香港財經新聞股票分析:
香港財經新聞股票分析:
公司用靚麗的一季度經營數據迴應市場對疫情造成的經營波動、海外Amer不確定性、主品牌增長瓶頸等負面因素的擔心,進一步證明自身本土運動行業絕對龍頭的綜合競爭力。
短期看,管理層對2021年展望樂觀,FILA成長空間持續打開、新品牌加速兌現、北京冬奧會漸近有望提振預期;長期看,社會事件加速品牌升級,DTC提升零售效率,公司步入管理提效+新品牌兌現業績進而提升盈利的新的成長階段。
當前股價從同業對比&當下邊際改善趨勢來看仍具配置價值,上調目標價至180港元(對應2022年PE 40倍),重申「買入」評級。
2021Q1經營數據公佈,安踏&Fila皆超預期
1Q21安踏品牌整體流水+40%~45%,同比2019年增長低雙位數(市場預期5%~10%);FILA 整體流水+75%~80%,同比2019年增長65%~70%(市場預期50%~60%);Descente同樣表現亮眼、流水+150%。
安踏品牌:庫存接近健康,零售顯著回暖,加速擁抱DTC轉型
1Q21安踏在持續控製折扣力度(72~73折)的背景下,但仍實現終端流水的較好表現。據拆分測算,安踏品牌中成人線下流水+35%~40%、同比2019年也實現正增長;兒童同比+45%~50%,電商+60%。良好的零售表現推動庫存持續出清,截止到3月底,安踏品牌庫銷比迴歸到5上下,為2021年DTC戰略推進奠定良好的基礎。
非安踏品牌:FILA超預期增長,Descente率先進入冬奧週期
FILA是公司多品牌中表現最為強勁、且持續超市場預期的核心品牌。強勁的表現來自於公司電商、子品牌(Kids/Fusion)、品類延展(鞋履)等方面的持續突破。拆分測算 Classic+80%,Kids/Fusion分別+100%/150%。其他品牌增長115%-120%,其中Descente+150%,有望在2021年受益冬奧會主題和冬季運動爆發的契機加速成長、並開始逐步貢獻淨利潤。Kolon改革紅利繼續兌現,同比+75%。
下半年展望:有哪些地方值得期待?
管理層在一季度經營數據交流會中雖然未上調全年指引,但基於1Q和4月至今的零售表現,表現了對全年業績更為樂觀的態度,拆解背後的邏輯,我們認為2H21安踏有諸多期待:
①FILA在線上/子品牌/品類和子系列的延展超預期,打開成長空間(同店&外延),也給今年的高增長增加砝碼;
②公司有望在6月公佈詳細的DTC戰略規劃,給市場更多的經營細節,進一步消除不確定性、提振市場信心;
③公司重點推進的兩個新品牌(Salomon/Wilson)預計於2H21正式在國內開設線下門店,有望推出第一盤打磨許久的鞋服產品;
④冬奧會週期開啟,全面催化冬季運動情緒;
⑤社會事件加速國產品牌關注度崛起,安踏有望藉助熱點&奧運週期強化品牌影響、全面提升品牌形象。
風險因素
海外疫情持續超預期導致Amer虧損增大;國內疫情反覆影響復甦節奏;DTC的不確定性。
投資建議
公司國內業務復甦順利,管理層對2021年展望樂觀。
短期看,FILA超預期增長、新品牌加速兌現以及北京冬奧會漸近有望提振預期;長期看,DTC提升零售效率,公司步入管理提效+新品牌兌現業績進而提升盈利的新的成長階段。
公司經歷疫情考驗,進一步證明自身本土運動行業絕對龍頭的綜合競爭力,用靚麗的經營業績迴應市場對疫情造成的經營波動、海外Amer不確定性、主品牌增長瓶頸等負面因素的擔心,當前股價從同業對比&當下邊際改善趨勢來看皆極具配置價值,上調目標價至180港元(對應2022年PE 40倍),重申「買入」評級。
編輯/Jeffy
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