投資要點

事件：近日，國內今年最後一個大型車展廣州車展正式拉開帷幕。場地占用面積達16萬平方米，為歷年廣州車展之最。展車總數980台，其中新能源車共142台（外資品牌60台）。本次24家車企集中推出了首發新能源車型，以SUV為主導。

整體感受：本次廣州車展外資，合資品牌參與度最高，推出了20款左右的新車型，造車新勢力並沒有太多新車型推出，但關注度仍高，自主品牌布局提速，紛紛推出獨立新能源車品牌，直觀感受而言，本土車企從車型豐富度、價格區間定位、品牌認知度以及電動智能化方方面都已隱隱呈現領先之勢，中國政府對於新能源汽車此前的補貼初見成效，彎道超車之勢漸成。

外資/合資品牌：聚焦SUV、大眾ID系列脫穎而出。奔馳、寶馬、奧迪、大眾、沃爾沃等豪華品牌都推出了首款純電SUV，特斯拉MY缺席。大眾ID.4成為本次車展當之無愧的主角，綜合各方對比我們判斷，ID.4具有成為明年爆款車型的潛質。奔馳EQC、寶馬iX3、沃爾沃XC40由於較高的起售價，預計銷量表現一般。

造車新勢力：穩紮穩打，二線嶄露頭角。國內新勢力方面，頭部玩家只有小鵬展示了一款「鵬翼門」的P7新車，而蔚來汽車、威馬、理想則沒有新產品亮出。零跑、廣汽蔚來、高合汽車這樣的二線玩家亮出了新產品。豪華感十足的內飾、醒目的中控多聯屏、流暢的人機交互、L2級別以上的自動駕駛等配置已成為新勢力車企產品的標配。本次新勢力雖沒有太多新車推出，但是對於汽車電動化、智能化理解更為深刻，沒有歷史包袱，二線新勢力也在崛起。

自主品牌：布局提速，將成為純電出貨主力。本次車展國內傳統車企做足了準備，其中以廣汽埃安、上汽R系列的新一代新能源車型較為奪人眼球，「廣汽埃安」品牌官宣開啟獨立運營。依靠穩定的製造技術疊加成熟的銷售渠道，傳統車企新能源戰略初現成效。

投資建議：全新車型大周期啟動，加速推動新能源汽車滲透。新車型周期疊加補貼政策延續將共同驅動行業快速發展。首推寧德時代，看好恩捷股份、璞泰來、當升科技、宏發股份、億緯鋰能、科達利等。

風險提示：新能源汽車新車型推出不及預期、下遊需求不及預期等。

報告正文

事件

近日，國內今年最後一個大型車展廣州車展正式拉開帷幕。盡管時間與北京車展相距不遠，但廣州車展規模絲毫不減，場地占用面積達到16萬平方米，為歷年廣州車展之最。展車總數達980台，其中新能源車共計142台（外資品牌60台）。

本次24家車企集中推出了首發新能源車型，預示著以產品驅動的新能源汽車新時代到來，行業明確進入產品大周期，各家車企重磅新能源產品悉數亮相，囊括了今年北京車展以及本次車展首發、首次公眾亮相的所有車型，這些也是明年國內主要新增新能源車型。

點評

有幸親臨廣州車展，最直觀的感受是本次外資/合資品牌的新能源車型參與度最高，共計推出了15款的全新車型，其中不乏大眾ID.4系列、寶馬iX3、沃爾沃XC40等知名品牌首款純電SUV，吸引了眾多參展者關注與體驗。

造車新勢力方面，頭部玩家（蔚來、理想、小鵬、威馬）沒有太多新車型推出，但二線新勢力零跑、廣汽蔚來、高合等均攜新車亮相，國內新勢力深諳國內消費者選車偏好，品牌形象逐漸確立，側重用戶體驗與智能化布局。

自主品牌方面，新能源車型布局提速，以廣汽埃安為代表的新銳、獨立新能源車品牌日益增多。

綜合感受體驗來看，本土車企從車型豐富度、價格區間定位、品牌認知度以及電動智能化方方面都已隱隱呈現領先之勢，中國政府對於新能源汽車此前的補貼初見成效，彎道超車之勢漸成。

一、外資/合資品牌：本次車展最大亮點，聚焦SUV

奔馳、寶馬、奧迪、大眾、沃爾沃的首款純電SUV齊聚一堂，特斯拉MY缺席。BBA的首款純電SUV，奔馳的EQC、寶馬的iX3、奧迪的e-tron，已經成為了每次車展的必展產品。

大眾則在本次車展上亮出了基於MEB平台打造的首款SUV ID.4，這也是這兩款車首次在國內車展上亮相，憑借全新電動平台，潮流的配色設計和超高性價比脫穎而出。

此外，豪華品牌沃爾沃也亮出了首款純電SUV XC40 RECHARGE。特斯拉Model Y缺席了本次廣州車展。

本次廣州車展合資/外資品牌加速電動化轉型，高度重視中國新能源車市場，純電新車型集中投放，將推動國內新能源車行業的再次升級。

1.1、大眾ID.4系列

大眾ID.4系列正式亮相廣州車展，南北大眾款式略有不同。作為基於大眾MEB純電平台打造的德系高端純電SUV，上汽大眾和一汽大眾生產的國產版大眾ID.4車型在廣州車展同台亮相並正式上市，兩個版本車型的命名分別為ID.4 X和ID.4 CROZZ。ID.4 X和ID.4 CROZZ均基於大眾ID.4打造而來，但兩者在外觀設計和整體尺寸上都有所差異。其中ID.4 CROZZ延用了海外版的設計，而ID.4 X則在細節上進行了調整，車身長度也比前者略長20mm。

過硬的產品力+超高的性價比，ID.4鎖定明年爆款車型。本次車展的主角無疑是基於大眾MEB平台打造的首款國內上市車型ID.4，無論是大眾一如既往出色的產品品質和乘坐體驗，還是在科技感方面的突破提升，亦或是對自動駕駛等智能化配置的嚐試，疊加低於25萬的價格指引，都可謂是誠意滿滿，也因此得到了眾多參展者的關注與青睞。

從現場參觀體驗來看，ID.4後排舒適的乘坐空間、用料考究的內飾座椅、科技感十足的中控設計、充足的儲物空間是我們對於大眾ID.4最直觀的感受。現場參觀者眾多，不乏網絡平台主播現場直播講解。每當參觀者聽聞預計到手價低於25萬元的指引後，頻頻點頭認可，表現出了極強的興趣和購買欲。綜合來看，大眾ID.4具有成為明年爆款車型的潛質，拭目以待。

1.2、沃爾沃XC40 RECHARGE

沃爾沃首款純電緊湊型SUV正式亮相，起售價超35萬將掣肘銷量表現。沃爾沃最新公布的RECHARGE產品體系中，T系列為插電式混合動力車型，P系列為純電動車型。作為首款純電動車型，沃爾沃XC40 RECHARGE的推出意味著沃爾沃電動化攻勢正式拉開帷幕。

此款車型與燃油版XC40基於相同的CMA平台打造，並搭載基於谷歌原生系統的新一代智能互聯系統。針對中國用戶使用習慣，新一代智能互聯系統還集合了華為、天貓、高德地圖、科大訊飛、騰訊等業界知名服務夥伴的軟件支持。

從現場體驗來看，XC40延續了沃爾沃一貫的家族設計風格，但作為首款純電緊湊型SUV，中控屏略小、科技感欠缺、後排空間略有不足、起售價較高等遺憾或將掣肘其銷量表現。

1.3、華晨寶馬iX3

寶馬家族首款純電SUV iX3來襲，約47萬起售價致使性價比較低。作為寶馬打造的全新純電動豪華中型SUV，寶馬iX3搭載第五代寶馬eDrive電力驅動技術。同時也將成為寶馬集團首款在中國生產並銷往全球市場的車型，並將出口到全球39個地區。

iX3基於CLAR平台開發，其新一代的CLAR後驅平台可以支持傳統動力與插電混動動力、純電動等多種動力形式，並與常見純電專用平台一樣能夠提供對電動汽車的原生支持。在功能性方面，全新的空氣動力學輪圈最大可以降低5%的空氣阻力和15%的重量。

從現場參觀體驗來看，寶馬依然是眾多消費者最為關注的品牌之一，而寶馬iX3外觀、內飾基本上與燃油版X3保持一致，僅在自動駕駛等相關配置上有所升級，但售價卻高於燃油版8萬元左右，性價比較低。

1.4、奧迪（進口）系列

國產奧迪e-tron即將上市，國產豪華純電SUV車型再添一員。奧迪e-tron作為奧迪品牌的首款純電動車型現身廣州車展，同時國產版本e-tron也將在2021年一季度正式上市。

運動感十足的奧迪e-tron Sportback明年開售。在基礎車型e-tron即將國產化的同時，奧迪e-tron Sportback預計最快明年年內也將在國內開售。此車型與e-tron相似，同樣為中大型SUV，具體售價暫未公布。

從現場參觀體驗來看，奧迪純電SUV車型搭載MMI觸控屏、高清顯示屏等三屏聯動式虛擬座艙系統，延續了科技感十足的設計風格。後排空間充足，內飾用料考究等特點讓人記憶猶新。定位於豪華中大型SUV的奧迪e-tron，將會是特斯拉MX的有力競品，期待國產後的銷量表現。

1.5、東風本田M-NV

東風本田純電動小型SUV，M-NV在廣州車展正式上市。配置方面，東風本田M-NV提供全景天窗、車頂行李架以及兩種樣式的輪圈可供選裝。

1.6、北京現代名圖EV

全新北京現代名圖EV為B級轎車，於2020廣州車展首發。

二、造車新勢力：穩紮穩打，二線嶄露頭角

小鵬P7新車型別出心裁，零跑、廣汽蔚來攜新車亮相。國內新勢力方面，頭部玩家只有小鵬展示了一款「鵬翼門」的P7，延續了小鵬在車展「搞事情」的優良傳統，而蔚來汽車、威馬、理想則沒有新產品亮出，均以宣傳在售車型為主。而零跑、廣汽蔚來、高合汽車這樣的二線玩家亮出了新產品。豪華感十足的內飾、醒目的中控多聯屏、流暢的人機交互、L2級別以上的自動駕駛等配置已成為新勢力車企產品的標配。

我們認為，本次新勢力雖沒有太多新車推出，但是對於汽車電動化、智能化理解更為深刻，沒有歷史包袱，二線新勢力也在崛起。國內新勢力品牌正逐漸確立品牌形象，注重用戶體驗，深諳國人消費者選車偏好。

2.1、小鵬P7鵬翼版

小鵬P7凹出新造型，2021款將采用激光雷達。小鵬汽車於11月20日上午10點舉辦以"天生智能"為主題的新聞發布會，展示一款為極致玩家打造的P7旗艦新品「鵬翼」。P7「鵬翼」整體造型與普通版大體相同，但采用獨特的剪刀式車門設計，搭配LED日行燈與封閉式前格柵，側面采用溜背式轎跑車身造型，車尾分體式後尾燈，提升整車設計感。

小鵬汽車在廣州車展上表示，2021年生產的車型將升級自動駕駛軟件和硬件系統，采用激光雷達技術提高性能。

由於小鵬P7鵬翼版僅展出亮相，未能近距離參觀其內飾的變動，據銷售專員反饋，該車型內飾相比普通版用料有所升級，豪華感更強。從宣傳海報來看，座椅皮質和車頂用料均有提升。盡管小鵬P7近期銷量受國產特斯拉M3再度降價影響，但本次升級款「鵬翼版」的推出令小鵬P7重回聚光燈下，拉開了與特斯拉M3的差距。我們認為，2021款激光雷達加持疊加小鵬P7鵬翼版推出有望提振P7明年整體銷量，擺脫特斯拉M3降價打擊的陰霾。

2.2、零跑汽車C11

二線造車新勢力，零跑汽車攜新款純電SUV亮相。零跑汽車旗下首款高端純電動SUV車型——零跑C11定位於中型SUV，於廣州車展正式首發並計劃在12月開啟預售，2021年第三季度量產。零跑C11將率先搭載淩芯01，其采用整套完全自主知識產權的智能駕駛解決方案，從芯片級打通整個智能駕駛系統。

2.3、廣汽蔚來007升級版

二線造車新勢力，廣汽蔚來攜新款純電SUV亮相。全新三款007系列包括007 Plus，007 Pro與007Sport，均為純電中大型SUV。相比在售的007車型進行了細分進化，並於2020廣州車展正式首發。

從現場乘坐體驗來看，007 升級版不僅延續了新勢力蔚來的科技感，同時還擁有了廣汽製造的品質基礎。內飾方面給人留下了深刻印象，無論是中控大屏的設計，還是流暢的人機交互語音助手。此外，乘坐空間舒適、充足，座椅皮質和音響質量均表現良好。若起售價格在20-30萬之間，將會有較強競爭力。

三、自主品牌：布局提速，將成為純電出貨主力

自主品牌加緊新能源布局，廣汽、上汽拔頭籌。本次車展國內傳統車企做足了準備，其中以廣汽埃安、上汽R系列的新一代新能源車型較為奪人眼球。廣汽集團總經理馮興亞在現場宣布「廣汽埃安」品牌開啟獨立運營，並更名為「廣汽埃安新能源汽車有限公司」。廣汽埃安的獨立運營無疑是新能源事業發展過程中的一個重要里程碑事件。

我們認為，合資/外資以及新勢力的強勢來襲下，倒逼國內傳統車企加緊電動化轉型，依靠穩定的製造技術疊加成熟的銷售渠道，傳統車企新能源戰略初現成效。

3.1、廣汽埃安Aion Y

新銳自主品牌廣汽埃安第四款新車型純電SUV亮相，銷量可期。在11月20日的廣州車展上，廣汽埃安品牌宣布獨立運營，並正式發布旗下第四款車型Aion Y，定位於緊湊型SUV。

廣汽埃安旗下AION S轎車今年銷量優異，1-10月累計銷量達3.5萬輛，市占率達4.5%。其以平民車的價格、豪華車的內飾、科技感與運動感兼顧為特點，廣受華南地區消費者喜好。而本次發布的Aion Y，外觀方面符合年輕人運動時尚的特點，內飾由於是首次亮相，並未對外開放。但預計18萬以內的親民售價疊加采用新一代高穩定性、安全性電池，銷量可期。

3.2、上汽R系列

上汽新品牌R系列再出新佳作。MARVEL-R定位中大型純電動SUV，集成了榮威「集智設計理念」，體現上汽在5G技術、三電技術領域的最新成果。新車將采用華為5G T-Box，實現V2X智慧出行及5G智能座艙，率先在行業內實現L3級別自動駕駛的量產落地。

從現場參觀體驗來看，R系列延續了上汽榮威部分設計理念，但更偏向運動和科技。由於該車的最大亮點在智能化和自動駕駛方面，但參展時未能有所體驗，因此尚待正式上市發售後，再做測評考證。

3.3、奇瑞捷途X70S EV

奇瑞控股捷途在廣州車展亮相全新捷途X70S EV，新車型定位B級SUV並基於現款車型全面升級，預計將於2021年上市。

本次車展中各家車企新能源車型整理如下：

四、投資建議

全新車型大周期啟動，加速推動新能源汽車滲透。回顧以往國內新能源市場上，自主品牌和國內新勢力一直以來都占據著主要的優勢，主要系外資車企在電動化轉型進展較為緩慢相關，但從今年的北京、廣州兩次大型車展來看，歐美、日韓系車企都已經意識到中國新能源汽車市場的重要性與緊迫性。從各家車企今年都在國內亮出了自己的純電新車就是最好的例證。外資品牌純電車型的強勢入局將會推動國內新能源車行業的再次升級。

整體來看，以歐洲車企為主的外資品牌從戰略布局、產品規劃、經營管理等多維度踐行降低碳排放的宗旨，持續加碼電動化轉型，更加注重在中國新能源車市場的發展。我們繼續看好全球減排的長期驅動下，優質新車型的快速投放有望催化行業加速發展。

我們預計，2021年新能源乘用車銷量達165萬輛，同比增長54%，其中純電動145萬輛，插電混動20萬輛，新能源商用車16萬輛；對應中遊動力電池需求量達109Gwh,同比增長52%。

明年將是國內外新能源優質新車型百花齊放的重要時間窗口，新車型周期疊加補貼政策延續將共同驅動行業快速發展。當優質車型供給遇上補貼政策刺激需求，全球新能源汽車產銷有望放量，將帶動中遊鋰電及材料環節需求強勁增長。看好電動車產業鏈核心資產不斷成長，首推寧德時代，看好恩捷股份、璞泰來、當升科技、宏發股份、億緯鋰能、科達利等。

五、風險提示

新能源汽車新車型推出不及預期、下遊需求不及預期等。