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雖然隨著人類社會的不斷發展,我們不得不承認近現代歷史上每一次技術革命都伴隨著巨大的金融泡沫。

但作為普通投資者,在面對這樣一場瘋狂盛宴誘惑的時候,我們是否應該拉長觀察事物的時間線,才能幫助我們揭開這華彩的外衣,看到短期波動後的真相。

人類只相信自己願意相信的東西,似乎是亙古不變的人性弱點。

作為市場組成的普通一份子,我們還是選擇相信「這次不一樣」,願意相信「現在」一定超越「過去」。環顧四周,當今的市場的確和過去不一樣了。

現在的市場是全球化、全天候、充斥著機構投資者、精英專業投資者和各類爆款基金。去散戶化趨勢逐漸成為主流,個人投資者不再認為自己是戰勝巨人歌利亞的大衛,選擇把自己的財富交給主題基金,甚至是指數基金。

畢竟連查理·芒格也說,相比於大多數人符合自身賭博偏好的主觀選擇,被動選擇指數基金的投資效果更好。人們都覺得當前市場賺取最高收益的專業機構做投資的方法肯定和散戶不一樣,並且認為即使曾經他們翻過車、踩過雷,但是過去和現在不一樣,未來一定更美好,雖然究其原因,人們並說不出個所以然。

但無論是從18世紀的南海貿易公司泡沫到20世紀初的互聯網泡沫,從掐指可算天的牛頓老師到以哲學指導投資集大成者的索老師,都無法將人性的瘋狂與愚蠢計算準確。

跨越兩個多世紀,情況從未發生過根本性的變化。這就是為什麽把觀察事物的時間線拉長是如此的重要。

觀察管理人,你需要觀察至少五年以上的時間,因為市場穿越了牛熊轉換,市場經歷了風格切換;觀察投資,你需要縱觀百年,無論是南海貿易公司泡沫,亦或是互聯網泡沫,又或是如今的納斯達克以及A股上半年的醫療、新能源板塊,將它們的走勢曲線進行比較,你會發現是如此的相似;

觀察人性,你甚至有必要把時間線拉長為一個無限循環,除非在未來的「美好世界」,人類可以去其糟粕、取其精華,徹底消除人性中的貪婪、恐懼、感性,從而避免因此引發的一系列的愚蠢衝動,不然決定市場價格的核心因素仍是人與其自身無法割裂的人性,而最有效的投資策略仍然是選擇套利人性。

牛頓老師和大多數普通投資者一樣,厭倦了那些傳統標的,它們古板且乏味,多年來的發展邏輯從未發生過改變,遠不如那些散發著五顏六色光彩的新事物讓人沉醉。

這個世界的確在發生著變化,新概念、新花樣、新玩法的更迭日新月異,但是,如果我們拉長觀察事物的時間線,投資正確與否的標準是否也發生了變化?

每個年代的投資者眼中都會出現一場空前盛宴,每場盛宴里都會有多個令人群體迷戀的「好故事」。

特別是在那個時間點的當下出現的可以帶來新經濟的科技股,人們真的認為這些事物的出現會在不久的將來徹底改變這個世界的運轉模式,從電影、電視,到計算機、互聯網,如今輪到了AI、比特幣、電動車。

其中一些事物的的確確為人類社會的發展指引了新的方向,而另一些事物或許只是折戟沉沙後的卷土重來?

今年以來,電動車概念股股價屢創新高。即使本身不製造汽車,只要與EV概念沾親帶故,即便是碰瓷的,也都以一種一往無前的態度不斷上漲。

有多少人都認為它們是在創造一項可稱為「人類希望」的大發明。但事實是,人類社會的第一輛電動車在200年前就已被生產,甚至比內燃機汽車還早了50年問世。1901年,美國大街上飛馳的汽車里,電動車占比38%,蒸汽車占比40%,汽油車占比22%。

到1912年,美國已有近4萬輛電動車在被頻繁使用。

當時,一輛電動車每次充電可行駛144至200公里,因為上世紀初,美國還未形成符合現代化需求的公路系統,這一續航里程已滿足了大部分人出行的需要,加之本身對比汽油車需要手搖發動而突顯出的易操作的特點,廣受美國女性的喜愛,以時任第一夫人海倫·塔夫脫為代表的的精英女性成為電動車推廣的最佳代言人。

當時的場景與如今特斯拉大行其道的現象何其相似。

然而好景不長,自從福特生產出第一輛Model T開始,電動車的吸引力逐漸下降。雖然在此之前,福特每兩年就會給自己的夫人購置一台電動車。為什麽一時風靡全國的電動車會在短短數年之間就消失不見呢?

最根本的原因還在於價格,內燃機比電動機便宜,Model T(650美元)比Detroit electric電動車(1750美元)便宜,加之趕上20世紀初的德州石油繁榮時期,石油比水還便宜。

這一系列的價格優勢的衝擊已使電動車行業風雨飄搖,而緊接著凱迪拉克研製出汽油車電子啟動器,成為了壓垮電動車廠商的最後一根稻草。如今主打的更環保、無噪音的賣點助推了電動車的二次風靡,而在當時卻毫無吸引力可言。

歷史兜兜轉轉又出現在人們的眼前。馬斯克的空前成功已無需一一贅述。僅從資本市場來看,今年三月中旬至今,特斯拉的股價一路狂升,已經上漲近5倍,市值更是突破5000億美元,馬斯克的身價也超過比爾·蓋茨,成為全球第二富有的人。

而這也帶動了追逐者、模仿者、投機者的瘋狂。在未來的一段時間內,我們一定會看到諸如「特斯甲」、「特斯乙」、「特斯丙」的一眾企業,爭做下一個特斯拉。

在喧囂里,投資者一定會聽到這樣的聲音,不要惋惜錯過了特斯拉,因為還有Nikola、Nio、蔚來、小鵬,就算仍然錯過,甚至會有理想、恒大和寶能。亞瑟·赫曼在《蘇格蘭人如何改變現代世界》一書中寫道:「人類貪婪的欲望永無止境」。

人類不會因為社會的進步就產生對人性劣根性的抗體。正如馬克·庫坎南在其著作《隱藏的邏輯》中對現代人類所做的論述:「我們長著現代人的頭,卻擁有石器時代的大腦」。

每場盛宴的開始到終結,都是一個由「發起者」>「參與者」>「買單者」組成的遊戲,而這場盛宴也終將成為「買單者」最後的晚餐。

日光之下,並無新事。

每一次盛宴中的過度瘋狂,都不過是歷史的一次無限反復,它們大概率都代表著一個泡沫即將破滅,這種情況在20世紀初互聯網泡沫時就已出現過,當年國內只要和科技沾邊,國外只要取名「.com」,股價都會有一輪暴漲行情,然而泡沫爆破之後,僅有包括微軟、亞馬遜在內的6.8%的企業存活。

雖然隨著人類社會的不斷發展,我們不得不承認近現代歷史上每一次技術革命都伴隨著巨大的金融泡沫。但作為普通投資者,在面對這樣一場瘋狂盛宴誘惑的時候,我們是否應該拉長觀察事物的時間線,才能幫助我們揭開這華彩的外衣,看到短期波動後的真相。

人不能兩次踏進同一條河流,歷史也不會完全重復,但相同的事情一定會不斷地發生。

只有那些經歷過歷史,觀察過歷史,並將歷史長河里的重要細節深刻於心的投資者,才會懂得傾聽,在這個龐雜喧囂的市場里分辨出準確的信號,才不會讓這場所謂的盛宴成為自己投資生涯里最後的晚餐。

編輯/charlie

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標題:互聯網泡沫企業存活率是6.8%,這次的新能源汽車呢?

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。