「雙國」合並，國聯證券港股高開，券商板塊起舞

9月20日，國金證券、國聯證券同時公告，國金證券控股股東長沙湧金與國聯證券簽署股份轉讓意向性協議。兩家公司A股自9月21日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。而國聯證券港股不停牌，周一高開75%，領漲中資券商港股，A股國元證券、浙商證券等紛紛走高。

“雙國”券商合並後，市值加起來約930億，與光大證券現市值接近，離第一梯隊券商也不遠了。

國金證券相關負責人回應合並熱點問題時表示：「兩家上市券商確實存在體製、機製、文化等方面的差異，尤其是兩家公司在各自的發展過程中，形成了各自鮮明的發展特色、業務專長及資源稟賦。但是，在中國經濟發展的新階段，券商行業也在經歷深刻的變革，國有券商與民營券商同樣面臨行業的發展機遇與挑戰，同樣面臨做大做強的迫切需要。」

機構觀點：順應打造航母級券商的發展大潮，催生市場情緒提升

那麽業內人士又怎麽看此次券商合並呢？

國泰君安認為，國聯證券吸收合並國金證券將進一步提升自身的綜合競爭能力及盈利能力，合並順應證券行業打造航母級券商的發展大潮；行業綜合競爭力突出、資本實力強勁的頭部券商仍繼續在各方面領跑行業發展，也將更為受益行業變革。雙方優勢互補，合並將促進國聯證券資本金快速擴張，經紀、投行業務有望實現飛躍式發展。

興業證券認為，券商合並抬頭，催生市場對大金融方向的關注度有望提升。此前市場對於券商合並一直較為關注，而此事件有望催生市場再度提升對「航母級」券商的關注度，催生市場情緒提高，進一步提升大金融方向的關注度。作為本輪資本市場改革的重要載體，券商是一直長期較為看好的主線之一。

開源證券認為，國聯證券合並國金證券事件超預期，在監管鼓勵券商市場化合並做大做強、金融控股公司監管辦法正式落地的背景下，金融公司的並購、重組或出現更多案例。

東吳證券認為，近年來券商並購重組事件頻出。隨著證券業對外開放的提速，外資控股的合資證券公司不斷增多，行業競爭日趨激烈，大型券商競爭優勢突出，頭部效應顯著，行業整合需求持續攀升，監管意圖打造航母級證券公司也是順勢而為。從2018年中信證券收購廣州證券，到2019年天風證券與恒泰證券的橫向聯合，再到華創證券接手轉讓股權入主太平洋證券，金元證券轉讓76%的股權，證券業並購整合的大戲已開始上演。

可能合並？市場猜測有這些券商

在此之前，券商重組合並的傳聞已出現多次，而且還有多位“主角”，但當然目前券商們都表示暫無合並的相關計劃——

• 中信系合並：中信證券和中信建投

  
  

今年4月14日，這一預期被彭博的一則報道徹底引爆——中國兩大券商中信建投和中信證券已開始進行盡職調查和可行性研究，兩者有可能將合並成一家公司，從而更好地與全球投資銀行競爭。然而當晚，中信證券和中信建投證券均快速發布了辟謠公告。

到了7月初，A股券商板塊掀起漲停潮，兩大券商龍頭合並的消息再度傳來。據外媒報道，中信證券母公司中信集團將作為主收購方，從中央匯金手中購買中信建投的股份，從而成為其最大股東。但中信建投、中信證券在深夜又雙雙發布公告稱，公司不存在應披露而未披露的信息。

• 匯金系合並：中金、申萬宏源和中國銀河

  
  

匯金旗下幾家券商股權結構相比中信系更單一，合並起來可能更簡單順利，其中中金的投行業務、申萬和銀河的經紀業務各具優勢，合並後能互補。

• 上海系合並：國泰君安和海通證券、上海證券、東方證券

  
  

此前有國泰君安投資者提問稱，國泰君安大股東上海國際集團旗下的金融機構包括浦發銀行、太平洋保險等，大股東及上海市國資委是否有計劃合並打造類似於中國平安這樣的金融綜合公司？

國泰君安董秘表示，公司不了解相關情況，也不存在應披露而未披露的相關信息。

此後又有投資者繼續問道：「請問公司是否正在準備打造超級航母，後續會同海通合並？」

國泰君安回應稱，公司將積極把握市場機遇和政策機遇，不斷推進改革創新，努力提升經營管理水平，夯實內生性增長動力，實現公司高質量發展。公司目前不存在同其他公司合並的計劃。

• 江蘇系合並：華泰證券和東吳證券、南京證券

  
  

華泰發展迅猛，而東吳證券、南京證券的體量不錯，如能合並，華泰證券可以鞏固華東地區的地位。

• 廣東系合並：招商證券、廣發證券、國信證券等

  
  

招商和廣發都有銀行背景，實力好於體量小點的國信證券，這樣的地域性合並，有利於進一步發展深圳地區和香港的業務。

推動行業做大做強，中國的「高盛、大摩」何時出現？

這些整合預期並非近期才開始升溫。

早在2019年11月，中國證監會表示要「積極打造出航空母艦級頭頂部證券公司」，而據媒體在今年7月的報道，證監會向券商、基金下發關於《支持證券基金行業實施組織管理創新》的文件中提出兩項「支持」：

其一，為推動行業做大做強，證監會鼓勵有條件的行業機構實施市場化並購重組，在資本實力、管理水平、信息技術等方面實現快速發展。為充分發揮並購重組效應，實現母子公司協同發展，證監會支持行業機構在有效管理不正當競爭、防範利益衝突和利益輸送的前提下，探索更為靈活的母子公司發展定位和業務範圍。

其二，為支持行業機構建立長效激勵約束機製，提升公司活力，證監會支持證券基金經營機構按照《證券法》《證券投資基金法》《上市公司股權激勵管理辦法》《關於支持上市公司回購股份的意見》等規定，在有效防範利益輸送、操縱股價、內幕交易的前提下，通過直接持股或者設立資產管理計劃、信托計劃、有限合夥企業等形式實施員工持股或者股權激勵計劃。

天風證券首席經濟學家劉煜輝剛在9月9日天風策略會上表示，今天資本的深度和廣度已不可同日而語，需要有中國的「高盛、摩根士丹利」去承載中國資本市場的核心功能。

現在，券商合並真的來了，離中國的「高盛、摩根士丹利」出現是不是又近了一步呢？有市場人士對此認為，國內要產生航母券商，還需要經歷更多時間的打磨，仍然要注意提升自身內力。