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事項:


4 月 7 日收盤後,Naspers 控股子公司 Prosus 宣布,將通過子公司 MIH 最多減持騰訊 1.92 億股股份,約占騰訊總股 本的 2%。

本次減持結束後,MIH 對騰訊的持股比例將由 30.9%下降至 28.9%。Naspers 表示,本次減持資金將用於增 加財務靈活性,以及用於一般企業用途。

並承諾未來 3 年內不會繼續減持騰訊股份,彰顯對公司業務發展的長期信心。

國信觀點:


大股東 Naspers 持有騰訊 20 年以來,僅主動減持過騰訊股份 1 次,因分拆上市間接減持 2 次,每次都是為 了消除公司市值相對所持有的騰訊股份的折價,而管理層對騰訊的長期發展始終看好。

本次減持規模約 928-960 億人民 幣,過去一年內,騰訊日均成交額為 122 億元,短期內騰訊可能會短期在資金面承壓,創造布局良機。

我們對騰訊的長期發展堅定看好,維持此前的盈利預測,預計2021-2023年騰訊Non GAAP下淨利潤分別為1591、1913、 2254 億元,維持目標價 807-855 港幣,對應 2021 年 PE 為 34-36 倍,相對當前的估值空間為 28%-36%,當前價格具 備較高吸引力,繼續維持「買入」評級。

評論:


股東情況梳理:Naspers 是騰訊的第一大股東,持股 20 年以來僅主動減持過騰訊 1 次


截至 2021 年 4 月 7 日,Naspers 持有騰訊 30.99%的股份,是騰訊的第一大股東。

Naspers 是一家在約翰內斯堡 證券交易所(JSE)上市的南非媒體公司,過去 30 年持續投資國際互聯網業務,明星投資案例包括俄羅斯互聯網巨 頭 Mail.Ru、印度第一大 OTA MakeMyTrip 等。

2001 年,Naspers 通過 MIH 向騰訊投資 3,200 萬美元並獲得 46.5% 的股份,後因公司上市、增發,持股比例有所稀釋。

2019 年 9 月,Naspers 將南非以外的國際科技投資業務(包括所持騰訊的股份)打包至 Prosus,並於泛歐阿姆斯 特丹交易所分拆上市。

目前,Naspers、Prosus、MIH 與騰訊之間的持股關系為:Naspers 持有 Prosus 72.66%的 股份,Prosus 持有 MIH 100%的股份,Naspers 的子公司 Prosus 通過 MIH 持有騰訊 30.99%的股份。


Naspers 為什麽要減持騰訊?騰訊市值在其體內長期折價,且其主營業務需要補充現金流


因超出交易所承載瓶頸,騰訊市值在 Naspers 體內長期折價。截至 2019 年初,Naspers 占約翰內斯堡證券交易所 總值達到約 25%。

由於對單一持股集中度有限定(一般不超過 10%), 很多資產管理公司和指數均不能給予 Naspers 充分配置,導致其股價長期低於其持有騰訊股份的市值。2018 年至今,Naspers 的總市值約為所持有騰訊股份市值 的 50%~70%。

為了緩解這個問題,Naspers 將南非以外的國際科技投資業務(包括所持騰訊的股份)打包到 Prosus,並於 2019 年 9 月至泛歐阿姆斯特丹交易所分拆上市,上市後 Naspers 保留 73.84%的股權。

這讓 Prosus 相對騰訊股份的折價 有所收窄,但效果並不明顯。2021 年初至今,Prosus 的總市值約為所持有騰訊股份市值的 70%~80%。


Prosus 的餐飲配送、金融科技等主營業務均處於虧損狀態,需要現金流支撐其發展。FY2021H1,在 Naspers 主 營業務收入中,Prosus 的並表收入占比約 87%。

在 Prosus 的主營業務中,餐飲配送、金融科技等業務均處於虧損 狀態,FY2021H1,餐飲配送、金融科技的利潤率分別為-31%及-15%,需要現金流支撐其長遠發展。

FY2021H1, 騰訊的股息約占 Prosus 自由現金流的 22%。參考中國相同業務的發展歷程,餐飲配送、金融科技等業務在高速發 展的初期,需要現金流支撐其長遠發展,Prosus 選擇減持少量騰訊股份補充流動資金擁有合理的理由。



歷史上大股東減持後,騰訊的股價表現如何?


持有騰訊 20 年以來,大股東 Naspers 曾主動減持騰訊 1 次,被動減持 2 次。減持原因及股價表現如下:

1) 2018 年 3 月 22 日,由於公司市值相對所持騰訊股份折價,Naspers 首次宣布減持騰訊 2%的股份,以將折價 兌現,並支持全球其他投資業務的發展。

減持完畢後,對騰訊的持股比例由 33.1%下降至 31.1%,並承諾至少 三年內不再減持騰訊股份。

宣布減持當天,騰訊股價下跌 5.05%。

此後騰訊股價經歷了約 7 個月的下行期。但核心原因為遊戲行業版號收緊、短視頻行業的崛起、備付金被納入監管等基本面利空因素,導致市場對騰訊的主營業務長期發展過度悲觀。 2018 年底,遊戲版號重啟以來,騰訊股價開始上漲並創新高。


2) 2019 年 9 月 12 日,為追求更好的流動性以釋放投資業務的價值,Naspers 將南非以外的國際科技投資業務(包 括所持騰訊的股份)打包至 Prosus,並於泛歐阿姆斯特丹交易所分拆上市。

上市後 Naspers 保留 73.84%的 Prosus 股權,按持股比例換算後,Naspers 對騰訊的有效持股比例下降至 22.9%,但 Prosus 對騰訊的持股比 例依舊為約 31%。

本次 Prosus 分拆上市並未直接減持騰訊股份,因此對騰訊股價沒有產生明顯影響。且 Prosus 上市後股價一路上揚,可見投資者對其體內業務的長期發展抱有樂觀預期。


3) 2020 年 1 月 21 日,由於南非儲備銀行要求 Naspers 向南非返還 15 億美元,Naspers 宣布出售 1.35%的 Prosus 股份,減持所獲資金將用於回購 Naspers 股份,並且宣布無意繼續減持 Prosus。

本次交易後,Naspers 對 Prosus持股比例下降至 72.49%,對騰訊的有效持股比例下降至 22.52%。

Naspers 減持 Prosus 後,騰訊 CEO 兼董事會主席馬化騰也於 1 月 14 日至 17 日期間出售 500 萬股騰訊股份, 騰訊股價經歷了約 10 天的短暫調整,1 月 31 日收盤價相對 1 月 21 日開盤價跌幅約為 5.59%。

但新冠疫情釋放了宅家紅利,手遊流水超預期,騰訊股價自 2 月起開始上揚。


復盤歷史上 Naspers 減持騰訊後的股價表現,短期來看,Naspers 減持會對騰訊股價造成資金面的壓力;但長期價 格會向價值回歸,歷史上的每一次減持都是良好的布局時機。

對騰訊股價造成較大影響的減持發生在 2018 年 3 月。 當時騰訊的 PE TTM 約為 58x,且此後迎來了遊戲版號暫停、備付金利息上繳、短視頻行業崛起等基本面利空。

當前騰訊 PE TTM 估值僅為 31.7x,低於歷史中樞,且基本面長期向好,我們判斷,若本次減持造成短期下跌,有望迎來布局良機。



大股東非基本面原因減持,創造良好入場時機,當前價格具備吸引力


大股東減持有望創造良好布局時機。短期來看,Naspers 的三次直接或間接減持均對騰訊股價產生一定下行影響,但是後續股價表現則取決於騰訊自身的業務經營狀況。

當前騰訊手遊營收穩健、《英雄聯盟》《DNF》手遊上線在即、視頻號 &企業微信發展可期,若此次減持造成股價下跌,我們認為是良好的買入時機。

維持此前的盈利預測,預計 2021-2023 年騰訊 Non GAAP下淨利潤分別為1591、1913、 2254 億元,維持目標價807-855 港幣,對應2021 年 PE 為 34-36 倍, 相對當前的估值空間為 28%-36%,當前價格具備較高吸引力,繼續維持「買入」評級。

編輯/charlie

事項:


4 月 7 日收盤後,Naspers 控股子公司 Prosus 宣佈,將通過子公司 MIH 最多減持騰訊 1.92 億股股份,約佔騰訊總股 本的 2%。

本次減持結束後,MIH 對騰訊的持股比例將由 30.9%下降至 28.9%。Naspers 表示,本次減持資金將用於增 加財務靈活性,以及用於一般企業用途。

並承諾未來 3 年內不會繼續減持騰訊股份,彰顯對公司業務發展的長期信心。

國信觀點:


大股東 Naspers 持有騰訊 20 年以來,僅主動減持過騰訊股份 1 次,因分拆上市間接減持 2 次,每次都是為 了消除公司市值相對所持有的騰訊股份的折價,而管理層對騰訊的長期發展始終看好。

本次減持規模約 928-960 億人民 幣,過去一年內,騰訊日均成交額為 122 億元,短期內騰訊可能會短期在資金面承壓,創造佈局良機。

我們對騰訊的長期發展堅定看好,維持此前的盈利預測,預計2021-2023年騰訊Non GAAP下淨利潤分別為1591、1913、 2254 億元,維持目標價 807-855 港幣,對應 2021 年 PE 為 34-36 倍,相對當前的估值空間為 28%-36%,當前價格具 備較高吸引力,繼續維持「買入」評級。

評論:


股東情況梳理:Naspers 是騰訊的第一大股東,持股 20 年以來僅主動減持過騰訊 1 次


截至 2021 年 4 月 7 日,Naspers 持有騰訊 30.99%的股份,是騰訊的第一大股東。

Naspers 是一家在約翰內斯堡 證券交易所(JSE)上市的南非媒體公司,過去 30 年持續投資國際互聯網業務,明星投資案例包括俄羅斯互聯網巨 頭 Mail.Ru、印度第一大 OTA MakeMyTrip 等。

2001 年,Naspers 通過 MIH 向騰訊投資 3,200 萬美元並獲得 46.5% 的股份,後因公司上市、增發,持股比例有所稀釋。

2019 年 9 月,Naspers 將南非以外的國際科技投資業務(包括所持騰訊的股份)打包至 Prosus,並於泛歐阿姆斯 特丹交易所分拆上市。

目前,Naspers、Prosus、MIH 與騰訊之間的持股關係為:Naspers 持有 Prosus 72.66%的 股份,Prosus 持有 MIH 100%的股份,Naspers 的子公司 Prosus 通過 MIH 持有騰訊 30.99%的股份。


Naspers 為什麼要減持騰訊?騰訊市值在其體內長期折價,且其主營業務需要補充現金流


因超出交易所承載瓶頸,騰訊市值在 Naspers 體內長期折價。截至 2019 年初,Naspers 佔約翰內斯堡證券交易所 總值達到約 25%。

由於對單一持股集中度有限定(一般不超過 10%), 很多資產管理公司和指數均不能給予 Naspers 充分配置,導致其股價長期低於其持有騰訊股份的市值。2018 年至今,Naspers 的總市值約為所持有騰訊股份市值 的 50%~70%。

為了緩解這個問題,Naspers 將南非以外的國際科技投資業務(包括所持騰訊的股份)打包到 Prosus,並於 2019 年 9 月至泛歐阿姆斯特丹交易所分拆上市,上市後 Naspers 保留 73.84%的股權。

這讓 Prosus 相對騰訊股份的折價 有所收窄,但效果並不明顯。2021 年初至今,Prosus 的總市值約為所持有騰訊股份市值的 70%~80%。


Prosus 的餐飲配送、金融科技等主營業務均處於虧損狀態,需要現金流支撐其發展。FY2021H1,在 Naspers 主 營業務收入中,Prosus 的並表收入佔比約 87%。

在 Prosus 的主營業務中,餐飲配送、金融科技等業務均處於虧損 狀態,FY2021H1,餐飲配送、金融科技的利潤率分別為-31%及-15%,需要現金流支撐其長遠發展。

FY2021H1, 騰訊的股息約佔 Prosus 自由現金流的 22%。參考中國相同業務的發展歷程,餐飲配送、金融科技等業務在高速發 展的初期,需要現金流支撐其長遠發展,Prosus 選擇減持少量騰訊股份補充流動資金擁有合理的理由。



歷史上大股東減持後,騰訊的股價表現如何?


持有騰訊 20 年以來,大股東 Naspers 曾主動減持騰訊 1 次,被動減持 2 次。減持原因及股價表現如下:

1) 2018 年 3 月 22 日,由於公司市值相對所持騰訊股份折價,Naspers 首次宣佈減持騰訊 2%的股份,以將折價 兌現,並支持全球其他投資業務的發展。

減持完畢後,對騰訊的持股比例由 33.1%下降至 31.1%,並承諾至少 三年內不再減持騰訊股份。

宣佈減持當天,騰訊股價下跌 5.05%。

此後騰訊股價經歷了約 7 個月的下行期。但核心原因為遊戲行業版號收緊、短視頻行業的崛起、備付金被納入監管等基本面利空因素,導致市場對騰訊的主營業務長期發展過度悲觀。 2018 年底,遊戲版號重啟以來,騰訊股價開始上漲並創新高。


2) 2019 年 9 月 12 日,為追求更好的流動性以釋放投資業務的價值,Naspers 將南非以外的國際科技投資業務(包 括所持騰訊的股份)打包至 Prosus,並於泛歐阿姆斯特丹交易所分拆上市。

上市後 Naspers 保留 73.84%的 Prosus 股權,按持股比例換算後,Naspers 對騰訊的有效持股比例下降至 22.9%,但 Prosus 對騰訊的持股比 例依舊為約 31%。

本次 Prosus 分拆上市並未直接減持騰訊股份,因此對騰訊股價沒有產生明顯影響。且 Prosus 上市後股價一路上揚,可見投資者對其體內業務的長期發展抱有樂觀預期。


3) 2020 年 1 月 21 日,由於南非儲備銀行要求 Naspers 向南非返還 15 億美元,Naspers 宣佈出售 1.35%的 Prosus 股份,減持所獲資金將用於回購 Naspers 股份,並且宣佈無意繼續減持 Prosus。

本次交易後,Naspers 對 Prosus持股比例下降至 72.49%,對騰訊的有效持股比例下降至 22.52%。

Naspers 減持 Prosus 後,騰訊 CEO 兼董事會主席馬化騰也於 1 月 14 日至 17 日期間出售 500 萬股騰訊股份, 騰訊股價經歷了約 10 天的短暫調整,1 月 31 日收盤價相對 1 月 21 日開盤價跌幅約為 5.59%。

但新冠疫情釋放了宅家紅利,手遊流水超預期,騰訊股價自 2 月起開始上揚。


覆盤歷史上 Naspers 減持騰訊後的股價表現,短期來看,Naspers 減持會對騰訊股價造成資金面的壓力;但長期價 格會向價值迴歸,歷史上的每一次減持都是良好的佈局時機。

對騰訊股價造成較大影響的減持發生在 2018 年 3 月。 當時騰訊的 PE TTM 約為 58x,且此後迎來了遊戲版號暫停、備付金利息上繳、短視頻行業崛起等基本面利空。

當前騰訊 PE TTM 估值僅為 31.7x,低於歷史中樞,且基本面長期向好,我們判斷,若本次減持造成短期下跌,有望迎來佈局良機。



大股東非基本面原因減持,創造良好入場時機,當前價格具備吸引力


大股東減持有望創造良好佈局時機。短期來看,Naspers 的三次直接或間接減持均對騰訊股價產生一定下行影響,但是後續股價表現則取決於騰訊自身的業務經營狀況。

當前騰訊手遊營收穩健、《英雄聯盟》《DNF》手遊上線在即、視頻號 &企業微信發展可期,若此次減持造成股價下跌,我們認為是良好的買入時機。

維持此前的盈利預測,預計 2021-2023 年騰訊 Non GAAP下淨利潤分別為1591、1913、 2254 億元,維持目標價807-855 港幣,對應2021 年 PE 為 34-36 倍, 相對當前的估值空間為 28%-36%,當前價格具備較高吸引力,繼續維持「買入」評級。

編輯/charlie

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標題:國信:騰訊大股東非基本面原因減持,創造良好入場時機

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。