2021年12月17日，土耳其股市崩盤了。當天下午，土耳其伊斯坦布爾交易所觸及第二次熔斷，主要股指收跌8.5%，為3月以來的最大單日跌幅。

這一切似乎都在預料之中。近期，全球主要國家央行試圖用緊縮政策來抗擊通脹，而土耳其央行反其道而行之。當地時間16日，土耳其央行宣布下調基準利率100個基點至14%。消息一出，土耳其里拉立即崩潰。今年以來，里拉對美元已經累計貶值超過50%。如今，里拉危機正在衝擊金融系統，通脹率升升至21.31%（11月），債券市場搖搖欲墜，「匯股債」三殺慘劇似乎將上演。

這種貨幣危機，是我們熟知的新興國家貨幣危機（債務危機）。過去是墨西哥、巴西、阿根廷，後來是泰國、印尼、俄羅斯，如今是土耳其。而土耳其可能是最值得警惕的一個國家。

在應對這場危機時，土耳其央行持續大規模降息，總統埃爾多安宣稱「降息抗通脹」。這種奇葩操作讓人懷疑人生：經濟學是不是搞錯了？值得警惕的是：埃爾多安經濟學背後暗藏著哪些宗教野心與帝國迷夢？

本文從土耳其貨幣危機出發，分析從幹預主義到國家戰爭的危險道路。

本文邏輯

一、埃爾多安經濟學

二、土耳其幹預主義

三、奧斯曼帝國美夢

正文

01. 埃爾多安經濟學

通脹，是土耳其的經濟頑疾。

疫情爆發後，土耳其通脹進一步上升。2020年下半年，土耳其DPPI同比增速從5.5%已抬升至27.1%。緊接著，CPI同比增速在高位抬升，從2020年11月的11.9%迅速上升到2021年2月的15.6%。

為了抑製通脹攀升，土耳其央行從2020年9月開始連續4次加息，回購利率從8%上升到2021年初的21%。

這時，土耳其經濟進入「沃爾克時刻」：利率高達21%，通脹率依然在15%以上。1980年的美國，通脹率高達14%，時任美聯儲主席沃爾克將聯邦基金利率提高到20%以上。接下來，怎麽辦？美國總統里根只能忍著，沃爾克死扛硬打，到1982年底，通脹下來了。

但是，土耳其總統埃爾多安忍不了，他在最關鍵時刻（3月19日）撤掉了央行行長阿巴爾，該行長上任僅四個月。這是埃爾多安在過去兩年時間里三次撤換央行行長。埃爾多安對央行加息非常不滿，他認為恰恰是加息導致了通脹，要求央行實施低利率刺激經濟增長。

緊接著，3月22日，資本市場就做出了回應，遭遇股匯債三殺。土耳其里拉盤中一度暴跌17%；基準股指伊斯坦堡100指數下跌9.8%，股市連續兩日兩度熔斷；主權債券創下最大單日跌幅，10年期國債收益率上升4.5%至18.0%。

然而，這只是個開始。埃爾多安任命了新的央行行長沙哈普·卡夫奇奧盧。卡夫奇奧盧是「埃爾多安經濟學」的忠實擁躉，他掉轉船頭，迅速降息，實施寬鬆的貨幣政策。之後，埃爾多安撤換了一批財政官員，全面實施擴張性的財政政策。

今年9月份以來，土耳其央行連續三個月降息，回購利率降到如今的14%。央行連續降息直接導致土耳其里拉再次崩盤、通脹失控。9月之後，土耳其里拉直線跳水，貶值幅度高達55%，11月就貶值了28%。通脹火速上竄，11月CPI和DPPI同比增長21%和55%，創下了近20年來的新高；同時，土耳其房價今年暴漲29.2%，漲幅全球第一。

而里拉貶值和物價上漲的真實情況要嚴峻得多。土耳其西部邊境城市埃迪爾內與保加利亞接壤，里拉貶值吸引保加利亞人來該市購物。一個月前，1保加利亞列弗只能兌換5.7土耳其里拉，現在1列弗幾乎相當於8里拉。也就是說，一個月時間，里拉對列弗貶值了40%。

物價上漲重創土耳其普通民眾的生活，直接剝奪了他們的財富。土耳其國內的生產能力不足，糧食、藥品等大量商品、油氣能源及原料依賴於進口。今年里拉貶值了一半，相當於家庭進口購買力削減了一半。治療癌症、糖尿病的進口藥物紛紛漲價，加重了患者的經濟負擔。進口化肥漲價70%，打擊了農業生產。土耳其是世界第二大小麥進口國，小麥進口價格上漲直接推高了糧食價格。由於通脹加劇，民眾消費降級，普通面包需求量增加，面包價格進一步上漲。土耳其93%的原油和99%的天然氣依賴於進口，里拉貶值大幅度抬高了油氣價格，進一步推動了交通運輸及消費品價格上漲。由於物價上漲太快，蘋果公司在11月24日暫停了在土耳其的銷售。蘋果公司決定將商品價格調整到適當價位後再恢復當地的銷售。實際上，一些食品、生活用品價格在最近三個月上漲了90%。

毫無疑問的是，土耳其貨幣危機引發的通脹危機，是對普通家庭的一次赤裸裸的掠奪。而更大的危機或許還在後面，那就是主權債務危機。1982年開啟的拉美債務危機是一場主權債務危機，如今土耳其也面臨類似的境況。土耳其的主權債務規模不算大，但是外債占比高、外匯儲備不足。目前，土耳其政府外幣債務已占全部債務總額度的60%，遠遠高於2017年的39%。美元相對里拉大幅度升值，大大增加了債務負擔，容易引發外債危機。同時，土耳其央行本月連續五次幹預外匯市場，試圖緩解里拉貶值，這又進一步削減其稀薄的外匯儲備。根據土耳其央行的數據，截止到今年9月份，土耳其銀行約有830億美元外債將在未來12個月內到期。市場預測，未來債權人將不得不與土耳其銀行協商展期。12月11日，標準普爾將土耳其主權信用評級前景展望下調至「負面」，土耳其主權債券價格下跌壓力持續擴大。國際評級機構預計，土耳其的通脹率還將上升，這將進一步威脅其主權債務信用。

但是，土耳其總統埃爾多安對低利率政策非常堅決，將其視為一場「經濟獨立戰爭」。他的邏輯是，高利率打擊生產與就業，引發供應緊缺，導致通脹高企。高利率是高通脹的原因。他認為，低利率可以刺激投資和生產，增加出口和就業。通過降息來擴大生產，供應更多的商品，進而降低物價。這就是埃爾多安「降息抗通脹」的邏輯。埃爾多安反復強調他懂經濟，他學過經濟學，但是主流經濟學家不懂土耳其經濟。

埃爾多安不僅有一套自己的說辭，還有一些拿得出手的經濟數據。12月，剛剛上任的財長努爾丁·內巴蒂就迫不及待地發推特讚揚總統的「業績」：「我們的出口在11月同比增長了33.44%……我們會努力工作！生產更多！增長更多！」「我們的目標是達到持續的繁榮！而不是一兩年的暫時穩定！」

確實，土耳其央行降低利率，里拉對美元貶值，大大刺激了出口增長。土耳其出口協會（TIM）的數據顯示，2021年10月，土耳其的出口額相比去年同期增長20%，為歷史最高增速；其中汽車和化工產品出口分別增長24%和39%。

歐洲復興開發銀行近期上調了對土耳其2021年增長預測為9%，高於多數新興國家。同時，今年上半年失業率為13%——土耳其失業率長期維持在10%左右，第四季度還有所下降。

而最令人擔心的「王炸」——主權債務危機，表現甚至好於市場預期。今年1月，土耳其外匯儲備只有531億美元，市場預測外匯儲備將在下半年耗光，但是年底土耳其銀行系統的外匯總量反而增加。更為「神奇」的是，土耳其財政在10月份出現了31.6億美元盈餘，而去年同期為9300萬美元赤字。在過去12個月，土耳其的財政赤字在收斂，赤字減少到了154億美元。

埃爾多安經濟學見奇效了嗎？

02. 土耳其幹預主義

埃爾多安經濟學並不神奇，也不罕見。如果把「降息抗擊通脹」的瘋狂表述拿掉，埃爾多安經濟學就是土耳其版本的凱恩斯主義。

通脹是土耳其經濟的長期頑疾。1990年代，土耳其的通貨膨脹率一度達到104%。2001年，土耳其陷入危機，通脹率高達40%。土耳其向國際貨幣基金組織求援，獲得了110億美元的救助金。作為援助條件，土耳其同意私有化改革、緊縮財政和降低軍方幹政。2003年埃爾多安擔任總理後實施了有效的改革，經濟開始騰飛，通脹率控製在5%－8%左右。很多人都稱土耳其為中東版的中國。

不過，2008年金融危機爆發後，埃爾多安抓住全球貨幣放水的機會，大舉外債大搞經濟刺激。後危機時代，土耳其的經濟表現雖然看起來還不錯，但其實隱患重重，其中最危險的是外債。2010年初，土耳其的私有和上市銀行總計有外債1750億美元，幾乎全部都是美元或者歐元債務。2018年第一季度，這一數字已經達到了3750億美元，而且其中1250億美元還是短期債務。以當時的匯率計算，這些債務的規模就已經相當於土耳其年度經濟產出的大約44%，而以2018匯率計算，這一比例更是接近80%。

埃爾多安的經濟政策一直是高貨幣、強刺激。從2003年到2020年，土耳其的M2增加了20多倍。但是，大規模的貨幣超發推動土耳其房價和物價瘋漲。2008年之後，土耳其的通脹率長期維持在8%以上。

土耳其這種外債型經濟是非常脆弱的。2018年，美元進入加速升值通道，土耳其里拉貶值，債務負擔加劇，爆發貨幣危機和債務危機。最開始，美聯儲加息，土耳其也連續加息，將回購利率拉升到23%，但是經濟掉入負增長。埃爾多安暴跳如雷，撤銷了央行行長，新行長轉而迅速降低利率以刺激增長，迅速觸發了系統性金融危機。

2021年一季度土耳其再現「沃爾克時刻」，但是，埃爾多安又撤換了央行，決心將降息刺激的凱氏學說進行到底。這次，埃爾多安的低息刺激政策很簡單，可以概括為「命懸於出口」。商品和服務（旅遊）出口在土耳其經濟中占有相當的比重。安爾多安通過降低利息，主動讓里拉貶值，吸引國外人購買土耳其商品，到土耳其旅遊，從而刺激出口製造和旅遊業發展。

土耳其旅遊業占國內生產總值的比例超過10%，在2019年達到12.7%。疫情期間，土耳其沒有實施禁足和封關政策，而是開放國門，吸引國外遊客。數據顯示，2021年前七個月，土耳其接待了超過1000萬人次遊客，比2020全年增加了85%。里拉貶值刺激了國際旅遊，吸引俄羅斯人、德國人來土耳其消費，增加了旅遊業收入和外匯收入。

里拉貶值還刺激了伊朗人、俄羅斯人、伊拉克人來土耳其購買資產，主要是房產。數據顯示，11月，外國人在土耳其購買的房屋數量為7363套，同比增加了50%，成為自2003年有數據以來的最高歷史紀錄。這進一步推動了土耳其房價暴漲，同時也賺取了更多的外匯。另外，土耳其在歐洲有幾百萬勞工，里拉大幅貶值，吸引勞工往土耳其回寄更多的外匯。

商品、服務、資產和勞務出口的增加，大量外匯流入土耳其銀行系統，土耳其人更多地將里拉換成美元或歐元存入銀行。如今，土耳其銀行系統中的外幣存款占存款總額的55%，高於2018年的49%。銀行發放外匯貸款，政府發行美元計價的債券，如此，政府可以獲得更多的外匯和外債收入。短期的外匯增加，似乎緩解了土耳其的主權債務危機。這就可以看出，埃爾多安為什麽實施低利率政策——為了獲取更多的外匯收入。

對埃爾多安來說，降息是一場政治鬥爭。經濟問題是埃爾多安在2023年土耳其大選中最大的挑戰。他決心「一條道走到黑」，試圖通過降息來兜住土耳其經濟不崩盤。反對黨則不斷地組織遊行，要求埃爾多安引咎辭職。但是，如今里拉崩盤、通脹高企，埃爾多安還能連莊嗎？

土耳其民調公司Metropoll今年10月的民調顯示，土耳其民眾對埃爾多安的認可比例從2015年的超過58%下降到了如今的41%。如果這一民調是真實的，那麽說明他的支持率在下降，但也有相當一部分人支持他。

實際上，「放水」本身是一種選票收買方式。埃爾多安依靠財團上台，他上台後實施了大規模的私有化改革，土耳其出現了大量的企業。埃爾多安長期給企業提供財政補貼，提供貸款擔保，企業群體成為了他的鐵盤。埃爾多安實施降息政策，正是給企業輸血，穩定自己的企業票倉。

為了保住選票，埃爾多安不斷地提高最低工資標準。他在12月16日宣布，2022年土耳其月最低工資標準為4253里拉。按照土耳其貨幣里拉計算，土耳其2022年月最低工資標準比2021年月最低工資標準上調了約50%。

但是，如果經濟持續惡化，里拉危機和通脹危機不止，那麽埃爾多安的政治前途趨於不確定。實際上，埃爾多安經濟學、土耳其幹預主義正在破產。

首先，如果弗里德曼在世定然會寫篇文章教訓埃爾多安的「降息抗通脹」。通脹就是貨幣現象。價格是一種比例關系，任何一種商品供應量大增，對比其它商品的價格都會下跌。埃爾多安大規模超發里拉，里拉相對於商品、房產、美元定然下跌。所以，埃爾多安超發的里拉越多，土耳其的通脹越嚴重。

其次，貨幣幻覺正在破滅，土耳其瀕臨債務-通縮螺旋。降息刺激出口，出口製造企業擴大生產，但是出口製造企業的大量原料依賴於進口，里拉貶值導致進口價格暴漲，推高了企業的生產成本，最終削減里拉貶值的成本優勢。在出口和外匯短時間增加後，人們傾向於按實際工資和貨幣購買力來決策，土耳其的經濟產出、出口產能和外匯收入將回落，只留下劇烈的通脹和慘不忍睹的里拉。隨著里拉繼續貶值，債務負擔加劇，土耳其政府、銀行及企業面臨巨大的外債風險。

第三，埃爾多安的幹預主義帶來更糟糕的後果。埃爾多安將最低工資上調到4253里拉，這個水平明顯高於土耳其工人的工資中位數（土耳其工人工資在3000-5000里拉之間）。如果嚴格執行最新最低工資標準，那麽企業將解雇更多的工人，尤其是在最低工資線以下的工人。這將加劇工人的失業和普通家庭的貧困。最近幾個月面包價格從1.5里拉漲到3.5里拉，埃爾多安出台了抑製價格政策，這導致面包供應更少，有時需要排隊購買普通面包。

最後，明年全球主要央行將走向緊縮，美聯儲計劃加快縮減購債計劃，暗示明年三次加息，英格蘭銀行已加息，新西蘭、韓國已提前加息，墨西哥、俄羅斯、巴西已多次加息，如果土耳其繼續逆向而行，明年里拉大概率掉入深淵。

03. 奧斯曼帝國美夢

如果僅僅是金融危機，或許還不是最糟糕的。我們真正要提防的是幹預主義托舉的埃爾多安的政治野心——復興奧斯曼帝國。

上個世紀三十年的慘痛歷史，給世人一個深刻的教訓：什麽樣的道路是通往奴役之路。從幹預主義到統製經濟、極權主義，再到國家戰爭，德國法西斯、日本軍國主義開啟了這條通往奴役之路。米塞斯在《人的行為》中直言：「幹涉主義孕育出國家主義，經濟國家主義孕育出黷武精神」。

二戰後，歐美世界的民主製度和經濟全球化給幹預主義設置了通往奴役之路的障礙，而幹預主義走向了國家福利主義和統製貨幣之路。但是，在一些新興國家，像土耳其這種民主正在倒退、魂牽帝國舊夢的國家以及非完全開放經濟體，對幹預主義可能導向任何災難都要引起足夠的警惕。

埃爾多安為何要大舉外債？為何持續刺激經濟？

埃爾多安是一個政治強人。這位掌舵土耳其接近二十年的鐵腕總統，在國際政治、宗教輸出和突厥民族主義事業上頗具野心。

他對當今聯合國確定的國際規則非常不滿，他說：「世界不該由5個國家（即聯合國5個常任理事國）說了算，應該輪流坐莊」。他認為，當今世界秩序的不公平，主要是國際社會被當年贏得二戰的少數國家主導著。當然，近些年崛起的一些新興國家，都有像埃爾多安類似的想法，要求在聯合國上有更多的話語權。

但是，埃爾多安的「奧斯曼帝國美夢」值得我們警惕。土耳其的前身是奧斯曼帝國，這個帝國曾經長期雄霸亞歐非三陸，但在一戰後解體。後來，土耳其領導人凱末爾贏得了民族獨立，並且實施了有效的改革，將土耳其變成了一個世俗國家。過去，伊斯蘭國家的現代化改革領導人都崇拜凱末爾，但是如今逆流更甚。可能是帝國舊夢的原因，土耳其人有著強烈的民族意識，他們身上有一種天生的民族傲氣，跟美歐俄都敢槓。埃爾多安打出復興奧斯曼帝國榮光的旗號，這在土耳其很有市場。

但是，「奧斯曼帝國美夢」包含了三層意識形態：突厥民族主義、伊斯蘭主義和奧斯曼國家主義。埃爾多安試圖以復興奧斯曼帝國的名義成為這三大主義的領袖，因此被人們稱為「埃蘇丹」。實際上，埃爾多安確實集中經濟力量，啟動大量的美金，搞軍事、宗教與民族勢力擴張。

埃爾多安攪局中東，輸出戰爭。中東國家的一些伊斯蘭領袖有著強烈的宗教戰爭輸出的動機。埃多爾安屬於伊斯蘭保守派，他支持敘利亞反對派打擊庫爾德人，支持阿塞拜疆打擊亞美尼亞，還派兵進入伊拉克和利比亞打擊的敵對勢力。這些戰爭輸出擴大了土耳其伊斯蘭遜尼派的勢力，同時暴露出光復奧斯曼帝國的野心。

土耳其的地緣政治非常微妙，自古都是不安定之地。埃爾多安宣稱羅馬是歐洲文化的父親，伊斯坦布爾是母親。他利用土耳其地緣政治向歐洲輸送大量難民。同時，在德國、法國等歐洲國家建設大量的清真寺，以歸攏這些難民和海外勞工，在歐洲擴大伊斯蘭主義的影響力。土耳其宗教事務局的數據顯示，僅2021年土耳其在全球興建清真寺的預算居然就達到7000多萬美元。這些行動也引發了歐美國家的警惕，他們懷疑土耳其資助清真寺有收集情報的目的。

早在90年代，土耳其牽頭，與一些突厥語國家談論成立突厥聯盟。今年11月，這事被埃爾多安促成了。土耳其、哈薩克斯坦等六個國家組成了「突厥國家組織」。埃爾多安大打民族主義旗號，宣稱六個國家是一個民族。

戰爭輸出、宗教滲透和民族國家擴張，不僅需要大量的美金，還需要經濟控製。埃爾多安需要不斷地刺激降息刺激經濟，賺取外匯，大舉外債。這是幹預主義的原因。反過來說，為了給幹預主義建立更多的合法性，他會將幹預主義上升到政治正確的高度，拿出國家主義、民族主義和伊斯蘭主義三面大旗來當守護神。

埃爾多安沒有忘記政客的傳統法寶：仇富，甩鍋給資本和市場；仇外，甩鍋給美元和美國。他聲稱，通脹是「不法奸商」操控市場所致，他們囤積商品哄抬物價。最後，用伊斯蘭教義「蓋棺」：「囤積在我們的宗教內是沒有位置的」，「高利率違背宗教道德」。

他曾威脅道：「提高利率就是叛國」。在批判貨幣政策不聽他話時，埃爾多安刻意與政治、國家、民族與宗教結合起來：「我們還沒有精神獨立，沒有政治獨立，沒有經濟獨立，沒有軍事獨立。」然後，站在道德的製高點、人民的名義上，指責反對者：加息「使我們的國家收縮，使我們的人民陷入失業、饑餓和貧困」。

哈耶克一句話就揭示了真相：往地獄的道路，通常是由人們善良的意願鋪就的。除了人們不理智的善良，還有埃爾多安們的野心。從幹預主義到統製經濟、極權政治，再到國家戰爭，要避免這條不歸之路，就必須從幹預主義的源頭抓起。其實，遏製幹預主義思想不是功利主義，也不是民主製度，而是個人自由主義的不可侵犯的合法性——不論埃爾多安的政策怎麽利於出口經濟與國家安全，但個人的財富不允許被掠奪。

二戰時期，哈耶克與凱恩斯在劍橋可謂並肩作戰，他們共同的敵人都是極權主義。但是，關於奴役之路的起點，哈凱二人主張不一。凱恩斯不認同幹預主義導致極權主義，他認為大蕭條促使很多德國人擁抱了極權主義。哈耶克認為，幹預主義破壞了個人自由，導致集權政治和統治經濟，將國家淪為戰爭機器。

凱恩斯更務實，哈耶克更睿智。哈耶克意識到，幹預主義對個人自由的破壞，帶來的災難是必然的，只是災難大小有別，小則經濟危機，大則國家戰爭。

最近五十年的歐美世界，經濟全球化和政治製度阻止了幹預主義走向奴役之路，但是也走向了統製貨幣、福利主義之路。1974年，歐美世界正在爆發大通脹。記者問哈耶克：「我好奇的是，你是怎麽看到自由在我們這個時代或在未來的前景的？」

哈耶克回答說：「我曾經預言，通貨膨脹將會導致所有西方國家實行對價格的控製、從而演變為計劃經濟。沒有人膽敢終止通貨膨脹政策，因為不搞通貨膨脹，就不可避免地會導致失業……他們會通過控製價格來控製通貨膨脹，當然，這就意味著市場體系的終結，意味著自由的政治秩序的終結。」

而很多新興國家，並不是一個完全開放型經濟體，缺乏抑製政治激情的自發秩序與製度。土耳其是一個金融與推特開放的國家，這有助於抑製其內部衝動。但是，大疫之下，土耳其正遭遇貨幣危機，我們依然需要防止土耳其幹預主義晉升為統製經濟與極權政治，警惕埃爾多安經濟學包藏奧斯曼帝國舊夢。