券商要和起來的「港股牛」似乎還沒來就走了。

過去一週，受到中國香港政府計劃提高股票印花稅這一意外消息和美國債券收益率飆升雙重擾動，港股可以説是「跌媽不認」，週五南向資金大幅淨流出199億港幣，是今年以來首次淨流出。

上週，恆生指數累計下跌3.64%，恆生中國企業指數累積下跌4.01%，恆生香港中資企業指數累計下跌3.02%。行業板塊大部分板塊出現下跌，僅恆生綜合、恆生地產、恆生公用事業出現上漲，漲幅分別為3.67%、3.62%、0.34%。

實際上，你以為的跌了只是你以為，當你在哭爹喊娘時，外資卻在港股抄底。數據上看，上週海外資金依然活躍，共有29.8億美元流入中資股，這是連續第26周流入。

3月的第一天，港股又有兩大值得關注的事件：恆生指數公司宣佈其定期極度指數調整結果以及將公佈有關優化恆生指數建議的諮詢結果。本文就這兩個事件帶來的機會和影響進行討論。

料阿里健康染藍被動資金淨流入15億，龍湖預淨流入10.4億

恆生指數恆生指數成份股變動：

• 成分股數目將由52只增加至55只
  

• 新加入：阿里健康、龍湖集團、海底撈

• 沒有成份股遭剔出

恆生國指的變動：

• 新加入碧桂園服務、農夫山泉
  

• 剔除中國海螺創業、中石油、恆安國際及華潤燃氣

恆生科技指數的變動：

• 成份股數目由現時的32只重置至30只
  

• 新加入海爾智家及萬國數據

• 剔除丘鈦科技、貓眼娛樂、心動公司及易鑫集團

今日港股迎來3月第一個交易日，港股市場普遍收漲，恆生指數收漲1.6%，恆生科技指數收漲3.85%，對上週的大跌是一種指數和情緒的修復，可謂「開門紅」行情。

加上成分股變動的雙重利好，今日這些被調入的成分股中全部收漲，阿里健康收漲9.42%，龍湖集團漲3.7%，海底撈漲8.17%，碧桂園服務漲0.86%，農夫山泉漲1.55%，海爾智家6.44%，萬國數據漲3.36%。

中金髮表報告指出，基於當前市場統計彙總，追蹤恆生指數的ETF資金規模約為217億美元，追蹤國企指數和恆生科技指數的ETF資金規模分別約為49億美元和3億美元，若結合成分股的權重變化。

中金測算，被動資金變化可能的影響，恆生指數成份股被動資金流入最大的包括阿里健康（預計淨流入1.93億美元（近15億港元））、龍湖集團（預計淨流入1.34億美元（近10.4億港元））、海底撈（預計淨流入1.26億美元（近9.77億港元））。

恆指諮詢最新結果：成分股固定至100只、按七個行業挑選

今日傍晚最新消息，恆生指數公司剛剛宣佈恆生指數優化諮詢結果：

• 公告顯示，目標於2022年中前將成份股數目增加至80只，最終數目將固定為100只。

• 將按金融、資訊科技、非必須性消費/必須性消費、地產建築、公共事業/電訊、醫療保健、能源/工業/原材料/綜合業這七個行業組別選出成份股，行業組別的構成會至少每兩年檢討一次。

• 恆生指數中維持20至25只香港公司成份股，香港公司成份股數目會至少每兩年評估一次。

• 縮短上市歷史要求至三個月。

• 對所有成份股採用8%的權重上限（包括同股不同權/二次上市成分股），同時適用於恆生中國企業指數。

• 恆指公司指出，上述變動將於2021年5月的指數檢討開始實施，並從2021年6月之指數調整中生效。

不看看出，這次恆指資訊結果帶來了三個主要的變化：成分股數量將會增加、個別公司的權重受到限製、新股納入指數的速度將提高。

一些在港的大型機構投資人對騰訊新聞《一線》表示，恆指成分股的調整會對市場有一定影響，尤其是類似滙豐銀行等金融板塊的公司。這是因為，在此之前，這些金融公司在恆指中的權重佔比超過20%，一些基金公司的倉位都會隨之進行匹配。因此，隨著恆指中金融板塊的權重下調，這將意味著部分基金公司會隨之調倉。

但是，也有機構投資者也表示，對於科技公司則影響不大。因為即使恆指最後完成調整後，其成分股權重從當前超過20%下調至10%，但是科技股一直都備受在港基金公司青睞。

金利豐證券研究部執行董事黃德幾認為，若是改革成功，預計會有更多新經濟股票加入恆生指數，該指數估值將因此進一步攀升，其波動性也可能更加劇烈。

中金公司認為，這將是恆指歷史上非常重要的一次改革。未來恆指仍將迎來一波大擴容，吸引更多的新經濟龍頭公司赴港上市，這次改革無疑也將引導更多資金進入港股市場進行佈局投資，進而形成良性循環，強化中國香港作為國際金融中心和投資中國橋頭堡的地位。

中金公司還指出，報告指，此次季度調整後，上海和深圳證券交易所也將在3月15日以恆生綜指為依據相應調整滬深港通的可投資標的範圍，有望新納入標的或將受益於資金的流入和流動性的改善，此次有30家公司可能符合港股通投資範圍的條件，包括：藍月亮、泡泡瑪特、恆大物業、華潤萬象生活、ESR、VESYNC、融創服務、榮昌生物等。萬國數據和寶尊電商為二次上市公司，暫不符合港股通納入標準，渤海銀行、卡森國際、IMAX CHINA等9家公司或被剔除出港股通。

港股後市如何走？

雖然3月首日迎來開門紅行情，但後市怎麼走依然是大家關注的問題。

國盛證券表示，當前調整已基本結束，市場不必過度恐慌。首先，本輪市場調整，核心原因仍在於年初以來的過快上漲。但近期連續調整後，市場由於前期快速上漲而累積的畏高、獲利了結情緒已顯著釋放。

其次，近期美聯儲已反覆重申將維持貨幣寬鬆。因此短期內也不必擔心美國貨幣政策轉向。

國信證券認為，港股3月將以振盪為主，中期不改牛市格局並堅定看好今年的港股表現。經濟週期還在上行，國債收益率（相當於市場利率）的上行與股票的上行將會同步發生在今年。股票市場將會呈現預期通脹—估值下修—經濟恢復—盈利上行的反覆振盪上行走勢中。對於

3月份而言，由於美債收益率上行過快，海外的風險偏好水平不夠穩定，因此，港股也面臨著等待美債收益率將其上漲速度階段性調平的過程。

市場逐步驗證我們年初提及的五個港股投資方向：

1、新經濟依然是主戰場，但將會經歷「恐慌-錯殺-再新高」的過程；

2、次新股將帶來更多的投資線索；

3、風險偏好的上行將有助於大小市值的估值收斂；

4、順週期板塊伴隨疫情的恢復，將縮小板塊間的表現差異；

5、美國禁投令的靴子落地，將帶來名單公司的估值修復機會。

就3月份而言，我們認為，總體上採取「攻守兼備」的組合策略。對於前期並未積極佈局週期類資產的組合，可以適度加大配置比例，如有色金屬，煤炭，原油，銀行，保險，地產，航空，博彩，對於前期上漲較多，近期回調明顯的核心資產，也不宜殺跌，它們中的優質公司還將保持振盪上行的格局。