牛牛君敲黑板：
1）和鉑醫藥打造了工業界領先的藥物研發平台，成為國內唯一擁有第二代轉基因全人源單克隆抗體技術平台的藥企；2）巴托利單抗被稱為自身免疫疾病的「革命性療法」，有望治療70多種自身免疫疾病；
3）和鉑醫藥上市估值約為90億港元，存在被低估可能性；
和鉑醫藥於11月30日開始啟動招股，預計12月10日上市。和鉑醫藥不僅手握自身免疫疾病「革命性療法」的巴托利單抗（該款藥物可以治療70多種IgG引起的自身免疫疾病），還擁有2個重磅級的全人源藥物研發技術平台，該技術平台已授權給40多家跨國藥企和科研學術機構如輝瑞、禮來、信達生物、百濟神州等。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
公司高管及科學顧問團隊均為跨國大藥企的「老將」
在創立和鉑醫藥之前，王勁鬆博士曾任職於全球大藥企如惠氏、百美施貴寶和賽諾菲的藥物研發核心崗位。王博士在百美施貴寶曾分別擔任藥物發現和臨床藥理總監重要職位。在賽諾菲期間，王博士擔任中國研發中心總裁和亞太區轉化醫學負責人。
圖片來源：騰訊新聞，易企說17Talk
科學委員會還擁有Frank Grosveld博士、Robert Kamen博士、Kenneth Murphy醫學博士、Robert Kramer博士、Peter Moesta博士、Jon Wigginton醫學博士、田誌剛院士等國內外知名科學家，都是學術界工業界極具影響力的重量級人物。
和鉑醫藥已引入9名重磅基石投資者
上市持股方面，公司創始人王勁鬆等三名博士合計持股5.55%；陳小祥博士持股16.79%，聯想旗下君聯資本持股10.4%，GIC持股8.04%。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
公司將引入9個基石投資者，合共認購約9,200萬美元等值股份，其中Black Rock Funds投資3,000萬美元，HBM Health、高瓴資本、Hudson Bay Capital及Octagon Investments各投資1,000萬美元，安瀾資本投資700萬美元，以及3W、奧博資本與君聯資本分別認購500萬美元等值股份，禁售期6個月！
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
和鉑醫藥擁有全球領先的藥物研發平台
全人源單克隆抗體技術平台藥效最好且風險最低。生物製劑製備工藝經歷：全鼠源—到人源化—全人源的發展歷程。第一階段的全鼠源單抗，給小鼠注射人類病原體從而獲得抗體，藥效低和安全性偏低。第四階段的全人源單克隆抗體技術平台是完全用人類遺傳信息來編碼抗體，藥效最好且風險最低。
圖片來源：證券日報希紅市公眾號
全人源抗體的平台技術可分為兩種：轉基因小鼠技術、噬菌體展示庫技術，轉基因小鼠技術研發的藥物更安全、有效。噬菌體展示庫技術的成藥性低，副作用大，親和力低。相比之下，轉基因小鼠技術研發的藥物更加安全、有效。第一代轉基因的全人源平台已開發出全球幾款重磅藥物，如百時美施貴寶萬能癌症PD-1藥物、伊匹木單抗等。第二代轉基因全人源平台是對第一代平台優化，展現出更強免疫反應，更高親和力。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
目前全球擁有第二代轉基因的小鼠平台的約7家企業。和鉑醫藥成為中國唯一擁有第二代轉基因全人源單克隆抗體技術平台的藥企。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
和鉑醫藥打造了工業界領先的藥物發現平台，已獲得全球超過45家公司和科研機構的廣泛使用。信達生物的CD30單鏈抗體、輝瑞、禮來等全球大跨國藥企，采用了和鉑醫藥的全人源抗體藥物產生技術。百濟神州、東曜藥業采用的是和鉑醫藥的H2L2小鼠的技術授權。
巴托利單抗有望治療70多種自身免疫病，特納西普處於國內研發第一梯隊
根據最新的招股書中顯示，和鉑醫藥核心產品管線共計10項，主要定位於自身免疫和腫瘤領域藥物。目前有2款藥物將較快上市：自身免疫疾病的巴托利單抗、治療幹眼病的特那西普。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
1）巴托利單抗有望治療70多種自身免疫疾病，領先競爭對手至少3年以上
巴托利單抗是治療人體自身免疫疾病。自身免疫疾病不是單一一種病，而是由免疫球蛋白 IgG引起極為龐大的疾病。IgG 在人體內有著重要的免疫作用，不僅清除人體的細菌和病毒，也是引發自身免疫性疾病的凶手。傳統治療方法無法直接降低IgG的水平，因為IgG與其他免疫蛋白混合在一起，無法實現精準打擊。
巴托利單抗是FcRn靶向抗體藥，被稱為自身免疫疾病的「革命性療法」，有望治療70多種自身免疫疾病。巴托利單抗只作用於IgG免疫蛋白，不幹擾其他免疫蛋白。巴托利單抗有望治療70-80種gG介導的自身免疫疾病，具有治療自身免疫疾病的廣譜性和通用性。目前根據公司披露的主要適應症有免疫性血小板減少症（ITP）、甲狀腺相關性眼病（GO）、重症肌無力（MG）和視神經脊髓炎譜系障礙（NMOSD）等。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
和鉑醫療的巴托利單抗最快於2021年獲批上市，較競爭對手領先至少3年以上。根據公開資料數據統計顯示，全球有2.5%人口，約1.95億人患有某種形式的自身免疫性疾病，目前仍缺乏有效藥物進行治療。和鉑醫療的巴托利單抗是目前中華地區唯一一款針對IgG介導的自身免疫性疾病的開發中的FcRn抑製劑。
2）特那西普處於大中華地區幹眼藥物研發的第一梯隊
特那西普是治療中重度幹眼的首個以及最先進生物療法。目前，在中國針對幹眼症的治療主要為非處方滴眼劑「人工淚液」，只能緩解但不能治療。
和鉑醫藥的特納西普目前處於注冊臨床研究階段，有望在2022年上市申請。針對中重度幹眼病治療，中國僅獲批一款抗炎藥物——環孢素滴眼液。在研產品中，和鉑醫藥的特那西普在2020年8月披露處於臨床III期試驗並在大中華地區針對幹眼正開展注冊臨床研究，處於研發進度中第一梯隊。從研發進展上來看，目前特納西普在大中華地區處於注冊臨床研究階段，預計2022年將向國家藥監局提交新藥上市申請。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
財務分析
目前公司的產品尚未獲準進行商業銷售，未有任何收入來自於藥品銷售。公司目前收入來源於單克隆抗體平台技術的許可費。
數據來源：和鉑醫藥招股說明書，財經證券整理
相比之前上市企業，和鉑醫藥可能被低估。公司雖然未有任何收入來自於藥品銷售，但有相關收入來源於單克隆抗體平台技術的許可費。和鉑醫藥擁有2-3個工業界領先的第二代轉基因小鼠全人源平台，在該技術平台上較容易開發出親和力更高、免疫性更強的單抗藥物。
德琪醫藥、榮昌生物、藥明生物和雲頂新耀均屬於B類股，上市之前藥品均未上市。如果單純按照藥物的估值，和鉑醫藥的估值與藥明巨諾相差不大。但如果將藥物研發平台加進去估值的話，那麽和鉑醫藥可能被低估了。
數據來源：各公司招股說明書，財經證券整理
總結
1、和鉑醫藥打造了工業界領先的藥物研發平台，已獲得全球超過45家公司和科研機構的廣泛使用，如輝瑞、禮來、艾伯維、信達生物、百濟神州、東曜藥業、華蘭生物；
2、H2L2平台及HCAb平台在全球擁有廣泛的專利保護，鑄造了公司的極其強大護城河。全球擁有第二代轉基因的小鼠平台的約7家企業，和鉑醫藥成為中國唯一一家；
3、和癌症藥物賽道相比，自身免疫性疾病領域也是一條黃金賽道。巴托利單抗被稱為自身免疫疾病的「革命性療法」，有望治療70多種自身免疫疾病。巴托利單抗是中華地區唯一一款針對IgG介導的FcRn抑製劑；
4、與過去上市的藥企主相比，和鉑醫藥不僅擁有核心藥物研發，還擁有了有工業界領先的第二代轉基因小鼠全人源平台，和鉑醫藥可能被低估；
風險提示
醫保談判結果將在12月初正式公布，近期醫藥股波動較大。
編輯/elisa