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香港財經新聞股票分析:

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2021Q1,啤酒行業銷量基本恢復至疫情前水平。預計華潤/青啤較2019Q1銷量微增;嘉士伯中國保持核心品類快速成長;百威受部分地區拖累較2019Q1有所下降。噸價方面,預計各家公司ASP增速在中單位數上下。預計2021Q2,行業將迎來高基數,各家龍頭企業銷量會較2019Q2略增,但同比2020Q2下降中單位數左右,噸價預計將保持一季度增長趨勢。隨著包材及大麥成本明顯上行,我們預計二季度各家公司盈利彈性釋放承壓,龍頭公司望考慮提價可能。首推華潤啤酒、重慶啤酒,推薦青島啤酒、百威亞太。

2021Q1銷售基本恢復至疫情前水平,高端化下結構升級情況良好


根據國家統計局數據,2021年1&2月啤酒銷量為505萬千升、基本恢復到2019年同期水平、同比2020年增長61%。預計華潤啤酒2021Q1銷量同比2019Q1實現低個位數增長;預計青島啤酒2021Q1銷量同比2019Q1持平微增(同比2020Q1預計增長35%左右);重啤並表後裝入嘉士伯中國資產,預計在烏蘇、樂堡等產品帶動下,2021Q1銷量同比快速增長;百威啤酒南區市場恢復情況良好,但考慮到華中、西南等市場拖累,預計2021Q1銷量同比2019Q1降低(同比2020Q1望同增65%+)。

噸價方面,考慮到疫情返鄉減少&高端化推動,預計龍頭在一季度望有不俗的表現。華潤低端產品收縮&高端化升級成效明顯,預計實現中高單位數增長(不考慮壓瓶政策);青啤受益於2020年5月提價,預計2021Q1噸價實現中單位數增長;重啤&百威結構升級持續推進。利潤端,雖然成本壓力逐步體現,但考慮到部分銷售費用前置至2020Q4和低基數效應,預計將展現出較高的彈性(預計彈性方面,百威>青島>重啤)。

2021Q2高銷量基數下收入承壓,預計噸價表現將持續


考慮到2020Q2行業經歷了疫情後補貨及報復性消費(2020Q2啤酒規模以上企業銷量同增9.5%),我們預計較高基數下龍頭2021Q2銷量表現承壓。其中,華潤/青啤預計2021Q2銷量將實現同比2019Q2中低單位數增長(預計同比2020Q2降低中單位數);嘉士伯預計2021Q2全國化趨勢不變,但由於公司面臨高基數,尚較難對2021Q2情況做出預判;百威亞太由於2020Q2夜場渠道復甦較晚,我們預計2021Q2銷量將實現同比正增長,我們將持續關注治安整治對夜店渠道影響。

噸價方面,在整體分地區分品類調價&高端化升級背景下,各家公司有望維持一季度同比增速表現。華潤喜力&SuperX增長勢頭良好,雪花清爽等產品在分地區推動價格提升;青啤方面,4月仍將享受山東地區提價帶來的ASP提升(公司2020年5月1日開始上調青啤經典&嶗山產品價格),且2021Q1對陝西、上海、新疆等地產品價格調整效果預計也將持續體現;重啤/百威在高端&超高端產品帶動下,整體預計保持較快的ASP增長。

包材&大麥價格提升幅度明顯,不排除旺季前提價可能性


從成本拆分看,包材/麥芽佔總成本的約50%/10%~15%。

①箱板紙:根據紙業聯訊,包材中箱板紙價格同比提升約19%。考慮到箱板紙較難實現價格鎖定或大規模囤貨,預計會在3-6個月內傳導至生產端。

②玻璃瓶:我們預計玻璃瓶價格上漲幅度也在雙位數水平,但考慮到玻璃瓶實際使用成本與公司地區市佔率、回瓶次數等都有關,整體實際對噸成本影響有限。

③麥芽:根據天津港數據,澳麥價格同比上漲約18%。考慮到各家公司都會提前採購或鎖定部分麥芽成本,我們預計麥芽成本上漲傳導速度較慢。

綜上所述,我們預計2021Q2噸成本提升幅度在高單位數水平。在高端化背景下各家公司利潤都望釋放彈性,但隨著成本端提升,彈性釋放壓力大。基於當前背景,各家公司在Q2選擇用提價轉移成本壓力的概率持續增大。

風險因素


疫情控製不及預期風險;食品安全風險;惡性競爭風險。

投資建議


從近期跟蹤看,行業高端化趨勢持續體現,包括喜力歐洲盃活動、青島夜貓子等活動持續大規模的開展,品牌營銷推動下結構升級有望加速。同時,疊加2021年的奧運會及2022年初的冬奧會,體育活動望推動新一輪高端營銷活動,我們持續看好啤酒行業高端化的投資價值。首推華潤啤酒、重慶啤酒,推薦青島啤酒、百威亞太。

編輯/Jeffy

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標題:中信證券:啤酒行業一季度復蘇良好,成本壓力下關注提價趨勢

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。