一、行業近況
本周美股港股TMT中概股延續跌勢,恒生科技指數上周下跌-3.03%跌幅,年初至今收益率連續多周跑輸恒生指數。市場受反壟斷監管政策趨嚴影響,互聯網平台類企業近期股價持續遭受壓製,而南向資金流入狀況逐漸趨冷,此前「抱團」的白馬TMT港股近期表現表現冷淡。
二、本周觀點
2.1【比亞迪電子】
本周組合內有7家上市公司披露年報,其中通信設備公司比亞迪電子業績逆市領漲,2020年全年錄得收入731.2億元,同比增長38%,歸母淨利潤達54.4億元,同比增長241%。
業績增長原因:
1)來自5G手機的金屬部件訂單增長,華為/小米/Vivo等一線手機廠商對3D玻璃需求較大,公司組裝業務順利實現量產,有足夠的產出能力滿足市場需求;
2)客戶結構改善,向優質北美大客戶導入核心產品,帶動市場份額持續提升;
3)在新型智能產品,如智能家居、電子霧化、無人機等領域多點開花,共錄得營收96.76億元,同比增長約57%,貢獻收入增量;
4)受益於新能源汽車銷量增長,來自汽車智能系統業務的收入約18.17億元,占整體收入2.40%,同比上升約13.98%。
此外,疫情催生了中國企業向數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲,微盟集團、萬國數據-SW全年營收同比增長均超40%。相比之下,受疫情及晶片短缺波及,手機出貨量下滑,電子元器件公司如舜宇光學科技、瑞聲科技2020年業績不及預期。由於電子產業鏈的恢復、追趕產能需要時間,電子元器件板塊內龍頭企業可集中精力進行產品研發和流程升級,長期業績預期將會得到改善。
2.2 【軟件服務類】
疫情加速了中國企業的數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲:1)受益於智慧零售業務迅猛擴張,數字化營銷解決方案提供商微盟集團2020年全年營收與調整後淨利潤同比增長約40%,其渠道布局和大客化戰略也將貫穿下一階段的業務擴張,成為新的增長點;2)第三方IDC服務龍頭萬國數據-SW力拓數據中心運營面積,2020年實現營收同比增長40%以上,但由於數據中心的持續擴展及其大客戶占比較高,短期來看計費率與簽約率差距可能繼續拉大,長期或將迎來營收拐點。
2.3【電子元件類】
電子元器件公司受芯片短缺和疫情影響,短期內整體業績表現不佳,隨著產品結構的持續優化和研發實力的提升,長期板塊內龍頭企業成長具備支撐力:
1)在2020年疫情導致手機行業降規降配的影響下,舜宇光學科技憑借流程優化和產品良率提升,實現毛利約89.9億元,毛利率22.9%,分別同比提升約12.2%和2.4%;
2)相較而言,國內精密製造龍頭瑞聲科技2020年業績下調較大,其電子傳動及精密結構件收入滑落最為顯著,主要是受晶片短缺,全球安卓手機出貨量下滑所致。
作為全球最大的水平振動馬達供貨商,瑞聲科技目前推出的全球第一顆智能手機水平震動馬達已成功滲透至安卓旗艦機型,未來將覆蓋中端機型,隨著芯片產能恢復,智能手機出貨量提升,公司儲備項目有望創收。
3)2020年下半年以來,晶圓產能緊張,華虹半導體「8+12」戰略穩步實施,快速釋放產能增量,在現有成熟製程領域有望實現快速迭代,量價雙收。
2.4 【互聯網類】
平台經濟反壟斷監管日漸趨嚴。
4月10日,阿里巴巴(9988.HK)因「二選一」壟斷行為遭行政處罰,罰金182.28億元創下中國反壟斷罰款紀錄。
4月13日,市場監督管理總局責令諸多互聯網平台自檢自查並整改各種壟斷行為。從近期監管動態看,平台經濟反壟斷的趨勢不斷加強,監管決心與力度非常強硬。
長期來看,反壟斷預計對互聯網平台經濟企業影響如下:
1)股價影響:復盤微軟、蘋果、臉書等科技企業,反壟斷調查期間對公司短期股價有較為明顯的壓製,在靴子落地後股價表現較好,預計阿里巴巴懲罰落地後股價進入合理估值區間;
2)互聯網平台的壟斷紅利期宣告結束,各平台與生態未來將逐步融合,對於巨頭平台而言,擁有核心競爭壁壘的平台依舊價值凸顯,例如臉書、蘋果等公司在反壟斷事件期間股價仍有較高漲幅;
3)生態之間的「破壁」也給中小型尤其是內容型企業帶來增長空間,隨著平台和渠道的「牆」逐步瓦解,具備內容優勢的企業將獲得更高的議價權和市場地位。
三、投資策略
反壟斷加強的趨勢下,目前眾多一線互聯網企業處於自查整改期平台經濟預計在靴子落地之前會有估值壓力。在高精製造領域,擁有產業鏈整合能力和優質客戶資源的企業,通過持續研發投入和產能提升,將構建長期競爭優勢,上升前景較為可觀。
四、風險提示
反壟斷監管趨嚴;新型互聯網平台崛起;智能產品競爭加劇;
五、附錄
海外TMT中概股龍頭表現及估值
編輯/Ray
一、行業近況
本週美股港股TMT中概股延續跌勢,恆生科技指數上週下跌-3.03%跌幅,年初至今收益率連續多周跑輸恆生指數。市場受反壟斷監管政策趨嚴影響,互聯網平臺類企業近期股價持續遭受壓製,而南向資金流入狀況逐漸趨冷,此前「抱團」的白馬TMT港股近期表現表現冷淡。
二、本週觀點
2.1【比亞迪電子】
本週組合內有7家上市公司披露年報,其中通信設備公司比亞迪電子業績逆市領漲,2020年全年錄得收入731.2億元,同比增長38%,歸母淨利潤達54.4億元,同比增長241%。
業績增長原因:
1)來自5G手機的金屬部件訂單增長,華為/小米/Vivo等一線手機廠商對3D玻璃需求較大,公司組裝業務順利實現量產,有足夠的產出能力滿足市場需求;
2)客戶結構改善,向優質北美大客戶導入核心產品,帶動市場份額持續提升;
3)在新型智能產品,如智能家居、電子霧化、無人機等領域多點開花,共錄得營收96.76億元,同比增長約57%,貢獻收入增量;
4)受益於新能源汽車銷量增長,來自汽車智能系統業務的收入約18.17億元,佔整體收入2.40%,同比上升約13.98%。
此外,疫情催生了中國企業向數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲,微盟集團、萬國數據-SW全年營收同比增長均超40%。相比之下,受疫情及晶片短缺波及,手機出貨量下滑,電子元器件公司如舜宇光學科技、瑞聲科技2020年業績不及預期。由於電子產業鏈的恢復、追趕產能需要時間,電子元器件板塊內龍頭企業可集中精力進行產品研發和流程升級,長期業績預期將會得到改善。
2.2 【軟件服務類】
疫情加速了中國企業的數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲:1)受益於智慧零售業務迅猛擴張,數字化營銷解決方案提供商微盟集團2020年全年營收與調整後淨利潤同比增長約40%,其渠道佈局和大客化戰略也將貫穿下一階段的業務擴張,成為新的增長點;2)第三方IDC服務龍頭萬國數據-SW力拓數據中心運營面積,2020年實現營收同比增長40%以上,但由於數據中心的持續擴展及其大客戶佔比較高,短期來看計費率與簽約率差距可能繼續拉大,長期或將迎來營收拐點。
2.3【電子元件類】
電子元器件公司受芯片短缺和疫情影響,短期內整體業績表現不佳,隨著產品結構的持續優化和研發實力的提升,長期板塊內龍頭企業成長具備支撐力:
1)在2020年疫情導致手機行業降規降配的影響下,舜宇光學科技憑藉流程優化和產品良率提升,實現毛利約89.9億元,毛利率22.9%,分別同比提升約12.2%和2.4%;
2)相較而言,國內精密製造龍頭瑞聲科技2020年業績下調較大,其電子傳動及精密結構件收入滑落最為顯著,主要是受晶片短缺,全球安卓手機出貨量下滑所致。
作為全球最大的水平振動馬達供貨商,瑞聲科技目前推出的全球第一顆智能手機水平震動馬達已成功滲透至安卓旗艦機型,未來將覆蓋中端機型,隨著芯片產能恢復,智能手機出貨量提升,公司儲備項目有望創收。
3)2020年下半年以來,晶圓產能緊張,華虹半導體「8+12」戰略穩步實施,快速釋放產能增量,在現有成熟製程領域有望實現快速迭代,量價雙收。
2.4 【互聯網類】
平台經濟反壟斷監管日漸趨嚴。
4月10日,阿里巴巴(9988.HK)因「二選一」壟斷行為遭行政處罰,罰金182.28億元創下中國反壟斷罰款紀錄。
4月13日,市場監督管理總局責令諸多互聯網平臺自檢自查並整改各種壟斷行為。從近期監管動態看,平臺經濟反壟斷的趨勢不斷加強,監管決心與力度非常強硬。
長期來看,反壟斷預計對互聯網平臺經濟企業影響如下:
1)股價影響:覆盤微軟、蘋果、臉書等科技企業,反壟斷調查期間對公司短期股價有較為明顯的壓製,在靴子落地後股價表現較好,預計阿里巴巴懲罰落地後股價進入合理估值區間;
2)互聯網平臺的壟斷紅利期宣告結束,各平臺與生態未來將逐步融合,對於巨頭平臺而言,擁有核心競爭壁壘的平臺依舊價值凸顯,例如臉書、蘋果等公司在反壟斷事件期間股價仍有較高漲幅;
3)生態之間的「破壁」也給中小型尤其是內容型企業帶來增長空間,隨著平臺和渠道的「牆」逐步瓦解,具備內容優勢的企業將獲得更高的議價權和市場地位。
三、投資策略
反壟斷加強的趨勢下,目前眾多一線互聯網企業處於自查整改期平臺經濟預計在靴子落地之前會有估值壓力。在高精製造領域,擁有產業鏈整合能力和優質客戶資源的企業,通過持續研發投入和產能提升,將構建長期競爭優勢,上升前景較為可觀。
四、風險提示
反壟斷監管趨嚴;新型互聯網平臺崛起;智能產品競爭加劇;
五、附錄
海外TMT中概股龍頭表現及估值
編輯/Ray
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