作者 | Leo
相比於近期同類型的嘉和生物-B,公司在商業化方面可謂是搶跑一步。
2020年9月11日,再鼎醫藥-B通過港交所聆訊,摩根大通、高盛和花旗為其聯席保薦人。隨後,嘉和生物-B也通過聆訊,兩支「-B」類新股齊發,同時還有中通快遞等熱門標的同期過聆訊,港股打新似乎又回到了今年六月份的盛況。那麽,再鼎醫藥質地如何?若招股期熱門票多支齊發,再鼎醫藥是否有一席之地?
License-In龍頭,商業化是關鍵
再鼎醫藥是一家創新型生物製藥公司,以License-In(許可引進)模式為主。公司的產品組合包括16種產品及候選藥物,其中2項產品在中國、 香港及澳門實現商業化,7項處於腫瘤及抗感染疾病的關鍵或潛在注冊用試驗。
圖表一:再鼎醫藥產品管線
數據來源:招股書,格隆匯整理
作為一家「-B」類公司,再鼎醫藥尚未實現盈利。2018年、2019年以及2020年上半年,公司的收入分別為12.9萬美元、1298.5萬美元及1921.3萬美元,虧損淨額分別為1.39億美元、1.95億美元及1.29億美元,公司的虧損淨額主要來自研發開支、銷售、一般及行政開支以及銷售成本,這和其他「-B」類公司大致相同。
然而,公司的商業化目前已經起步,並且業績出現逐漸向好的趨勢。公司毛利率由2018年的66.7%上升至2019年的71.1%。此外,2020年上半年公司在中國內地推出產品則樂,由於本地生產使得銷售成本減少,毛利率進一步增加至74.1%。
據招股書披露,公司藥物發現及開發團隊已經有近400名專職人員,在發現、轉化藥品及後期開發方面擁有豐富經驗。此外,候選藥物的臨床及商業化生產的產能也已經建立,其小分子製造設施的年產能高達五千萬個單位,目前產能利用率不到總產能的10%。大分子製造設施支持ZL-1201的臨床生產,年產能分別達到12至18個200L或1000L臨床批次,目前產能利用率約為40%。相比於近期同類型的嘉和生物-B,公司在商業化方面可謂是搶跑一步。
創始人曾任職紅杉資本中國基金董事總經理
好的管理層也是選擇優質公司的重要因素之一,再鼎醫藥僅成立三年左右就在美股成功上市。創始人杜瑩不僅擁有醫學專業博士,還擁有在輝瑞的多年創新藥研發及項目兼並收購經驗,在之前的創業史上創辦了香港首富李嘉誠為大股東的和黃醫藥並成功赴美上市。
另外,杜瑩還在2012年加入紅杉資本,領導投資了華大基因、貝達醫藥、喜康生物並使其相繼上市,對於孵化上市公司可謂是經驗豐富,此次親自創立的再鼎醫藥能否在港股再次問鼎呢?
縱觀近期打新標的,再鼎醫藥存在一個顯著優勢,公司已經在美股上市,其估值有一個很好的參照,打新的確定性較高。然而,這可能也是再鼎醫藥的一個劣勢——已在其他市場上市的優質標的於港股二次上市時,定價都不會太低。而在現階段港股上市的優質公司較多的情況下,若是再鼎醫藥依舊選擇高位定價,恐怕難逃肉簽變雞肋的結局。
美股約65億美元的市值使得公司的質地不用過多憂慮,再鼎醫藥是否能打?歸根結底落在具體定價之上,待定價披露一切自有答案。
編輯/Viola