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尋寶科技股:淨利腰斬,誰仍是有價值標的?

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尋寶科技股:淨利腰斬,誰仍是有價值標的?

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來源:巴倫周刊

作者:林一丹

投資者已經開始預計科技公司的盈利預期會大幅下調。

科技行業正在描繪一幅復雜的畫面。

在當前美國利率上升的環境下,依賴未來顯著增長預期的公司估值正在承受下行壓力。《巴倫周刊》稱,大範圍的科技股表現明顯落後於大盤,涵蓋了眾多科技股的納斯達克處於熊市,2022年迄今已經下跌了近30%。

最近市場的目光更直接地聚焦於企業利潤。而本周陸續披露的科技公司2022年一季報顯示,這些公司的淨利潤出現不同程度的收縮。

下表中是本周公布了一季度業績的三家中國科技公司的情況。可以明顯看到京東、騰訊和小米的淨利潤都出現了較大幅度的下滑。


上述三家公司淨利潤同比減少的原因各不相同。京東集團稱,其非經營損失「主要是由於達達於收購完成前的股價變動導致確認虧損人民幣36億元及由於上市公司股權投資的市值波動導致的投資證券的公允價值變動」。自本季度開始,達達與京東並表。一季度達達經營虧損1.91億元。

騰訊則是因「廣告市場持續低迷」和「商業支付交易活動自2022年三月中以來持續疲軟」。

小米利潤下滑的原因則來自「核心零部件供應的持續短缺、新冠疫情反復幾全球宏觀經濟環境等各方面」。

5月19日晚間公布對美國科技公司思科(CSCO.O)的業績則進一步引發市場對美股科技股的擔憂。截至2022年4月30日的第三財季,思科營收128億美元,與上年同期持平,但低於公司3%-5%的收入增長預測,也低於分析師5.7%的預期,更重要的是該公司下調了對第四財季的業績指引。當天美股交易時間,思科收跌13.73%,收報41.72美元,抹去了自2020年底之後的全部漲幅。

事實上,華爾街對科技股的擔心已經持續了一段時間。Wedbush分析師Daniel Ives在5月13日表示,投資者已經開始預計科技公司的盈利預期會大幅下調,「我們認為,這些股票的定價將硬著陸,恐懼比比皆是」。


一樣的腰斬,不一樣的疲態


5月18日,騰訊控股發布2022年一季報。該季度其營收為人民幣1354.71億元,上年同期為人民幣1353.03億元;毛利人民幣570.74億元,同比下滑9%;公司權益持有人應占盈利同比下滑51%。非國際財務報告準則(Non-IFRS)調整後淨利潤同比下降23%。

網絡廣告業務拖累了騰訊的表現,該業務一季度收入同比下降18%至人民幣180億元。騰訊認為,該項業務的收入下滑,反映了教育、互聯網服務及電子商務等行業廣告需求疲軟,以及網絡廣告行業自身監管變化的影響。其中,社交及其他廣告收入下降15%,媒體廣告收入下降30%。


2022年一季度騰訊控股按業務劃分的收入情況

圖片來源:公司財報

此外,騰訊的增值服務也沒有體現出明顯的增量,具體來看:

  • 本土市場遊戲收入下降1%至人民幣330億元

  • 國際市場遊戲收入增長4%至人民幣106億元

  • 社交網絡收入增長1%至至人民幣291億元

同時,金融科技及企業服務業務雖實現營收同比10%的增長,但增速同比放緩,體現出宏觀環境和疫情對商業支付交易的負面影響。

《巴倫周刊》稱,這家視頻遊戲和社交媒體巨頭公布的收入遠低於分析師預期;且由於疫情限製,中國企業捂緊了錢包,預算受到限製,這將令騰訊利潤繼續承壓。

稍晚一天公布一季報的小米則呈現出另一種疲態。從其業務劃分來看,營收占比最重的智能手機業務營收同比減少11.1%至人民幣458億元。


2022年一季度小米集團按業務劃分的收入情況

圖片來源:公司財報

對此,小米稱智能手機出貨量的下降是由於:「核心零部件供應持續短缺、新冠疫情反復及全球宏觀經濟環境等因素對整體智能手機市場的需求及供應帶來較大影響。根據Canalys數據,2022年第一季度全球整體智能手機市場出貨量同比下滑10.5%。」

小米一季報折射出消費需求走弱給這些企業帶來的不確定性。惠譽評級5月15日的報告認為,各零售板塊中,非剛性支出的需求疲弱期或將比2020年更漫長,甚至會持續至疫情管控措施的直接影響消除之後的一段時間。

另一家中國科技公司阿里巴巴還沒有公布一季報,這些影響或將體現在阿里巴巴(BABA.N、9988.HK)的下一次財報中。《巴倫周刊》認為,阿里巴巴不僅嚴重依賴其在平台上的服務銷售(如廣告),還依賴於消費者可自由支配的收入。

據國家統計局,3月全國社會消費品零售總額同比下降3.5%。

2022年初至5月19日收盤,阿里巴巴美股累計下跌26.18%;截至5月20日,阿里巴巴在港股市場下跌了25.95%,收盤價88.05港元。5月20日,京東集團-SW(9618.HK)收於211.60港元,騰訊控股(0700.HK)收於352.20港元,小米集團-W(1810.HK)收於11.74港元。

誰是有價值的科技股


思科股價將營收增長乏力歸結於供應鏈問題。

這並非思科獨自面臨的窘境。4月下旬的最後一次財報電話會上,蘋果(AAPL.O)首席執行官蒂姆·庫克警告稱,由於新冠疫情的幹擾和全球行業的矽短缺,公司在截至今年6月的季度收入將減少40億至80億美元。

早在5月初,《巴倫周刊》就曾在報道中稱,即便科技公司在股市的主導地位已經維持了十年之久,但基本面也可能迅速轉變——而這就是今年正在發生的情況。

5月,各家科技公司紛紛對自己的預算進行了削減。Facebook母公司Meta(FB.O)、出行服務提供商優步(UBER.N)和亞馬遜近期宣布招聘放緩。在Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar看來,這一切都是為了降低成本。他告訴《巴倫周刊》,不斷上升的經營成本讓這些公司在提高利潤率方面別無選擇,因為投資者希望看到利潤率的增長。

但這輪的預算收緊可能衍生出科技公司更大的壓力,因為電子商務和消費類電子產品的銷售停滯不前,已經無法給大型科技公司的增長帶來足量動能。

科技公司收緊預算、減少人力成本,有可能增加其硬件、軟件和服務部門收入的不確定性。

全球宏觀經濟的波動使科技公司面對的問題更加復雜。《巴倫周刊》報道,PC製造商華碩此前曾表示,歐洲能源價格上漲擠壓了消費者的消費能力,顯著影響了公司銷售,導致庫存增加。推特(TWTR.N)首席執行官Parag Agrawal在5月14日的推文中表示,該行業正面臨「一個非常具有挑戰性的宏觀環境」。

上述種種因素疊加,令不少悲觀者認為科技行業的前景已經惡化,投資者可能會繼續艱難跋涉。但這同樣意味著,遭受重創的科技行業將出現不少便宜的標的。

貝萊德全球投資主題策略主管Kate Moore看好軟件公司,尤其是那些估值較峰值下跌40%、但產生大量自由現金流的公司。同時,她認為市場並沒有對雲計算相關領域給予足夠的關注。

在最新的季度報告中,亞馬遜(AMZN.O)、谷歌(GOOGL.O)、微軟(MSFT.O)的雲計算部門均實現了令人矚目的增長,以企業業務為核心的IBM(IBM.N)的收入增長同樣超出預期。

T. Rowe Price Capital Appreciation的經理David Giroux表示,在可預見的未來,那些一直以高估值出售、卻沒有太大利潤前景的科技公司可能會出現更多下跌。他說,這些股票仍然很貴。

他看好的公司包括蘋果、微軟和英偉達(NVDA.O),因為這些公司基本面雖然已經備受衝擊,但看上去仍然更具吸引力。

編輯/phoebe

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

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