

3、科技周期風險;

4、可能會出現更嚴重的情況,即經濟衰退。

此外,大摩股票分析師Shawn Kim還在研報中為投資者指出了周期的規律:

到達周期峰值後,股價不再對好消息進行正向反饋,而且估值倍數會呈現下降。

而一旦市場走勢見底,情況則恰恰相反,股價不再因壞消息而下跌,而且估值倍數將呈現上升。

這些通常表現為在兩個方向上的過度反應。

下圖數據顯示,市盈率已在今年2月見頂,達到21.5倍,目前則已回落至低於疫情前水平,為13倍,而悲觀情景下市盈率為10倍。因此大摩認為,估值已經變得正常化,但是盈利還沒有恢復正常。

市場目前尚未出現恐慌,而這通常是在市場完全崩潰之前會發生的事情,我們認為市場還沒有到此境地。

熊市中的大幅反彈以及空頭回補主導的逆勢反彈很常見,但在持續的趨勢疲軟中,所有這些都只是周期回撤階段的一部分。


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亞太科技股的風險


目前,亞太股市面臨著具有挑戰性的市場環境。比如:持續高企的通脹水平,全球主要央行尤其是美聯儲的激進加息措施,俄烏衝突對供應鏈造成的衝擊,以及在全球範圍內爆發的新一輪疫情給消費者支出帶來的壓力。

因此,大摩認為亞太科技股的風險在於,隨著股票市場愈發不景氣,潛在的負面反饋作用可能會破壞科技公司的盈利增長,而後導致預算重估,接著是裁員,最終導致消費減速和盈利放緩。

展望下半年的亞太科技股走勢,Shawn Kim認為仍存在下行空間。他稱:

衰退風險預期是針對2023年而非接下來的幾個季度,但是如果緊縮的金融狀況(股票下跌、利率上升、美元上漲至20年高位)持續的話,則衰退情景可能會在幾個季度之後成為現實。

如果盈利下降5-10%,估值將定在10-13倍,這在市場回撤時期較為合理。

Shawn Kim表示,在整體低迷的市場環境中,表現相對沒那麽差的就是好的。他指出:

科技股第一季度的眾多企業盈利表現良好,但是業績指引在許多方面打擊了科技股的表現。

股價是盈利與估值共同作用的體現,每股收益不太可能對下半年和2023年的股價帶來積極的抵消作用。

編輯/Annie

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財經新聞常見問題 FAQ

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