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一、行業近況


本周美股港股TMT中概股延續跌勢,恒生科技指數上周下跌-3.03%跌幅,年初至今收益率連續多周跑輸恒生指數。市場受反壟斷監管政策趨嚴影響,互聯網平台類企業近期股價持續遭受壓製,而南向資金流入狀況逐漸趨冷,此前「抱團」的白馬TMT港股近期表現表現冷淡。


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二、本周觀點


2.1【比亞迪電子】

本周組合內有7家上市公司披露年報,其中通信設備公司比亞迪電子業績逆市領漲,2020年全年錄得收入731.2億元,同比增長38%,歸母淨利潤達54.4億元,同比增長241%。

業績增長原因:

1)來自5G手機的金屬部件訂單增長,華為/小米/Vivo等一線手機廠商對3D玻璃需求較大,公司組裝業務順利實現量產,有足夠的產出能力滿足市場需求;

2)客戶結構改善,向優質北美大客戶導入核心產品,帶動市場份額持續提升;

3)在新型智能產品,如智能家居、電子霧化、無人機等領域多點開花,共錄得營收96.76億元,同比增長約57%,貢獻收入增量;

4)受益於新能源汽車銷量增長,來自汽車智能系統業務的收入約18.17億元,占整體收入2.40%,同比上升約13.98%。

此外,疫情催生了中國企業向數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲,微盟集團、萬國數據-SW全年營收同比增長均超40%。相比之下,受疫情及晶片短缺波及,手機出貨量下滑,電子元器件公司如舜宇光學科技、瑞聲科技2020年業績不及預期。由於電子產業鏈的恢復、追趕產能需要時間,電子元器件板塊內龍頭企業可集中精力進行產品研發和流程升級,長期業績預期將會得到改善。

2.2 【軟件服務類】

疫情加速了中國企業的數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲:1)受益於智慧零售業務迅猛擴張,數字化營銷解決方案提供商微盟集團2020年全年營收與調整後淨利潤同比增長約40%,其渠道布局和大客化戰略也將貫穿下一階段的業務擴張,成為新的增長點;2)第三方IDC服務龍頭萬國數據-SW力拓數據中心運營面積,2020年實現營收同比增長40%以上,但由於數據中心的持續擴展及其大客戶占比較高,短期來看計費率與簽約率差距可能繼續拉大,長期或將迎來營收拐點。

2.3【電子元件類】

電子元器件公司受芯片短缺和疫情影響,短期內整體業績表現不佳,隨著產品結構的持續優化和研發實力的提升,長期板塊內龍頭企業成長具備支撐力:

1)在2020年疫情導致手機行業降規降配的影響下,舜宇光學科技憑借流程優化和產品良率提升,實現毛利約89.9億元,毛利率22.9%,分別同比提升約12.2%和2.4%;

2)相較而言,國內精密製造龍頭瑞聲科技2020年業績下調較大,其電子傳動及精密結構件收入滑落最為顯著,主要是受晶片短缺,全球安卓手機出貨量下滑所致。

作為全球最大的水平振動馬達供貨商,瑞聲科技目前推出的全球第一顆智能手機水平震動馬達已成功滲透至安卓旗艦機型,未來將覆蓋中端機型,隨著芯片產能恢復,智能手機出貨量提升,公司儲備項目有望創收。

3)2020年下半年以來,晶圓產能緊張,華虹半導體「8+12」戰略穩步實施,快速釋放產能增量,在現有成熟製程領域有望實現快速迭代,量價雙收。

2.4 【互聯網類】

平台經濟反壟斷監管日漸趨嚴。

4月10日,阿里巴巴(9988.HK)因「二選一」壟斷行為遭行政處罰,罰金182.28億元創下中國反壟斷罰款紀錄。

4月13日,市場監督管理總局責令諸多互聯網平台自檢自查並整改各種壟斷行為。從近期監管動態看,平台經濟反壟斷的趨勢不斷加強,監管決心與力度非常強硬。

長期來看,反壟斷預計對互聯網平台經濟企業影響如下:

1)股價影響:復盤微軟、蘋果、臉書等科技企業,反壟斷調查期間對公司短期股價有較為明顯的壓製,在靴子落地後股價表現較好,預計阿里巴巴懲罰落地後股價進入合理估值區間;

2)互聯網平台的壟斷紅利期宣告結束,各平台與生態未來將逐步融合,對於巨頭平台而言,擁有核心競爭壁壘的平台依舊價值凸顯,例如臉書、蘋果等公司在反壟斷事件期間股價仍有較高漲幅;

3)生態之間的「破壁」也給中小型尤其是內容型企業帶來增長空間,隨著平台和渠道的「牆」逐步瓦解,具備內容優勢的企業將獲得更高的議價權和市場地位。

三、投資策略


反壟斷加強的趨勢下,目前眾多一線互聯網企業處於自查整改期平台經濟預計在靴子落地之前會有估值壓力。在高精製造領域,擁有產業鏈整合能力和優質客戶資源的企業,通過持續研發投入和產能提升,將構建長期競爭優勢,上升前景較為可觀。

四、風險提示


反壟斷監管趨嚴;新型互聯網平台崛起;智能產品競爭加劇;

五、附錄


海外TMT中概股龍頭表現及估值


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編輯/Ray

一、行業近況


本週美股港股TMT中概股延續跌勢,恆生科技指數上週下跌-3.03%跌幅,年初至今收益率連續多周跑輸恆生指數。市場受反壟斷監管政策趨嚴影響,互聯網平臺類企業近期股價持續遭受壓製,而南向資金流入狀況逐漸趨冷,此前「抱團」的白馬TMT港股近期表現表現冷淡。


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二、本週觀點


2.1【比亞迪電子】

本週組合內有7家上市公司披露年報,其中通信設備公司比亞迪電子業績逆市領漲,2020年全年錄得收入731.2億元,同比增長38%,歸母淨利潤達54.4億元,同比增長241%。

業績增長原因:

1)來自5G手機的金屬部件訂單增長,華為/小米/Vivo等一線手機廠商對3D玻璃需求較大,公司組裝業務順利實現量產,有足夠的產出能力滿足市場需求;

2)客戶結構改善,向優質北美大客戶導入核心產品,帶動市場份額持續提升;

3)在新型智能產品,如智能家居、電子霧化、無人機等領域多點開花,共錄得營收96.76億元,同比增長約57%,貢獻收入增量;

4)受益於新能源汽車銷量增長,來自汽車智能系統業務的收入約18.17億元,佔整體收入2.40%,同比上升約13.98%。

此外,疫情催生了中國企業向數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲,微盟集團、萬國數據-SW全年營收同比增長均超40%。相比之下,受疫情及晶片短缺波及,手機出貨量下滑,電子元器件公司如舜宇光學科技、瑞聲科技2020年業績不及預期。由於電子產業鏈的恢復、追趕產能需要時間,電子元器件板塊內龍頭企業可集中精力進行產品研發和流程升級,長期業績預期將會得到改善。

2.2 【軟件服務類】

疫情加速了中國企業的數字化轉型,互聯網軟件服務公司業績普遍上漲:1)受益於智慧零售業務迅猛擴張,數字化營銷解決方案提供商微盟集團2020年全年營收與調整後淨利潤同比增長約40%,其渠道佈局和大客化戰略也將貫穿下一階段的業務擴張,成為新的增長點;2)第三方IDC服務龍頭萬國數據-SW力拓數據中心運營面積,2020年實現營收同比增長40%以上,但由於數據中心的持續擴展及其大客戶佔比較高,短期來看計費率與簽約率差距可能繼續拉大,長期或將迎來營收拐點。

2.3【電子元件類】

電子元器件公司受芯片短缺和疫情影響,短期內整體業績表現不佳,隨著產品結構的持續優化和研發實力的提升,長期板塊內龍頭企業成長具備支撐力:

1)在2020年疫情導致手機行業降規降配的影響下,舜宇光學科技憑藉流程優化和產品良率提升,實現毛利約89.9億元,毛利率22.9%,分別同比提升約12.2%和2.4%;

2)相較而言,國內精密製造龍頭瑞聲科技2020年業績下調較大,其電子傳動及精密結構件收入滑落最為顯著,主要是受晶片短缺,全球安卓手機出貨量下滑所致。

作為全球最大的水平振動馬達供貨商,瑞聲科技目前推出的全球第一顆智能手機水平震動馬達已成功滲透至安卓旗艦機型,未來將覆蓋中端機型,隨著芯片產能恢復,智能手機出貨量提升,公司儲備項目有望創收。

3)2020年下半年以來,晶圓產能緊張,華虹半導體「8+12」戰略穩步實施,快速釋放產能增量,在現有成熟製程領域有望實現快速迭代,量價雙收。

2.4 【互聯網類】

平台經濟反壟斷監管日漸趨嚴。

4月10日,阿里巴巴(9988.HK)因「二選一」壟斷行為遭行政處罰,罰金182.28億元創下中國反壟斷罰款紀錄。

4月13日,市場監督管理總局責令諸多互聯網平臺自檢自查並整改各種壟斷行為。從近期監管動態看,平臺經濟反壟斷的趨勢不斷加強,監管決心與力度非常強硬。

長期來看,反壟斷預計對互聯網平臺經濟企業影響如下:

1)股價影響:覆盤微軟、蘋果、臉書等科技企業,反壟斷調查期間對公司短期股價有較為明顯的壓製,在靴子落地後股價表現較好,預計阿里巴巴懲罰落地後股價進入合理估值區間;

2)互聯網平臺的壟斷紅利期宣告結束,各平臺與生態未來將逐步融合,對於巨頭平臺而言,擁有核心競爭壁壘的平臺依舊價值凸顯,例如臉書、蘋果等公司在反壟斷事件期間股價仍有較高漲幅;

3)生態之間的「破壁」也給中小型尤其是內容型企業帶來增長空間,隨著平臺和渠道的「牆」逐步瓦解,具備內容優勢的企業將獲得更高的議價權和市場地位。

三、投資策略


反壟斷加強的趨勢下,目前眾多一線互聯網企業處於自查整改期平臺經濟預計在靴子落地之前會有估值壓力。在高精製造領域,擁有產業鏈整合能力和優質客戶資源的企業,通過持續研發投入和產能提升,將構建長期競爭優勢,上升前景較為可觀。

四、風險提示


反壟斷監管趨嚴;新型互聯網平臺崛起;智能產品競爭加劇;

五、附錄


海外TMT中概股龍頭表現及估值


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標題:海外中概TMT板塊周報:平台經濟反壟斷趨嚴,比亞迪電子財報業績亮眼

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。