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圖解2021年:誰在港股打了勝仗?

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來源:遠川投資評論

部分重倉港股的主動型基金,今年依然獲得了正收益,原因是配置了較少的港股互聯網股票,較多的港股消費股和部分A股,有的港股績優生基金則押注新能源,豪賭鋰電和光伏。

年初,恒生指數強勢反彈,一舉衝上31000點,又是中概股回歸、港股版納斯達克暖風頻吹,再加上當時A股正值換擋期,核心資產的估值坐上了火箭,短期性價比極不誘人,資金普遍迷茫,一時間「跨過香江去,奪取定價權」的呼喊鋪天蓋地,很多內地資金也紛紛南下淘金,去港股尋找「估值窪地」。

Wind數據顯示,今年1月南向資金淨買入2600億元,而2020年同期淨流入金額僅248億元,同比增長約950%;2月份,南向資金流入港股的速度有所減緩,淨流入625億元,但這已經是連續第24個月淨流入。

誰知子彈都打出去了,恒生指數旋即拐頭向下,跌跌不休,今年以來跌幅近12%,港股納斯達克們更是腰斬的腰斬,團滅的團滅,定價權還沒看到,淨值就一個個地被砸出了最大回撤,連中概互聯都被群嘲。

問題是,南下的基金經理里,究竟有沒有柳暗花明者?又有哪些基金,在今年一片哀鴻的港股里打出了勝仗呢?

01 哪些基金能南下?


在可投港股的公募基金中,不同類型的產品由於特征不同,介入的深度也不一樣。

我們之前做過梳理,可投港股的公募基金大致可以分為四類:被動指數型基金、QDII(主動型+被動型)、滬港深基金,以及A+H跨市場投資的主動權益基金(非滬港深基金)。它們之間最大的區別在於投資範圍和倉位上限。


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從各基金的特點對比可以發現,被動指數基金、QDII和滬港深基金可以更多的配置港股,而一些橫跨A、H兩個市場的主動權益基金配置比例相對較少,甚至有些不買港股。所以,市場上純投港股的基金數量並不多,絕大多數基金既投A股又投港股,而且A股投資比例更高。

Wind數據顯示,截至三季度末,市場上一共有2013只基金持有港股,合計持有港股市值為7698.35億元,但大多數基金配置比例較低,港股投資比例超過50%的基金只有215只,三成倉位買港股的基金也只有375只,占總數的比重不到20%。

而比較常見的滬港深基金中,港股配置比例超80%的有22只,其中匯添富滬港深優勢精選持有港股比例最高,恒生前海港股通精選、匯添富滬港深大盤價值、匯添富港股通精選、天弘港股通精選等7只基金港股投資比例也超過90%。


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而在可投港股的主動權益基金(非滬港深基金)中,周海棟的華商甄選回報港股配置比例最高,逼近可投港股倉位上限。而從持倉來看,該基金主要配置方向偏周期行業,比如石油化工、航空、煤炭、有色等,且前六大重倉股均為港股。

另外,伍璿、柳黎合管的鵬華啟航,丘棟榮管理的中庚價值品質,周應波、應超合管的中歐互聯網先鋒,趙楓管理的睿遠均衡價值等18只非滬港深基金也重配了港股。


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理論上來看,今年港股哀鴻遍野,高倉位南下的基金大概率業績會更差。

換句話說,QDII基金、高倉位滬港深基金今年的收益,應該比港股倉位偏低的主動權益類基金差。但事實並非如此,部分重倉港股的主動型基金,今年依然獲得了正收益。

02 港股投資優等生


2021年僅剩十幾個交易日,不出意外的話,崔宸龍管理的前海開源公用事業股票將問鼎年度冠軍。在眾多明星基金經理遭遇毒打的年份,做投資不到一年半的崔宸龍卻全程領跑,風頭無二。而他的製勝法寶是押注新能源,豪賭鋰電和光伏,尤其三季度加倉港股能源股的操作,堪稱神來之筆。

復盤持倉變化可以發現,該基金一季度重倉股全為A股,一手抓鋰電,一手抓光伏,重倉持有寧德時代、億緯鋰能、天合光能、晶澳科技等新能源股票。二季度他開始切換「戰場」,港股比亞迪股份成為第一重倉股,也是當時持倉中唯一一只港股;三季度繼續加碼港股,前十重倉中港股占了6席,既有傳統的電力股,又有核電、風電等新能源公司。

而從四季度來看,他三季度買入的港股整體表現不錯,一些個股創出了歷史新高,一些股票正逼近新高,但也有一些個股出現下跌。但僅從重倉股的表現來看,三季度他對港股的布局大概率為組合貢獻了正收益。

前海開源公用事業主要聚集A/H股中公用事業行業相關股票的機會,早期恪守業績基準,買的都是公用事業相關股票,一度業績平平,規模淒慘,最慘時規模僅剩1300萬元,離清盤只有一線之隔。2020年7月崔宸龍接手之後,該基金的持倉風格突變,從傳統的能源股切換至新能源,很快起死回生。


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一年多的時間,崔宸龍的任職回報近2.5倍,規模則翻了幾百倍,三季度末即達到166億元。不過,在這看似多贏局面的背後,基金風格漂移也是需要正視的問題(除非哪天新能源也成為了公用事業)。他未來業績還能否持續?相信在很多投資者心中留下一個問號。

盡管崔宸龍配置的港股比例不高(36%),但押注成功之後名利雙收,算是今年港股投資上較為成功的一位基金經理。但今年在港股打了勝仗的基金經理遠不止崔宸龍,中歐基金羅佳明、華安基金翁啟森和富國基金汪孟海等基金經理,旗下都有產品今年在港股獲得了超額收益。


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羅佳明、沈悅合管的中歐豐泓滬港深,今年以來獲得近13%的收益(截至12月10日),而同期恒生指數下跌近12%。這只基金配置了73%的港股,並不算低,但收益很亮眼,主要有兩個原因:

一是,配置了較少的港股互聯網股票。今年港股並不是普跌行情,互聯網企業是重災區,而這只基金對互聯網公司的配置較少,僅重倉持有美團和騰訊,並在不斷加倉攤薄成本。二是,配置了較多的港股消費股和部分A股,比如港股持有中升控股、中海物業、美東汽車、華潤啤酒等股票,三季度加倉伯仁醫療、立訊精密等A股標的,相對比較抗跌。

從個人履歷來看,羅佳明有著10餘年的港股投研經驗,在會計事務所、財務谘詢公司、國際資管公司等多個平台有過歷練,基本功紮實,港股投資經驗豐富,在中歐中生代基金經理中占有一席之地。他把自己的方法論總結為「集郵式」投資,立足於精選高質量公司並長期持有,類似於股票收藏家,像集郵那樣收集好公司。


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富國「港股一哥」汪孟海市場名氣很大,但仍然免不了業績「滑鐵盧」,旗下基金業績分化較為明顯。他和王菀宜合管的QDII基金富國紅利精選今年業績亮眼,但是他的代表產品富國滬港深價值混合今年卻虧逾6%。

對比可以發現,上述兩只基金重倉股無一重合,結合汪孟海另一只單獨管理的基金持倉來看,富國紅利精選可能主要由王菀宜管理。而富國紅利精選業績突出,一方面是因為港股投資比例不高,僅56%;另一方面則是因為重倉股行業配置較為均衡,既有消費、醫藥股,又有光伏、新能源、地產服務等行業龍頭股,且持倉集中度不高。


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而汪孟海單獨管理的基金整體表現不佳,一方面是配置的騰訊、美團等互聯網龍頭今年水逆,另一方面則是繼續持有A股核心資產,比如茅台、五糧液、中國中免等公司,今年也沒有給基金貢獻太多收益。但整體上看,與恒生指數相比,汪孟海旗下產品均跑贏了指數。

作為港股投資老將,汪孟海身上有幾個很明顯的標簽:一是行業均衡,個股分散,回撤控製能力比較強;二是青睞行業龍頭股,重倉股幾乎都是眾所周知的好公司,看重公司的基本面。

投資老將的優勢在於不會犯大錯,但有時也是劣勢所在,原則性太強,顯得靈活性不足,需要投資者更長時間去堅守。不過,面對做空機製更完善、沒有漲跌幅限製且內地資金相對陌生的港股市場,基金經理的投資經驗和投資能力一樣重要,見慣了港股的暴漲暴跌,投資決策上更保守也未必是壞事。

兩位及以上的基金經理管理同一產品,在業內並不少見,但能夠實現「1+1>2」效果的並不多。

華安基金副總經理、首席投資官翁啟森和蘇圻涵是一對「黃金搭檔」,一起合作了10年以上,華安香港精選和華安大中華升級自成立以來就由他們合管。兩只基金今年均大比例配置了港股,但至今均錄得了5%的收益。

以華安香港精選為例,今年之所以能夠逆勢強勢,主要得益於二季度果斷清倉第一重倉股騰訊,避開了後面的大跌,同期雖然加倉了美團,但由於持股分散,對淨值衝擊並不大;另外該基金三季度重倉布局了能源股,也獲得了不錯的短期收益。

翁啟森曾是台積電的工程師,後來轉型做股票研究和投資,2008年加入華安基金,負責海外投資,並開始了對A股的研究和學習,有著26年的金融行業從業經驗,是跨市場投資的多面手。

由翁啟森單獨管理的兩只主投A股的基金,今年均獲得了20%+的收益,配置方向主要是芯片、鋰電池等高景氣度行業。而在海外投資產品的管理上,翁啟森主要把握大方向,做大類資產配置,蘇圻涵則從旁協作,兩人配合默契。


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03 寫在最後


今年的A股投資似乎是這樣的場景——把「滲透率」、「景氣度」、「賽道投資」寫到PPT里的,大概率都賺了不少錢,而把「護城河」、「龍頭股」、「長坡厚雪」掛在嘴邊的,基本都栽了點跟頭。

總的來說,港股也屬於共飲一江悲喜,不幸的行業各有各的不幸,幸福的新能源卻都一樣。這也許不會是這個市場的常態,但卻是今年真真切切演繹出的罕見分化。

在極端的行情下,在頻繁的政策中,大多數義勇南下還打出勝仗的基金,與其說是做對了選擇題,不如說是選對了是非題。


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編輯/Corrine

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

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